財聯(lián)社1月5日訊（編輯 王蔚）距離證監(jiān)會下發(fā)《公開募集證券投資基金銷售費用管理規(guī)定》（以下簡稱“新規(guī)”）已有幾天，市場仍在延續(xù)討論熱度。理財作為公募基金的申購大戶，新規(guī)對其配置有何影響？

財聯(lián)社采訪了銀行理財業(yè)內(nèi)人士，以及整理券商分析師的觀點。整體來看，贖回費率的設(shè)置對理財配置公募基金潛在影響最大。

短期來看，理財通常會配置二級債基，贖回時間的拉長對于其做短期波段有影響，未來理財更傾向于做大波段，而債券ETF將成為流動性管理以及波段交易的重要工具之一；長期來看，若長期限封閉式理財發(fā)行發(fā)力，則中長債基金配置穩(wěn)定性能得到延續(xù)。

券商分析師普遍認為，未來，理財投資公募基金的抓手在ETF及固收+產(chǎn)品。社交媒體上有業(yè)內(nèi)人士對此概括為“上帝為理財關(guān)上流動性之門，打開ETF配置之窗”。

贖回費率的設(shè)置對理財配置潛在影響最大

2025年的最后一天，公募基金銷售新規(guī)正式落地。相較于征求意見稿，對機構(gòu)投資者而言，最關(guān)心的莫過于贖回費率的設(shè)置。

此前，征求意見稿要求，對于股票型基金、混合型基金、債券型基金和FOF贖回費率要求為：持有7天以內(nèi)，贖回費率不低于1.5%；持有7-30天（不含），贖回費率不低于1%；持有30天-6個月（不含），贖回費率不低于0.5%。

正式稿對理財免贖回費最低持有期限設(shè)置由6個月降為30天，大幅縮短持有期限，對理財流動性約束將顯著減弱。

整體來看，新規(guī)對銀行理財配置公募基金的影響分為長期和短期。

“對非FOF產(chǎn)品，影響不是很大”理財業(yè)內(nèi)人士對財聯(lián)社表示，但是每家理財公司會配置二級債基，贖回時間的拉長，對于做短期波段有影響，未來更傾向于做大波段。

華泰證券研究所所長張繼強也在其研報中表示，新規(guī)對贖回費等相關(guān)規(guī)定明顯放寬，行業(yè)短期沖擊將小于此前擔(dān)憂。不過，對流動性要求高的理財公司場外債基配置意愿或下降，銀行自營等流動性訴求低的機構(gòu)持倉意愿受影響較小。

中金公司研究員王子瑜也在其研報中表示，由于理財對基金產(chǎn)品交易屬性的要求較強，王子瑜預(yù)計短債基金贖回壓力仍存，而債券ETF將成為流動性管理以及波段交易的重要工具之一；另外，若長期限封閉式理財發(fā)行發(fā)力，則中長債基金配置穩(wěn)定性能得到延續(xù)。

除贖回費外，新規(guī)將投資者認申購主動偏股型基金、其他混合型基金、指數(shù)型和債券型基金的費率上限分別調(diào)降至0.8%、0.5%、0.3%。而對于不收取認申購費的基金或基金份額，銷售服務(wù)費率上限也明確調(diào)降，還鼓勵給長期投資者免費、優(yōu)惠等政策，真正地為投資者降低投資成本。

業(yè)內(nèi)人士表示，銀行理財投資基金的費率成本下降了30%左右，理財產(chǎn)品的定位偏低風(fēng)險、較低回報，在絕對收益水平下降的今天，每一分毫、每一BP都很關(guān)鍵。這一舉措也非常有利于銀行理財發(fā)展多資產(chǎn)、多策略的理財產(chǎn)品，通過基金、ETF等來實現(xiàn)策略落地。

理財投資公募基金的抓手在ETF及固收+產(chǎn)品

據(jù)中國理財網(wǎng)披露數(shù)據(jù)，2025年上半年，銀行理財加大對于公募基金的配置規(guī)模和比例。截至2025年6月末，理財配置公募基金1.38萬億，占比4.2%；三季度，理財產(chǎn)品對公募基金的配置有所降溫，截至3季度末，理財配置公募基金1.34萬億，占比3.9%。

數(shù)據(jù)來源：中國理財網(wǎng)，財聯(lián)社整理

光大證券研究所金融業(yè)首席分析師王一峰在其公眾號表示，理財配置公募基金的核心邏輯主要在于三個方面，首先是對“冗余”的增量資金需盡快完成配置，尤其是“資產(chǎn)荒”時期體現(xiàn)更為明顯；其次，公募基金作為較高流動性的工具型產(chǎn)品，在需要較快拉升久期、降低凈值波動，或增強產(chǎn)品流動性時進行靈活配置；此外，囿于自身投研能力相對不足，借助“外腦”增強權(quán)益類資產(chǎn)等配置。

從配置結(jié)構(gòu)看，理財配置公募基金主要用于滿足前兩項需求；從邊際變化看，理財對第三項即權(quán)益類資產(chǎn)配置需求顯著提升。

有業(yè)內(nèi)人士在社交媒體上稱，由于贖回費的限制，公募基金的流動性功能喪失掉大半，不過上帝為你關(guān)掉一扇門后，一定會留一扇窗，那就是ETF。未來，理財投資公募基金的抓手在ETF及固收+產(chǎn)品。

王一峰分析，理財對公募基金的配置預(yù)期有望改善，在低利率環(huán)境下，理財通過配置公募基金（特別是寬基指數(shù)、混合基金）來增配權(quán)益資產(chǎn)的訴求明顯提升，“固收+”及ETF將是重要抓手。

張繼強指出，新規(guī)落地后，理財與債基仍保留了合作空間，但程度受制于債市本身的投資體驗，低利率環(huán)境并扣除管理費，性價比可能不及直接投債。正式稿明確ETF可豁免上述贖回費要求，同為指數(shù)化工具的ETF競爭力進一步增強；同時，理財公司等對流動性要求高的機構(gòu)，其場外債基配置意愿或下降，資金可能流向?qū)簟ⅰ肮淌?”及債券ETF。