萬幫數(shù)字能源股份有限公司（下稱萬幫數(shù)字）于1月4日首次向港交所呈交了IPO（首次公開募股）申請文件。

據(jù)招股書（申請版本，下同），萬幫數(shù)字?jǐn)M將此次港股IPO募集資金分別用于研發(fā)、全球市場拓展、提高常州和鹽城生產(chǎn)設(shè)施的產(chǎn)能、戰(zhàn)略投資與并購、營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

萬幫數(shù)字招股書中引用弗若斯特沙利文資料稱，按照2024年的收入及銷量計算，萬幫數(shù)字是全球最大的智能充電設(shè)備供應(yīng)商。但也是在2024年，公司不僅出現(xiàn)“增收不增利”的局面，且經(jīng)營活動所得現(xiàn)金流量凈額較2023年的11.51億元下滑至2.72億元，降幅超76%。此外，萬幫數(shù)字過往還與江蘇萬幫太乙科技股份有限公司（下稱萬幫太乙，由萬幫數(shù)字控股股東邵丹薇及丁鋒控制）存在大額的關(guān)聯(lián)交易，且萬幫太乙還是公司報告期內(nèi)五大客戶之一。

核心產(chǎn)品平均售價曾在2024年同比下滑近9%

據(jù)招股書，萬幫數(shù)字是智能充電設(shè)備供應(yīng)商，亦是微電網(wǎng)系統(tǒng)的先驅(qū)，公司同時還提供大型儲能系統(tǒng)。招股書援引弗若斯特沙利文的資料稱，萬幫數(shù)字是中國首家獲高端國際主機(jī)廠客戶認(rèn)證的智能充電設(shè)備供應(yīng)商，提供高兼容性產(chǎn)品及服務(wù)，滿足主機(jī)廠對充電基礎(chǔ)設(shè)施的高標(biāo)準(zhǔn)要求。按照2024年的收入及銷量，萬幫數(shù)字是全球最大的智能充電設(shè)備供應(yīng)商，當(dāng)年全球銷量超過47萬臺，即充電樁銷量全球第一。

2023年、2024年及2025年前三季度（下稱報告期內(nèi)），萬幫數(shù)字在中國及海外已交付超過300個微電網(wǎng)系統(tǒng)，涵蓋充電場站、企業(yè)、工業(yè)園區(qū)、礦區(qū)、家庭及社區(qū)等多種應(yīng)用場景。

萬幫數(shù)字的產(chǎn)品組合涵蓋智能充電設(shè)備及服務(wù)、微電網(wǎng)系統(tǒng)、大型儲能系統(tǒng)。按業(yè)務(wù)劃分，萬幫數(shù)字報告期內(nèi)的主要收入來源為智能充電設(shè)備及服務(wù)，收入占比分別為92.4%、77.9%和71.1%，呈逐年下滑趨勢。

圖片來源：萬幫數(shù)字招股書

招股書披露，萬幫數(shù)字智能充電設(shè)備中的“直流充電設(shè)備”，以及微電網(wǎng)系統(tǒng)的平均售價曾在2024年出現(xiàn)過明顯下滑。具體來看，公司直流充電設(shè)備的平均售價在2024年降至3.88萬元/臺，較2023年的4.26萬元/臺下滑8.92%；微電網(wǎng)系統(tǒng)的平均售價在2024年降至341.9萬元/臺，較2023年的473萬元/臺下滑27.72%。

圖片來源：萬幫數(shù)字招股書

萬幫數(shù)字絕大部分收入來自直銷客戶，報告期內(nèi)來自分銷商的收入占比分別僅為5.9%、3.9%和5.4%。雖然截至2025年前三季度，公司分銷收入在總收入中還只占5.4%，但萬幫數(shù)字已經(jīng)構(gòu)建了一個多達(dá)138家經(jīng)銷商的龐大網(wǎng)絡(luò)。

圖片來源：萬幫數(shù)字招股書

2024年“增收不增利”，經(jīng)營活動所得現(xiàn)金流量凈額同比大幅下滑

報告期內(nèi)，萬幫數(shù)字的收入分別為34.74億元、41.82億元和30.72億元。同期，公司年/期內(nèi)利潤分別為4.93億元、3.36億元和3.01億元?？梢钥闯觯m然萬幫數(shù)字2024年的收入較2023年增長了約20.4%，但同期利潤卻下滑了31.74%，出現(xiàn)“增收不增利”的局面。

圖片來源：萬幫數(shù)字招股書

而比公司2024年利潤同比降幅更大的，是當(dāng)年經(jīng)營活動所得現(xiàn)金流量凈額——據(jù)招股書，萬幫數(shù)字2024年的經(jīng)營活動所得現(xiàn)金流量凈額較2023年的11.5億元大幅下滑至2.72億元，降幅約76.38%。

圖片來源：萬幫數(shù)字招股書

此外，雖然萬幫數(shù)字2025年前三季度的凈利潤同比增長了425%至3.01億元，但公司披露稱，2025年前三季度的利潤中包含了一筆高達(dá)1.96億元的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓一次性收益，這筆非經(jīng)常性損益就占到了同期稅前利潤的58.4%。

萬幫數(shù)字的整體毛利率由2023年的33.4%，降至2024年的29.2%。在2025年前9個月，毛利率為24.6%。

圖片來源：萬幫數(shù)字招股書

每經(jīng)記者還注意到，截至各報告期末，萬幫數(shù)字的貿(mào)易應(yīng)收款項及應(yīng)收票據(jù)分別為16.99億元、24.76億元及27.32億元。截至2025年三季度末的27.32億元的數(shù)據(jù)，幾乎趕上了2025年前三季度30.72億元的收入。同期，公司的平均貿(mào)易應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為186.4天、182.1天及228.9天。這意味著，2025年前三季度，萬幫數(shù)字每做完一筆生意，平均要等超過7個半月才能收到錢。公司坦言：“貿(mào)易應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)天數(shù)的波動及延長可能對我們的現(xiàn)金流及流動資金狀況產(chǎn)生重大不利影響。”

此外，公司的存貨及其他合約成本從2023年底的8.6億元，攀升至2025年9月30日的10.53億元。

曾兩次嘗試A股上市未果，與控股股東控制的實體存在關(guān)聯(lián)交易

萬幫數(shù)字的歷史可追溯至2014年10月，當(dāng)時公司的前身江蘇德和新能源科技有限公司成立。2017年12月，公司完成股改，并進(jìn)行了一系列涉及控股股東、員工激勵平臺及創(chuàng)始團(tuán)隊成員的股份轉(zhuǎn)讓及增資。

歷史上，萬幫數(shù)字分別于2020年11月和2021年5月完成A輪和B輪融資，金額分別為8.05億元和14.71億元。

圖片來源：萬幫數(shù)字招股書

IPO前，萬幫數(shù)字執(zhí)行董事、總裁兼董事會主席邵丹薇及其配偶丁鋒通過直接持股和透過萬幫投資集團(tuán)持股的方式持有萬幫數(shù)字87.16%的投票權(quán)。因此，邵丹薇、丁鋒及萬幫投資集團(tuán)構(gòu)成一組控股股東。

每經(jīng)記者還注意到，萬幫數(shù)字曾于2020年9月，與國泰海通證券就擬議A股上市訂立輔導(dǎo)協(xié)議，并于2020年10月輔導(dǎo)備案。然而，基于戰(zhàn)略及市場考量，2020年A股上市籌備事項已于2023年6月終止。

2024年10月，萬幫數(shù)字又與國泰君安證券簽訂新的輔導(dǎo)協(xié)議，并進(jìn)行上市輔導(dǎo)備案。之后，公司看好港交所可為其提供獲取境外資本的平臺，并提升其形象及市場知名度，所以決定尋求于港交所上市。鑒于此，萬幫數(shù)字于2025年11月與國泰海通證券就A股上市籌備事項訂立終止協(xié)議。

萬幫數(shù)字招股書還披露了公司與控股股東控制的實體存在大額關(guān)聯(lián)銷售。具體來看，萬幫太乙是公司報告期內(nèi)五大客戶之一。據(jù)招股書，萬幫太乙為依法對萬幫數(shù)字進(jìn)行的法定分立而成立，并承接了萬幫數(shù)字此前經(jīng)營的能源運(yùn)營業(yè)務(wù)。報告期內(nèi)，萬幫太乙分別為萬幫數(shù)字貢獻(xiàn)收入2.78億元、2.03億元及1.7億元，分別占相應(yīng)期間總收入的8.0%、4.9%及5.6%。

針對公司2024年“增收不增利”、經(jīng)營活動所得現(xiàn)金流量凈額大幅下滑等問題，1月5日早間，每經(jīng)記者向萬幫數(shù)字官網(wǎng)提供的郵箱發(fā)送了采訪提綱，但截至發(fā)稿未獲其回復(fù)。