在汽車產(chǎn)業(yè)鏈深度迭代與新興科技賽道加速擴(kuò)容的雙重背景下，汽車外飾件行業(yè)正迎來 “產(chǎn)品升級 + 客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化” 的發(fā)展機(jī)遇，而人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的輕量化浪潮則為材料與部件供應(yīng)商打開了第二增長曲線。

作為深耕汽車保險(xiǎn)杠領(lǐng)域三十余年的頭部企業(yè)，模塑科技既是國內(nèi)汽車保險(xiǎn)杠市場的核心供應(yīng)商 ——2022 年市占率達(dá) 13.5%、位列行業(yè)第二，又憑借 “以塑代鋼” 的技術(shù)趨勢，在主機(jī)廠降本增效需求中實(shí)現(xiàn)單車 ASP 提升，同時(shí)綁定北美豪華車與新能源車企客戶，海外業(yè)務(wù)盈利水平顯著改善。

與此同時(shí)，人形機(jī)器人的輕量化、安全性需求驅(qū)動(dòng)其外殼及結(jié)構(gòu)件向塑料材質(zhì)傾斜，而模塑科技依托汽車塑化件領(lǐng)域積累的優(yōu)質(zhì)客戶資源與技術(shù)能力，已切入人形機(jī)器人塑膠件供應(yīng)鏈，有望在這一新興市場實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)延伸。在此行業(yè)與公司的雙重發(fā)展節(jié)點(diǎn)下，本文將深度剖析模塑科技在汽車保險(xiǎn)杠主業(yè)的競爭壁壘，以及其在人形機(jī)器人輕量化賽道的拓展?jié)摿Γ瑸橥顿Y者揭示公司的長期價(jià)值邏輯。

一、汽車保險(xiǎn)杠龍頭企業(yè)，主業(yè)穩(wěn)步成長

1.1 深耕汽車外飾件領(lǐng)域三十余載，核心產(chǎn)品打造領(lǐng)先競爭力

模塑科技通過全球產(chǎn)能布局奠定外飾件領(lǐng)先地位，大客戶戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)主業(yè)持續(xù)增長：公司 1988 年成立后即切入合資供應(yīng)鏈，成為上海大眾桑塔納保險(xiǎn)杠核心供應(yīng)商，正式進(jìn)入汽車配套體系；2003-2019 年陸續(xù)建成上海、沈陽、武漢、煙臺及墨西哥生產(chǎn)基地，其中 2006 年沈陽工廠投產(chǎn)進(jìn)入寶馬供應(yīng)鏈，2009 年成為北京奔馳、現(xiàn)代供應(yīng)商；2014 年起拓展沃爾沃、奇瑞捷豹路虎等豪華品牌訂單，2015 年收購株洲時(shí)代涂裝廠強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈能力；2018 年后加速擁抱新能源，成為比亞迪、小鵬、理想等新勢力供應(yīng)商，2019 年墨西哥工廠投產(chǎn)實(shí)現(xiàn)北美知名電動(dòng)車企配套，近年?duì)I收整體呈穩(wěn)健增長態(tài)勢。

1.2 汽車外飾件領(lǐng)軍企業(yè)，持續(xù)開拓業(yè)務(wù)新領(lǐng)域

汽車飾件業(yè)務(wù)穩(wěn)健，產(chǎn)品矩陣多元：公司以汽車外飾件為核心，同時(shí)延伸至內(nèi)飾件、創(chuàng)新智能部件領(lǐng)域，已構(gòu)建覆蓋傳統(tǒng)豪華品牌與主流新能源客戶的配套體系，年汽車保險(xiǎn)杠產(chǎn)能超 600 萬套。核心飾件產(chǎn)品包括：①汽車外飾塑件（前后保險(xiǎn)杠總成、門檻總成等），具備從設(shè)計(jì)、模具開發(fā)到批量制造的全鏈條能力；②內(nèi)外部電鍍件（電鍍格柵、Logo 等）。

產(chǎn)品品類拓展，智能部件成趨勢：在智能電動(dòng)化趨勢下，公司開拓了發(fā)光格柵（集成位置燈、呼吸燈功能，辨識度高于傳統(tǒng)電鍍格柵）、主動(dòng)進(jìn)氣格柵（AGS，由 ECU 控制，可幫助發(fā)動(dòng)機(jī)保溫、提升暖機(jī)速度、降低風(fēng)阻以節(jié)油）等創(chuàng)新智能部件。

布局醫(yī)療新領(lǐng)域：2013 年，公司響應(yīng)國家號召進(jìn)軍民營醫(yī)院領(lǐng)域，投資設(shè)立無錫明慈心血管病醫(yī)院。2025 年上半年，該院門診量同比升 22%、手術(shù)量升 10%、出院患者量降 3%；盡管 2024 年醫(yī)療板塊收入同比降 12.84%，但已形成一定規(guī)模，隨著業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、運(yùn)營效率提升及前期投入回收，該板塊有望逐步減虧。

1.3 塑化汽車飾件是核心業(yè)務(wù)，醫(yī)療板塊有望減虧

塑化汽車裝飾件是公司基本盤，2024 年公司總營收 71.36 億元中，塑化汽車裝飾件 / 專用裝備定制 / 醫(yī)療 / 鑄件等業(yè)務(wù)收入分別為 60.91/4.72/2.34/1.71 億元。2020-2024 年醫(yī)療板塊收入從 1.1 億元增至 2.34 億元（2024 年同比降 12.84%），雖增速回落但已形成規(guī)模；隨著業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、運(yùn)營效率提升及前期投入回收，該板塊有望逐步減虧。

1.3 營收穩(wěn)健增長，2025 年前三季度利潤短期承壓

2024 年公司營收 71.36 億元（同比 - 18.18%，2020-2024 年復(fù)合增速 3.99%），歸母凈利潤 6.26 億元（同比 + 39.46%）——2022 年業(yè)績扭虧為盈、2024 年增長主因處置經(jīng)營不善的美國名華子公司，疊加墨西哥名華盈利。2025 年前三季度，公司營收 51.07 億元（同比 - 2.70%）、歸母凈利潤 3.75 億元（同比 - 30.42%），主因匯兌財(cái)務(wù)費(fèi)用上升、公允價(jià)值變動(dòng)收益回落。

1.3 海內(nèi)外產(chǎn)能配套完善，墨西哥名華盈利大幅改善

汽車外飾件遵循就近配套原則，沈陽名華、北汽模塑、墨西哥名華是公司重要子公司：

• 沈陽名華：進(jìn)入寶馬中國供應(yīng)鏈超 18 年，2024 年?duì)I收 16.4 億元、利潤 1.7 億元，業(yè)績整體穩(wěn)定；

• 北汽模塑：服務(wù)奔馳、沃爾沃等車企，在多城設(shè)生產(chǎn)基地，2024 年?duì)I收 53.8 億元、利潤 4.5 億元，是營收與利潤核心貢獻(xiàn)方；

• 墨西哥名華：2019 年進(jìn)入北美新能源車企供應(yīng)鏈，配套前后保險(xiǎn)杠等產(chǎn)品，2024 年?duì)I收 14.2 億元、利潤 3.6 億元，近年業(yè)績穩(wěn)健增長。

1.3 毛利率穩(wěn)步提升，期間費(fèi)用控制有效

盈利水平改善：2024 年公司綜合毛利率 18.09%（同比 + 0.70pct），2020-2025Q1-Q3 毛利率均維持在 17% 以上；分業(yè)務(wù)看，塑化汽車裝飾件 / 專用裝備定制等業(yè)務(wù)毛利率分別為 18.90%/33.13%。2024 年銷售凈利率 8.74%（同比 + 3.54pct），主因墨西哥名華利潤大幅增長。

費(fèi)用率優(yōu)化：2020-2024 年期間費(fèi)用率持續(xù)下降，2024 年銷售 / 管理 / 研發(fā) / 財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為 1.65%/8.74%/3.15%/-1.26%，期間費(fèi)用率 12.28%（同比 - 0.96pct）。其中，2024 年管理費(fèi)用增 6.3%（因墨西哥名華薪資上漲）；2022 年研發(fā)費(fèi)用降（因轉(zhuǎn)讓美國名華）；2024 年財(cái)務(wù)費(fèi)用降（因墨西哥名華匯兌收益增加）。

1.4 股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰穩(wěn)定

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，第一大股東為江陰模塑集團(tuán)有限公司，持股比例 36.81%，副董事長曹明芳為實(shí)際控制人。

二、塑料外飾件市場空間廣闊，保險(xiǎn)杠是核心部件

2.1 汽車外飾件品類豐富，市場規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)容

汽車飾件分為外飾件與內(nèi)飾件，是車身系統(tǒng)的重要組成部分，而模塑科技核心布局外飾件（如前后保險(xiǎn)杠總成、塑料尾門等）。據(jù)測算，2025 年全球汽車外飾件市場規(guī)模達(dá) 538 億美元，2032 年有望增至 895 億美元，2025-2032 年復(fù)合增長率為 7.2%。

2.2 保險(xiǎn)杠是高價(jià)值安全件，結(jié)構(gòu)隨需求迭代升級

高價(jià)值屬性突出：在汽車外飾件中，發(fā)動(dòng)機(jī)蓋、前門、尾蓋及保險(xiǎn)杠的單車價(jià)值量較高。以廣汽本田雅閣為例，發(fā)動(dòng)機(jī)蓋、前門、尾蓋（金屬件）的成本占比分別為 19.78%、19.10%、18.96%；而塑料外飾件里，保險(xiǎn)杠總成的 ASP（單車售價(jià)）最高，成本占比約 13.13%。

結(jié)構(gòu)隨需求進(jìn)階：保險(xiǎn)杠是車輛安全系統(tǒng)的關(guān)鍵部件，兼具安全防護(hù)與外觀裝飾功能，其結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)持續(xù)升級：

• 第一種是鈑金沖壓件結(jié)構(gòu)（如圖 a），常見于普通貨車，結(jié)構(gòu)相對簡單；

• 第二種是金屬骨架 + 塑料面罩的組合（如圖 b），可顯著提升外觀裝飾性、優(yōu)化整車造型；

• 第三種是金屬骨架 + 塑料面罩 + 中間橫梁的三層復(fù)合結(jié)構(gòu)（如圖 c），在裝飾性基礎(chǔ)上增強(qiáng)了緩沖吸能能力，大幅提升車輛安全防護(hù)性能。

2.3 保險(xiǎn)杠制造工序復(fù)雜，工藝壁壘構(gòu)筑競爭優(yōu)勢

核心工序與流程：保險(xiǎn)杠生產(chǎn)流程較長，核心工序是注塑與噴涂，需多次嚴(yán)格質(zhì)檢：首先通過烘料、高壓鎖模、注射等完成塑料基體的注塑成型與冷卻定型；隨后進(jìn)入涂裝階段，依次進(jìn)行表面脫脂 / 沖洗、去靜電、噴涂助粘劑、面漆與清漆，再經(jīng)流平、烘烤、冷卻實(shí)現(xiàn)涂層固化與外觀提升；最后焊接骨架、支架等配件并檢驗(yàn)入庫。

材料與注塑工藝：保險(xiǎn)杠常用聚碳酸酯（PC）、聚丙烯（PP）等塑料，注塑工藝受模具溫度、熔體溫度等因素影響大（因結(jié)構(gòu)復(fù)雜、尺寸大易出現(xiàn)翹曲變形）。模塑科技深耕三十余年積累了豐富注塑經(jīng)驗(yàn)，其雙物料注塑工藝可在相似環(huán)境下完成不同材料 / 顏色的注塑，保證產(chǎn)品外觀與拼接精度。

噴涂工藝的技術(shù)壁壘：噴涂是保險(xiǎn)杠生產(chǎn)的核心工藝，決定外觀、耐久性與成本，塑料保險(xiǎn)杠多采用多層噴涂，底漆（助粘劑）、面漆、清漆是關(guān)鍵工序（分別負(fù)責(zé)增強(qiáng)附著、色彩保護(hù)、提升光澤）。

模塑科技在此領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢顯著：自主研發(fā)的低耗高粘力油漆技術(shù)可降油漆消耗、減污染；低溫噴涂技術(shù)避免材料熱變形；國內(nèi)首創(chuàng)的雙色同步噴涂技術(shù)滿足個(gè)性化裝飾需求。

2.4 保險(xiǎn)杠產(chǎn)業(yè)鏈清晰，市場空間廣闊且集中度高

產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)：保險(xiǎn)杠行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分工明確、協(xié)同緊密：上游為塑料粒子、注塑機(jī)、涂料等原材料與設(shè)備；中游是保險(xiǎn)杠制造環(huán)節(jié)，涵蓋注塑、涂裝、裝配；下游面向整車市場，應(yīng)用于乘用車與商用車領(lǐng)域。

市場規(guī)模與競爭格局：近年國內(nèi)汽車保有量提升帶動(dòng)保險(xiǎn)杠需求增長，2022 年全球保險(xiǎn)杠市場規(guī)模 1568 億元，預(yù)計(jì) 2025 年達(dá) 2006 億元（2022-2025 年復(fù)合增速 6.4%）。國內(nèi)市場競爭集中，2022 年 CR3 市占率 49.4%，延鋒彼歐、模塑科技、一汽富維位列前三（市占率 26.1%、13.5%、9.8%）；2024 年三者保險(xiǎn)杠產(chǎn)能分別為 446 萬套、513 萬套、966 萬套。

三、堅(jiān)定大客戶戰(zhàn)略，海內(nèi)外產(chǎn)能充裕

3.1 深化大客戶戰(zhàn)略，積累優(yōu)質(zhì)客戶資源

客戶覆蓋范圍：模塑科技核心客戶涵蓋全球豪華品牌與新能源車企：傳統(tǒng)車企客戶包括寶馬、北京奔馳、上汽奧迪、沃爾沃等；新能源客戶包括北美知名電動(dòng)車企、理想、比亞迪、蔚來、小鵬等。

客戶集中度情況：2022-2024 年，公司前五大客戶合計(jì)銷售額占比分別為 62.86%、62.05%、59.56%，呈穩(wěn)中有降趨勢；其中第一大客戶銷售占比從 23.26% 提升至 27.84%，其余頭部客戶構(gòu)成穩(wěn)定，整體客戶結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化。

3.1 深化大客戶戰(zhàn)略，優(yōu)質(zhì)客戶資源集中

2022 年公司新能源汽車業(yè)務(wù)客戶集中度較高，特斯拉是核心大客戶：其中特斯拉以 11.17 億元銷售收入居首，理想汽車（2.56 億元）、小鵬汽車（1.63 億元）位列第二、第三，傳統(tǒng)豪華品牌寶馬（0.50 億元）、電動(dòng)品牌 POLESTAR（0.25 億元）排名第四、第五。公司客戶結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)深度綁定行業(yè)領(lǐng)先整車企業(yè)的特點(diǎn)，前五大客戶合計(jì)銷售收入占比約 94.72%。

3.2 遵循就近配套原則，全球產(chǎn)能布局完善

產(chǎn)能網(wǎng)絡(luò)覆蓋海內(nèi)外：基于就近配套原則，公司構(gòu)建了輻射國內(nèi)外的生產(chǎn)基地網(wǎng)絡(luò)：國內(nèi)在沈陽、北京、上海等地設(shè)廠；海外墨西哥生產(chǎn)基地及子公司墨西哥名華專注服務(wù)北美新能源客戶。此外，參股的北汽模塑在北京、合肥等地設(shè)廠，配套奔馳、賽力斯等品牌；上海名辰服務(wù)上汽集團(tuán)；沈陽名華聚焦寶馬配套。公司生產(chǎn)規(guī)模與配套能力居行業(yè)前列，已是寶馬、北京奔馳、北美新能源車企等主流及高端品牌的核心供應(yīng)商。

客戶項(xiàng)目定點(diǎn)夯實(shí)增長基礎(chǔ)：公司客戶資源優(yōu)質(zhì)，近年頻繁獲得豪華車及北美客戶的項(xiàng)目定點(diǎn)，為未來訂單增長與盈利能力提升奠定了基礎(chǔ)。

四、公司積極開拓人形機(jī)器人輕量化等新興應(yīng)用市場

4.1 人形機(jī)器人快速發(fā)展，輕量化是核心痛點(diǎn)解決方案

提升續(xù)航與能效：輕量化通過降低機(jī)器人自重，減少其運(yùn)動(dòng)中克服重力的能耗，同時(shí)減輕部件運(yùn)動(dòng)慣性，有效降低靜態(tài) / 動(dòng)態(tài)能量消耗，在同等電池容量下延長續(xù)航時(shí)間。

緩解散熱壓力、簡化系統(tǒng)：輕量化減輕電機(jī)、減速器等核心部件負(fù)載，減少運(yùn)行發(fā)熱，無需依賴復(fù)雜散熱系統(tǒng)，助力結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)簡化。

降低部件依賴、減輕供應(yīng)鏈壓力：整機(jī)減重后，軸承、連接件等結(jié)構(gòu)件的承重與磨損降低，驅(qū)動(dòng)電機(jī)功率要求下調(diào)，可拓寬供應(yīng)鏈選擇、降低核心部件采購成本與技術(shù)門檻。

增強(qiáng)操作靈活性與場景適配性：當(dāng)前人形機(jī)器人原型體重、易失衡，輕量化改造后可提升搬運(yùn)性，從多人協(xié)作變?yōu)閱稳瞬僮?，更適用于家庭、工廠等場景。

4.2 人形機(jī)器人輕量化成趨勢，主流廠商加速實(shí)踐

宇樹科技：從 H1（47 千克）到 G1（35 千克），通過航空鋁合金、碳纖維等輕質(zhì)材料 + 全關(guān)節(jié)中空走線設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)減重同時(shí)保障結(jié)構(gòu)強(qiáng)度。

優(yōu)必選：Walker C 在身高增 33 厘米的基礎(chǔ)上減重 20 千克，Walker S2 身高增 14 厘米時(shí)再減重 6 千克，依托柔性異構(gòu)材料、航空級鋁合金 3D 打印等創(chuàng)新材料。

智元機(jī)器人：從遠(yuǎn)征 A1（55 千克）到靈犀 X2（35-37 千克），通過系統(tǒng)性輕量化設(shè)計(jì)大幅減重。

特斯拉：第二代 Optimus 通過輕量化材料、結(jié)構(gòu)拓?fù)鋬?yōu)化等方式，將整機(jī)重量從 73 千克降至 63 千克（降幅 13.7%），助力行走速度提升 30%。

4.3 注塑件市場空間廣闊，布局人形機(jī)器人輕量化藍(lán)海

公司前瞻布局人形機(jī)器人輕量化部件領(lǐng)域，該市場增長迅速：預(yù)計(jì) 2030 年人形機(jī)器人數(shù)量達(dá) 205 萬臺、市場規(guī)模 2870.3 億元（2025-2030 年復(fù)合增速 130.2%）。輕量化是核心方向，“以塑代鋼” 趨勢下，外殼、連接件等多采用工程塑料；若按單臺注塑件價(jià)值 5000 元計(jì)算，2030 年全球人形機(jī)器人注塑件市場規(guī)模有望達(dá) 102.5 億元。

4.4 依托主業(yè)客戶資源，發(fā)力機(jī)器人塑料件平臺

公司憑借主業(yè)積累的優(yōu)質(zhì)客戶資源與信任度，有望將合作延伸至人形機(jī)器人領(lǐng)域，驅(qū)動(dòng)新業(yè)務(wù)快速成長。目前已與國內(nèi)某機(jī)器人公司簽訂零部件采購框架協(xié)議，并獲得人形機(jī)器人外覆蓋件小批量訂單，致力于成為機(jī)器人塑料件平臺型供應(yīng)商。

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