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會(huì)計(jì)圈普遍認(rèn)為經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流比凈利潤(rùn)靠譜，但這一認(rèn)知易被利用——經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流總量無法憑空創(chuàng)造，企業(yè)卻能通過調(diào)整流向、篡改項(xiàng)目歸類造假。今天就拆解這些套路，幫大家看清本質(zhì)。

企業(yè)操縱經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的核心是“移花接木”，無非四類路徑：將融資流入轉(zhuǎn)為經(jīng)營(yíng)流入、將經(jīng)營(yíng)流出轉(zhuǎn)為投資流出、靠并購(gòu)賣資產(chǎn)湊經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、用不可持續(xù)套路虛增經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。逐一拆解如下：

一、把融資的錢，包裝成經(jīng)營(yíng)的錢

這類操作本質(zhì)是將“借款”偽裝成“銷售回款”，誤導(dǎo)投資者認(rèn)為主營(yíng)業(yè)務(wù)造血能力強(qiáng)，核心有兩種玩法：

一是直接造假賬。部分公司將存貨、固定資產(chǎn)抵押獲短期借款，包裝成銷售收入記為經(jīng)營(yíng)流入；更隱蔽的是通過虛假實(shí)體連環(huán)貸款，再由空殼公司用貸款采購(gòu)自身產(chǎn)品，將虛假回款確認(rèn)為經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。

二是濫用保理與證券化。正常出售應(yīng)收賬款是資金管理手段，但部分公司將帶追索權(quán)的應(yīng)收賬款出售（本質(zhì)是借款），故意記為不帶追索權(quán)的轉(zhuǎn)讓（本質(zhì)是賣債權(quán)），將融資流入篡改為經(jīng)營(yíng)流入。

此外，短期內(nèi)應(yīng)收賬款貼現(xiàn)規(guī)模激增且異于行業(yè)常態(tài)，同時(shí)企業(yè)刻意隱瞞該操作，需高度警惕。這通常是經(jīng)營(yíng)惡化的信號(hào)，靠“寅吃卯糧”粉飾數(shù)據(jù)，未來必然出現(xiàn)現(xiàn)金流缺口，最終難逃爆雷結(jié)局。

二、把經(jīng)營(yíng)的支出，算成投資的支出

這類套路核心是減少經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出以虛增經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，還可能順帶虛增利潤(rùn)，主要有三種操作：

一是“互幫式”虛假交易。企業(yè)與客戶簽雙重合同：銷售合同記經(jīng)營(yíng)流入，投資合同將預(yù)付款加“好處費(fèi)”返還客戶記投資流出，同時(shí)隱瞞或模糊披露相關(guān)信息，靠“左口袋進(jìn)右口袋出”誤導(dǎo)投資者。

二是費(fèi)用資本化。將生產(chǎn)損耗、銷售推廣費(fèi)等經(jīng)營(yíng)費(fèi)用，違規(guī)記為資產(chǎn)支出并資本化攤銷，既虛增利潤(rùn)，又減少經(jīng)營(yíng)流出、美化經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。這類操作常伴隨會(huì)計(jì)政策突變，需重點(diǎn)關(guān)注長(zhǎng)期資產(chǎn)異常支出。

三是存貨支出亂歸類。如兼具批發(fā)與租賃業(yè)務(wù)的企業(yè)，將租賃用存貨采購(gòu)支出記為投資流出；或用票據(jù)采購(gòu)存貨，付款時(shí)記為融資活動(dòng)的債務(wù)償還，通過科目錯(cuò)配美化經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。

三、靠并購(gòu)、賣資產(chǎn)“湊”經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流

這類操作屬短期輸血，靠非經(jīng)常性交易粉飾數(shù)據(jù)，缺乏可持續(xù)性，核心有三種玩法：

一是并購(gòu)“撿現(xiàn)成”。并購(gòu)取得控制權(quán)后，被并購(gòu)公司的現(xiàn)金流并入合并報(bào)表，其凈營(yíng)運(yùn)資本為正帶來的現(xiàn)金流入記為經(jīng)營(yíng)流入，而并購(gòu)支出記為投資流出，讓經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流看似充裕，實(shí)則與主營(yíng)業(yè)務(wù)能力無關(guān)，且后續(xù)需承擔(dān)應(yīng)付賬款付款義務(wù)。

二是簽“陰陽(yáng)合同”。聯(lián)合銷售人員、經(jīng)銷商簽虛假銷售合同（陽(yáng)合同），將傭金納入合同價(jià)形成虛假經(jīng)營(yíng)流入；真實(shí)合同（陰合同）僅約定傭金與“好處費(fèi)”，無真實(shí)經(jīng)營(yíng)支撐。

三是賣資產(chǎn)亂歸類。如出售業(yè)務(wù)部門時(shí)，將部分轉(zhuǎn)讓款拆分為“預(yù)付價(jià)款”記為經(jīng)營(yíng)流入；或剝離應(yīng)收賬款保留所有權(quán)，低價(jià)出售業(yè)務(wù)部門，變相將投資流入轉(zhuǎn)為經(jīng)營(yíng)流入，此類流入均不具備持續(xù)性。

四、靠不可持續(xù)的套路“吹”經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流

這類操作靠透支未來美化當(dāng)下現(xiàn)金流，短期有效但長(zhǎng)期必露餡，主要有三種套路：

一是拖欠供應(yīng)商貨款。通過延長(zhǎng)付款期減少經(jīng)營(yíng)流出，與營(yíng)收增長(zhǎng)、經(jīng)營(yíng)改善無關(guān)。若應(yīng)付賬款激增且披露模糊，大概率是此類操作，后續(xù)付款將導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅下滑。

二是逼客戶提前付款。靠強(qiáng)勢(shì)地位或折扣引誘客戶預(yù)付貨款，短期推高經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流但不可持續(xù)。投資者需警惕此類“激進(jìn)營(yíng)運(yùn)資本管理”，背后可能隱藏經(jīng)營(yíng)惡化隱患。

三是操控存貨采購(gòu)時(shí)間。通過減少采購(gòu)或調(diào)整采購(gòu)節(jié)奏（如季度初集中采購(gòu)、季末暫停），讓季末現(xiàn)金余額虛高，營(yíng)造經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流充裕的假象。

最后提醒：看經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流需關(guān)注真實(shí)性與可持續(xù)性。若經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流突增且與主營(yíng)業(yè)務(wù)、行業(yè)趨勢(shì)不符，需警惕上述“移花接木”套路。真實(shí)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流靠主營(yíng)業(yè)務(wù)創(chuàng)造，絕非會(huì)計(jì)手法所能偽造。

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