2025年，國際金價銀價像坐上了火箭，雙雙沖上了歷史從未見過的高點。

現(xiàn)貨黃金一舉突破了4500美元/盎司的大關(guān)，一年之內(nèi)漲了71%，最高摸到4522美元。這數(shù)字聽著就讓人心頭一跳。但更厲害的是白銀，它漲得比黃金還猛，直接飆到接近70美元/盎司，年內(nèi)漲幅高達(dá)137%，幾乎比黃金的漲幅翻了個倍。

就在金銀光芒萬丈的時候，國際油價卻顯得沒什么精神，WTI原油在58美元/桶附近徘徊。這一對比，就出現(xiàn)了一個多年未見的奇特景象：“銀比油貴”。算一算，上一次出現(xiàn)這種情況，已經(jīng)是45年前的事了。

歷史就像一面鏡子。眼下“銀比油貴”的場景，在1980年就曾轟轟烈烈地上演過。那時候的美國，也深陷高通脹和貨幣體系的動蕩之中。就在那樣的背景下，兩位來自得克薩斯州的石油大亨——亨特兄弟，上演了一出驚天動地的投機(jī)大戲。

納爾遜·邦克·亨特和他的弟弟小威廉·亨特，憑借著雄厚的財力，開始在全球市場上瘋狂買入實物白銀和白銀期貨合約。他們的野心非常大，是想壟斷整個白銀市場。最關(guān)鍵的是，他們拒絕普通的現(xiàn)金結(jié)算，堅持要求拿到實實在在的白銀。這直接抽干了市場上的現(xiàn)貨，據(jù)說他們一度囤積了全球約三分之一的流通白銀。

在巨量投機(jī)資金推動和人為操控下，白銀價格在1980年初一度逼近每盎司50美元的天價。而當(dāng)時的國際原油價格，大概在每桶30到40美元區(qū)間。于是，白銀價格短暫卻醒目地，高過了原油。

那這次金銀為什么這么“瘋漲”？背后繞不開一個核心詞：信任。當(dāng)全球市場對美元這張“紙”的底氣產(chǎn)生動搖時，黃金白銀這些古老的、實實在在的貴金屬，就重新成了大家眼里值得托付的“壓箱底”資產(chǎn)。

就在2025年4月，美國金融市場罕見的股、債、匯“三殺”局面，徹底打破了美元資產(chǎn)的“避險光環(huán)”。在恐慌情緒主導(dǎo)下，投資者非但沒有在股市下跌時轉(zhuǎn)向美債尋求避險，反而同步拋售美元資產(chǎn)。這被市場解讀為“美元信仰”崩塌的標(biāo)志性事件。

不僅如此，美元指數(shù)在2025年大幅下跌，創(chuàng)下自1973年以來最差表現(xiàn)，美元信仰崩塌，去美元化浪潮涌動。

之所以形成這樣的局面，是因為當(dāng)前美國聯(lián)邦政府債務(wù)總額已突破38萬億美元。在高利率環(huán)境下，巨額的債務(wù)導(dǎo)致利息支出快速攀升，市場對美國財政長期可持續(xù)性的擔(dān)憂急劇蔓延。而且美國經(jīng)濟(jì)更是存在大滯脹危機(jī)。在包括20世紀(jì)70年代的大滯脹期在內(nèi)的很多面臨經(jīng)濟(jì)滯脹危險的時代或者信貸寬松的時代，購買大宗資源乃至各類資源礦藏都是一筆不錯的投資。所以我們也看到，美國很多資本會打著國家安全的旗子不停地在全球搜羅資源。

為了對抗關(guān)稅，我國采取了“匯率稀釋”策略，美元貶值人民幣也跟著貶值，避免增加出口成本。

但是就在最近這段時間，人民幣升值加速，12月末，離岸人民幣成功突破7.0關(guān)鍵關(guān)口，全年對美元升值幅度超過4%。

從外部環(huán)境看，美聯(lián)儲在2025年進(jìn)入了降息周期，繼2024年三次降息后，于9月宣布了年內(nèi)的首次降息。截至12月，美聯(lián)儲在年內(nèi)累計降息三次，共計0.75個百分點，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至3.5%至3.75%-8。與此同時，美元指數(shù)在2025年持續(xù)走弱，上半年跌幅高達(dá)10.8%，創(chuàng)下1973年以來同期最大跌幅紀(jì)錄。盡管后續(xù)有所震蕩，但美元指數(shù)的頹勢未改，持續(xù)走弱的美元為非美貨幣升值提供了外部條件。

從內(nèi)部動因來看，人民幣匯率擁有堅實的基本面支撐。2025年前三季度，中國經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出強(qiáng)大韌性，國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長5.2%，在主要經(jīng)濟(jì)體中名列前茅。外貿(mào)領(lǐng)域頂住壓力，規(guī)模穩(wěn)中有增、質(zhì)量優(yōu)中有升。上半年，我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口同比增長2.9%，其中出口增長7.2%。特別是以新能源汽車為代表的高技術(shù)產(chǎn)品出口表現(xiàn)亮眼，成為重要的增長動能。穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長和貿(mào)易順差，為人民幣匯率提供了根本支撐。

此外，年末企業(yè)結(jié)匯需求集中釋放，也是人民幣匯率的重要助推力。穩(wěn)定的貿(mào)易順差積累了充足的外匯供給，當(dāng)企業(yè)在年底因財務(wù)核算、資金回籠等需求集中結(jié)匯時，會在市場上形成更多的美元賣盤，從而直接推動人民幣對美元升值。

而這其實是中國對美國釋放的善意，也是對美國的救命稻草。通過匯率適度升值，增強(qiáng)人民幣購買力，促進(jìn)進(jìn)口增長，另一方面，根據(jù)行業(yè)差異與全局需要，適度下調(diào)部分出口退稅規(guī)模。而這些都是美國之前對我們的要求。

我們?yōu)槭裁匆让涝?？?dāng)前人民幣國際化進(jìn)程雖穩(wěn)步推進(jìn)，但跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算占比、離岸市場規(guī)模仍有提升空間，尚未形成能夠完全替代現(xiàn)有國際貨幣體系的獨立循環(huán)。美元作為全球主要儲備貨幣和貿(mào)易結(jié)算貨幣，其穩(wěn)定性直接關(guān)系到全球貿(mào)易和金融市場的正常運行，若美元出現(xiàn)劇烈波動甚至“崩盤”，全球經(jīng)濟(jì)都將遭受重創(chuàng)，中國作為深度融入全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的經(jīng)濟(jì)體，自然也難以獨善其身。因此，維護(hù)全球貨幣體系的相對穩(wěn)定，本質(zhì)上是維護(hù)自身發(fā)展的外部環(huán)境。