2026年初，當(dāng)A股市場在結(jié)構(gòu)性行情中迎來新一輪投資者信心修復(fù)之際，一只名為“鑫元消費(fèi)甄選混合型證券投資基金”的產(chǎn)品卻悄然滑向清盤邊緣。這只成立于2023年3月24日的公募基金，在不到三年的時(shí)間里，凈值從1元跌至約0.52元，累計(jì)虧損接近一半。更令人關(guān)注的是，其2025年全年虧損達(dá)19.65%，成為當(dāng)年全市場主動權(quán)益類基金中表現(xiàn)最差的一只。

在2025年主動權(quán)益類基金平均收益率超過30%、超九成產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益的大背景下，鑫元消費(fèi)甄選的潰敗顯得尤為刺眼。截至2025年三季度末，該基金合并資產(chǎn)規(guī)模僅為0.29億元，距離合同約定的2億元“保殼線”相差甚遠(yuǎn)。若無法在2026年3月24日前達(dá)標(biāo)，基金將依法終止運(yùn)作。這意味著，留給管理人的時(shí)間已不足90天。

命名與投資嚴(yán)重脫節(jié) 風(fēng)格漂移成常態(tài)

盡管基金名稱明確指向“消費(fèi)”主題，但回溯其成立以來的持倉變化，實(shí)際投資軌跡卻與消費(fèi)主線漸行漸遠(yuǎn)，反而呈現(xiàn)出明顯的風(fēng)格漂移和熱點(diǎn)追逐特征。這種缺乏戰(zhàn)略定力的操作，使其屢屢陷入“買在高點(diǎn)、賣在低點(diǎn)”的被動局面。

2023年二季度，即基金成立僅三個月后，其前十大重倉股中已有7只為醫(yī)藥股；到三季度，這一比例進(jìn)一步上升至9只。彼時(shí)，醫(yī)藥板塊正處于深度調(diào)整期，基金經(jīng)理劉俊文選擇逆勢加倉，試圖抄底。然而，行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏慢于預(yù)期，基金凈值持續(xù)下探。

進(jìn)入2024年，新任基金經(jīng)理王寵接棒，迅速清倉醫(yī)藥股，轉(zhuǎn)而布局汽車零部件。2024年二季度，前十大重倉股幾乎全部為汽車產(chǎn)業(yè)鏈公司。但隨后汽車板塊遭遇需求疲軟與價(jià)格戰(zhàn)沖擊，相關(guān)個股普遍回調(diào)。

2024年四季度，基金又將重心轉(zhuǎn)向傳媒板塊，重倉多家游戲及影視公司。2025年一季度，科技股成為新寵，奧飛數(shù)據(jù)被推至第一大重倉股位置，但該股在一季度末見頂后迅速回落。同年二季度，小米集團(tuán)-W躍居頭號持倉，恰逢港股科技板塊階段性高點(diǎn)，隨后股價(jià)進(jìn)入長達(dá)數(shù)月的調(diào)整。

2025年三季度，基金再度宣稱回歸“消費(fèi)”，將潮流玩具公司泡泡瑪特列為第一重倉。然而，泡泡瑪特在經(jīng)歷2024年估值修復(fù)后，2025年下半年因海外市場拓展不及預(yù)期而大幅回調(diào)。基金再次高位接盤。

Choice數(shù)據(jù)顯示，2025年全市場表現(xiàn)最好的主動權(quán)益基金永贏科技智選全年回報(bào)高達(dá)233.29%，而鑫元消費(fèi)甄選虧損19.65%，首尾差距超過252個百分點(diǎn)。這種極端分化不僅反映了基金經(jīng)理擇時(shí)能力的缺失，也暴露出產(chǎn)品定位與實(shí)際操作之間的嚴(yán)重割裂。

三任基金經(jīng)理輪番上陣 投研體系斷裂

人事動蕩是導(dǎo)致該基金策略混亂的另一關(guān)鍵因素。自成立以來，鑫元消費(fèi)甄選已歷經(jīng)三位基金經(jīng)理，每位任職時(shí)間均未超過一年半，且投資風(fēng)格迥異。

首任基金經(jīng)理劉俊文，具有醫(yī)藥研究背景，其管理期間（2023年3月至2024年4月）堅(jiān)定押注醫(yī)藥賽道，但未能等到行業(yè)回暖便黯然離任，任職期間回報(bào)約為負(fù)27%。

第二任王寵于2024年4月接手，偏好文娛與泛消費(fèi)領(lǐng)域。在其管理的16個月中，基金先后涉足汽車、傳媒、家電等多個板塊，但始終未能形成穩(wěn)定邏輯。截至2025年8月卸任，其累計(jì)回報(bào)同樣約為負(fù)27%。

現(xiàn)任基金經(jīng)理姚啟璠自2025年7月起接管該產(chǎn)品，公開信息極為有限，甚至無官方履歷照片。其上任后迅速調(diào)倉至泡泡瑪特等新消費(fèi)標(biāo)的，但市場反應(yīng)冷淡。截至2025年底，其任職回報(bào)為負(fù)8.72%。

業(yè)內(nèi)人士指出，如此高頻的人事更迭不僅破壞了投資策略的連續(xù)性，也反映出基金管理公司在人才梯隊(duì)建設(shè)、投研協(xié)同機(jī)制上的系統(tǒng)性短板。一位不愿具名的基金評價(jià)人士表示：“一個產(chǎn)品頻繁更換經(jīng)理，往往意味著公司內(nèi)部對方向沒有共識，或者把產(chǎn)品當(dāng)作‘練手’工具，這對持有人極不公平?！?/p>

踩雷ST股與機(jī)構(gòu)大規(guī)模撤離 信任危機(jī)加劇

2025年三季度，鑫元消費(fèi)甄選還將已被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示的ST華通（原世紀(jì)華通）納入前十大重倉股。該公司因2018年至2022年連續(xù)多年財(cái)務(wù)造假，于2024年11月被交易所“戴帽”。盡管2025年因游戲出海業(yè)務(wù)帶來短期業(yè)績改善，市場對其“摘帽”有所預(yù)期，但基金買入時(shí)點(diǎn)恰逢股價(jià)高位，難言具備前瞻性判斷。

更值得警惕的是資金端的信任崩塌。據(jù)基金半年報(bào)披露，2025年之前，該基金A份額的機(jī)構(gòu)持有比例長期高于95%，顯示出早期以機(jī)構(gòu)定制為主的特征。然而，到2025年年中，這一比例驟降至42.94%。與此同時(shí)，個人投資者亦加速贖回，導(dǎo)致基金規(guī)模持續(xù)萎縮。

規(guī)?？s水反過來又加劇了操作難度。小規(guī)?；鹪谡{(diào)倉時(shí)更容易受到流動性沖擊，且難以分散風(fēng)險(xiǎn)。一旦重倉股出現(xiàn)波動，凈值波動會被放大，進(jìn)一步引發(fā)贖回，形成惡性循環(huán)。

清盤倒計(jì)時(shí) 行業(yè)警鐘敲響

作為一只發(fā)起式基金，鑫元消費(fèi)甄選在合同中設(shè)定了明確的存續(xù)條件：成立滿三年時(shí)，若基金資產(chǎn)凈值低于2億元，基金合同自動終止。這一條款本意是約束管理人勤勉盡責(zé)，避免“迷你基金”長期空轉(zhuǎn)。如今，這一機(jī)制正逼近觸發(fā)臨界點(diǎn)。

按照當(dāng)前0.29億元的規(guī)模測算，要在不到三個月內(nèi)增長近6倍，幾乎不可能。即便有機(jī)構(gòu)突擊申購，也需承擔(dān)巨大風(fēng)險(xiǎn)。而基金在2025年三季報(bào)中的解釋——“因消費(fèi)板塊表現(xiàn)平淡，故加大游戲配置”——顯得蒼白無力，難以說服市場。

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，與其勉強(qiáng)維持，不如有序清盤。一位資深FOF基金經(jīng)理表示：“對于長期業(yè)績墊底、風(fēng)格混亂、規(guī)?？萁叩漠a(chǎn)品，及時(shí)退出是對持有人更負(fù)責(zé)任的做法。繼續(xù)存在只會消耗公司資源，損害品牌聲譽(yù)?！?/p>

鑫元消費(fèi)甄選的潰敗，折射出當(dāng)前公募基金行業(yè)存在的深層次問題。首先是產(chǎn)品同質(zhì)化與命名誤導(dǎo)。大量基金以“消費(fèi)”“科技”“新能源”等熱門標(biāo)簽吸引資金，但實(shí)際運(yùn)作中卻隨意切換賽道，違背契約精神。

其次是“規(guī)模優(yōu)先”導(dǎo)向下的短期行為。部分中小基金公司為沖規(guī)模，倉促發(fā)行主題基金，卻缺乏相應(yīng)的投研支持和人才儲備。一旦市場風(fēng)格切換，便手足無措，只能被動跟風(fēng)。

再者是基金經(jīng)理考核機(jī)制的扭曲。過于強(qiáng)調(diào)短期排名，導(dǎo)致部分經(jīng)理傾向于追逐熱點(diǎn)、博取眼球，而非深耕產(chǎn)業(yè)、構(gòu)建長期競爭力。這種“賭風(fēng)口”的模式，在市場平穩(wěn)期或許能蒙混過關(guān)，但在結(jié)構(gòu)性分化加劇的2025年，終被證偽。

隨著公募基金高質(zhì)量發(fā)展指導(dǎo)意見的深入推進(jìn)，監(jiān)管層已多次強(qiáng)調(diào)“受人之托、忠人之事”的信義義務(wù)。投資者教育也在逐步深化，越來越多持有人開始關(guān)注基金的風(fēng)格穩(wěn)定性、換手率、持倉集中度等核心指標(biāo)，而非僅看短期收益。

在此背景下，像鑫元消費(fèi)甄選這樣缺乏清晰定位、頻繁漂移、業(yè)績持續(xù)墊底的產(chǎn)品，或?qū)⒓铀偻顺鍪袌?。這既是市場自我凈化的過程，也是行業(yè)走向成熟的必經(jīng)之路。