親愛滴小伙伴們

最近微信又改版啦

邀請(qǐng)大家動(dòng)動(dòng)手指

把圈主設(shè)為星標(biāo)

這樣就不會(huì)錯(cuò)過我們的精彩推送了

1月6日，A股延續(xù)強(qiáng)勢，滬指錄得13連陽，創(chuàng)逾10年新高，題材股多點(diǎn)開花，市場逾4100股上漲。上證指數(shù)收漲1.5%報(bào)4083.67點(diǎn)，深證成指漲1.4%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.75%，中證A500漲1.68%。A股全天成交2.83萬億元，創(chuàng)逾三個(gè)月新高。證券、保險(xiǎn)等大金融板塊繼續(xù)走強(qiáng)，有色板塊表現(xiàn)亮眼。

今日半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）延續(xù)強(qiáng)勢，盤中一度漲超5%。

資料來源：wind

上漲原因分析

1、大盤環(huán)境良好，上證破十年新高。今日上證指數(shù)強(qiáng)勢，突破前高，再創(chuàng)十年新高。美股這邊表現(xiàn)也不錯(cuò)。標(biāo)普500指數(shù)昨日夜間上漲0.64%，納斯達(dá)克指數(shù)上漲0.69%。

2、直接推動(dòng)是存儲(chǔ)的強(qiáng)勢。據(jù)Trendforce最新消息，近期對(duì)2026年第一季度存儲(chǔ)合約價(jià)預(yù)期大幅度上修，預(yù)估26Q1DRAM、NAND合約價(jià)分別上漲55-60%、33-38%。此外，據(jù)韓國經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)，三星與海力士已向服務(wù)器、PC及智能手機(jī)用DRAM客戶提出漲價(jià)，今年一季度報(bào)價(jià)將較去年第四季度上漲60%-70%。

存儲(chǔ)漲價(jià)最直接的影響是帶來存儲(chǔ)擴(kuò)產(chǎn)的預(yù)期。從目前A股存儲(chǔ)的投資看，由于缺乏原廠的標(biāo)的，所以存儲(chǔ)擴(kuò)產(chǎn)帶來的半導(dǎo)體設(shè)備環(huán)節(jié)就會(huì)顯得比較性感。2025年12月30日晚間，CXKJ披露招股書，籌劃加上自有資金共計(jì)345億元人民幣，擬投資于存儲(chǔ)晶圓制造量產(chǎn)線技術(shù)升級(jí)項(xiàng)目、DRAM存儲(chǔ)器技術(shù)升級(jí)項(xiàng)目、動(dòng)態(tài)隨機(jī)存取存儲(chǔ)器前瞻技術(shù)研究與開發(fā)項(xiàng)目。昨日某龍頭廠商復(fù)牌之后，帶動(dòng)半導(dǎo)體設(shè)備板塊情緒上漲。

3、深層邏輯是國產(chǎn)替代和需求爆發(fā)的共振。據(jù)浙商證券故居，2024年我國ALD、光刻、量測檢測、離子注入、涂膠顯影等環(huán)節(jié)國產(chǎn)化率極低，在10%左右。刻蝕、CVD、CMP、熱處理等環(huán)節(jié)國產(chǎn)化率較低，位于10%至30%之間。

資料來源：wind

后市展望

【“存儲(chǔ)擴(kuò)產(chǎn)+先進(jìn)制程擴(kuò)產(chǎn)”雙重推動(dòng)，半導(dǎo)體設(shè)備ETF具備【催化明確+估值較低】兩大優(yōu)勢】

這一輪存儲(chǔ)甚至半導(dǎo)體設(shè)備的敘事不同于以往的周期復(fù)蘇或國產(chǎn)替代，而是實(shí)打?qū)嵉氖芤嬗谌駻I驅(qū)動(dòng)的高景氣。無論是AI算力所需的先進(jìn)制程擴(kuò)產(chǎn)，還是AI存力推動(dòng)的存儲(chǔ)擴(kuò)產(chǎn)，半導(dǎo)體設(shè)備都是突破產(chǎn)能瓶頸的核心環(huán)節(jié)。

估值方面，截至1月5日，半導(dǎo)體設(shè)備ETF標(biāo)的指數(shù)PETTM為91.47x，位于上市以來75.56%分位，估值分位低于現(xiàn)在主流的其他半導(dǎo)體指數(shù)。不過提示一下，伴隨漲幅累計(jì)，還是要開始注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)了。

資料來源：wind

證券ETF（512880）收盤大漲4.13%

來源：WIND

上漲原因分析

滬指13連陽，“牛市旗手”證券板塊雖遲但到

證券板塊久違異動(dòng)，滬指錄得13連陽中，“牛市旗手”證券板塊上漲雖遲但到，一舉突破所有均線，部分個(gè)股漲停。

開年兩個(gè)交易日市場大幅放量。市場連續(xù)兩個(gè)交易日ADT近3萬億元，同比大幅增長115%。2025年日均股基交易額達(dá)1.98萬億元，同比增長67%。兩融保持高位，截至2026年1月5日為2.5萬億元，同比增長38%。市場活躍度大幅提升，證券公司費(fèi)類業(yè)務(wù)盈利預(yù)期顯著改善，ROE持續(xù)提升。

后市展望

非銀開年新氣象，看好板塊配置價(jià)值

2025年證券行業(yè)已進(jìn)入新一輪增長周期，投行、海外業(yè)務(wù)等模塊帶來新亮點(diǎn)。但證券板塊因缺少獨(dú)立催化、前兩年悲觀情緒延續(xù)等原因而表現(xiàn)相對(duì)平淡。基本面預(yù)期差提供一定估值安全邊際。

2025年全年股票成交額同比實(shí)現(xiàn)高增，市場交投情緒維持在較高水平。2025年日均股基交易額達(dá)1.98萬億元，同比增長67%。兩融保持高位，截至2026年1月5日為2.5萬億元，同比增長38%。市場活躍度大幅提升，券商費(fèi)類業(yè)務(wù)盈利預(yù)期顯著改善，ROE持續(xù)提升。同時(shí)，利潤在高基數(shù)下仍有較高增長。上市券商前三季度凈利潤同比增長62%，第三季度在高基數(shù)下仍同比大幅增長59%。前三季度平均ROE為5.5%。

根據(jù)中信建投證券統(tǒng)計(jì)，以42家上市券商為樣本統(tǒng)計(jì)歷史數(shù)據(jù)，2012年以來，當(dāng)上市券商年化ROE處于7%~8%區(qū)間時(shí)，證券指數(shù)PB估值通常在1.75~2.00倍（預(yù)期次年ROE上行時(shí)靠近上沿，反之靠下沿）。而2025年前三季度上市券商年化ROE已達(dá)7.1%，對(duì)應(yīng)PB估值在8月峰值僅1.60倍、三季度末1.47倍、12月31日1.39倍，顯著低于歷史同ROE水平的估值區(qū)間，存在明顯修復(fù)空間。

展望后市：伴隨監(jiān)管政策進(jìn)入“積極”周期，券商投行、公募基金和海外業(yè)務(wù)或接棒傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，有望支持證券行業(yè)2026年盈利景氣度；板塊籌碼結(jié)構(gòu)改善、換手率降低，資金面壓制等不利因素已基本出清；證券板塊在主動(dòng)權(quán)益基金中低配，《基金管理公司績效考核管理指引（征求意見稿）》下發(fā)，證券板塊因其“業(yè)績相對(duì)穩(wěn)增長+重要指數(shù)高權(quán)重”，有望得到公募資金補(bǔ)配；繼中金合并東興信達(dá)后，證券行業(yè)合并重組有望穩(wěn)步推進(jìn)；板塊估值存在修復(fù)空間，過往一年整體滯漲，看好證券板塊的配置機(jī)會(huì)，投資者可以關(guān)注證券ETF（512880）。

回顧2025年，證券板塊出現(xiàn)連續(xù)大漲的概率較低；但如果連續(xù)上漲，滬指也有望持續(xù)走強(qiáng)，投資者可以觀察明后天證券板塊走勢，保持跟蹤證券ETF（512880），把握證券板塊的配置價(jià)值。

來源：WIND

礦業(yè)ETF（561330）收盤大漲4.26%

來源：WIND

有色60ETF（159881）收盤大漲4.15%

來源：WIND

上漲原因分析

地緣沖突再起，有色金屬期貨價(jià)格集體大漲

今日有色金屬期貨價(jià)格集體大漲。碳酸鋰期貨主力合約漲停，再次站上13萬整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)2年多新高。滬銀漲超7%，鉑漲超6%，鈀漲超5%，滬錫、滬銅漲近5%，滬鎳漲超4%，市場氛圍較為樂觀。

地緣沖突再起，增加資源品供給不確定性。美國1月3日凌晨對(duì)委內(nèi)瑞拉發(fā)起大規(guī)模軍事行動(dòng)，令國際局勢更為緊張。拉美地區(qū)是全球礦產(chǎn)資源核心供給地之一，地緣局勢緊張可能引發(fā)相關(guān)區(qū)域政策波動(dòng)，進(jìn)而導(dǎo)致供應(yīng)不確定性增加。

此外，銅、鋁、鎳等基本金屬均面臨供應(yīng)矛盾，支撐價(jià)格上升。近日加拿大礦產(chǎn)商Captone宣布其位于智利的曼托韋德銅金礦于1月2日開始罷工，莫桑比克Mozal鋁廠將于2026年3月轉(zhuǎn)入無限期停產(chǎn)，印尼鎳礦商提議削減鎳礦配額，淡水河谷印尼因2026年產(chǎn)量計(jì)劃獲批延遲暫停采礦作業(yè)等。有色板塊各品種或持續(xù)面對(duì)供給端的擾動(dòng)。

后市展望

地緣擾動(dòng)、大國博弈、能源革命等大背景下，有色牛市有望延續(xù)。一方面，國際經(jīng)貿(mào)摩擦、地緣政治擾動(dòng)使得全球供應(yīng)鏈加速分化與重構(gòu)，戰(zhàn)略金屬各品種或輪番演繹；另一方面，能源革命或帶來新需求和產(chǎn)業(yè)趨勢性投資機(jī)會(huì)，金屬作為能源轉(zhuǎn)型核心載體，有望迎來需求重構(gòu)與價(jià)值重估的黃金周期。

貴金屬方面：

l 黃金：流動(dòng)性寬松、避險(xiǎn)情緒、美元信用弱化仍然構(gòu)成中長期利好邏輯。近期委內(nèi)瑞拉局勢再次提振市場的避險(xiǎn)情緒。從中長期看，在貨幣超發(fā)及財(cái)政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動(dòng)蕩頻發(fā)推動(dòng)資產(chǎn)儲(chǔ)備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升?！昂Ｍ饬鲃?dòng)性趨松+全球避險(xiǎn)情緒提升+全球去美元化趨勢”對(duì)于黃金仍構(gòu)成趨勢性利好。

聚焦黃金板塊的投資者可以關(guān)注黃金基金ETF（518800）和黃金股票ETF（517400）。黃金基金ETF（518800）直接投資在實(shí)物黃金上，價(jià)格或者凈值的走勢與國內(nèi)黃金價(jià)格走勢相同，黃金稅改后具備場內(nèi)交易的稅負(fù)優(yōu)勢。黃金股票ETF（517400）標(biāo)的指數(shù)是中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票指數(shù)，該指數(shù)從A股和港股市場中選取50只涉及黃金采掘、冶煉及銷售等業(yè)務(wù)的上市公司證券作為指數(shù)樣本，覆蓋黃金采掘、冶煉、銷售等全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，本身是權(quán)益資產(chǎn)，存在高波動(dòng)特性，在金價(jià)上漲時(shí)或收獲更大彈性。

工業(yè)金屬和能源金屬等方面：

l 銅：供需矛盾與降息周期利好未來表現(xiàn)。一方面，品位降低和激勵(lì)價(jià)格壓制導(dǎo)致礦端供給剛性，供給緊平衡格局下，銅價(jià)對(duì)供給邊際擾動(dòng)的反應(yīng)敏感度明顯提升；另一方面，去年以來因美國對(duì)銅進(jìn)口關(guān)稅政策存在不確定性，紐銅持續(xù)虹吸其他地區(qū)庫存，倫銅及滬銅庫存已降至歷史低位，進(jìn)一步加劇供給緊張。此外，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開啟，復(fù)盤歷史表現(xiàn)，降息周期通常有望推動(dòng)銅價(jià)進(jìn)入上漲大周期。

l 鋁方面，供給緊約束，需求逐步釋放。供給端，國內(nèi)已達(dá)產(chǎn)能上限，海外但受電網(wǎng)建設(shè)進(jìn)度以及火電機(jī)組設(shè)備供不應(yīng)求影響，產(chǎn)能釋放節(jié)奏仍然緩慢，此前海外供給仍有擾動(dòng)，比如歐美多鋁廠因能源問題減產(chǎn)或停產(chǎn)、澳洲兩鋁廠電力協(xié)議即將到期等，整體看2026年電解鋁產(chǎn)能增長依然有限。而需求端，雖然地產(chǎn)與光伏需求相對(duì)弱勢，但新能源與電力等新需求推動(dòng)仍然強(qiáng)勁。疊加宏觀流動(dòng)性寬松，有望持續(xù)支撐鋁價(jià)高位運(yùn)行。

l 鋰方面，儲(chǔ)能拉動(dòng)需求，供需反轉(zhuǎn)可期。近期宏觀降息預(yù)期、產(chǎn)業(yè)鏈長單博弈和資金逼倉等多重影響下，碳酸鋰價(jià)格一路上行，本質(zhì)是極低的產(chǎn)業(yè)鏈庫存水平和良好的排產(chǎn)情況之間的錯(cuò)配。考慮到國內(nèi)外儲(chǔ)能需求有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)高速增長，同時(shí)鋰資源供給建設(shè)周期偏長，預(yù)計(jì)全球碳酸鋰供需預(yù)計(jì)在2026年恢復(fù)至緊平衡水平。供需反轉(zhuǎn)趨勢下有望推動(dòng)鋰價(jià)上行。目前雖然去庫速度有所放慢，但仍然在去庫過程中。

l 稀土方面，出口限制有限度放開，關(guān)注利潤彈性和估值提升。我國占據(jù)全球稀土及其制品的供給主導(dǎo)地位，出口管制對(duì)海外市場影響巨大。伴隨中國稀土出口管制有限度放開，產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)壁壘和海外高需求有望兌現(xiàn)為高利潤彈性。此外，地緣問題與逆全球化大背景下，稀土磁材的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略價(jià)值持續(xù)凸顯，板塊有望估值提升。

金融屬性和商品屬性共振，有色金屬板塊有望多點(diǎn)開花。投資者可以關(guān)注家里有礦、聚焦上游的礦業(yè)ETF（561330）。礦業(yè)ETF（561330）2025年漲幅106.11%，全市場ETF中排名第三，有色類ETF排名第一。（數(shù)據(jù)來源：Wind。時(shí)間區(qū)間2025/1/1-2025/12/31。采用二級(jí)市場漲跌幅計(jì)算，礦業(yè)ETF該區(qū)間漲幅在全市場1387只ETF中位居第三名，在全市場跟蹤有色相關(guān)指數(shù)的11只ETF中位居第一名）

此外，也可以關(guān)注工業(yè)金屬、貴金屬、能源金屬與小金屬全覆蓋的有色60ETF（159881）。從行業(yè)分布看，礦業(yè)ETF和有色60ETF中的黃金、銅、鋁、鋰、稀土累計(jì)占比均超過70%。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025/12/31。行業(yè)分布按照申萬三級(jí)行業(yè)分布計(jì)算）短期價(jià)格漲幅過快，投資者需注意短期追高風(fēng)險(xiǎn)，或可考慮逢低分批布局；感興趣的投資者可以保持跟蹤，把握有色板塊中長期的投資價(jià)值。

來源：WIND

來源：WIND

午后智駕板塊“起飛”，智能汽車ETF（159889）大漲4.16%。

來源：WIND

上漲驅(qū)動(dòng)因素分析

消息面上，1月5日，英偉達(dá)CEO黃仁勛在拉斯維加斯舉行的CES展會(huì)上發(fā)布了Alpamayo平臺(tái)，使汽車能夠在真實(shí)世界中進(jìn)行"推理"。黃仁勛表示，首款搭載英偉達(dá)技術(shù)的汽車將于第一季度在美國上路。英偉達(dá)此次發(fā)布的Alpamayo家族整合了三大基礎(chǔ)支柱：開源模型、仿真框架和數(shù)據(jù)集，構(gòu)建了一個(gè)完整的開放生態(tài)系統(tǒng)供任何汽車開發(fā)者或研究團(tuán)隊(duì)使用。

其中，Alpamayo1是業(yè)界首個(gè)為自動(dòng)駕駛研究社區(qū)設(shè)計(jì)的思維鏈推理VLA模型，該模型通過類人思維方式處理復(fù)雜駕駛場景，旨在打造能在意外情況下"思考"解決方案的車輛，例如交通信號(hào)燈故障等場景。為解決自動(dòng)駕駛長尾問題提供新路徑，加速安全的自動(dòng)駕駛技術(shù)開發(fā)。

黃仁勛表示：“物理AI的ChatGPT時(shí)刻已到來——機(jī)器開始理解、推理并在真實(shí)世界中行動(dòng)。無人出租車是首批受益者。Alpamayo為自動(dòng)駕駛汽車帶來推理能力，使其能夠思考罕見場景，在復(fù)雜環(huán)境中安全駕駛，并解釋其駕駛決策——這是安全、可擴(kuò)展自動(dòng)駕駛的基礎(chǔ)?！?/p>

根據(jù)方正證券，英偉達(dá)AIpamayo將率先搭載于2025Q2歐洲上市的奔馳CLA車型，并計(jì)劃登陸美國市場。NV基于自身技術(shù)構(gòu)建的全球L4級(jí)自動(dòng)駕駛與Robotaxi生態(tài)系統(tǒng)全景同步亮相，合作商包括國內(nèi)各大軟件商、主機(jī)廠，以及Tier1零部件廠商，因此午后智駕標(biāo)的集體拉升。

后市展望

產(chǎn)業(yè)端，英偉達(dá)模型的開源將大幅降低智駕方案商的算法研發(fā)門檻，F(xiàn)SD等自動(dòng)駕駛方案也在快速提升，高階智駕有望加速滲透。馬斯克此前也表示其特斯拉Robotaxi的無人監(jiān)督已經(jīng)基本解決了，大約三周后在奧斯汀進(jìn)入無人駕駛測試階段，即無安全員陪同的運(yùn)行測試。特斯拉證明了其L4無人化的技術(shù)能力，下一步將是無人化規(guī)?；瘜?duì)外運(yùn)營。后續(xù)國內(nèi)外玩家有望對(duì)標(biāo)特斯拉，逐步開啟L4Robotaxi的試運(yùn)營。

政策端，工信部正式公布我國首批L3級(jí)有條件自動(dòng)駕駛車型準(zhǔn)入許可，兩款分別適配城市擁堵、高速路段的車型將在北京、重慶指定區(qū)域開展上路試點(diǎn)。同時(shí)，各城市Robotaxi運(yùn)營范圍也在不斷擴(kuò)大。我國L3級(jí)自動(dòng)駕駛開始從測試階段邁入商業(yè)化初期，中央層面對(duì)L3政策有了新的進(jìn)展，下一階段或是以實(shí)現(xiàn)限定區(qū)域限定速度的試運(yùn)營，為后續(xù)智駕商業(yè)化進(jìn)程奠定了基礎(chǔ)，26年自動(dòng)駕駛產(chǎn)業(yè)或迎來多個(gè)重大推進(jìn)。

巨頭相繼入場，后續(xù)26Q1可能面臨特斯拉FSD入華、Cybercab無人運(yùn)營持續(xù)推進(jìn)，中國L3政策推出等中美共振催化，預(yù)計(jì)26年自動(dòng)駕駛有望加速放量。感興趣的投資者可關(guān)注A股的智能汽車ETF（159889）或H股的香港汽車ETF（520720）。

今天就這樣，白了個(gè)白~

風(fēng)險(xiǎn)提示

本速評(píng)已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，相關(guān)觀點(diǎn)不代表任何投資建議或承諾。行業(yè)或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。

我國基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資人自行負(fù)擔(dān)?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，購買過程中應(yīng)選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹(jǐn)慎。

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。