來源 | 財經(jīng)九號
作者 | 胖虎

2025年12月31日，本是辭舊迎新的節(jié)點，深耕杭州的民營房企濱江集團（002244.SZ）卻意外迎來司法層面的“沖擊”。據(jù)天眼查、企業(yè)預(yù)警通等平臺信息，這家素有“民營房企之光”稱號、以產(chǎn)品品質(zhì)和財務(wù)穩(wěn)健著稱的上市企業(yè)，當日新增被執(zhí)行人信息，執(zhí)行金額超6366萬元。

更值得警惕的是，這并非個例——2025年以來，濱江集團旗下多家控股子公司已接連陷入被執(zhí)行困境，累計執(zhí)行金額超1億，僅今年開年的一筆司法執(zhí)行金額就高達9000多萬。而在上市公司陷入被執(zhí)行人風波之前，時間點上剛好疊加濱江集團控股股東減持套現(xiàn)，其維系多年的“穩(wěn)健神話”或?qū)⒚媾R多重考驗。

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司法風險多點爆發(fā)

1.6億執(zhí)行金額暴露經(jīng)營漏洞

濱江集團此次被執(zhí)行并非孤立事件，而是疊加了子公司的被執(zhí)行人風險。統(tǒng)計顯示，2025年至今，上市公司濱江集團及旗下子公司累計被執(zhí)行金額已超1.6億元，從公司名稱來看覆蓋投資管理、房地產(chǎn)開發(fā)等業(yè)務(wù)板塊。

其中，控股子公司杭州濱上投資管理有限公司于2026年初被樂清市法院列為被執(zhí)行人，單案執(zhí)行金額高達9780萬元，占總執(zhí)行金額的61%；全資子公司南京濱暉房地產(chǎn)開發(fā)有限公司、溫州濱致建設(shè)開發(fā)有限公司，以及控股子公司南京濱鴻房地產(chǎn)開發(fā)有限公司，均在2025年出現(xiàn)多條被執(zhí)行記錄，涉及合同糾紛、工程款支付等多項案由。

作為以區(qū)域深耕和風險控制為標簽的房企，濱江集團及子公司密集成為被執(zhí)行人，打破了市場對其“零債務(wù)風險”的認知。從歷史案例看，濱江集團曾因?qū)ν夂献黜椖匡L控不足多次“踩雷”，如早年與深圳安遠控股合作舊改項目，11.6億元借款最終僅能收回4.36億元，7.24億元計提壞賬準備；與上海中崇集團的合作也因?qū)Ψ搅鲃有晕C導致借款難以收回。

當然，在2025年，濱江集團也有諸多的參股公司，因合作方出現(xiàn)問題等原因成為被執(zhí)行人，如濱江集團持股37%的杭州融濱昌盛置業(yè)有限公司，據(jù)天眼查信息顯示在2025年有16條被執(zhí)行記錄，該公司已經(jīng)被限高；再如持股15%的溫州浙同置業(yè)有限公司、持股25%的樂清市梁榮置業(yè)有限公司、持股49%的杭州興塘置業(yè)有限公司等等多家參股公司也均成為被執(zhí)行人。

此次上市公司及多家子公司成為被執(zhí)行人一事，本質(zhì)上是其項目管理、款項結(jié)算等內(nèi)控環(huán)節(jié)出現(xiàn)了問題，而在房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整期，這類司法風險極易引發(fā)連鎖反應(yīng)。

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財務(wù)數(shù)據(jù)喜憂參半

現(xiàn)金流與盈利韌性雙承壓

司法風險的背后，是濱江集團2025年財務(wù)表現(xiàn)的分化與隱憂。從表面數(shù)據(jù)看，公司仍維持行業(yè)頭部地位：據(jù)中指研究院數(shù)據(jù)顯示，2025年濱江集團全年實現(xiàn)銷售額1017億元，位列全國房企第10位、民營房企第1位，在杭州市場的銷售市場份額也已經(jīng)連續(xù)多年奪冠，區(qū)域護城河穩(wěn)固。

前三季度財務(wù)報表顯示，濱江集團營業(yè)總收入655.14億元，凈利潤40.65億元，歸母凈利潤23.95億元，基本每股收益0.77元，盈利規(guī)?？此瓶捎^。

但深入拆解不難發(fā)現(xiàn)，其財務(wù)健康度已出現(xiàn)明顯下滑。首先是資產(chǎn)負債率仍然較高，2025年三季度末達76.43%，雖較一季度79.03%有所回落，但仍處于行業(yè)高位，且流動比率僅1.30、速動比率0.37，短期償債能力薄弱。盡管公司宣稱現(xiàn)金短債比3.14倍、凈負債率7.03%，但這一“穩(wěn)健”指標背后，是經(jīng)營現(xiàn)金流的持續(xù)惡化——2025年前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-79.53億元，上半年更是凈流出89.65億元，較上年同期近乎翻倍，主要源于年內(nèi)高達幾百億的高額拿地支出形成的資金缺口。

盈利能力的脆弱性同樣凸顯。2025年三季度銷售毛利率已下滑至12.44%，上半年更是低至12.24%，毛利率水平自2021年的24.83%一路下滑至2024年的12.54%，今年持續(xù)下滑。

值得注意的是，在行業(yè)低迷之下，濱江集團仍然處在逆勢擴張之中。根據(jù)濱江集團的上市公司公告顯示，2025年以“土儲收割機”姿態(tài)拿下杭州18宗地塊（全年19宗，另一宗是在湖州），甚至出現(xiàn)多個高價地塊，如果疊加建設(shè)、營銷成本，多個高端項目或?qū)⑾萑搿案邇r拿地-利潤微薄”的困境。隨著杭州高端樓市熱度下降，多個待入市高端項目或?qū)⒚媾R同質(zhì)化競爭，去化周期拉長恐怕將進一步侵蝕利潤空間。

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控股股東減持套現(xiàn)

信心傳遞失衡或引疑慮

在公司司法風險升溫、財務(wù)承壓的關(guān)鍵期，控股股東的減持行為更引發(fā)市場對公司前景的擔憂。

據(jù)濱江集團公告，2025年11月15日，公司披露控股股東一致行動人元享紅利72號、73號、74號私募基金的減持計劃，擬三個月內(nèi)減持不超過8952.25萬股，占總股本2.88%。截至2025年12月23日，上述基金已通過集中競價和大宗交易累計減持2889.27萬股，占總股本0.928%，按期間平均股價測算，套現(xiàn)金額超4億元。

從減持時機看，控股股東選擇在第三方機構(gòu)披露全年銷售額1017億元、看似業(yè)績穩(wěn)固的節(jié)點套現(xiàn)，形成鮮明反差。歷史數(shù)據(jù)顯示，濱江集團控股股東及一致行動人此前也存在階段性減持行為。這種“精準減持”雖未違反監(jiān)管規(guī)定，但在公司面臨被執(zhí)行風波、現(xiàn)金流緊張的背景下，在外界看來是否會認為控股股東對公司中長期發(fā)展信心不足，或與公司對外宣稱的“財務(wù)穩(wěn)健”形成矛盾。

曾幾何時，濱江集團憑借深耕杭州的戰(zhàn)略、過硬的產(chǎn)品品質(zhì)，在民營房企普遍陷入債務(wù)危機時獨善其身，成為行業(yè)“清流”。但2025年以來的被執(zhí)行風波、現(xiàn)金流惡化、股東減持等一系列事件，也給這家明星房企增添了不確定性。

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