《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》1月7日訊（記者 徐賜豪）A股IPO或正回暖。

《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)顯示，2025年國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)共有300家企業(yè)獲得IPO受理，較2024年的77家實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，增幅高達(dá)290%。

從市場(chǎng)板塊分布來(lái)看，300家受理企業(yè)中，北交所占比接近六成，達(dá)176家；科創(chuàng)板48家、創(chuàng)業(yè)板44家、主板32家。

這一結(jié)構(gòu)與監(jiān)管政策導(dǎo)向密切相關(guān)。回顧2023年8月27日證監(jiān)會(huì)發(fā)布的“827”新政，明確提出“階段性收緊IPO與再融資節(jié)奏”，滬深交易所IPO通道隨之收緊，北交所憑借更靈活的上市機(jī)制，成為眾多擬IPO企業(yè)的重要退出窗口，有效承接了中小企業(yè)的融資需求。

與北交所的普惠屬性形成互補(bǔ)，科創(chuàng)板則持續(xù)踐行服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的定位。在48家科創(chuàng)板受理企業(yè)中，多數(shù)聚焦“硬科技”“卡脖子”領(lǐng)域，精準(zhǔn)響應(yīng)“科創(chuàng)板八條”“科技十六條”等政策要求，為科技創(chuàng)新型企業(yè)打通資本市場(chǎng)融資渠道。值得注意的是，科創(chuàng)板受理企業(yè)中存在18家虧損企業(yè)，這一現(xiàn)象也反映出市場(chǎng)對(duì)高科技企業(yè)成長(zhǎng)潛力的較高容忍度，與主板、創(chuàng)業(yè)板對(duì)盈利的明確要求形成差異。

上市標(biāo)準(zhǔn)選擇上，“穩(wěn)健性”成為企業(yè)的普遍偏好。數(shù)據(jù)顯示，89%的受理企業(yè)選擇以盈利為核心指標(biāo)的上市標(biāo)準(zhǔn)，這既體現(xiàn)出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下企業(yè)對(duì)自身盈利能力的重視，也反映出投資者對(duì)穩(wěn)定盈利模式企業(yè)的偏好。從利潤(rùn)門(mén)檻排序來(lái)看，呈現(xiàn)“主板>創(chuàng)業(yè)板>北交所>科創(chuàng)板”的梯度特征，與各板塊定位及服務(wù)企業(yè)群體的發(fā)展階段相匹配。

地域分布上，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份的聚集效應(yīng)顯著。廣東、江蘇、浙江三省以58家、53家、46家的受理量位列前三，合計(jì)占比達(dá)52%，成為IPO受理企業(yè)的核心來(lái)源地。細(xì)分到城市層面，深圳（20家）、東莞（13家）撐起廣東半邊天；江蘇則以蘇州（19家）、無(wú)錫（11家）為核心；浙江的杭州（16家）、寧波（10家）表現(xiàn)突出。

行業(yè)維度的特征同樣鮮明，先進(jìn)制造領(lǐng)域成為IPO受理的主力軍。汽車(chē)零部件（33家）、半導(dǎo)體（25家）、通用設(shè)備（25家）三大行業(yè)位列受理量前三，契合國(guó)家鼓勵(lì)先進(jìn)制造業(yè)發(fā)展、提升產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化水平的戰(zhàn)略方向。從各行業(yè)板塊分布來(lái)看，汽車(chē)零部件企業(yè)中22家選擇北交所、6家創(chuàng)業(yè)板、5家主板；半導(dǎo)體企業(yè)則高度集中于科創(chuàng)板，16家占比超六成，其余分布于北交所（5家）、創(chuàng)業(yè)板（4家）；通用設(shè)備企業(yè)則以15家北交所、4家科創(chuàng)板為主，創(chuàng)業(yè)板與主板各有3家。

對(duì)于2025年IPO受理量的激增，盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚認(rèn)為，300家企業(yè)獲受理的核心意義在于，證明全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變的背景下，中國(guó)資本市場(chǎng)的活力和吸引力依舊強(qiáng)勁。

他指出，北交所的高占比印證了其作為中小企業(yè)靈活融資平臺(tái)的價(jià)值，尤其在滬深交易所IPO收緊背景下，成為擬上市企業(yè)的優(yōu)選路徑；科創(chuàng)板聚焦硬科技則體現(xiàn)了資本市場(chǎng)服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的決心；而企業(yè)對(duì)盈利標(biāo)準(zhǔn)的偏好，反映出市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)定盈利模式的認(rèn)可，同時(shí)科創(chuàng)板對(duì)虧損企業(yè)的接納也彰顯了對(duì)科技成長(zhǎng)潛力的包容。

江瀚強(qiáng)調(diào)，粵蘇浙三省的集中效應(yīng)及先進(jìn)制造行業(yè)的主導(dǎo)地位，均凸顯資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的深度契合，2025年IPO市場(chǎng)的繁榮是中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性的縮影。

匯生國(guó)際資本總裁黃立沖則給出了更為謹(jǐn)慎的判斷。他認(rèn)為，300家受理量的激增并非IPO市場(chǎng)全面回暖的信號(hào)，而是受理端政策與節(jié)奏調(diào)整的結(jié)果，而非市場(chǎng)內(nèi)生融資能力的恢復(fù)。從結(jié)構(gòu)上看，受理企業(yè)高度集中于北交所和中小體量項(xiàng)目，本質(zhì)是供給側(cè)集中遞表形成的“隊(duì)伍拉長(zhǎng)效應(yīng)”，而非需求側(cè)真實(shí)改善。企業(yè)普遍選擇基礎(chǔ)穩(wěn)妥的上市標(biāo)準(zhǔn)，也反映出申報(bào)主體風(fēng)險(xiǎn)偏好偏低，對(duì)審核環(huán)境保持謹(jǐn)慎。

黃立沖進(jìn)一步分析，受理時(shí)間集中于少數(shù)窗口期，既說(shuō)明企業(yè)是“見(jiàn)窗口就排隊(duì)”，而非基于市場(chǎng)回暖的長(zhǎng)期規(guī)劃，也表明監(jiān)管層未釋放“持續(xù)放量”信號(hào)，而是保留后端節(jié)奏控制空間。他特別提醒，受理不等于過(guò)會(huì)，更不等于成功發(fā)行，無(wú)法等同于二級(jí)市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)的修復(fù)，這一現(xiàn)象更多是排隊(duì)秩序的恢復(fù)，而非交易秩序的改善。在需求端未明顯改善的情況下，可能加劇后續(xù)審核、發(fā)行、定價(jià)環(huán)節(jié)的分化。

展望2026年，黃立沖判斷，IPO排隊(duì)潮大概率延續(xù)，但審批與發(fā)行節(jié)奏未必同步提速。監(jiān)管層或采用“前端多受理、后端嚴(yán)篩選”的方式維持制度穩(wěn)定，而非全面放開(kāi)閘門(mén)。這意味著，最終能順利完成IPO全流程的，仍將是結(jié)構(gòu)清晰、定位明確、符合市場(chǎng)定價(jià)邏輯的少數(shù)企業(yè)。他強(qiáng)調(diào)，2025年IPO受理數(shù)據(jù)的價(jià)值在于揭示供給側(cè)重新啟動(dòng)，而非宣告市場(chǎng)走出低谷，理性看待其“結(jié)構(gòu)信號(hào)”屬性，遠(yuǎn)比視為“趨勢(shì)確認(rèn)”更為重要。