近日，曾毓群親自率隊拜訪小鵬汽車引發(fā)行業(yè)關(guān)注。

這件事不同尋常在于，寧德時代已經(jīng)被小鵬“拉黑”4年。曾毓群的這次主動拜訪被視為向小鵬示好，引發(fā)整個新能源汽車行業(yè)的廣泛關(guān)注。

小鵬和寧德時代曾經(jīng)一度是親密無間的合作伙伴，寧德時代是小鵬的核心供應(yīng)商，支撐小鵬P7等早期車型上市，裝機(jī)占比約70%。在2021年，新能源汽車發(fā)展迅猛，全行業(yè)都遭遇電池荒，寧德時代電池供不應(yīng)求，其產(chǎn)能不足，致P5交付延遲，給小鵬的產(chǎn)能和聲譽(yù)造成不小的損失。當(dāng)時有市場傳聞稱何小鵬為保障電池供應(yīng)曾親自在寧德時代蹲守一周未果，雖然何小鵬否認(rèn)了傳聞，側(cè)面印證了小鵬當(dāng)時對動力電池的強(qiáng)烈需求。

或受此事影響，何小鵬隨后逐步引入中創(chuàng)新航、億緯鋰能等多家電池供應(yīng)商，寧德時代電池被逐漸邊緣化，2022年至2025年寧德時代在小鵬汽車的裝機(jī)量幾乎為0。

從上圖可以發(fā)現(xiàn)，無論新款小鵬P5的億緯鋰能，還是小鵬P7的中創(chuàng)新航，甚至小鵬G9的智鵬制造，電池供應(yīng)商都不是寧德時代。小鵬從沒承認(rèn)“拉黑”寧德時代，卻用實際行動和寧德時代進(jìn)行了分割。

自2021年那次“斷供”風(fēng)波后，曾毓群這次到訪是4年來兩家公司掌舵人首次正式互動，曾毓群的主動示好，是兩家巨頭修復(fù)關(guān)系的開始。小鵬邊緣化寧德時代擺脫了對單一供應(yīng)商的依賴，卻在高端化遭遇技術(shù)挑戰(zhàn)，在寧德時代市場占有率下滑的情況下，各有所需的兩家又站在了一起。

曾毓群到訪后，小鵬股價一波連漲，而寧德時代股價則出現(xiàn)小幅回落，截至1月5日收盤小鵬港股市值1506億港元，寧德時代市值為1.72萬億元。

寧德時代到底是不是贏家通吃？

寧德時代是國內(nèi)為數(shù)不多市值過萬億的企業(yè)。因其在行業(yè)中的超強(qiáng)主導(dǎo)地位，掌握一定的市場話語權(quán)及議價權(quán)，讓很多車企又愛又恨，很多車企的大部分利潤都“上交”給了寧德時代，時任廣汽董事長的曾慶洪曾在世界動力電池大會上直言“我們在給寧德時代打工”。他表示動力電池成本已占到他們汽車的40%-60%。坊間還有句說法是“哪家車企賣得好贏家都是寧德時代”。

在2020年之前，動力電池的成本呈逐年下降趨勢，2019年的時候，磷酸鐵鋰電池價格在0.8元/Wh左右，采用CTP方案的磷酸鐵鋰電池約0.6元/Wh；三元鋰離子電池的價格區(qū)間為0.8-1.2元/Wh。續(xù)航500KM左右的電動車，標(biāo)配基本是60KWh左右的磷酸鐵鋰電池，以此計算成本約為5萬元，占整車價格的四分之一至三分之一。

2020年之后，新能源汽車市場大爆發(fā)，外加電池原材料不斷上漲，寧德時代也不得不進(jìn)行漲價，當(dāng)時2021年到2022年漲價兩次，每次漲價一萬元?；虿庞辛瞬簧佘嚻蟀l(fā)出“天下苦寧德時代久矣”的感嘆。

為應(yīng)對電池危機(jī)，不少車企選擇自研電池，包括小鵬。小鵬G9的動力電池使用的是智鵬制造，這個名字較為陌生，天眼查顯示這是家2021年成立的公司，由廣州鵬悅動力電池有限公司100%控股，而這家公司又由XPeng Power Battery（Hong Kong）Limited100%控股，何小鵬顯然已經(jīng)未雨綢繆，在之前就開始布局自研電池。

動力電池是屬于新能源汽車的核心部件，成本始終占據(jù)3成以上，一旦電池價格上漲，就等于車企被卡住了脖子，于是很多車企開始自研電池。成功的也不少，比如比亞迪刀片電池、特斯拉4680電池、廣汽彈匣電池、上汽魔方電池等，為了不被卡脖子，小鵬搞自研電池也順理成章。畢竟誰都不希望自己的生死掌握在別人手中。

曾毓群為何訪小鵬？

2021年小鵬汽車銷量為9.8萬輛，以當(dāng)年寧德時代電池裝機(jī)量約70%計算，小鵬汽車從寧德時代采購的電池量約為6.9萬，同樣以每輛車電池成本5萬元計算，花費約34.5億元。寧德時代2021年總營收為1304億元，小鵬的當(dāng)量占比約為2.6%，但遠(yuǎn)不及特斯拉的130.4億元，蔚來是寧德時代第二大客戶，裝機(jī)量為6.36GWh，小鵬此時裝機(jī)量為5.49GWh，是寧德時代第三大客戶。

隨后4年，小鵬汽車銷量一飛沖天，2022年至2025年，小鵬銷量分別是12.1萬輛、14.2萬輛、19萬輛和42.9萬輛，分別增長17.4%、33.8%和125.8%，尤其是2025年小鵬銷量翻了一倍有余，在理想銷量下滑18%和蔚來增長46.8%的競爭對手表現(xiàn)中，小鵬表現(xiàn)可謂優(yōu)異。

可能曾毓群沒有意識到曾經(jīng)的第三大客戶小鵬有望成為第一大客戶，在小鵬交出如此出色的成績單后，市場看到小鵬脫離了寧德時代反而活得更好，這對寧德時代來說顯然不是好事。

小鵬這期間的業(yè)績表現(xiàn)又是一大佐證。2021年至2024年，小鵬營收由209.9億元增長至408.7億元，幾乎翻倍。虧損也由2023年的103.8億元大幅收窄至57.9億元。2025年前三季度，小鵬營收544.7億元，同比增長119.96%，凈虧損降至15.23億元，有望在2025年第四季度扭虧為盈。2025年前三季度的單季度來看，小鵬凈虧損由6.6億元降至第二季度4.8億元，再降至第三季度的3.8億元。

小鵬毛利率的提升則為扭虧為盈提供了基礎(chǔ)。2025年前三季度小鵬綜合毛利率分別為15.6%、17.3%和20.1%。汽車毛利率分別為10.5%、12.8%和13.1%，兩項都是呈不斷提升趨勢。毛利率的提升和降本增效有直接關(guān)系，而電池又是降成本的主要環(huán)節(jié)。

一旦小鵬扭虧為盈，才是寧德時代最大的“問題”。

攻守易形了？

寧德時代和小鵬兩家企業(yè)或已經(jīng)攻守易形。局勢發(fā)生根本性變化的根源在于寧德時代也面臨挑戰(zhàn)。

根據(jù)《日經(jīng)新聞》報道，2025年全球電動汽車電池產(chǎn)能預(yù)計將達(dá)到3930GWh，同期市場需求僅為1161GWh，產(chǎn)能過剩比例高達(dá)3.4倍。行業(yè)預(yù)計這一供過于求的局面將持續(xù)至2030年，那時產(chǎn)能仍將是需求的2.4倍，電池行業(yè)面臨嚴(yán)峻的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。

目前中國是新能源汽車最主要的市場，占據(jù)全球EV電池市場的七成份額，小鵬又是國內(nèi)舉足輕重的新能源車企。

小鵬和寧德時代再度牽手，各有各的打算，小鵬盡管銷量增長迅猛，現(xiàn)在還沒有盈利，而想盈利提升整車凈利率是最優(yōu)解，如何提升整車?yán)麧?，電池則是降本的關(guān)鍵。隨著碳酸鋰價格的回落，電池成本在整車成本中的占比雖然有所下降，卻還是決定毛利率的關(guān)鍵因素。寧德時代主動上門，必然釋放一定的價格空間，寧德時代憑借自身技術(shù)以及規(guī)?；艽蠓档碗姵爻杀?，只要寧德時代讓利給小鵬，兩家自然冰釋前嫌。

寧德時代這次為何放下身段主動示好，主要還是因為市場占有率的下滑。2020年至2021年，寧德時代市場占有率超過50%，隨后因為車企的自研電池等原因，占有率一路下滑，2025年第三季度已經(jīng)下滑41.7%，雖然依然占據(jù)行業(yè)第一的位置，其影響力卻大幅收窄。

此前對寧德時代威脅不大的二線電池廠商大幅增長，2025年前11個月中創(chuàng)新航市占率提升至6.95%、國軒高科提升至5.63%、億緯鋰能也提升至4.10%，蜂巢提升至2.6%，除寧德時代市占率下滑之外，其他競爭對手市占率均有提升，中創(chuàng)新航2021年市占率3%，國軒高科同期市占率不足2%，同期蜂巢市占率不足1%。同時這些電池企業(yè)和寧德時代在技術(shù)差距縮小，在資本加持下快速上量，搶占中低端與特定細(xì)分市場。

很多車企也開始尋求減輕對寧德時代的依賴，比亞迪早已實現(xiàn)電池自給自足，特斯拉除了自研4680電池之外，還擴(kuò)大了與松下、LG等巨頭合作規(guī)模，避免寧德時代卡自己脖子，蔚來、小鵬等則加快自建電池廠進(jìn)度。

寧德時代2025年三季報顯示，前三季度營收2831億元，同比增長9.28%；凈利潤490.3億元，同比增長36.2%。凈利潤增幅大幅領(lǐng)先營收增幅，和其毛利率和凈利率提升有關(guān)，25.31%的毛利率相比上一年同期的24.97%提升了0.34個百分點，凈利率由去年同期的14.95%大幅提升至18.47%，提升了3.52個百分點，這對營收體量數(shù)千億的寧德時代來說，凈利率的提升意味著賺得更多。

在市場占有率下滑，營收增幅只有個位數(shù)的情況下，寧德時代凈利潤增幅近四成，并非產(chǎn)品單價的提升，而是成本端改善、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、非經(jīng)常性收益增厚、費用率下降與規(guī)模效應(yīng)共振。其中投資收益52.4億元，同比增長66%。同時動力電池端麒麟、神行等高端產(chǎn)品占比達(dá)60%以上，技術(shù)溢價帶動單Wh毛利約0.14元。在全球動力電池市場供大于求的大背景下，寧德時代也不得不降價來適應(yīng)市場，動力電池全年均價約0.60至0.67元/ Wh，同比降約10%，2025年第三季度環(huán)比持平，儲能電池均價約0.50至0.56元/Wh，同比降超20%。曾毓群這次主動拜訪小鵬，是居安思危的表現(xiàn)。

寧德時代如今依然是電池領(lǐng)域的一哥，具備超強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)，可以極限壓縮成本，技術(shù)上雖然被二線電池廠商追趕，卻始終處于領(lǐng)跑者的位置。這次和小鵬的再度牽手，對二線電池廠商也是挑戰(zhàn)，當(dāng)小鵬這樣的車企發(fā)現(xiàn)寧德時代不僅高端化產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢明顯，價格也很親民時，二線電池廠商將很難再有生存空間，在當(dāng)前的存量競爭階段，其生存空間正被快速壓縮。二線廠商面臨一場嚴(yán)峻的關(guān)于現(xiàn)金流和市場份額的生存考驗。

這對小鵬和寧德時代來說，卻是一場雙贏。

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作 者 |無忌