文 | 董武英

新年以來(lái)，A股半導(dǎo)體龍頭兆易創(chuàng)新股價(jià)持續(xù)上漲，三個(gè)交易日漲幅超過(guò)20%，1月7日收盤(pán)，總市值也高達(dá)1753億元。而這一切與一則消息有關(guān)。

2025年底，國(guó)內(nèi)DRAM（動(dòng)態(tài)隨機(jī)存取存儲(chǔ)器）巨頭長(zhǎng)鑫科技披露招股書(shū)，正式啟動(dòng)A股IPO。兆易創(chuàng)新不僅是長(zhǎng)鑫科技的股東，也是長(zhǎng)鑫科技的兄弟公司：兩家公司擁有同一個(gè)創(chuàng)始人。

截至1月7日收盤(pán)，兆易創(chuàng)新市值超過(guò)1700億元，而長(zhǎng)鑫科技IPO前最后一輪融資估值就超過(guò)了1500億元，有市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)IPO后市值具有突破萬(wàn)億的潛力。

什么樣的創(chuàng)始人，才能連續(xù)打造出兩個(gè)千億級(jí)行業(yè)巨頭？在其創(chuàng)業(yè)過(guò)程中，究竟有什么樣的傳奇故事？

清華學(xué)霸硅谷辭職創(chuàng)業(yè)，打造千億半導(dǎo)體龍頭

2004年初夏，在美國(guó)一家存儲(chǔ)行業(yè)上市公司擔(dān)任項(xiàng)目主管的朱一明決定辭職創(chuàng)業(yè)。當(dāng)時(shí)沒(méi)有人會(huì)想到，這個(gè)舉動(dòng)將改變中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展歷史。

朱一明決定辭職的導(dǎo)火索是與領(lǐng)導(dǎo)在產(chǎn)品和公司理念上的沖突，但卻是其“不安分”、愛(ài)挑戰(zhàn)的性格面對(duì)硅谷天花板時(shí)的必然結(jié)果。

朱一明出生于1972年，少年天才，17歲就考入了清華大學(xué)物理系。雖然學(xué)的是物理，但朱一明極擅長(zhǎng)編程，靠著幫其他公司寫(xiě)程序，90年代末他就能一年掙到30多萬(wàn)元。打工過(guò)程中，他了解到當(dāng)時(shí)芯片都是由美國(guó)設(shè)計(jì)，認(rèn)為芯片技術(shù)含量更高，因此赴美留學(xué)，學(xué)起了電子工程專業(yè)，畢業(yè)后順利進(jìn)入硅谷公司任職。

當(dāng)時(shí)的朱一明發(fā)現(xiàn)，存儲(chǔ)行業(yè)曾從美國(guó)轉(zhuǎn)移至日本，再轉(zhuǎn)移至韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣，未來(lái)中國(guó)大陸存儲(chǔ)行業(yè)也將有大展身手的機(jī)會(huì)，未必沒(méi)有誕生“中國(guó)版三星”的可能。因此，他設(shè)計(jì)了一款SRAM（靜態(tài)隨機(jī)存儲(chǔ)器）存儲(chǔ)芯片，創(chuàng)辦了公司，并開(kāi)始尋找投資人。

2005年，在投資人的支持下，朱一明和他的核心團(tuán)隊(duì)回到國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)，成立了兆易創(chuàng)新的前身——芯技佳易。

早期，芯技佳易的發(fā)展并不順利，華為、中興等大客戶很難選擇一家設(shè)計(jì)能力未被驗(yàn)證的半導(dǎo)體小公司。直到半年后，朱一明突然接到了一家名為Rockchip的國(guó)內(nèi)公司的訂單，這是一家做MP3芯片的半導(dǎo)體公司，看中了芯技佳易SRAM IP的低功耗和低成本優(yōu)勢(shì)，以10萬(wàn)元人民幣的價(jià)格拿到了IP授權(quán)。

這是芯技佳易第一筆訂單，雖然只有10萬(wàn)元，但卻具有劃時(shí)代的意義。集成了芯技佳易SRAM IP的MP3芯片表現(xiàn)突出，產(chǎn)銷(xiāo)量飆升，芯技佳易就此在行業(yè)內(nèi)打響了名頭。

值得一提的是，這家名為Rockchip的小公司，正是如今已經(jīng)成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)知名SoC設(shè)計(jì)廠商的瑞芯微。

憑借SRAM嶄露頭角，但朱一明卻決定帶領(lǐng)公司開(kāi)發(fā)另一種存儲(chǔ)芯片——NOR Flash（也叫NOR閃存）。

存儲(chǔ)芯片按照斷電后存儲(chǔ)信息是否留存，可以分為易失性存儲(chǔ)芯片和非易失性存儲(chǔ)芯片兩個(gè)大類。其中，易失性存儲(chǔ)芯片包括SRAM和DRAM兩大類，非易失性存儲(chǔ)芯片主要包括ROM、閃存和EEPROM三種，閃存可進(jìn)一步分為NAND Flash和NOR Flash兩種。

朱一明之所以放棄SRAM轉(zhuǎn)戰(zhàn)NOR Flash，與當(dāng)時(shí)巨頭們業(yè)務(wù)變化有關(guān)。存儲(chǔ)行業(yè)中，DRAM和NAND市場(chǎng)規(guī)模最大，也是巨頭們嘴里的肉，SRAM市場(chǎng)雖然小，但也是存儲(chǔ)巨頭的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。至于NOR Flash等巨頭放棄的利基型存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)，才是中小玩家能喝的湯。芯技佳易選擇NOR Flash，正是為了避免與巨頭的直接競(jìng)爭(zhēng)。

2008年，朱一明帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)推出了中國(guó)首顆自主設(shè)計(jì)的180nm SPI NOR Flash芯片，打破了外國(guó)壟斷，但讓創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)沒(méi)想到的是，產(chǎn)品剛推出就遇到金融危機(jī)，投資機(jī)構(gòu)開(kāi)始收緊錢(qián)袋子，剛看到希望的芯技佳易再次面臨危機(jī)。

這時(shí)，兩家美國(guó)公司向朱一明提出了收購(gòu)意向，美國(guó)上市公司ISSI的CEO甚至專程飛到北京，給出了1000萬(wàn)美元的報(bào)價(jià)，另一家收購(gòu)方飛索半導(dǎo)體報(bào)價(jià)更高，但都被朱一明斷然拒絕。

幸運(yùn)的是，芯技佳易的產(chǎn)品很快迎來(lái)了機(jī)會(huì)。憑借卓越的產(chǎn)品性能，其戰(zhàn)勝了兩個(gè)美國(guó)設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，拿到了一家日本公司的訂單，從而順利度過(guò)了危機(jī)。

也是在2008年，三星戰(zhàn)略性放棄NOR Flash業(yè)務(wù)，NOR Flash巨頭、此前想要收購(gòu)芯技佳易的飛索半導(dǎo)體則因?yàn)榻鹑谖C(jī)瀕臨破產(chǎn)。這一時(shí)期，芯技佳易反而獲得了更多機(jī)會(huì)，其迅速填補(bǔ)了三星和飛索留下的市場(chǎng)空間，成為了全球NOR Flash芯片的知名企業(yè)。2010年，芯技佳易改名為兆易創(chuàng)新。

不過(guò)，作為典型的利基型存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)，NOR Flash芯片市場(chǎng)空間有限，兆易創(chuàng)新想要獲得長(zhǎng)足發(fā)展，就需要拓展新的方向。這一次，朱一明選擇了MCU（微控制器，俗稱單片機(jī)）品類。

之所以選擇MCU作為新方向，一方面是因?yàn)镸CU產(chǎn)品普遍與閃存緊密結(jié)合，兩者之間具有一定協(xié)同作用。另一方面，在2004年Arm公司推出Cortex-M內(nèi)核后，基于Arm架構(gòu)的MCU迅速崛起，行業(yè)加速技術(shù)迭代，這為新進(jìn)入者提供了突圍的機(jī)會(huì)。

2013年4月，兆易創(chuàng)新推出首顆國(guó)產(chǎn)基于Arm Cortex-M3的MCU。這款產(chǎn)品放棄競(jìng)爭(zhēng)激烈的低端市場(chǎng)，直接切入當(dāng)時(shí)主流且利潤(rùn)更高的中端MCU市場(chǎng)。兆易創(chuàng)新的選擇非常正確，MCU很快成為了兆易創(chuàng)新第二條發(fā)展曲線。

三年后的2016年8月，兆易創(chuàng)新登陸A股市場(chǎng)，憑借著半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代的硬實(shí)力，上市后連續(xù)收獲18個(gè)漲停板。如今，兆易創(chuàng)新已經(jīng)成長(zhǎng)為市值超過(guò)1700億元的國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體龍頭。

讓許多人沒(méi)想到的是，在兆易創(chuàng)新上市的高光時(shí)刻，已經(jīng)功成名就的朱一明悄然布局，開(kāi)啟了另一段傳奇故事。

大佬二次創(chuàng)業(yè)硬剛巨頭，估值千億長(zhǎng)鑫科技IPO

2025年年底，長(zhǎng)鑫科技遞交了IPO申請(qǐng)材料，向科創(chuàng)板上市發(fā)起沖刺。這家公司的總資產(chǎn)超過(guò)了3000億，IPO前的一輪融資后估值高達(dá)1500億。

沒(méi)人能想到，千億長(zhǎng)鑫科技背后竟然是千億巨頭兆易創(chuàng)新創(chuàng)始人朱一明的二次創(chuàng)業(yè)。

在朱一明創(chuàng)立的兆易創(chuàng)新上市的高光時(shí)刻，一個(gè)代號(hào)為506的項(xiàng)目正在安徽合肥推進(jìn)。

這一項(xiàng)目實(shí)際為合肥長(zhǎng)鑫 12 吋存儲(chǔ)器晶圓制造基地項(xiàng)目。之所以代號(hào)506，傳聞是因?yàn)橹煲幻髋c合肥市及經(jīng)開(kāi)區(qū)主要領(lǐng)導(dǎo)在 2016 年 5 月 6 日研討合肥的存儲(chǔ)器項(xiàng)目發(fā)展戰(zhàn)略。

這一布局意味著，在成功創(chuàng)辦兆易創(chuàng)新后，朱一明并不滿足于利基型存儲(chǔ)和微控制器市場(chǎng)，他要布局DRAM業(yè)務(wù)，要從三星等巨頭們嘴里搶肉吃。

上文提到，DRAM和NAND是全球最大的兩個(gè)存儲(chǔ)器細(xì)分市場(chǎng)，兩者合計(jì)占據(jù)了存儲(chǔ)市場(chǎng)的90%以上份額。在一臺(tái)電腦中，NAND是固態(tài)硬盤(pán)的核心部件，現(xiàn)如今價(jià)格飆漲的內(nèi)存條即是DRAM。智能手機(jī)中兩者稱呼略有不同，DRAM即是所謂的運(yùn)存或運(yùn)行內(nèi)存，NAND則是我們常說(shuō)的256G或512G內(nèi)存。

事實(shí)上，朱一明本想通過(guò)兆易創(chuàng)新來(lái)布局DRAM業(yè)務(wù)。剛上市后一個(gè)月，兆易創(chuàng)新就發(fā)布了收購(gòu)北京矽成的公告，后者是全球第二的SRAM芯片企業(yè)，也是全球第八的DRAM企業(yè)。值得一提的是，北京矽成核心資產(chǎn)正是此前想要以1000萬(wàn)美元收購(gòu)兆易創(chuàng)新的ISSI。不過(guò)，兆易創(chuàng)新此次收購(gòu)并未成功，北京矽成最終被北京君正收購(gòu)。

收購(gòu)北京矽成未果后，長(zhǎng)鑫項(xiàng)目加速推進(jìn)。2017年3月，長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)工廠一期開(kāi)工。同年10月，兆易創(chuàng)新宣布斥資180億元與合肥合作開(kāi)展DRAM業(yè)務(wù)。當(dāng)時(shí)的朱一明仍擔(dān)任兆易創(chuàng)新董事長(zhǎng)和總經(jīng)理，中芯國(guó)際前CEO王寧國(guó)實(shí)際操刀長(zhǎng)鑫項(xiàng)目。

2018年，朱一明做出了一個(gè)重要決定：辭任兆易創(chuàng)新總經(jīng)理，出任長(zhǎng)鑫科技董事長(zhǎng)和CEO，全身心投入DRAM大業(yè)之中。在朱一明帶領(lǐng)下，長(zhǎng)鑫科技從加拿大知識(shí)產(chǎn)權(quán)公司W(wǎng)iLAN手中收購(gòu)了大量奇夢(mèng)達(dá)（原英飛凌DRAM業(yè)務(wù)）的DRAM專利，這極大地強(qiáng)化了長(zhǎng)鑫科技的技術(shù)儲(chǔ)備和專利保障。

2019年9月，長(zhǎng)鑫科技終于實(shí)現(xiàn)了突破。在2019世界制造業(yè)大會(huì)上，朱一明宣布，長(zhǎng)鑫科技研發(fā)的第一代8Gb核心的DDR4內(nèi)存芯片已經(jīng)投產(chǎn)，并已經(jīng)通過(guò)多個(gè)國(guó)內(nèi)外大客戶驗(yàn)證，將于年底正式交付。這款DRAM芯片采用19nm工藝，與已經(jīng)布局12-14nm產(chǎn)品的國(guó)際巨頭仍有明顯差距，但卻是中國(guó)DRAM產(chǎn)業(yè)的歷史性突破。

值得一提的是，朱一明曾立下軍令狀：在長(zhǎng)鑫科技盈利前，他不領(lǐng)一分錢(qián)工資、一分錢(qián)獎(jiǎng)金。此次長(zhǎng)鑫科技披露的招股書(shū)同樣顯示，公司董事長(zhǎng)朱一明并未在公司領(lǐng)薪，但間接持有公司股份。根據(jù)招股書(shū)，朱一明間接持有長(zhǎng)鑫科技16.11億股，占IPO前總股本的2.6765%。

如今的長(zhǎng)鑫科技，已經(jīng)成為了全球DRAM行業(yè)不容忽視的中國(guó)力量。招股書(shū)顯示，長(zhǎng)鑫科技已經(jīng)成為中國(guó)第一、全球第四的DRAM廠商。不過(guò)，行業(yè)前三三星電子、SK海力士和美光科技仍占據(jù)著全球90%以上的市場(chǎng)份額。

從招股書(shū)來(lái)看，近年來(lái)長(zhǎng)鑫科技業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。2022-2024年，其營(yíng)收分別為82.87億元、90.87億元和241.78億元，但仍處于虧損狀態(tài)，2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為-83.28億元、-163.40億元和-71.45億元。

2025上半年，長(zhǎng)鑫科技營(yíng)收達(dá)154.38億元，歸母凈利潤(rùn)為-23.32億元，虧損幅度明顯收窄。同時(shí)，長(zhǎng)鑫科技預(yù)計(jì)，2025年全年?duì)I收達(dá)550-580億元，歸母凈利潤(rùn)為-16至-6億元，扣非凈利潤(rùn)為28-30億元，將首次實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正。

可以看到，成立十年來(lái)，長(zhǎng)鑫科技已經(jīng)取得了突出的成績(jī)。不過(guò)同樣需要注意的是，相較于行業(yè)前三，長(zhǎng)鑫科技仍有漫長(zhǎng)且殘酷的一段路要走。

DRAM和NAND行業(yè)，一般采用IDM模式，也就是需要自建晶圓廠，資產(chǎn)屬性極重。且屬于周期性行業(yè)，一旦行業(yè)進(jìn)入下行周期，價(jià)格戰(zhàn)將導(dǎo)致巨大虧損，三星等巨頭甚至?xí)粗芷跀U(kuò)產(chǎn)，進(jìn)一步壓低產(chǎn)品價(jià)格，甚至導(dǎo)致承受不住虧損的巨頭破產(chǎn)，此前的奇夢(mèng)達(dá)即是如此。

2024年以來(lái)，長(zhǎng)鑫科技業(yè)績(jī)顯著改善，得益于AI市場(chǎng)爆發(fā)的巨大存儲(chǔ)需求。不過(guò)，在三大巨頭掌握定價(jià)權(quán)的存儲(chǔ)行業(yè)，長(zhǎng)鑫科技面臨著巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，未來(lái)仍可能再次出現(xiàn)虧損。

此次IPO，長(zhǎng)鑫科技計(jì)劃使用295億募集資金用于存儲(chǔ)器晶圓制造量產(chǎn)線升級(jí)改造項(xiàng)目、DRAM存儲(chǔ)器技術(shù)升級(jí)項(xiàng)目和DRAM前瞻技術(shù)研究和開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。這也意味著，長(zhǎng)鑫科技將進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能、加速研發(fā)，追趕行業(yè)前三。

對(duì)于長(zhǎng)鑫科技來(lái)說(shuō)，目前正是上市的好時(shí)機(jī)。AI驅(qū)動(dòng)存儲(chǔ)企業(yè)業(yè)績(jī)和估值顯著提升，截至1月6日收盤(pán)，DRAM行業(yè)第二和第三名SK海力士和美光科技市值分別為3634.85億美元和3865.34億美元，換算過(guò)來(lái)均超過(guò)2.5萬(wàn)億元人民幣。

在2025年6月IPO前最后一輪融資中，長(zhǎng)鑫科技投后估值達(dá)1583.20億元?；诋?dāng)前市場(chǎng)行情，有投資者認(rèn)為長(zhǎng)鑫科技上市后市值有望突破萬(wàn)億人民幣。在朱一明帶領(lǐng)下已經(jīng)成為中國(guó)第一、全球第四的長(zhǎng)鑫科技，能否進(jìn)一步縮小與行業(yè)前三的距離，無(wú)疑值得期待。