近期，有一家老牌互聯(lián)網(wǎng)公司實現(xiàn)了“低調(diào)崛起”，那就是迅雷。

說來有些巧合，再度注意到迅雷這家公司，是由于我們正在盤點梳理中東地區(qū)社交出海類產(chǎn)品時發(fā)現(xiàn)到的一款產(chǎn)品——Hiya。Hiya是迅雷在2020年底面向東南亞和中東地區(qū)推出的一款語音直播社交APP，憑借精準的市場定位和語聊直播玩法，Hiya一度成為上述兩個市場的TOP級社交應用。截至今日，雖然成績有所下滑，但依然在土耳其、埃及等高付費市場有增量。

（圖源：點點數(shù)據(jù)Hiya Google Play排名情況）

在迅雷的25年Q2季度財報中，明確提到直播和其他服務收入同比增長85.5%達3760萬美元，其中海外音頻直播業(yè)務成為核心增長引擎之一。

同時，迅雷也提及，第二個增長引擎則是虎撲。25年6月，迅雷宣布以5億人民幣完成了對虎撲背后公司——上海曠暉網(wǎng)絡的收購，這項收購也一度引發(fā)了互聯(lián)網(wǎng)圈層的震動：大多數(shù)人都很難想象二者如此懸殊的業(yè)務如何互相協(xié)同。

但Q2財報給出的答案是：廣告業(yè)務。虎撲作為體育社區(qū)，有1億注冊用戶，并且其中90%為男性，在剝離電商等其它業(yè)務后，虎撲的主營業(yè)務僅剩社區(qū)，2022年廣告營收占比就超過90%。

順著這條線索繼續(xù)深入，我們注意到迅雷25年Q3業(yè)績來到了一個高點：直播、廣告等所有主要業(yè)務都實現(xiàn)增長，單季度總營收1.264億美元，凈利潤更高達5.501億美元，對比而言，其24年同期的凈利潤僅440萬美元。

從440萬到5.5億，迅雷是怎么做到的？這引發(fā)了我們強烈的好奇。

迅雷的“前世”：

下載業(yè)務起家，多元化探索受挫

成立于2002年的迅雷，可以說是中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展史上非常早期的一家互聯(lián)網(wǎng)公司，正因如此，其經(jīng)歷了互聯(lián)網(wǎng)的每一屆風口，比如下載、視頻、播放器、游戲、應用商店、區(qū)塊鏈、直播、云計算等等。

從結(jié)果來看，下載，是迅雷成名的第一個殺手锏。其2003年推出的迅雷下載主打高速下載功能，僅用2年時間，迅雷下載的覆蓋用戶數(shù)量就超過了1.1億，市場份額超過50%，到2012年，迅雷下載的用戶數(shù)量突破4億，市場率高達90%，成為繼QQ之后國內(nèi)最大的客戶端軟件。

2007年到2010年，是迅雷大刀闊斧邁向多元化探索的一個階段，過程中其依托于迅雷的龐大數(shù)據(jù)庫推出了迅雷看看，嘗試布局在線視頻領域，僅用了半年時間，用戶數(shù)量就超過了2億。

迅雷看看的成功，令迅雷信心大增。到了2008年，中國互聯(lián)網(wǎng)邁入移動互聯(lián)網(wǎng)階段，而全球大環(huán)境則正經(jīng)歷著金融危機，但此時迅雷的下載和影音業(yè)務卻依然如日中天——據(jù)迅雷后續(xù)的招股書顯示，2008年迅雷的市占率達73%，并且已經(jīng)完成三輪融資。可惜的是，迅雷在發(fā)展最快速的這一年并沒有立即籌備上市，而是選擇在移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮下探索更多領域，包括但不限于自研游戲、收購修圖應用、探索金融領域、開發(fā)瀏覽器和軟件商店等等，這些探索雖然符合商業(yè)發(fā)展趨勢，但卻因為迅雷僅是淺嘗輒止，并未予以重視和資源傾斜最終導向了失敗的結(jié)局。

多元化探索受挫的背景之下，迅雷開始謀求上市。2011年，迅雷首次提交美股IPO申請，但不幸的是，同年海外市場爆發(fā)出了多起財務金融相關的造假丑聞，極大影響了中國公司在美國資本市場的信譽，因此迅雷的估值從20億美元迅速降至了9.16億美元。不過即使如此，迅雷首次IPO依然失敗，主要原因就是其下載業(yè)務中包含大量盜版、限制級資源。

為了成功上市，迅雷在接下來3年間對旗下產(chǎn)品的版權問題加強了監(jiān)管，這樣一來，卻造成了用戶特別是會員用戶的大量流失。為了喚回流失的用戶，迅雷選擇寄希望于迅雷看看，花費大量成本購買版權內(nèi)容，但這樣一通拆了東墻補西墻的做法，實際上并未給迅雷帶來業(yè)績的改善，反而進一步虧損。再加上彼時移動互聯(lián)網(wǎng)的迅速發(fā)展正潛移默化地改變著用戶下載和使用習慣，因此迅雷對迅雷看看的持續(xù)投入反而讓其自身陷入了窘境。

迅雷的“今生”：

上市后迎來多個業(yè)績拐點，云計算、社交、廣告、訂閱四大核心線已成

2014年，迅雷獲得了小米和金山的投資，以10億美元估值成功赴美上市，但上市后，迅雷的股權結(jié)構(gòu)就變成了：小米31.8%、金山13%，迅雷兩位創(chuàng)始人總占比13.3%。

回到迅雷的業(yè)務上，成功上市后，迅雷的業(yè)務也并未迎來轉(zhuǎn)機，從2014年末到2019年，迅雷依然是持續(xù)虧損狀態(tài)。這樣的背景下，2014年底，迅雷開始邁入區(qū)塊鏈和云計算領域，并在2015年以1.3億元將迅雷看看的股權出售給了響巢國際。

2017年前后，區(qū)塊鏈概念正火，迅雷的股票一度暴漲到27美金，但很快開始下滑。同年，迅雷也有布局短視頻和直播業(yè)務，推出了獨立的短視頻社區(qū)應用“有料”和迅雷直播，前者日均播放量一度達到2億。2018年，迅雷則重啟并發(fā)布了星域CDN的升級版-星域云，小米、愛奇藝、快手都成為其用戶，這給迅雷帶來了一定的業(yè)績增長，也讓云計算業(yè)務成為迅雷的核心業(yè)務之一。

2019年至今，迅雷仍然未停下多元化探索的腳步。其中，2020年是迅雷的業(yè)績的第二個拐點。這一年，迅雷在東南亞和中東市場推出了Hiya。中東市場我們都很清楚，是語聊直播社交產(chǎn)品的熱土，用戶粘性高、人均付費能力強；而東南亞地區(qū)雖然付費能力不如中東，卻有著非常強勁的用戶活性，是流量高地。Hiya這款應用本身對標的是Yalla，擁有直播、語音房、私聊、游戲、興趣匹配（2022年新增）等多項功能，依托于對兩個市場用戶人群的精準定位，Hiya在營銷層面采用了差異化的戰(zhàn)略，比如在土耳其和沙特等地區(qū)突出多人語聊、娛樂、團隊PK和排行榜等功能，在泰國、越南等地區(qū)則強調(diào)免費語聊、1V1匹配約會等功能，在兩個市場獲得了極大成功，持續(xù)為迅雷提供著利潤和增長。

再然后就是25年6月，迅雷完成了對上海曠暉網(wǎng)絡的收購，成功把虎撲納入麾下。我們前面也提到，虎撲擁有1億注冊用戶，且90%是18-35歲男性，其中20-29歲男性占比為66.6%。而根據(jù)迅雷的25年Q2財報，截至6月30日，迅雷擁有640萬會員，核心用戶群體也是男性。在此基礎上二者可以實現(xiàn)技術共享和雙向?qū)Я?，同時，虎撲在體育界的多年沉淀，也便于為Hiya提供體育賽事的相關內(nèi)容補充，進而使下載、內(nèi)容生態(tài)、社區(qū)互動、體育消費等形成協(xié)同效應，當然，最重要的可能還包括徹底開發(fā)男性用戶的付費潛力。

此外，需要關注的還有迅雷的投資能力。根據(jù)其25年Q3財報，迅雷第三季度未經(jīng)審計的營收為1.264億美元，凈利潤達5.501億美元。業(yè)績超預期的因素除幾項主營業(yè)務（訂閱、直播和其他服務、云計算）收入均有所突破外，對影石創(chuàng)新（Insta360）的投資更是其Q3季度盈利的主要因素——該項投資收益浮盈約5.458億美元。

（圖源：雷遞財經(jīng)）

25年6月，影石創(chuàng)新正式在上海證券交易所科創(chuàng)板掛牌上市，上市后3天最高市值突破700億元，兩個月后，市值則突破千億。因此，迅雷憑借這筆投資，成功實現(xiàn)了單季度凈利潤的大幅提升。

不過，需要注意的是，在IPO前后，影石創(chuàng)新已經(jīng)多個季度營收下滑，由于在無人機領域的表現(xiàn)不及預期，在25年Q3，影石創(chuàng)新的凈利潤已同比下降15.9%。

因此，回到迅雷身上，迅雷在接下來要面對的核心議題，或許仍然是如何更好地提升自身訂閱、直播和其他服務、云計算三項主營業(yè)務表現(xiàn)。同時，在投資、多元化探索方面，迅雷是否能夠再度挖掘到新的增長曲線，也將是未來我們對這家老牌互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的關注重點。