本文來(lái)源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：郝文然

來(lái)源|時(shí)代商業(yè)研究院

作者|郝文然

編輯|韓迅

2025年的末尾，集智股份（300553.SZ）發(fā)布公告，擬以現(xiàn)金收購(gòu)浙江譜麥科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“譜麥科技”）不低于51%的股權(quán)，旨在取得這家機(jī)器人性能檢測(cè)領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)的控股權(quán)。市場(chǎng)反響迅速且積極，公告次日公司股價(jià)大漲7.45%。

集智股份近期業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，此次收購(gòu)被視為其在增長(zhǎng)周期內(nèi)針對(duì)機(jī)器人檢測(cè)產(chǎn)業(yè)的一次關(guān)鍵布局。若能順利整合，該公司將構(gòu)建起從精密部件到完整機(jī)器的檢測(cè)能力閉環(huán)，其長(zhǎng)期戰(zhàn)略價(jià)值不言而喻。

然而，在協(xié)同藍(lán)圖之外，交易定價(jià)的合理性、雙方的技術(shù)整合難度以及從意向到落地的諸多變數(shù)，同樣引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)注。

收購(gòu)譜麥科技：以資本換生態(tài)，卡位高壁壘整機(jī)檢測(cè)環(huán)節(jié)

集智股份成立于2004年，是一家主營(yíng)全自動(dòng)平衡機(jī)的高端裝備制造商，產(chǎn)品主要用于回轉(zhuǎn)零部件的精密檢測(cè)與修正。

并購(gòu)標(biāo)的譜麥科技位于浙江寧波，專注于機(jī)器人性能檢測(cè)與校準(zhǔn)、抖動(dòng)測(cè)量與分析、動(dòng)力學(xué)參數(shù)辨識(shí)、性能視覺檢測(cè)系統(tǒng)等產(chǎn)品的研發(fā)。該公司是高新技術(shù)企業(yè)、2023年度寧波市“專精特新”中小企業(yè)，設(shè)有浙江省高新技術(shù)企業(yè)研究開發(fā)中心、浙江省博士后工作站。

譜麥科技是一家典型的“產(chǎn)學(xué)研結(jié)合”企業(yè)，公司實(shí)控人陳章位（持股比例56.45%）擁有深厚的學(xué)術(shù)背景：他畢業(yè)于浙江大學(xué)科儀系，于1995年獲浙江大學(xué)流體傳動(dòng)和控制專業(yè)工學(xué)博士學(xué)位，現(xiàn)為浙江大學(xué)機(jī)械工程學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師。

2016年該公司進(jìn)軍工業(yè)機(jī)器人檢測(cè)與校準(zhǔn)領(lǐng)域時(shí)，該領(lǐng)域在國(guó)內(nèi)仍處于市場(chǎng)空白階段，這使得其成為首家利用雙目視覺技術(shù)實(shí)現(xiàn)工業(yè)機(jī)器人性能檢測(cè)的企業(yè)。

2016年年底，譜麥科技推出了ARTS-5025機(jī)器人性能檢測(cè)與校準(zhǔn)系統(tǒng)，其檢測(cè)精度可達(dá)微米級(jí)。該系統(tǒng)于2018年被認(rèn)定為浙江省智能裝備重點(diǎn)領(lǐng)域省內(nèi)首臺(tái)（套）產(chǎn)品。

行業(yè)先驅(qū)者的角色，決定了譜麥科技是一家難以通過(guò)短期內(nèi)部研發(fā)復(fù)制的“稀缺資產(chǎn)”。該公司已將業(yè)務(wù)前瞻性地延伸至人形機(jī)器人這一未來(lái)賽道，推出了全步態(tài)模擬及耐久性試驗(yàn)系統(tǒng)。

目前，譜麥科技已與包括蕪湖埃夫特、沈陽(yáng)新松等機(jī)器人企業(yè)，常州檢標(biāo)院、東莞質(zhì)檢中心等計(jì)量單位，廣東電網(wǎng)研究院、之江實(shí)驗(yàn)室等科研機(jī)構(gòu)，以及浙江大學(xué)、西安交通大學(xué)等高校在內(nèi)的百余家單位建立合作，覆蓋了機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈的多個(gè)環(huán)節(jié)。

基于雙方業(yè)務(wù)的互補(bǔ)性，集智股份此番收購(gòu)的核心目的十分清晰——以資本換取發(fā)展時(shí)間與關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)生態(tài)位，快速切入機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化不可或缺的高價(jià)值檢測(cè)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)從“部件”到“整機(jī)”的檢測(cè)能力閉環(huán)。

集智股份的傳統(tǒng)主業(yè)是用于回轉(zhuǎn)零部件（如電機(jī)轉(zhuǎn)子）的全自動(dòng)平衡機(jī)。近年來(lái)，公司已成功將該技術(shù)應(yīng)用于機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，開發(fā)了用于空心杯電機(jī)、減速器等關(guān)鍵部件的平衡檢測(cè)設(shè)備，并與相關(guān)機(jī)器人零部件廠商建立了合作。

而譜麥科技的業(yè)務(wù)則聚焦于機(jī)器人整機(jī)的性能、抖動(dòng)、可靠性等檢測(cè)領(lǐng)域。此次收購(gòu)若能完成，集智股份將打通從“關(guān)節(jié)檢測(cè)”到“全身體檢”的全鏈條，從而為客戶提供一站式解決方案，這有望極大增強(qiáng)客戶黏性與業(yè)務(wù)價(jià)值。

集智股份公告中也明確表示，此舉是為了“實(shí)現(xiàn)從核心零部件檢測(cè)業(yè)務(wù)到機(jī)器人整機(jī)檢測(cè)業(yè)務(wù)的發(fā)展布局”。

懸而未決的收購(gòu)：技術(shù)、財(cái)務(wù)與戰(zhàn)略的三重挑戰(zhàn)

然而，這場(chǎng)看似完美的聯(lián)姻尚未落地，目前僅處于意向協(xié)議階段，最終的交易價(jià)格、業(yè)績(jī)承諾等關(guān)鍵條款尚待確定，交易能否最終達(dá)成還存在變數(shù)。

1月5日，時(shí)代商業(yè)研究院就并購(gòu)協(xié)同性、標(biāo)的情況等問(wèn)題發(fā)郵件并致電集智股份進(jìn)行詢問(wèn)。該公司回復(fù)稱：“目前并購(gòu)尚處于簽訂意向協(xié)議階段，其他信息以公告為準(zhǔn)。”

時(shí)代商業(yè)研究院分析認(rèn)為，雙方的業(yè)務(wù)協(xié)同邏輯成立，但兩者在技術(shù)門類上存在明顯差異——集智股份擅長(zhǎng)機(jī)械動(dòng)力學(xué)，專注解決物理層面的不平衡問(wèn)題；而譜麥科技的核心在于運(yùn)動(dòng)控制算法與機(jī)器視覺，主要解決運(yùn)動(dòng)層面的不精準(zhǔn)問(wèn)題。雙方要完成深度的底層技術(shù)協(xié)同，過(guò)程難度可能比一般的產(chǎn)能收購(gòu)更大。

另一方面，譜麥科技的核心資產(chǎn)是其技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，控股后能否保留原有人員的完整性，也影響著整合的成敗。

從財(cái)務(wù)角度看，集智股份2025年三季報(bào)顯示貨幣資金為2.61億元，同比下降13.92%，可用資金規(guī)模并不充裕。而盡管譜麥科技技術(shù)領(lǐng)先，但其具體的收入、利潤(rùn)等財(cái)務(wù)信息并未公開。集智股份可能需要面對(duì)標(biāo)的公司前期投入較大、利潤(rùn)釋放滯后所帶來(lái)的壓力。

值得一提的是，就在2025年4月，集智股份對(duì)其子公司杭州諦聽智能科技進(jìn)行了3600萬(wàn)元的增資。對(duì)于一家市值約40億元、賬面現(xiàn)金不足3億元的公司而言，一年內(nèi)進(jìn)行兩筆大額投資，現(xiàn)金流可能面臨壓力。

其次，杭州諦聽智能科技主要研發(fā)智能水聲信號(hào)處理技術(shù)及設(shè)備，這與譜麥科技的機(jī)器人檢測(cè)主業(yè)關(guān)聯(lián)度較低。集智股份似乎在“多點(diǎn)出擊”，如何合理分配資源，明確拓展方向，對(duì)該公司而言也是一個(gè)亟待解決的問(wèn)題。

主業(yè)反彈提供底氣，機(jī)器人檢測(cè)具備前景

此次并購(gòu)行動(dòng)的底氣，源自集智股份在2025年呈現(xiàn)出的強(qiáng)勢(shì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。堅(jiān)實(shí)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，為該公司進(jìn)行戰(zhàn)略性外延擴(kuò)張?zhí)峁┝顺湓５目臻g。

2025年三季報(bào)顯示，集智股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.35億元，同比增長(zhǎng)42.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3177.63萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)133.25%，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

分析其業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的原因，一方面源于傳統(tǒng)平衡機(jī)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長(zhǎng)及在汽車等領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代放量；另一方面，自動(dòng)化設(shè)備、軟件信息系統(tǒng)等新業(yè)務(wù)拓展貢獻(xiàn)了顯著增量，這兩部分業(yè)務(wù)在2025年上半年收入同比分別增長(zhǎng)了370.20%和661.77%。

集智股份看好機(jī)器人賽道并持續(xù)布局，其關(guān)節(jié)電機(jī)、減速器等核心部件的專用檢測(cè)設(shè)備已實(shí)現(xiàn)銷售。本次控股譜麥科技，是其機(jī)器人戰(zhàn)略從“零部件級(jí)”向“系統(tǒng)級(jí)”深化的又一次重大動(dòng)作。

機(jī)器人被視為最具增長(zhǎng)潛力的科技賽道之一。摩根士丹利報(bào)告顯示，中國(guó)2024年在全球機(jī)器人市場(chǎng)所占份額約為40%。該報(bào)告預(yù)計(jì)，中國(guó)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模將從2024年的470億美元增長(zhǎng)至2028年的1080億美元，實(shí)現(xiàn)四年翻倍。

作為產(chǎn)業(yè)“賦能者”，檢測(cè)環(huán)節(jié)的成長(zhǎng)確定性備受矚目。機(jī)器人的運(yùn)動(dòng)精度、可靠性與性能的一致性驗(yàn)證，都是產(chǎn)品走向規(guī)?；瘧?yīng)用的必經(jīng)環(huán)節(jié)。

開源證券研報(bào)認(rèn)為，檢測(cè)屬于資金密集、知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè)，商業(yè)模式優(yōu)質(zhì)；行業(yè)具備“GDP+”屬性，2018-2022年中國(guó)檢測(cè)市場(chǎng)增速為GDP增速的1.5～2倍，低空經(jīng)濟(jì)、機(jī)器人等新興領(lǐng)域有望帶來(lái)增量。

隨著人形機(jī)器人等復(fù)雜系統(tǒng)從研發(fā)走向試產(chǎn)與量產(chǎn)，對(duì)高端、綜合性檢測(cè)裝備和服務(wù)的需求增長(zhǎng)亦被市場(chǎng)看好。

不過(guò)應(yīng)注意到，機(jī)器人檢測(cè)行業(yè)的國(guó)內(nèi)外參與者眾多，Renishaw、Hexagon、中圖儀器、宇立儀器等國(guó)內(nèi)外企業(yè)均具備較強(qiáng)實(shí)力，集智股份和譜麥科技需做好應(yīng)對(duì)激烈競(jìng)爭(zhēng)的準(zhǔn)備。

核心觀點(diǎn)：意圖明確但風(fēng)險(xiǎn)并存的戰(zhàn)略卡位，重點(diǎn)關(guān)注落地及整合

集智股份收購(gòu)譜麥科技，本質(zhì)上是以資本換取產(chǎn)業(yè)生態(tài)位，旨在完成從機(jī)器人核心“關(guān)節(jié)”檢測(cè)到完整“全身”檢測(cè)的戰(zhàn)略閉環(huán)，其業(yè)務(wù)協(xié)同邏輯較為清晰。然而，這場(chǎng)“完美聯(lián)姻”遠(yuǎn)未落地，其面臨技術(shù)、財(cái)務(wù)、戰(zhàn)略三大方面的挑戰(zhàn)。機(jī)器人檢測(cè)賽道前景可觀，但亦強(qiáng)敵林立。這次收購(gòu)的成敗，取決于集智股份能否在產(chǎn)業(yè)卡位與穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)整合之間取得精妙平衡，從而實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略層面的躍遷。

（全文2724字）

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