定位當(dāng)下AI產(chǎn)業(yè)鏈投資階段

國泰海通證券策略方奕最新從歷次科技結(jié)構(gòu)牛，看后續(xù)AI行情的演繹路徑。

歷史借鑒：估值擴張期高估值區(qū)間對流動性變化敏感；盈利驅(qū)動期業(yè)績超預(yù)期是行情的核心驅(qū)動，歷次科技結(jié)構(gòu)牛，龍頭公司股價最高點對應(yīng)未來三年的估值水平大致在30-40倍之間，需警惕行業(yè)競爭加劇與產(chǎn)能過剩風(fēng)險。

目前AI所處階段：

1）海外算力處在盈利驅(qū)動期，龍頭公司遠期估值PE在20-30倍之間，基本處于合理水平，板塊難言泡沫，業(yè)績上修是后續(xù)股價上漲的核心驅(qū)動；

2）國產(chǎn)算力處在估值擴張期，但風(fēng)險溢價已逼近偏低性價比區(qū)間，下一輪行情的展開或依賴于滲透率提升帶來的業(yè)績兌現(xiàn)；

3）AI應(yīng)用：估值擴張期，以風(fēng)險溢價衡量的估值性價比較高，但投資難點在于爆款應(yīng)用出現(xiàn)的時間與領(lǐng)域難以預(yù)測，港股互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)確定性受益，A股傳媒行業(yè)最值得關(guān)注。

它2026有望迎來量產(chǎn)元年

熱塑性聚氨酯（TPU）作為一種具有彈性體性能的多功能熱塑性聚合物，相較于通用塑料及橡膠具有機械性能突出、可塑性強等優(yōu)勢，有望在人形機器人產(chǎn)業(yè)趨勢下打開新的成長空間。

西部證券機械團隊認(rèn)為，TPU優(yōu)異的柔韌性和耐磨性使其成為機器人柔性防護外層、手套織物及各類耐磨配件的核心材料選擇。

目前，國內(nèi)外領(lǐng)先主機廠正積極探索TPU在機器人“皮膚”與“肌肉”中的應(yīng)用。例如，小鵬IRON機器人的肌肉層采用了TPU材料的3D打印晶格結(jié)構(gòu)作為被動支撐系統(tǒng)；傅利葉與巴斯夫于2025年8月簽署戰(zhàn)略合作備忘錄，共同研發(fā)工程塑料及TPU在機器人及其部件上的應(yīng)用，標(biāo)志著高分子材料在具身智能領(lǐng)域的滲透加速。

受益于鞋材、薄膜等需求擴張及環(huán)保政策趨嚴(yán)、制造業(yè)升級背景下的滲透率提升，我國TPU消費量持續(xù)提升并于19-24年實現(xiàn)約10%的年化增長，24年達72萬噸。雖然目前近30%的需求主要來自鞋材市場，但TPU在薄膜、電子注塑等高端領(lǐng)域的滲透率正持續(xù)提升。

風(fēng)險提示：以上內(nèi)容僅為個人觀點，供交流參考使用，所有內(nèi)容不做買賣操作依據(jù)，據(jù)此介入，風(fēng)險自擔(dān)，投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。

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