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整理 | 對(duì)沖研投編輯組

編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

新年伊始，我們搜集整理了31家機(jī)構(gòu)對(duì)于大宗商品市場(chǎng)2026年的策略展望，從機(jī)構(gòu)一致看多，一致看空，分期顯著以及其他中性四個(gè)角度，覆蓋了有色、黑色、能源、化工、農(nóng)產(chǎn)品、軟商品等多個(gè)商品板塊47個(gè)交易品種，就2026年大宗商品機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，希望對(duì)大家新一年的交易有所幫助。

本系列分為：一、基本金屬篇；二、黑色金屬篇；三、能源化工品種篇；四、農(nóng)產(chǎn)品軟商品篇。

本篇為系列第二篇，覆蓋黑色金屬品種。

Part 04

黑色金屬品種篇——2026策略展望

12

玻璃期貨2026策略展望

01

永安期貨

方向判斷：2026年供需偏空，近月下行有限、反彈可空

核心矛盾：日熔量下行阻力大與需求持續(xù)下滑的博弈

核心邏輯：日熔量處低位難再降，地產(chǎn)竣工拖累需求降3%-6%，庫存難去化；估值低但contango結(jié)構(gòu)下反彈可空

供需平衡：供需過剩，需減產(chǎn)1萬噸/天以上才能平衡

價(jià)格預(yù)測(cè)：震蕩筑底，等待產(chǎn)能出清后反彈

策略：近月觀望，反彈后空配

02

一德期貨

方向判斷：合約分化震蕩，2609偏多、2605承壓（供需雙弱）

核心矛盾：冷修預(yù)期強(qiáng)烈但減量分歧大，需求負(fù)增長(zhǎng)（-5%至-7%）但地產(chǎn)拖累邊際放緩；盤面定價(jià)中性，合約驅(qū)動(dòng)分化

核心邏輯：老產(chǎn)能冷修+換氣預(yù)期支撐供應(yīng)減量；需求負(fù)增態(tài)勢(shì)延續(xù)，成本區(qū)間900-1170元/噸，中低利潤測(cè)算壓力位1210-1260元/噸；2605受高庫存壓制，2609受益于供應(yīng)預(yù)期改善

供需平衡：供需雙弱，供應(yīng)減量幅度決定平衡修復(fù)程度

價(jià)格預(yù)測(cè)：壓力位1210-1260元/噸，成本支撐900-1170元/噸

策略：關(guān)注2609合約低位做多機(jī)會(huì)，規(guī)避2605合約上半年高庫存風(fēng)險(xiǎn)，捕捉供應(yīng)預(yù)期切換的短線機(jī)會(huì)

03

東證期貨

方向判斷：區(qū)間偏空震蕩，累庫延續(xù)（供需雙弱，需求拖累更甚）

核心矛盾：地產(chǎn)竣工縮量壓制需求，單位用玻量提升僅部分對(duì)沖；供給縮量但不及需求降幅，燃料改造為潛在變量

核心邏輯：竣工降10%致消費(fèi)降3%，產(chǎn)量降4%；政策博弈空間小，波動(dòng)區(qū)間收窄，年末庫存或至497萬噸

供需平衡：供需雙弱，需求降幅大于供給，累庫壓力存

價(jià)格預(yù)測(cè)：FG合約 900-1250 元/噸

策略：區(qū)間逢高沽空，關(guān)注沙河、湖北燃料改造超預(yù)期的上行風(fēng)險(xiǎn)

04

華泰期貨

方向判斷：震蕩下行，短期供過于求

核心矛盾：地產(chǎn)竣工拖累需求與汽車玻璃消費(fèi)正增長(zhǎng)的對(duì)沖，高庫存壓制與產(chǎn)線冷修預(yù)期的博弈

核心邏輯：2025價(jià)格震蕩下行創(chuàng)階段新低，核心矛盾為高供應(yīng)+弱需求+高庫存；2026消費(fèi)降6.0%（地產(chǎn)竣工持續(xù)走弱為核心拖累），供應(yīng)降1.9%（利潤收窄或觸發(fā)產(chǎn)線冷修）

供需平衡：短期供過于求，供需格局偏空

價(jià)格預(yù)測(cè)：成本線附近掙扎，缺乏反彈動(dòng)能

策略：逢高賣套保（無地產(chǎn)刺激、無大幅冷修背景下）

05

國泰君安期貨

方向判斷：上半年偏弱，下半年或有好轉(zhuǎn)

核心矛盾：需求偏弱與供應(yīng)收縮預(yù)期博弈

核心邏輯：房地產(chǎn)行業(yè)維持匍匐狀態(tài)，需求難有大幅好轉(zhuǎn)；期貨升水現(xiàn)貨，倉單壓力促使價(jià)格走弱；供應(yīng)端2025年四季度至2026年上半年部分裝置停產(chǎn)3%-5%，湖北地區(qū)能源轉(zhuǎn)換進(jìn)度是供應(yīng)端關(guān)鍵變量

供需平衡：供過于求，庫存壓力較大

價(jià)格預(yù)測(cè)：價(jià)格在成本線附近震蕩，上漲靠預(yù)期下跌靠交割模式延續(xù)

策略：關(guān)注供應(yīng)端收縮帶來的階段性反彈機(jī)會(huì)，但反轉(zhuǎn)難度較大

06

國信期貨

方向判斷：2026年底部區(qū)間震蕩，波動(dòng)范圍與2025年相近

核心矛盾：供給端減量滯后與需求端地產(chǎn)長(zhǎng)周期萎縮的博弈；政策短期刺激與終端需求分化的對(duì)沖

核心邏輯：2025年供給未大幅減量，需求疲軟致價(jià)格走低；2026年上半年供需失衡延續(xù)，虧損倒逼減產(chǎn)；地產(chǎn)需求長(zhǎng)周期萎縮，政策刺激偏短期，價(jià)格走勢(shì)取決于供給減量能否匹配需求縮量

供需平衡：供需失衡，供給減量速度滯后于需求縮量

價(jià)格預(yù)測(cè)：未明確給出區(qū)間

策略：區(qū)間交易為主，關(guān)注減產(chǎn)及政策刺激帶來的階段性機(jī)會(huì)

07

混沌天成研究

方向判斷：震蕩筑底，等待反彈（周期末端）

核心矛盾：房地產(chǎn)竣工下滑與產(chǎn)能過剩的矛盾

核心邏輯：2026年房地產(chǎn)竣工繼續(xù)大幅下滑，玻璃需求加速下行，供需過剩加劇。計(jì)算供需平衡的日熔量約14.4萬噸/天，行業(yè)需減產(chǎn)1萬噸/天以上才能達(dá)到平衡。價(jià)格已跌至歷史低位，部分企業(yè)虧損嚴(yán)重，行業(yè)處于周期末端，繼續(xù)下跌空間有限，需等待反內(nèi)卷政策或市場(chǎng)化產(chǎn)能出清

供需平衡：供需過剩，需減產(chǎn)1萬噸/天以上才能平衡

價(jià)格預(yù)測(cè)：震蕩筑底，等待產(chǎn)能出清后反彈

策略：依據(jù)產(chǎn)能政策及去化情況，布局做多

08

廣發(fā)期貨

方向判斷：區(qū)間下行，偏空（供需雙縮，錨定產(chǎn)能去化）

核心矛盾：需求縮量與產(chǎn)能去化進(jìn)程的博弈，高庫存壓力與冷修預(yù)期的對(duì)沖

核心邏輯：2026年供需雙縮，需求端竣工探底、工程需求收縮（預(yù)計(jì)減量2-3%），政策僅能拉動(dòng)部分家裝剛需；供應(yīng)端進(jìn)入產(chǎn)能出清加速期，日熔量從15.5萬噸降至15萬噸左右；累庫起點(diǎn)高、中游庫存占比提升，春節(jié)前后廠庫壓力嚴(yán)峻或倒逼冷修

供需平衡：供需雙縮，庫存壓力大，累庫確定性高

價(jià)格預(yù)測(cè)：1000-1400元/噸

策略：中長(zhǎng)期逢高空配，關(guān)注產(chǎn)能集中去化或政策刺激帶來的階段性機(jī)會(huì)

13

純堿期貨2026策略展望

01

永安期貨

方向判斷：區(qū)間下行，偏空（產(chǎn)能過剩）

核心矛盾：宏觀情緒退潮后供需過剩主導(dǎo)行情，高庫存與生產(chǎn)利潤低位形成博弈

核心邏輯：上半年宏觀情緒擾動(dòng)價(jià)格漲跌，下半年供需基本面主導(dǎo)價(jià)格大幅下行，高庫存壓制市場(chǎng)，產(chǎn)能過剩背景下需計(jì)劃外檢修才能緩解供需壓力

供需平衡：維持供過于求格局，中上游顯性庫存處于極高水平

策略：中長(zhǎng)期逢高空配

02

一德期貨

方向判斷：區(qū)間震蕩偏空，全年累庫（產(chǎn)能過剩加?。?/p>

核心矛盾：新產(chǎn)能投放加大過剩，需求增長(zhǎng)走平；嚴(yán)重虧損下開工有下行彈性，但降負(fù)仍難改累庫格局

核心邏輯：重堿需求百萬噸級(jí)減量，輕堿與凈出口難以抵消；新供應(yīng)增量超200萬噸，中性預(yù)期開工降至80%仍累庫；成本下行空間有限，價(jià)格受現(xiàn)金流成本壓制

供需平衡：維持供過于求格局，全年累庫趨勢(shì)明確

價(jià)格預(yù)測(cè)：近月合約1050-1250元/噸，遠(yuǎn)月壓力位1350元/噸

策略：近月圍繞區(qū)間震蕩操作，關(guān)注存量產(chǎn)能進(jìn)一步降負(fù)荷的樂觀預(yù)期

03

東證期貨

方向判斷：區(qū)間震蕩偏空，累庫延續(xù)（擴(kuò)能主導(dǎo)下行周期）

核心矛盾：產(chǎn)能擴(kuò)張致供應(yīng)增長(zhǎng)3%，需求增長(zhǎng)2.7%（重堿收縮、輕堿高增），供需缺口加劇過剩

核心邏輯：2025年末350萬噸新產(chǎn)能沖擊2026年供給，擴(kuò)能周期持續(xù)至2028年；需求端輕重堿分化，總量增速不及供應(yīng)，年末庫存破600萬噸創(chuàng)歷史新高

供需平衡：供過于求，全年累庫約67萬噸

價(jià)格預(yù)測(cè)：SA合約波動(dòng)區(qū)間1050-1350元/噸

策略：區(qū)間逢高沽空為主，關(guān)注上半年檢修前置帶來的階段性上行風(fēng)險(xiǎn)

04

華泰期貨

方向判斷：震蕩下行，短期供過于求

核心矛盾：地產(chǎn)竣工拖累需求與汽車玻璃消費(fèi)正增長(zhǎng)的對(duì)沖，高庫存壓制與產(chǎn)線冷修預(yù)期的博弈

核心邏輯：2025價(jià)格震蕩下行創(chuàng)階段新低，核心矛盾為高供應(yīng)+弱需求+高庫存；2026消費(fèi)降6.0%（地產(chǎn)竣工持續(xù)走弱為核心拖累），供應(yīng)降1.9%（利潤收窄或觸發(fā)產(chǎn)線冷修）

供需平衡：短期供過于求，供需格局偏空

價(jià)格預(yù)測(cè)：成本線附近掙扎，缺乏反彈動(dòng)能

策略：逢高賣套保（無地產(chǎn)刺激、無大幅冷修背景下）

05

國泰君安期貨

方向判斷：上半年偏弱，下半年或有好轉(zhuǎn)

核心矛盾：高產(chǎn)量、高庫存與需求疲軟矛盾突出

核心邏輯：2026年仍有近10%增量產(chǎn)能投放，玻璃行業(yè)減產(chǎn)趨勢(shì)延續(xù)，重堿剛需進(jìn)一步下降；光伏玻璃與浮法玻璃持續(xù)偏弱，行業(yè)難以展開正反饋

供需平衡：供過于求，庫存壓力持續(xù)

價(jià)格預(yù)測(cè)：價(jià)格承壓運(yùn)行，需關(guān)注行業(yè)減產(chǎn)規(guī)模

策略：關(guān)注出口市場(chǎng)能否延續(xù)高增長(zhǎng)、低價(jià)能否帶來超預(yù)期減產(chǎn)、期貨高升水倉單壓力化解情況

06

國信期貨

方向判斷：2026年供需更弱，長(zhǎng)期價(jià)格重心下移

核心矛盾：產(chǎn)能過剩、需求下行與輕堿短期供給缺口的博弈；天然堿產(chǎn)能增加降成本與庫存累積的對(duì)沖

核心邏輯：供給穩(wěn)步增加，需求持續(xù)下行，庫存不斷累積；輕堿供需相對(duì)平衡，區(qū)域產(chǎn)能集中易引發(fā)短期供需波動(dòng)；天然堿產(chǎn)能占比提升拉低行業(yè)成本，長(zhǎng)期價(jià)格重心下移

供需平衡：整體產(chǎn)能過剩，輕堿存在階段性供需平衡

價(jià)格預(yù)測(cè)：未明確給出區(qū)間

策略：中長(zhǎng)期逢高試空，關(guān)注成本線及結(jié)構(gòu)性矛盾帶來的短期交易機(jī)會(huì)

07

混沌天成研究

方向判斷：震蕩筑底，等待反彈（周期末端）

核心矛盾：產(chǎn)能大幅擴(kuò)張與需求增速放緩的矛盾

核心邏輯：2025年產(chǎn)能大幅增長(zhǎng)14%，2026年新產(chǎn)能持續(xù)釋放，但需求增速較低，供需過剩幅度超過15%。行業(yè)可能維持按需生產(chǎn)狀態(tài)，部分產(chǎn)能或?qū)㈤L(zhǎng)期停產(chǎn)。價(jià)格已跌至歷史低位，部分企業(yè)虧損嚴(yán)重，繼續(xù)下跌空間有限，需等待反內(nèi)卷政策或市場(chǎng)化產(chǎn)能出清

供需平衡：供需過剩幅度超15%，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩

價(jià)格預(yù)測(cè)：震蕩筑底，等待產(chǎn)能出清后反彈

策略：依據(jù)產(chǎn)能政策及去化情況，布局做多

08

廣發(fā)期貨

方向判斷：區(qū)間下行，偏空（供應(yīng)增壓，產(chǎn)能出清迫在眉睫）

核心矛盾：供應(yīng)增量 vs 需求沖抵；傳統(tǒng)產(chǎn)能出清 vs 新興需求增長(zhǎng)

核心邏輯：2025年供需寬松，凈出口消化過剩；2026年浮法減量與光伏增量沖抵，碳酸鋰需求高增難對(duì)沖供應(yīng)增量，供過于求難改，價(jià)格企穩(wěn)看實(shí)際產(chǎn)能出清

供需平衡：供過于求延續(xù)

價(jià)格預(yù)測(cè)：未明確區(qū)間

策略：中長(zhǎng)期逢高空配，關(guān)注產(chǎn)能出清進(jìn)度

14

焦煤期貨2026策略展望

01

永安期貨

方向判斷：2026年底部支撐強(qiáng)，緩慢向上修復(fù)

核心矛盾：國產(chǎn)減量與進(jìn)口補(bǔ)缺口有限的博弈

核心邏輯：需求有韌性撐底部，國產(chǎn)煤減量難改，進(jìn)口煤難補(bǔ)缺口

供需平衡：供應(yīng)缺口（2026年供需差-1434萬噸）

價(jià)格預(yù)測(cè)：隨雙焦整體向上修復(fù)，無單獨(dú)區(qū)間

策略：逢低布局，關(guān)注進(jìn)口及國產(chǎn)產(chǎn)能政策

02

一德期貨

方向判斷：區(qū)間震蕩，上下沿受政策與成材需求約束

核心矛盾：國內(nèi)減量由進(jìn)口補(bǔ)充，價(jià)格高點(diǎn)依賴成材需求，政策托底下方空間

核心邏輯：2026年供需雙增，維持弱平衡；“反內(nèi)卷”政策提供底部支撐

供需平衡：供需弱平衡，無明顯缺口

價(jià)格預(yù)測(cè)：800-1400元/噸

策略：區(qū)間高拋低吸，錨定成材需求變化調(diào)整倉位

03

東證期貨

方向判斷：區(qū)間震蕩，前低后高，底部已現(xiàn)（供需趨平衡）

核心矛盾：國產(chǎn)供應(yīng)受政策+價(jià)格調(diào)節(jié)，進(jìn)口增量受蒙煤、澳煤因素?cái)_動(dòng)；價(jià)格依賴政策、進(jìn)口與需求博弈

核心邏輯：國產(chǎn)產(chǎn)量持平，進(jìn)口小幅增量；上半年供應(yīng)增、需求弱或累庫，下半年政策+需求改善驅(qū)動(dòng)價(jià)格上移

供需平衡：全年供需趨平衡，上半年階段性累庫

價(jià)格預(yù)測(cè)：無明確區(qū)間，成本支撐較強(qiáng)

策略：上半年逢高試空，下半年逢低布局，關(guān)注政策與進(jìn)口煤增量

04

華泰期貨

方向判斷：區(qū)間震蕩，波動(dòng)率大幅下降

核心矛盾：政策調(diào)節(jié)短期供需錯(cuò)配與進(jìn)口邊際影響的博弈，主焦煤產(chǎn)量下降與進(jìn)口補(bǔ)充的對(duì)沖

核心邏輯：2025價(jià)格深V走勢(shì)，政策扭轉(zhuǎn)上半年供給寬松；2026產(chǎn)量增1.3%、進(jìn)口增10.5%（蒙古為主要增量），需求增0.9%隨鋼材增長(zhǎng)

供需平衡：供需大體維持平衡

價(jià)格預(yù)測(cè)：跟隨黑色板塊區(qū)間震蕩，波動(dòng)率下降

策略：價(jià)格維持區(qū)間震蕩

05

國泰君安期貨

方向判斷： 底部支撐已現(xiàn)，緊平衡格局

核心矛盾： 總量矛盾與結(jié)構(gòu)性矛盾并存，節(jié)奏重于趨勢(shì)

核心邏輯： 供應(yīng)端"先緊后松"，上半年受春節(jié)及重要會(huì)議影響產(chǎn)量難釋放，下半年逐步企穩(wěn)修復(fù)；進(jìn)口端蒙煤、俄煤沖擊市場(chǎng)，蒙煤線上競(jìng)拍放大價(jià)格波動(dòng)；需求端鐵水產(chǎn)量韌性支撐，補(bǔ)庫周期拐點(diǎn)加劇價(jià)格彈性

供需平衡： 緊平衡，供應(yīng)"先緊后松"，需求有支撐

價(jià)格預(yù)測(cè)： 底部支撐已現(xiàn)，價(jià)格波動(dòng)彈性加大

策略： 價(jià)格波動(dòng)彈性加大，節(jié)奏重于趨勢(shì)

06

國信期貨

方向判斷：寬幅震蕩，重心抬升（產(chǎn)量受限+庫存低位）

核心矛盾：國內(nèi)產(chǎn)量釋放受限與下游終端需求壓力的博弈，進(jìn)口穩(wěn)增與焦鋼提產(chǎn)動(dòng)能不足的對(duì)沖

核心邏輯：環(huán)保安檢常態(tài)化制約產(chǎn)量增量，2026年進(jìn)口穩(wěn)增；短期補(bǔ)庫有支撐，中長(zhǎng)期終端需求壓制反彈高度，庫存低位支撐基本面

供需平衡：供需緊平衡，供應(yīng)增量受限，需求有階段性支撐

價(jià)格預(yù)測(cè)：未明確給出區(qū)間

策略：依托補(bǔ)庫把握低位機(jī)會(huì)，中長(zhǎng)期震蕩區(qū)間內(nèi)操作

07

混沌天成研究

方向判斷：2026年政策主導(dǎo)區(qū)間震蕩

核心矛盾：政策調(diào)產(chǎn)能與供需壓力加大的博弈

核心邏輯：2025年V型走勢(shì)，2026年需求承壓、進(jìn)口增量大，政策托底合理利潤

供需平衡：供需壓力大，政策動(dòng)態(tài)平衡

價(jià)格預(yù)測(cè)：1050-1400元/噸

策略：區(qū)間內(nèi)操作，關(guān)注邊界反轉(zhuǎn)與政策變化

08

中信建投期貨

方向判斷：2026年區(qū)間運(yùn)行，下有托底、上有約束

核心矛盾：政策約束供給釋放與需求長(zhǎng)期疲弱的博弈

核心邏輯：2026年黑色需求下行，鐵水弱穩(wěn)限制需求增量；國內(nèi)供給釋放審慎，進(jìn)口邊際重要性提升，價(jià)格受900-1000元/噸成本線托底

價(jià)格預(yù)測(cè)：下方支撐900-1000元/噸，上行受需求與供給彈性約束

策略：把握階段性交易機(jī)會(huì)，關(guān)注需求側(cè)超預(yù)期變化

09

紫金天風(fēng)期貨

方向判斷：2026年供需過剩，底部上抬，區(qū)間運(yùn)行

核心矛盾：政策托底供應(yīng) vs 需求缺乏驅(qū)動(dòng)

2026年預(yù)測(cè)產(chǎn)量：4.79億噸（+0.6%），查超產(chǎn)致產(chǎn)量有頂；進(jìn)口：小幅回升，增量看蒙煤、美煤或?yàn)?；消費(fèi)：5.95億噸（-0.6%），鋼材供需無變化

供需平衡：供應(yīng)增400萬噸，需求難承接，過剩

價(jià)格邏輯：政策托底，底部上抬

策略：關(guān)注蒙煤增量與供應(yīng)政策，把握階段機(jī)會(huì)

10

廣發(fā)期貨

方向判斷：低位震蕩，偏空（供需寬松延續(xù)）

核心矛盾：供應(yīng)寬松 vs 需求疲軟；政策擾動(dòng) vs 基本面弱勢(shì)

核心邏輯：2025年“V”型走勢(shì)、價(jià)格大跌超30%；2026年供需偏松，政策或驅(qū)動(dòng)階段性反彈，價(jià)格重心持平2025年

供需平衡：平衡偏寬松延續(xù)

策略：中長(zhǎng)期逢高空配，關(guān)注政策擾動(dòng)機(jī)會(huì)

11

中金公司

方向判斷：供需穩(wěn)中有松，價(jià)格中樞下行

核心矛盾：國內(nèi)政策平衡（保供/反內(nèi)卷/雙碳）與蒙煤增量沖擊的博弈

核心邏輯

1. 2025年：價(jià)格先抑后揚(yáng)，政策擾動(dòng)明顯

2. 2026年：國內(nèi)供應(yīng)彈性受產(chǎn)能利用率約束，復(fù)刻2016-2018年去產(chǎn)能概率??；供應(yīng)壓力主要來自蒙煤擴(kuò)產(chǎn)與通關(guān)潛力，供需穩(wěn)中有松

價(jià)格預(yù)測(cè)：港口主焦煤均價(jià)1500元/噸

策略：中長(zhǎng)期逢高空配，關(guān)注政策約束力度與蒙煤增量

15

焦炭期貨2026策略展望

01

永安期貨

方向判斷：2026年跟焦煤慢漲，長(zhǎng)期低利潤

核心矛盾：產(chǎn)能過剩與焦煤成本主導(dǎo)價(jià)格的博弈

核心邏輯：產(chǎn)能過剩下價(jià)格隨焦煤，以利潤調(diào)產(chǎn)為主，產(chǎn)能出清前低利潤

供需平衡：供需基本平衡（2026年供需差8萬噸）

價(jià)格預(yù)測(cè)：低焦1500-2000元/噸，準(zhǔn)一級(jí)焦1700-2300元/噸

策略：跟焦煤操作，關(guān)注焦企利潤及產(chǎn)能出清

02

一德期貨

方向判斷：區(qū)間震蕩，上下沿受政策與成材需求約束

核心矛盾：產(chǎn)能凈新增，價(jià)格高點(diǎn)依賴成材需求，政策托底下方空間

核心邏輯：2026年供需雙增，維持弱平衡；利潤波動(dòng)影響產(chǎn)量，“反內(nèi)卷”政策提供底部支撐

供需平衡：供需弱平衡，無明顯缺口

價(jià)格預(yù)測(cè)：1350-2000元/噸

策略：區(qū)間高拋低吸，錨定成材需求變化調(diào)整倉位

03

東證期貨

方向判斷：區(qū)間震蕩，利潤圍繞盈虧平衡線（產(chǎn)能過剩未改）

核心矛盾：產(chǎn)能過剩+供給彈性大，無政策則利潤難改善；出口受限+需求分化，價(jià)格跟隨焦煤、成材需求

核心邏輯：產(chǎn)量持平，出口低位；需求結(jié)構(gòu)分化，行業(yè)維持“高產(chǎn)能、低利潤、弱出口”

供需平衡：供需弱平衡，供應(yīng)穩(wěn)、需求分化

價(jià)格預(yù)測(cè)：無明確區(qū)間，錨定焦煤成本與成材需求

策略：區(qū)間高拋低吸，聯(lián)動(dòng)焦煤與成材需求，規(guī)避需求下行風(fēng)險(xiǎn)

04

華泰期貨

方向判斷：區(qū)間震蕩，波動(dòng)率大幅下降

核心矛盾：產(chǎn)能過剩與產(chǎn)業(yè)集中度低的制約，剛需增長(zhǎng)與出口下滑的平衡

核心邏輯：2025價(jià)格V型反轉(zhuǎn)，受焦煤、鋼材聯(lián)動(dòng)影響大；2026產(chǎn)量增0.9%、需求增1.2%（剛需+補(bǔ)庫），凈出口降11.6%

供需平衡：供需大體維持平衡

價(jià)格預(yù)測(cè)：跟隨黑色板塊區(qū)間震蕩，波動(dòng)率下降

策略：價(jià)格維持區(qū)間震蕩

05

國泰君安期貨

方向判斷： 底部支撐已現(xiàn)，緊平衡格局

核心矛盾： 總量矛盾與結(jié)構(gòu)性矛盾并存，節(jié)奏重于趨勢(shì)

核心邏輯： 供應(yīng)端受焦煤供應(yīng)節(jié)奏影響，成本支撐；需求端鐵水產(chǎn)量韌性支撐，補(bǔ)庫周期拐點(diǎn)加劇價(jià)格彈性

供需平衡： 緊平衡，成本支撐+需求支撐

價(jià)格預(yù)測(cè)： 底部支撐已現(xiàn)，價(jià)格波動(dòng)彈性加大

策略： 價(jià)格波動(dòng)彈性加大，節(jié)奏重于趨勢(shì)

06

國信期貨

方向判斷：寬幅震蕩，重心抬升（利潤調(diào)節(jié)+庫存低位）

核心矛盾：焦企利潤驅(qū)動(dòng)開工與鋼廠終端需求壓力的博弈，庫存低位支撐與原料反彈高度受限的對(duì)沖

核心邏輯：焦企隨利潤調(diào)整開工，鋼廠開工受終端需求影響；短期補(bǔ)庫有支撐，中長(zhǎng)期反彈高度受限，庫存低位優(yōu)于去年同期

供需平衡：供需緊平衡，需求端受下游終端制約

價(jià)格預(yù)測(cè)：未明確給出區(qū)間

策略：短期借補(bǔ)庫做低位交易，中長(zhǎng)期跟隨終端需求在震蕩區(qū)間操作

07

混沌天成研究

方向判斷：2026年區(qū)間震蕩，受成本與需求制約

核心矛盾：鋼廠需求疲軟與焦炭供應(yīng)充足的博弈

核心邏輯：2025年隨焦煤波動(dòng)，2026年需求承壓、產(chǎn)能充足，政策托底利潤

供需平衡：供需寬松，需求端壓力更甚

價(jià)格預(yù)測(cè)：聯(lián)動(dòng)焦煤成本區(qū)間，無明確絕對(duì)價(jià)

策略：聯(lián)動(dòng)焦煤區(qū)間操作，關(guān)注鋼廠補(bǔ)庫與政策信號(hào)

08

中信建投期貨

方向判斷：2026年跟隨焦煤區(qū)間震蕩，無獨(dú)立定價(jià)權(quán)

核心矛盾：產(chǎn)能高位、供給彈性大與需求疲弱的博弈

核心邏輯：2026年黑色需求下行，鐵水弱穩(wěn)支撐有限；行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)后產(chǎn)能仍高位，供給彈性顯著，定價(jià)依附焦煤

價(jià)格預(yù)測(cè)：無明確區(qū)間，聯(lián)動(dòng)焦煤運(yùn)行

策略：跟隨焦煤把握階段性機(jī)會(huì)，關(guān)注焦煤成本與自身產(chǎn)能釋放節(jié)奏

09

紫金天風(fēng)期貨

方向判斷：2026年供需過剩，跟隨焦煤波動(dòng)，庫存小幅累積

核心矛盾：產(chǎn)量減量與需求持平的博弈；自身過剩與焦煤成本驅(qū)動(dòng)的對(duì)沖

2026年核心預(yù)測(cè)：產(chǎn)量4.94億噸（減量300萬噸），實(shí)際供應(yīng)4.1億噸（-0.6%），隨利潤、需求調(diào)整；消費(fèi)：國內(nèi)3.99億噸（持平），出口750萬噸（印尼沖擊下降）庫存：過剩壓力下小幅累積

供需平衡：實(shí)際供應(yīng)降0.6%，總需求持平或微降，供需過剩

價(jià)格邏輯：跟隨焦煤波動(dòng)，關(guān)注煤炭成本與宏觀政策

策略：聯(lián)動(dòng)焦煤操作，關(guān)注蘭炭成本與鐵水邊際變化

10

廣發(fā)期貨

方向判斷：低位震蕩，偏空（供需寬松延續(xù)，重心略抬）

核心矛盾：產(chǎn)能過剩+成本弱支撐 vs 需求不足；交割規(guī)則調(diào)整 vs 煤焦差擴(kuò)大

核心邏輯：2025年跟焦煤波動(dòng)、價(jià)格大跌超24%；2026年供需偏松，政策或驅(qū)動(dòng)反彈，重心略抬；2604合約起濕熄焦貼水110元/噸，煤焦差擴(kuò)大

供需平衡：平衡偏寬松延續(xù)

策略：中長(zhǎng)期逢高空配，關(guān)注交割規(guī)則與煤焦差

11

中金公司

方向判斷：跟隨焦煤波動(dòng)，價(jià)格中樞下行，煤焦差存變化可能

核心邏輯

1. 2025年：價(jià)格節(jié)奏滯后焦煤，隨焦煤先抑后揚(yáng)

2. 2026年：焦煤成本弱支撐+鋼廠需求端總量壓力，供需寬松格局延續(xù)；利潤分配仍向原料傾斜，價(jià)格中樞隨焦煤下行

價(jià)格預(yù)測(cè)：未明確給出具體均價(jià)

策略：聯(lián)動(dòng)焦煤操作，關(guān)注鋼廠減產(chǎn)對(duì)需求的邊際影響

16

動(dòng)力煤期貨2026策略展望

01

東證期貨

方向判斷：區(qū)間震蕩

核心矛盾：新能源替代不可逆致火電需求見頂 vs 政策托底煤價(jià)，高供應(yīng)弱需求博弈

核心邏輯：火電轉(zhuǎn)調(diào)峰備用電源，2026需求跌0.5%；風(fēng)光替代深化，風(fēng)電投資高位；動(dòng)力煤產(chǎn)能增8000萬噸，無政策供增需減；電價(jià)跌5-6分制約煤價(jià)；進(jìn)口煤或回升1000-2000萬噸；天氣放大日耗波動(dòng)，現(xiàn)貨空間提升

供需平衡：供過于求，需1%+供應(yīng)降幅扭轉(zhuǎn)過剩

價(jià)格預(yù)測(cè)：600-800元/噸

策略：區(qū)間操作，依托600元/噸政策支撐布局，關(guān)注天氣擾動(dòng)下的現(xiàn)貨機(jī)會(huì)

02

華泰期貨

方向判斷：合理區(qū)間震蕩，供需大體平衡（季節(jié)性錯(cuò)配存波動(dòng)）

核心矛盾：政策調(diào)節(jié)供給與消費(fèi)淡旺季波動(dòng)的博弈，新能源替代火電與化工耗煤增量支撐的對(duì)沖

核心邏輯：2025煤價(jià)V型走勢(shì)，政策+超產(chǎn)核查扭轉(zhuǎn)上半年跌勢(shì)；2026供給溫和增長(zhǎng)，疆煤外運(yùn)成邊際變量；進(jìn)口微增，蒙古為主要增量；消費(fèi)穩(wěn)增，化工為核心增量，火電絕對(duì)量仍增

供需平衡：2026供需大體平衡，季節(jié)性錯(cuò)配需政策修正

價(jià)格預(yù)測(cè)：中長(zhǎng)期維持合理價(jià)格區(qū)間，存在階段性漲跌波動(dòng)

策略：煤價(jià)維持合理區(qū)間震蕩

17

鐵礦石期貨2026策略展望

01

永安期貨

方向判斷：2026年供應(yīng)過剩、估值下移，跌勢(shì)伴階段性博弈

核心矛盾：供應(yīng)增量釋放與需求增長(zhǎng)乏力的博弈

核心邏輯：2025年出口拉需求、庫存緊平衡后四季度累庫；2026年礦山+西芒杜+國產(chǎn)礦增量顯著，需求動(dòng)能不足，庫存趨勢(shì)性上移

供需平衡：2026年供應(yīng)過剩，庫存趨勢(shì)性累庫

價(jià)格預(yù)測(cè)：普氏62指數(shù)95-100美元/噸，61指數(shù)92-98美元/噸

策略：逢高空配，關(guān)注礦山投產(chǎn)與鐵水邊際變化

02

一德期貨

方向判斷：區(qū)間下行，偏空（過剩格局明確）

核心矛盾：鐵元素供應(yīng)增速遠(yuǎn)超需求，四大礦山增量有限，非主流礦成主要增量來源

核心邏輯：供應(yīng)端非主流礦產(chǎn)能釋放，需求端受成材磨底壓制；價(jià)格受成本支撐與壓力位約束

供需平衡：供過于求格局明確

價(jià)格預(yù)測(cè)：85-105 美元/噸（85 美元為剛性支撐，105 美元為重要壓力）

策略：逢高沽空為主，近月合約超跌后可博弈反彈

03

東證期貨

方向判斷：區(qū)間震蕩，總量壓力與結(jié)構(gòu)支撐雙向掣肘

核心矛盾：2026年全球供應(yīng)增5100萬噸，粗鋼需求零增長(zhǎng)附近；大礦降品致主流資源結(jié)構(gòu)性緊張，總量累庫難走出獨(dú)立下跌

核心邏輯：礦山“降品增量”引發(fā)結(jié)構(gòu)性庫存矛盾；需求前低后高，地產(chǎn)下滑、基建微增、出口韌性對(duì)沖；港口預(yù)計(jì)累庫3000萬噸，西芒杜起量存擾動(dòng)

供需平衡：供應(yīng)增幅擴(kuò)大，需求缺乏增量，總量供過于求，結(jié)構(gòu)存在局部緊張

價(jià)格預(yù)測(cè)：90-110美元/噸

策略：區(qū)間高拋低吸，上半年關(guān)注供應(yīng)錯(cuò)配，下半年盯海外需求變化，警惕西芒杜進(jìn)度與長(zhǎng)協(xié)談判擾動(dòng)

04

華泰期貨

方向判斷：區(qū)間波動(dòng)（波動(dòng)率下降），偏空（供需轉(zhuǎn)寬松）

核心矛盾：供應(yīng)大幅增量 vs 需求溫和增長(zhǎng)，價(jià)格下行壓力 vs 高成本礦山減產(chǎn)形成支撐

核心邏輯：2026全球鐵礦供應(yīng)增5286萬噸（西芒杜項(xiàng)目驅(qū)動(dòng)），中國進(jìn)口增4044萬噸；需求增2877萬噸（國內(nèi)粗鋼消費(fèi)僅增0.1%）

供需平衡：供需寬松，過剩超2000萬噸

價(jià)格預(yù)測(cè)：區(qū)間波動(dòng)，年度均價(jià)或圍繞95美元，下跌空間有限

策略：2026年供需將轉(zhuǎn)向偏寬松，注意嚴(yán)格把控原料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

05

國泰君安期貨

方向判斷： 高位震蕩，有V型反轉(zhuǎn)可能

核心矛盾： 供應(yīng)擴(kuò)張與需求韌性之間的博弈

核心邏輯： 供應(yīng)端三大礦山及非主流礦源產(chǎn)能爬坡兌現(xiàn)增量，需求端出口韌性+海外降息周期工業(yè)復(fù)蘇預(yù)期，但難以扭轉(zhuǎn)供過于求格局

供需平衡： 維持供過于求，供應(yīng)增量?jī)冬F(xiàn)，需求小幅增長(zhǎng)但難改過剩局面

價(jià)格預(yù)測(cè)： 高位震蕩，上半年高估值面臨挑戰(zhàn)，V型反轉(zhuǎn)或再度演繹

策略： 高位震蕩

06

國信期貨

方向判斷：2026年供應(yīng)充足，延續(xù)弱勢(shì)震蕩

核心矛盾：供應(yīng)持續(xù)增加與需求小幅回落的博弈；政策情緒擾動(dòng)與基本面供需的對(duì)沖

核心邏輯：2025年供應(yīng)前低后高，2026年西芒杜項(xiàng)目發(fā)運(yùn)+四大礦山增量致供應(yīng)增約2000萬噸；2026年粗鋼、鐵水產(chǎn)量小幅回落，地產(chǎn)需求下滑拖累鐵礦石需求，終端需求分化下需求難有起色

供需平衡：供過于求，供應(yīng)充足隨價(jià)格波動(dòng)

價(jià)格預(yù)測(cè)：未明確給出區(qū)間

策略：逢高試空，關(guān)注政策及鋼廠減產(chǎn)力度帶來的區(qū)間波動(dòng)機(jī)會(huì)

07

混沌天成研究

方向判斷：2026年供需轉(zhuǎn)折，全年過剩、一季度緊平衡

核心矛盾：全球供應(yīng)大幅增長(zhǎng)與需求溫和增量的博弈；全年過剩與階段性緊平衡的對(duì)沖

核心邏輯：2026年全球供應(yīng)實(shí)際增量8000萬噸（西芒杜項(xiàng)目貢獻(xiàn)顯著），需求實(shí)際增量3000萬噸，全年過剩超5000萬噸；供應(yīng)前低后高，一季度或緊平衡，后續(xù)寬松格局凸顯

供需平衡：全年過剩超5000萬噸（幅度2%+），一季度相對(duì)緊平衡

價(jià)格預(yù)測(cè)：未明確給出區(qū)間

策略：逢高空配，關(guān)注一季度階段性節(jié)奏

08

廣發(fā)期貨

方向判斷：區(qū)間震蕩（供應(yīng)擴(kuò)張有限，需求仍有增量）

核心矛盾：供應(yīng)溫和擴(kuò)張 vs 需求韌性（政策+出口對(duì)沖內(nèi)需不足）

核心邏輯：2025年先抑后揚(yáng)，價(jià)格90-110美元/噸，年均價(jià)101.77美元/噸；2026年四大礦山+西芒杜貢獻(xiàn)供應(yīng)增量但有限，需求端地產(chǎn)疲軟、基建分化，政策與鋼材出口支撐鐵水，供需略寬松

供需平衡：總體平衡略寬松

價(jià)格預(yù)測(cè)：未明確區(qū)間，延續(xù)區(qū)間震蕩

策略：區(qū)間操作，關(guān)注需求韌性與供應(yīng)增量釋放節(jié)奏

09

紫金天風(fēng)期貨

方向判斷：區(qū)間下行，偏空（供給主導(dǎo)+供需寬松）

核心矛盾：供給增量釋放與需求平穩(wěn)博弈，定價(jià)體系調(diào)整（62%→61%）

核心邏輯：2026年供應(yīng)持續(xù)擴(kuò)張（進(jìn)口+國產(chǎn)+西芒杜投產(chǎn)），需求增長(zhǎng)有限，供需寬松致累庫，長(zhǎng)期壓制價(jià)格

供需平衡：供過于求格局加劇，港口庫存大概率累積

價(jià)格預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)中樞下移，或測(cè)試85美元/噸關(guān)口

策略：中長(zhǎng)期逢高空配，關(guān)注短期天氣擾動(dòng)機(jī)會(huì)

10

中金公司

方向判斷：供應(yīng)擴(kuò)張周期，價(jià)格中樞下行

核心矛盾：全球供應(yīng)增量（西芒杜等項(xiàng)目）與鐵水韌性的博弈

核心邏輯

1. 2025年：供應(yīng)釋放周期，價(jià)格站穩(wěn)100美元/噸主要靠鐵水韌性

2. 2026年：西芒杜等項(xiàng)目持續(xù)投產(chǎn)爬產(chǎn)，全球海運(yùn)市場(chǎng)難消化供應(yīng)增量，終端需求難匹配供給擴(kuò)張

價(jià)格預(yù)測(cè)：Fe61.5% CFR中國均價(jià)95美元/噸

策略：中長(zhǎng)期逢高空配，關(guān)注供應(yīng)釋放節(jié)奏

18

鋼材期貨2026策略展望

01

永安期貨

方向判斷：2026年區(qū)間震蕩，中樞承壓，卷螺差小幅上移

核心矛盾：外需韌性與內(nèi)需低迷、成本支撐與庫存壓力的博弈

核心邏輯：2025年外強(qiáng)內(nèi)弱、中樞下移；2026年粗鋼消費(fèi)微增0.5%（外需支撐、建筑低迷），鐵水穩(wěn)、廢鋼增，鐵元素估值下移+碳成本抬升，產(chǎn)能過剩未緩解

供需平衡：整體弱平衡；螺紋供需雙縮2-3%，熱卷需求增1-2%、供應(yīng)增1%

價(jià)格預(yù)測(cè)：螺紋：中樞3100元/噸，區(qū)間2850-3350元/噸

熱卷：中樞3300元/噸，區(qū)間3000-3600元/噸

卷螺差：170元/噸；螺廢價(jià)差：700-1000元/噸

策略：區(qū)間操作，關(guān)注外需持續(xù)性、供給政策落地

02

一德期貨

方向判斷：磨底震蕩，暫無趨勢(shì)性行情（供需弱平衡）

核心矛盾：需求缺乏向上彈性，產(chǎn)能投放見頂?shù)偭窟^剩未根本改善，趨勢(shì)性上漲需宏觀+產(chǎn)業(yè)共振

核心邏輯：制造業(yè)需求有韌性但增速回落，建筑業(yè)需求降速收斂；品種結(jié)構(gòu)優(yōu)化緩和過剩，鋼廠以需定產(chǎn)維持弱平衡

供需平衡：供需弱平衡，總量過剩矛盾尚存

價(jià)格預(yù)測(cè)：螺紋 2900-3350 元/噸，熱卷 3050-3500 元/噸

策略：上半年震蕩思路對(duì)待，關(guān)注四季度政策兌現(xiàn)窗口

03

東證期貨

方向判斷：震蕩筑底，向上空間不足（供需矛盾不突出）

核心矛盾：內(nèi)需平淡難超預(yù)期 vs 外需支撐猶存，短期政策有限 vs 長(zhǎng)期“反內(nèi)卷”政策待明

核心邏輯：2026需求同比持平；地產(chǎn)基建弱、制造業(yè)韌性收窄，間接出口為關(guān)鍵；供應(yīng)以成本為錨，產(chǎn)能去化偏長(zhǎng)期；海外流動(dòng)性推通脹，關(guān)注需求提振與價(jià)格傳導(dǎo)

供需平衡：供需矛盾不算突出

價(jià)格預(yù)測(cè)：螺紋2950-3400元/噸；熱卷3050-3550元/噸

策略：震蕩筑底布局，上半年防范下行風(fēng)險(xiǎn)

04

華泰期貨

方向判斷：低位區(qū)間震蕩，偏空（供應(yīng)過剩）

核心矛盾：供應(yīng)過剩 vs 出口/制造業(yè)對(duì)沖地產(chǎn)拖累，產(chǎn)量調(diào)控政策 vs 鋼廠減產(chǎn)意愿不足

核心邏輯：2026需求微增0.1%，地產(chǎn)弱、基建支撐有限；出口增1000萬噸，約束價(jià)格上下沿；全球粗鋼增1.2%，鋼廠利潤好無減產(chǎn)動(dòng)力

供需平衡：供需弱平衡，供應(yīng)過剩格局未改

價(jià)格預(yù)測(cè)：以出口利潤及邊際產(chǎn)能成本為震蕩區(qū)間

策略：區(qū)間震蕩思路，依托成本與出口約束操作

05

新湖期貨

方向判斷：維持低位震蕩，存階段性反彈，難言反轉(zhuǎn)

核心矛盾：宏觀政策預(yù)期與成材現(xiàn)實(shí)需求的博弈；粗鋼產(chǎn)量利潤/需求驅(qū)動(dòng)與反內(nèi)卷行政手段的對(duì)沖

核心邏輯：2025四季度經(jīng)濟(jì)、地產(chǎn)走弱；2026“十五五”開局政策預(yù)期主導(dǎo)價(jià)格，預(yù)期升溫帶反彈、落地后回歸基本面承壓。粗鋼產(chǎn)量續(xù)降（受利潤/需求影響，行政手段作用有限），螺紋產(chǎn)量低位、熱卷難維高供應(yīng)。需求端地產(chǎn)用鋼續(xù)降、基建改善、制造業(yè)需求承壓；出口受許可證影響同比回落

供需平衡：整體偏松

價(jià)格預(yù)測(cè)：螺紋【2700，3400】，熱卷【2900，3500】

策略：預(yù)計(jì)2026年全年成材價(jià)格仍將維持低位震蕩的走勢(shì)，價(jià)格會(huì)有階段性反彈，但難言反轉(zhuǎn)，反內(nèi)卷及宏觀政策預(yù)期影響成材價(jià)格運(yùn)行節(jié)奏

06

國泰君安期貨

方向判斷： 低位震蕩，有反彈難反轉(zhuǎn)

核心矛盾： 宏觀政策預(yù)期升溫與落地后現(xiàn)實(shí)需求的博弈

核心邏輯： 經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟時(shí)，政策預(yù)期升溫帶動(dòng)成材價(jià)格反彈；政策預(yù)期落地后，價(jià)格回歸疲弱基本面而受壓制

供需平衡： 維持供過于求格局。供應(yīng)端粗鋼、熱卷產(chǎn)量預(yù)計(jì)回落，螺紋維持低位；需求端地產(chǎn)用鋼回落，基建改善，制造業(yè)壓力顯現(xiàn)，出口同比回落

價(jià)格預(yù)測(cè)： 螺紋運(yùn)行區(qū)間【2700，3400】；熱卷運(yùn)行區(qū)間【2900，3500】

策略：低位震蕩

07

國信期貨

方向判斷：短期承壓，中長(zhǎng)期待需求轉(zhuǎn)暖有反彈動(dòng)能（庫存高+估值低）

核心矛盾：供給端開工剛性與需求端地產(chǎn)基建弱勢(shì)的博弈；短期庫存壓力與中長(zhǎng)期需求回暖預(yù)期的對(duì)沖

核心邏輯：供給端鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)驅(qū)動(dòng)不足，難形成明顯缺口；需求端地產(chǎn)基建偏弱，汽車、家電、出口支撐部分需求，春節(jié)前冬儲(chǔ)有短期支撐；當(dāng)前庫存偏高致短期價(jià)格承壓，盤面估值偏低，旺季需求啟動(dòng)+宏觀提振下有反彈可能

供需平衡：供需弱平衡，供給剛性，終端需求整體偏弱

價(jià)格預(yù)測(cè)：未明確給出區(qū)間

策略：短期觀望規(guī)避價(jià)格壓力，中長(zhǎng)期逢低布局等待需求轉(zhuǎn)暖

08

混沌天成期貨

方向判斷：震蕩偏強(qiáng)，關(guān)注利潤改善（政策托底）

核心矛盾：供給約束增強(qiáng)與需求政策托底形成弱平衡

核心邏輯：供給端，產(chǎn)能產(chǎn)量管控持續(xù)，嚴(yán)禁新增產(chǎn)能，加強(qiáng)產(chǎn)量調(diào)控，推動(dòng)綠色低碳建設(shè)；需求端，擴(kuò)大內(nèi)需為首要工作，基建投資改善，地產(chǎn)政策托底。外需方面，"一帶一路"地區(qū)需求持續(xù)，中美經(jīng)貿(mào)改善，出口保持韌性。若反內(nèi)卷政策有力調(diào)控產(chǎn)量，可能緩解結(jié)構(gòu)性矛盾，甚至出現(xiàn)階段性供需短缺。

供需平衡：供需相對(duì)平衡，政策托底支撐

價(jià)格預(yù)測(cè)：震蕩偏強(qiáng)，關(guān)注利潤改善機(jī)會(huì)

策略：關(guān)注階段性做多鋼廠利潤機(jī)會(huì)，逢低布局鋼鐵股

09

中信建投期貨

方向判斷：2026年寬幅震蕩，高附加值材產(chǎn)量增、建筑材產(chǎn)量降

核心矛盾：政策調(diào)供給與內(nèi)需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的博弈

核心邏輯：2026年粗鋼市場(chǎng)受政策和內(nèi)需結(jié)構(gòu)雙主線主導(dǎo)，供需難現(xiàn)嚴(yán)重缺口，政策引導(dǎo)供需再平衡、利潤邊際修復(fù)；高附加值材增產(chǎn)、螺紋減產(chǎn)，產(chǎn)值利潤與產(chǎn)量不同步變化

價(jià)格預(yù)測(cè)：

螺紋主力：2700-3500元/噸

熱卷主力：2800-3600元/噸

策略：高拋低吸，關(guān)注政策落地與內(nèi)需結(jié)構(gòu)變化

10

廣發(fā)期貨

方向判斷：底部震蕩，偏空（內(nèi)需筑底+供給定彈性）

核心矛盾：內(nèi)需疲軟 vs 出口承托；原料分化 vs 產(chǎn)能約束

核心邏輯：2026年原料分化、鋼廠產(chǎn)能足；總需求僅增1%，上半年庫存壓力大，向上驅(qū)動(dòng)不足

供需平衡：供過于求延續(xù)

價(jià)格預(yù)測(cè)：螺紋2900-3500元/噸，熱卷3000-3700元/噸

策略：中長(zhǎng)期逢高空配，關(guān)注供給政策與出口韌性

11

中金公司

方向判斷：高位波動(dòng)、中樞下行，卷螺分化延續(xù)

核心矛盾：新型外循環(huán)韌性與內(nèi)需疲軟的博弈；鋼鐵產(chǎn)能高基數(shù)與供給側(cè)政策（產(chǎn)能去化/碳排放）的對(duì)沖

核心邏輯

2026年：外循環(huán)強(qiáng)化+海外需求見底，出口維持高增；內(nèi)需謹(jǐn)慎（制造業(yè)降速、基建有限、地產(chǎn)承壓），缺乏長(zhǎng)期增長(zhǎng)點(diǎn)

卷螺差難收斂：熱卷上有頂（高庫存+低價(jià)出口前提），螺紋下有底（低庫存+電爐彈性減產(chǎn)）；總量供應(yīng)壓力仍存，利潤分配向原料傾斜

價(jià)格預(yù)測(cè)：上海螺紋鋼均價(jià)3025元/噸

策略：關(guān)注產(chǎn)能去化政策與普鋼減產(chǎn)交易機(jī)會(huì)

19

硅鐵期貨2026策略展望

01

永安期貨

方向判斷：2026年大周期過剩，圍繞成本區(qū)間震蕩，弱于錳硅

核心矛盾：產(chǎn)能過剩與成本（電價(jià)、蘭炭）波動(dòng)的博弈

核心邏輯：2025年隨能源成本探底后修復(fù)，需求羸弱致價(jià)格回落；2026年過剩格局不改，價(jià)格錨定成本區(qū)間

供需平衡：大周期過剩

價(jià)格預(yù)測(cè)：成本區(qū)間5250-6500元/噸，利潤波動(dòng)對(duì)應(yīng)4900-7000元/噸

策略：關(guān)注電價(jià)、蘭炭?jī)r(jià)格變動(dòng)，配合價(jià)差策略操作

02

一德期貨

方向判斷：2026年一季度弱勢(shì)寬幅震蕩，中長(zhǎng)期熊市未改（產(chǎn)能過剩）

核心矛盾：成本壓力顯著+行業(yè)持續(xù)虧損，需求季節(jié)性下滑，價(jià)格修復(fù)依賴供需市場(chǎng)化調(diào)整

核心邏輯：2025年隨雙硅走熊市，政策提振后供給回升致價(jià)格承壓；2026年一季度工廠已現(xiàn)減產(chǎn)跡象，產(chǎn)量或階段性下滑，供需市場(chǎng)化調(diào)整改善利潤

供需平衡：產(chǎn)能過剩格局未改，供給端有階段性減產(chǎn)預(yù)期，需求季節(jié)性偏弱

價(jià)格預(yù)測(cè)：未明確給出區(qū)間，以寬幅震蕩整理為主

策略：跟蹤減產(chǎn)落地情況與政策擾動(dòng)，震蕩思路操作，聯(lián)動(dòng)黑色系相關(guān)品種走勢(shì)

03

中信建投期貨

方向判斷：2026年成本筑底，區(qū)間震蕩，彈性有限

核心矛盾：產(chǎn)能平穩(wěn)與需求改善乏力的博弈

核心邏輯：2026年粗鋼需求難增、非鋼需求（金屬鎂）支撐有限，合金總量需求偏弱；動(dòng)力煤中樞上移帶動(dòng)成本趨穩(wěn)，價(jià)格底部確立

供需平衡：供需偏過剩

價(jià)格預(yù)測(cè)：運(yùn)行區(qū)間5200-6200元/噸

策略：區(qū)間內(nèi)操作，關(guān)注成本端與需求邊際變化

04

華泰期貨

方向判斷：低位震蕩，產(chǎn)能充足競(jìng)爭(zhēng)激烈

核心矛盾：產(chǎn)能充足與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的制約，下游需求韌性與企業(yè)長(zhǎng)期虧損的平衡

核心邏輯：2025價(jià)格震蕩下行，僅階段性反彈；產(chǎn)區(qū)長(zhǎng)期虧損，產(chǎn)量小幅增1.3%；下游金屬鎂、不銹鋼需求有韌性，鋼廠補(bǔ)庫但庫存仍處低位。2026產(chǎn)量增1.4%、消費(fèi)增1.7%、出口降4.5%，供需均增但產(chǎn)能充足

供需平衡：供需均增，產(chǎn)能充足

價(jià)格預(yù)測(cè)：低位震蕩

策略：低位區(qū)間震蕩思路操作

05

國信期貨

方向判斷：2026年震蕩為主，價(jià)格重心下移

核心矛盾：產(chǎn)能過剩與成本（電價(jià)、煤價(jià)）不確定性的博弈；綠電發(fā)展降成本與煤價(jià)波動(dòng)抬升成本的對(duì)沖

核心邏輯：2025年價(jià)格探底回升但重心下移，電價(jià)、蘭炭?jī)r(jià)為主要影響因素；2026年產(chǎn)能過剩，煤電價(jià)格改革帶來成本不確定性，綠電占比低難大幅降成本，整體震蕩為主

供需平衡：供過于求，產(chǎn)能過剩格局顯著

價(jià)格預(yù)測(cè)：未明確給出區(qū)間（2025年主力合約收于5504元/噸）

策略：圍繞成本區(qū)間交易，關(guān)注煤電價(jià)格及政策變動(dòng)

06

國泰君安期貨

方向判斷：短期成本主導(dǎo)，中長(zhǎng)期供需定中樞，區(qū)間震蕩為主

核心矛盾：產(chǎn)能置換與落后產(chǎn)能出清的供給結(jié)構(gòu)優(yōu)化，與低電價(jià)地區(qū)新增產(chǎn)能釋放的博弈；成本抬升/需求復(fù)蘇推漲與新增產(chǎn)能壓制價(jià)格的對(duì)沖

核心邏輯：延續(xù)“短期成本定方向、中長(zhǎng)期供需定中樞”邏輯，能源與原料成本剛性支撐價(jià)格。需重點(diǎn)跟蹤產(chǎn)能、煤炭及電價(jià)周期，成本優(yōu)勢(shì)區(qū)域集中優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，低電價(jià)地區(qū)新增產(chǎn)能或壓制上行空間

供需平衡：供需博弈下相對(duì)均衡，受產(chǎn)能與成本周期影響較大

價(jià)格預(yù)測(cè)：未明確給出區(qū)間（參考行業(yè)預(yù)測(cè)5200~6400元/噸）

策略：逢高試空、成本線附近謹(jǐn)慎區(qū)間交易，關(guān)注順周期彈性與結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，警惕政策及突發(fā)事件沖擊

未完待續(xù)...

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