作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

2026年開年，龍蟠科技做出了兩個看起來相互矛盾的決定。

1月4日，公司公告將在江蘇金壇投資不超過20億元建設(shè)高性能鋰電池正極材料項目，一期規(guī)劃產(chǎn)能12萬噸，計劃今年三季度投產(chǎn)。但就在前幾天，公司剛宣布從1月1日起對常州鋰源部分產(chǎn)線進(jìn)行為期一個月的檢修，預(yù)計減少5000噸磷酸鐵鋰產(chǎn)量。

這家在2025年拿下超600億元訂單的公司，如今在擴(kuò)張和收縮之間反復(fù)橫跳。雖然手握楚能新能源450億元、億緯鋰能50億元等多份大單，但龍蟠科技從2023年一季度開始已經(jīng)連虧11個季度，累計虧損接近20億元。

同一時間，湖南裕能、德方納米等頭部企業(yè)也紛紛宣布減產(chǎn)檢修，整個行業(yè)正在用這種方式向下游電池廠傳遞信號， 希望改善價格 。

龍蟠科技這次減產(chǎn)不是單打獨斗，2025年12月25日到26日，湖南裕能、德方納米、萬潤新能、安達(dá)科技四家頭部企業(yè)接連發(fā)布檢修公告，時間都定在2026年1月，期限都是一個月，給出的理由也高度一致——產(chǎn)線超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)需要檢修。則言咨詢的數(shù)據(jù)顯示，這幾家企業(yè)加起來占了行業(yè)約一半的市場份額。

從減產(chǎn)數(shù)量看，湖南裕能減產(chǎn)1.5萬到3.5萬噸，萬潤新能減產(chǎn)5000噸到2萬噸，安達(dá)科技減產(chǎn)3000到5000噸，加上龍蟠科技的5000噸，幾家企業(yè)總共要減產(chǎn)2.8萬到6.5萬噸。據(jù)悉，現(xiàn)在正是磷酸鐵鋰企業(yè)和下游電池廠談明年價格的時候。

這個立場背后是真實的成本壓力，中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)很直接，2025年11月，扣掉碳酸鋰成本、不含稅的情況下，磷酸鐵鋰的生產(chǎn)成本在1.68萬到1.72萬元一噸，但市場均價只有1.47萬元一噸。整個行業(yè)都在虧本賣貨。

市場上已經(jīng)傳出消息，不少廠商開始向下游提漲價，幅度在2000到3000元一噸。湖南裕能在機(jī)構(gòu)調(diào)研時說得很清楚，漲價主要基于兩點：產(chǎn)品供不應(yīng)求，特別是新產(chǎn)品；原材料漲價帶來成本壓力，碳酸鋰、磷酸一銨、硫酸亞鐵這些都在漲。

不過漲價能不能真正談下來，還得看下游電池廠的態(tài)度。上海證券報報道，有接近上市公司的人士透露，減產(chǎn)方案還沒收到下游反饋，電池企業(yè)估計很難接受減產(chǎn)50%這個幅度。

一月本來就是傳統(tǒng)淡季，企業(yè)一般會通過庫存和備用產(chǎn)能來保證交付，所以這次減產(chǎn)對全年訂單的影響可能有限。但這個時間點選得很微妙——正好卡在年度價格談判的節(jié)骨眼上，減產(chǎn)更像是一種姿態(tài)。

單看訂單，龍蟠科技的業(yè)績預(yù)期應(yīng)該很好。2025年公司簽下的訂單總額超過600億元，包括和楚能新能源的450億元、和Sunwoda的45億到55億元，以及和寧德時代、億緯鋰能等企業(yè)的多份合同，相當(dāng)于2024年全年營收76.73億元的8倍。

但這些訂單并沒有讓公司止住虧損，從2023年一季度開始，龍蟠科技已經(jīng)連續(xù)虧了11個季度。2023年全年凈利潤虧損12.33億元，2024年繼續(xù)虧損6.36億元，2025年前三季度營收58.25億元，凈利潤虧損1.1億元。

虧損的根源在磷酸鐵鋰業(yè)務(wù)，這塊業(yè)務(wù)的毛利率從2022年的16.49%跌到2024年的2.56%。2025年前三季度，磷酸鐵鋰平均售價比去年同期又跌了10.02%，營收從40.85億元降到38.79億元。

截至2025年三季度末，龍蟠科技資產(chǎn)負(fù)債率79.24%，有息負(fù)債73.19億元，是賬上現(xiàn)金35.80億元的兩倍多。前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額虧了6635.88萬元，比去年同期惡化了169.61%。

存貨15.37億元，計提了8450.67萬元的跌價準(zhǔn)備，再加上2444.17萬元的信用減值損失，直接讓利潤總額減少了1.09億元。公司凈資產(chǎn)只有38.28億元，但手上的訂單金額是凈資產(chǎn)的13倍多。

面對產(chǎn)能缺口，龍蟠科技選擇了繼續(xù)擴(kuò)張。除了剛公布的20億元金壇項目，2025年8月公司發(fā)布定增方案募資20億元，12月又把三期項目產(chǎn)能從6.25萬噸提到10萬噸。

海外方面，印尼工廠一期3萬噸項目已投產(chǎn)，二期9萬噸預(yù)計2026年2月投產(chǎn)。公司現(xiàn)在的磷酸鐵鋰產(chǎn)能是27萬噸一年，如果這些項目都能推進(jìn)，產(chǎn)能會有明顯提升。

但問題是，行業(yè)整體產(chǎn)能利用率不到30%。截至2025年8月，國內(nèi)磷酸鐵鋰可利用產(chǎn)能高達(dá)532萬噸，總量過剩和結(jié)構(gòu)性緊缺同時存在。在這種情況下繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，能不能帶來預(yù)期收益還很難講。

資本市場的反應(yīng)也說明了問題，龍蟠科技股價雖然從2025年4月的8.16元漲到11月的18.06元，但和2021年10月70.55元的高點比，市值已經(jīng)從483.27億元縮水到144.9億元。

從龍蟠科技的動作看，公司在用擴(kuò)產(chǎn)來消化訂單、用減產(chǎn)來配合行業(yè)挺價，兩手策略同時推進(jìn)。但在產(chǎn)能過剩、價格戰(zhàn)激烈、現(xiàn)金流緊張的背景下，這種平衡能維持多久，還要看行業(yè)整體能不能真正走出低谷。

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