文/楊劍勇

AI芯片、AI大模型是最熱門的賽道，市場對這類標(biāo)的青睞有加。主要在于AI芯片與AI大模型存在緊密的相互依存關(guān)系，二者共同構(gòu)成了人工智能技術(shù)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力，AI大模型的訓(xùn)練與推理需要海量算力支持，而AI芯片作為底層硬件基礎(chǔ)設(shè)施，為這些計(jì)算任務(wù)提供了高效的算力服務(wù)，共同勾勒出人工智能生態(tài)。

其中，智譜與MiniMax作為國內(nèi)AI大模型獨(dú)角獸，先后登陸港交所，智譜繼首日上漲13%后，第二個(gè)交易日繼續(xù)上漲25%，市值721億港元（約646億元人民幣）；MiniMax則大漲80%，最高市值突破900億大關(guān)（約合人民幣809億元），直逼千億市值。

從OpenAI到“六小虎”，AI大模型獨(dú)角獸估值驚人

需要指出的是，信息科技以驚人的速度發(fā)展，并在每次科技變革中，都會涌現(xiàn)出耀眼的科技企業(yè)。其中，上一波AI浪潮以深度學(xué)習(xí)技術(shù)為核心的人工智能技術(shù)發(fā)展迅猛，繼而涌現(xiàn)出如AI四小龍企業(yè)。

如今，人工智能進(jìn)入AI大模型時(shí)代，OpenAI無疑是全球最耀眼的大模型企業(yè)，是全球大模型發(fā)展風(fēng)向標(biāo)，也是各大模型廠商紛紛對標(biāo)的對象，其估值更驚人。有消息稱正在尋求新一輪千億美元級的融資，這將使其估值可能超8000億美元。

在國內(nèi)，智譜、MiniMax、百川智能、零一萬物、月之暗面與階躍星辰這六家大模型初創(chuàng)企業(yè)則最具代表性，被視為大模型領(lǐng)域的“六小虎”，估值數(shù)十億美元，是國內(nèi)光彩耀目的大模型獨(dú)角獸。

從研發(fā)到AI算力，大模型獨(dú)角獸也是吞金獸

然而，大模型屬于技術(shù)與資金密集型產(chǎn)業(yè)，尤其高度依賴于AI基礎(chǔ)設(shè)施。其中，智譜的研發(fā)投入，有七成是購買算力服務(wù)，這是AI模型訓(xùn)練和推理的基礎(chǔ)。2022年至2024年的算力累計(jì)投入超18億元。

MiniMax同樣投入了大量的計(jì)算資源進(jìn)行模型訓(xùn)練，每年研發(fā)投入中有70%以上購買算力服務(wù)。在2022年至2025年9月30日期間，僅向阿里云所購買云計(jì)算服務(wù)費(fèi)累計(jì)高達(dá)7100萬美元（約合人民幣5.3億元）。

與其說比拼AI大模型技術(shù)能力，其實(shí)背后比拼的是AI基礎(chǔ)設(shè)施的算力能力。包括科技巨頭們?yōu)樘嵘竽Ｐ透偁幜?，紛紛擴(kuò)大資本支出。僅微軟、谷歌等巨頭2025年人工智能方面的投入預(yù)計(jì)將達(dá)4000億美元。國內(nèi)如騰訊、阿里、字節(jié)在AI基礎(chǔ)設(shè)施上的投入同樣驚人。

隨著大模型持續(xù)發(fā)展，模型參數(shù)的增長，對算力需求不斷上升，這是導(dǎo)致AI大模型公司很難在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利的因素之一。

2022年至2025年上半年，智譜累計(jì)虧損總額62.38億元；2022年至2025年9月30日止，MiniMax累計(jì)錄的虧損總額約13.2億美元（約合人民幣92億元）。巨額虧損核心因素在于大模型研究及AI基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資以及公允價(jià)值虧損。

整體來說，發(fā)展AI大模型離不開強(qiáng)大的AI基礎(chǔ)設(shè)施。對于大模型公司而言，多數(shù)采取從阿里、騰訊、百度等云服務(wù)商處購買所需要的算力服務(wù)。

根據(jù)MiniMax披露的關(guān)聯(lián)交易顯示，2026年、2027年及2028年與阿里云計(jì)算年度服務(wù)金額上限分別為1.15億美元、1.25億美元、1.35億美元。

巨大研發(fā)投入以及龐大的算力服務(wù)，大模型公司需要不斷尋求融資。其中，智譜與MiniMax率先勇闖資本市場，通過在港上市共籌得超90億港元。

智譜以116.2港元的發(fā)行價(jià)，籌得43.48億港元（約合人民幣38.96億元），將用于通用AI大模型方面研發(fā)投入，進(jìn)一步鞏固智譜在通用基座模型方面的競爭力。

MiniMax以165港元的發(fā)行價(jià)，募集到48億港元資金（約合人民幣43億元），約90%用于大模型和AI原生產(chǎn)品，包括AI基礎(chǔ)設(shè)施。因訓(xùn)練AI大模型方面高度依賴算力的持續(xù)增長，將有19億港元用于升級AI基礎(chǔ)設(shè)施，以支持大模型的開發(fā)。

AI大模型商業(yè)化加速，智譜與MiniMax營收狂飆

自2022年底推出ChatGPT，將人工智能發(fā)展推向一個(gè)新高度，行業(yè)也隨之進(jìn)入生成式AI時(shí)代，各種大模型服務(wù)如潮水般涌現(xiàn)，從ChatGPT到DeepSeek、Qwen等大模型服務(wù)，為各行各業(yè)創(chuàng)新注入活力。

尤其DeepSeek的到來，憑借低廉的成本及開源與卓越的性能，各界紛紛對其進(jìn)行適配，帶動(dòng)國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，讓更多企業(yè)通過低成本部署AI應(yīng)用，從而驅(qū)動(dòng)AI商業(yè)化落地的同時(shí)，推動(dòng)人工智能市場開啟一輪新增長周期。

我國作為全球重要的人工智能市場，市場規(guī)模由2022年的937億元，到2024年增長至1607億元，年復(fù)合增長率為31%；預(yù)計(jì)到2030年，我國的人工智能市場規(guī)模將進(jìn)一步增至9930億元，2024年至2030年的復(fù)合增長率為35.5%。

隨著AI大模型技術(shù)持續(xù)推進(jìn)，以及廣泛的應(yīng)用落地，營收呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。智譜的營收從2022年的5740萬，到2024年增長至3.12億元，復(fù)合年增長率130%以上。2025年?duì)I收為1.91億元，同比大增325%，呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。

MiniMax的營收規(guī)模由2023年的346萬美元，到2024年增長至3052萬美元，同比增長達(dá)到驚人的782%；到2025年前三季度營收進(jìn)一步擴(kuò)大至5344萬美元，增幅高達(dá)175%。

席卷而來的大模型浪潮，從智譜與MiniMax營收來看，大模型的商業(yè)化進(jìn)程正呈現(xiàn)爆發(fā)式增長態(tài)勢。

只是，要想從大模型中賺到錢則異常艱難，包括OpenAI也入不敷出，年度虧損超百億美元。2025年上半年，智譜虧損高達(dá)23.5億元；MiniMax在2025年前三季度虧損為5.12億美元（約合35.75億元人民幣），

能從大模型真正賺到錢的則是售賣算力服務(wù)及AI芯片的廠商。這當(dāng)中以英偉達(dá)為首，賺得盆滿缽滿。國內(nèi)的AI芯片廠商以寒武紀(jì)尤為突出，經(jīng)營業(yè)績得到實(shí)質(zhì)性突破，營收大幅飆升的同時(shí)，一改過去長期虧損困局。

2025年前三季度，寒武紀(jì)營收高達(dá)46億，同比增長2386%，全年預(yù)計(jì)營收為50至70億元，前三季度凈利潤為16億元，實(shí)現(xiàn)扭虧。因股價(jià)超茅臺，在資本市場更有“寒王”之稱，當(dāng)前市值超6000億。

最后

人工智能歷經(jīng)70年的發(fā)展后，在大模型驅(qū)動(dòng)下，人工智能產(chǎn)業(yè)迎來爆發(fā)式增長。尤其大模型不斷瘦身，小模型將進(jìn)入更多端側(cè)設(shè)備，各種產(chǎn)品和服務(wù)都將嵌入AI大模型，將徹底地改變著每一個(gè)行業(yè)，有望推動(dòng)進(jìn)入智能時(shí)代。

AI大模型已經(jīng)無處不在，帶來新一輪產(chǎn)業(yè)智能化浪潮。隨著智譜與MiniMax登陸資本市場籌集到超90億用于提升大模型能力，扎實(shí)穩(wěn)健促進(jìn)大模型發(fā)展與商業(yè)化成果轉(zhuǎn)化，繼而對業(yè)績帶來積極影響，也期待在未來的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利。

楊劍勇，福布斯中國撰稿人，表達(dá)觀點(diǎn)僅代表個(gè)人。致力于深度解讀AI大模型、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算和智能硬件等前沿科技。