一、物價(jià)回升與鋼價(jià)聯(lián)動(dòng)的底層邏輯

CPI 和 PPI 的回暖，就像是經(jīng)濟(jì)變好的 “信號燈”，它會(huì)通過 “需求、成本、政策” 三條線，實(shí)實(shí)在在影響到鋼材價(jià)格。

從過去的情況來看，當(dāng) CPI 和 PPI 的漲幅差距變小 要么是 CPI 漲得更快了，要么是 PPI 跌得沒那么狠了，兩者的差值縮小，往往就是鋼材價(jià)格要上漲的前兆。

舉兩個(gè)例子：2016 年咱們國內(nèi)的固定資產(chǎn)投資增速漲到了 8.3%，再加上m國的基建投資計(jì)劃開始實(shí)施，螺紋鋼價(jià)格半年內(nèi)就漲了 30%，這充分說明 “基建 + 房地產(chǎn)” 這兩大板塊發(fā)力，能大大拉動(dòng)鋼材的需求；2021 年全球鋼材價(jià)格更是飆漲了 39%，這體現(xiàn)出國際大宗商品漲價(jià)和全球供應(yīng)鏈調(diào)整，會(huì)直接帶動(dòng)鋼價(jià)上漲。

最新的 2025 年 12 月數(shù)據(jù)：CPI 同比漲了 0.8%，而且已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月漲幅擴(kuò)大；核心 CPI 更是連續(xù)四個(gè)月漲幅超過 1%，這說明老百姓的消費(fèi)需求正在慢慢回暖。

同時(shí) PPI 同比下降 1.9%，不過降幅比之前收窄了 0.3 個(gè)百分點(diǎn)，而且環(huán)比已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月上漲，這意味著工廠的生產(chǎn)活躍度正在提升。

這種 “消費(fèi)慢慢變好 + 工業(yè)生產(chǎn)逐步修復(fù)” 的情況，和 2016 年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇剛開始時(shí)的特征特別像，這也預(yù)示著鋼材價(jià)格可能要進(jìn)入慢慢回升的階段了。

二、政策調(diào)控下的供需再平衡

1、產(chǎn)能硬約束：從“去產(chǎn)能”到“產(chǎn)能置換”

2016年“去產(chǎn)能”政策推動(dòng)粗鋼產(chǎn)量增速從-2.3%回升至1.1%，但價(jià)格仍上漲22%，顯示供給剛性下的價(jià)格彈性。當(dāng)前政策進(jìn)一步強(qiáng)化產(chǎn)能置換（比例提至1.5:1）與環(huán)保限產(chǎn)（京津冀減排15%），2025年粗鋼產(chǎn)量預(yù)計(jì)降至9.7億—9.8億噸（同比降2.5%-3.5%），供給端持續(xù)收縮。這種“減量提質(zhì)”的調(diào)控方向，與2016年政策形成呼應(yīng)，為鋼價(jià)提供了供給支撐。

2、需求結(jié)構(gòu)分化：傳統(tǒng)領(lǐng)域承壓，新興領(lǐng)域崛起

傳統(tǒng)領(lǐng)域：房地產(chǎn)新開工面積同比降19.8%，基建投資增速放緩至-1.1%，螺紋鋼需求持續(xù)疲軟；

新興領(lǐng)域：新能源汽車輕量化帶動(dòng)高強(qiáng)鋼需求，2025年用量突破1500萬噸（占汽車用鋼12%），較2016年增長4倍；光伏裝機(jī)量增長25%，帶動(dòng)支架用鍍鋅板需求增長18%。

這種需求分化，使得鋼價(jià)走勢不再依賴單一領(lǐng)域，而是呈現(xiàn)“傳統(tǒng)品種穩(wěn)中有降、新興品種逐步上漲”的結(jié)構(gòu)性特征。

三、成本傳導(dǎo)的“雙刃劍”效應(yīng)

1、原料成本支撐：鐵礦石與焦炭的價(jià)格博弈

當(dāng)前鐵礦石進(jìn)口均價(jià)90美元/噸（較2024年低點(diǎn)反彈12%），焦炭價(jià)格企穩(wěn)至2200元/噸，與2016年成本驅(qū)動(dòng)邏輯相似。

但差異在于，綠色轉(zhuǎn)型成本（氫冶金噸鋼成本增加80元）與能源價(jià)格傳導(dǎo)（CPI中能源價(jià)格同比降3.8%，但PPI中電力價(jià)格環(huán)比漲1.0%）形成了“原料漲、能源跌”的成本博弈格局。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)PPI生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比轉(zhuǎn)正時(shí)，鋼價(jià)滯后1-2季度啟動(dòng)上漲的概率超70%。

2、產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配：從“上游擠壓下游”到“下游反哺上游”

2016年“鋼價(jià)漲-終端產(chǎn)品跟漲”的同步性，源于產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)能力的均衡；而2025年家電行業(yè)因銅、鋼漲價(jià)提價(jià)10%-17%，但汽車行業(yè)因鋼價(jià)漲幅（冷軋+2.2%）低于零部件降價(jià)壓力（單車成本僅增1.8%），形成差異化傳導(dǎo)。

這種變化，說明產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)能力從“上游主導(dǎo)”轉(zhuǎn)向“下游主導(dǎo)”，鋼價(jià)上漲的空間受限于終端消費(fèi)品的提價(jià)能力。

四、歷史周期的鏡鑒與啟示

1、2016年復(fù)蘇周期：基建與地產(chǎn)雙輪驅(qū)動(dòng)

驅(qū)動(dòng)因素：基建投資加速（1-10月增速19.4%）+地產(chǎn)回暖（銷售面積+26.8%）；

鋼價(jià)表現(xiàn)：螺紋鋼從1800元/噸漲至2500元/噸（+39%），庫存去化周期縮短至30天；政策工具：專項(xiàng)債前置（Q1發(fā)行45%）、“地條鋼”徹底出清（產(chǎn)能削減1.4億噸）。

2、2021年海外沖擊：全球聯(lián)動(dòng)與政策應(yīng)對

全球聯(lián)動(dòng)：m國熱軋卷板價(jià)突破1500美元/噸，帶動(dòng)國內(nèi)出口FOB價(jià)上漲62%；

國內(nèi)應(yīng)對：取消鋼材出口退稅，加征關(guān)稅抑制投機(jī)，鋼價(jià)漲幅控制在15%以內(nèi)；

教訓(xùn)啟示：過度依賴出口易受貿(mào)易壁壘沖擊，內(nèi)需培育更為關(guān)鍵。

3、2025年政策對沖：反內(nèi)卷與新質(zhì)生產(chǎn)力

反內(nèi)卷政策：行業(yè)自律公約限制低價(jià)競爭，螺紋鋼期貨貼水收窄至150元；

新質(zhì)生產(chǎn)力：風(fēng)電裝機(jī)用鋼增長25%，機(jī)器人用精密管需求激增30%；從歷史周期看，CPI與PPI的溫和回升通常是鋼價(jià)啟動(dòng)的前兆，但傳導(dǎo)效率受制于政策調(diào)控力度與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變革。

當(dāng)前鋼鐵行業(yè)正處于“供給剛性化、需求高端化、成本綠色化”的轉(zhuǎn)型期，2026年鋼價(jià)能否突破震蕩區(qū)間，關(guān)鍵在于觀察兩大信號：

一是基建投資能否對沖地產(chǎn)缺口（需觀察專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度與施工強(qiáng)度）；二是高端鋼材出口能否突破貿(mào)易壁壘（關(guān)注歐盟碳關(guān)稅落地影響）。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，只有當(dāng)需求端出現(xiàn)“量價(jià)齊升”、供給端實(shí)現(xiàn)“產(chǎn)能出清”、政策端形成“長效機(jī)制”時(shí)，鋼價(jià)才能真正開啟趨勢性上漲行情。對于鋼企而言，抓住“高端制造”與“綠色轉(zhuǎn)型”的風(fēng)口，提升產(chǎn)品附加值，才是應(yīng)對周期波動(dòng)的根本之策。

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作者：張亞斌