文丨云潭

1月9日，全球倉儲機器人第一股極智嘉（2590.HK）迎來上市后首個半年解禁日，解禁對象為基石投資者。盤中公司股價表現(xiàn)強勢，一度漲超7%，截至收盤維持穩(wěn)健走勢。面對通常令市場承壓的“解禁大考”，極智嘉今日表現(xiàn)展現(xiàn)出極強的韌性與承接力，充分彰顯資本市場對公司長期發(fā)展前景的堅定信心。

市場分析人士指出，解禁日股價“不跌反穩(wěn)”甚至逆勢走強，往往是資本市場最硬核的信心指標，該表現(xiàn)釋放了兩個關(guān)鍵信號：

第一，基石的持有意愿強烈。在獲利盤解禁的誘惑下，基石選擇繼續(xù)持有，表明其對極智嘉“物理AI”長期邏輯的認可遠高于對短期流動性的需求。

在當前港股科技板塊估值普遍處于修復(fù)期的背景下，這些長線資本顯然認為當前的股價并未反映極智嘉作為全球自主移動機器人（AMR）龍頭的真實價值。對于一家連續(xù)七年全球市占率第一、且已出現(xiàn)盈利拐點的硬科技公司而言，此時離場顯然不是明智之舉。

第二，不確定性消除。隨著解禁這只“靴子”落地，壓制股價的最后情緒面因素消散，公司估值將回歸基本面邏輯，有望迎來修復(fù)性反彈。

【基本面硬過情緒面，全球業(yè)務(wù)新增長極顯現(xiàn)】

此次解禁未引發(fā)市場恐慌性拋售，得益于公司扎實的基本面支撐，也是極智嘉近期密集的利好兌現(xiàn)。

就在1月8日，有消息稱，極智嘉與全球電商巨頭達成戰(zhàn)略合作，雙方鎖定了每年數(shù)億元采購額，以及全球化業(yè)務(wù)協(xié)同，為公司的收入和未來增長帶來確定性。

在充滿不確定性的全球環(huán)境下，這份長協(xié)為極智嘉構(gòu)筑了極厚的安全墊。該企業(yè)與極智嘉的合作不僅僅在一個地域，更延伸到了全球范圍。這種伴隨巨頭的“全球標準化復(fù)制”，證明了極智嘉的產(chǎn)品已經(jīng)成為全球頂流供應(yīng)鏈的“基礎(chǔ)設(shè)施”。

不僅如此，極智嘉近期在東歐市場再中標2億元訂單，2025年該地區(qū)總訂單額逼近5億元。為持續(xù)深耕該市場，公司已在波蘭建立東歐辦公室和團隊，并依托成熟的技術(shù)方案和響應(yīng)本地需求的策略，接連落地多個智能倉項目，得到了時尚零售、電商、物流等客戶的認可。

當前，東歐市場電商和物流行業(yè)處于高速發(fā)展期。歐洲電子商務(wù)協(xié)會的報告顯示，2024年東歐地區(qū)電子商務(wù)增速位居歐洲之首，交易額增長18%至200億歐元，增速超過歐洲平均水平的2倍。

電商蓬勃發(fā)展，意味著倉儲自動化需求持續(xù)攀升。在此背景下，具有先發(fā)紅利、技術(shù)優(yōu)勢和扎實項目交付能力的極智嘉將持續(xù)受益。東歐市場也將成為公司下一個業(yè)績增長極，全球化業(yè)務(wù)進入高確定性增長階段。

而近期的戰(zhàn)績，只是極智嘉全球擴張的一個縮影。

在新西蘭地區(qū)，極智嘉攜手物流巨頭DHL創(chuàng)下了規(guī)模最大的機器人部署紀錄。在中國香港，極智嘉與亞洲知名電商平臺YesAsia合作，建成了全港規(guī)模最大的移動機器人智能倉，持續(xù)突破地區(qū)項目量級天花板。

在新興市場開拓上，亦屢獲佳績。在比荷盧地區(qū)，極智嘉通過深化與屈臣氏的合作，打造了該區(qū)域首個機器人履約項目。在南非，公司為南非電商巨頭Takealot構(gòu)建了南非首個機器人智能倉。

這一系列“最大”與“首個”級項目的連續(xù)落地，標志著極智嘉已構(gòu)建起“成熟市場深耕+新興市場開拓+規(guī)?；嵘钡男略鲩L極。在全球物流自動化需求持續(xù)釋放的背景下，公司的技術(shù)優(yōu)勢、全球化交付能力與客戶協(xié)同效應(yīng)正持續(xù)發(fā)酵。

未來，極智嘉有望依托這一增長模式，展現(xiàn)出指數(shù)級的業(yè)務(wù)增長潛力。

【入通在即，估值向上】

隨著解禁“靴子落地”，極智嘉的股價壓制因素已基本出清。展望后市，更為磅礴的流動性盛宴正在醞釀。

機構(gòu)預(yù)測，極智嘉有望于2月6日納入港股通，背靠南下資金，將大幅提升其估值中樞。

成為港股通標的，將吸引大量內(nèi)地資金參與交易，將擴大投資者群體，為公司帶來持續(xù)的活躍的增量資金；另外，將大幅提升公司關(guān)注度，南下資金也將顯著改善股票流動性，進一步提升交易的活躍度，進而提振股價與估值。

知過往，鑒未來。歷史數(shù)據(jù)表明，南下資金對于具備“稀缺性”和“硬科技”屬性的資產(chǎn)有著天然的偏好。此前，中芯國際、地平線機器人加入港股通后，市場受歡迎程度進一步升溫，股價表現(xiàn)強勁。

極智嘉既有基石投資者“不減持”的承諾來筑牢信心根基，又有港股通的流動性利好，兩大積極信號共振，增強股價安全墊和穩(wěn)定性的同時，將穩(wěn)步提振估值。

近期，多家券商研報密集覆蓋極智嘉，華泰證券、招商證券國際、海通國際紛紛給出積極評價。

華泰證券最新研報表示，憑全棧自研硬件軟件及算法平臺形成顯著技術(shù)壁壘與客戶粘性，公司具備“高成長賽道、強技術(shù)壁壘、盈利拐點確立”三大核心投資價值，25H1已初見盈利拐點，表示看好公司的業(yè)績彈性和持續(xù)性。

招商證券認為，極智嘉產(chǎn)品競爭優(yōu)勢是基于軟件硬件一體化打造形成的高壁壘，更看好其中蘊含的AI屬性，即機器人的群體控制算法能力。

【盈利在望，或成港股首家盈利ToB機器人公司】

不同于其他仍處于燒錢階段的AI或機器人公司，極智嘉已經(jīng)在2025H1實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整EBITDA首次轉(zhuǎn)正。

財報顯示，2021年以來，公司毛利實現(xiàn)了持續(xù)的高速增長，2021-2024年毛利由0.8億元一路增長至8.37億元，復(fù)合增速高達118.51%，到2025上半年，毛利已經(jīng)達到3.6億元，同比增長43.1%。

最為關(guān)鍵的是，隨著運營效率及費用控制能力的提升，2025上半年，經(jīng)調(diào)整EBITDA達到0.12億元，實現(xiàn)首次轉(zhuǎn)正，經(jīng)調(diào)整凈虧損同比收窄94.0%，已經(jīng)逼近盈虧平衡點。

有機構(gòu)預(yù)測，公司將在2025財年實現(xiàn)調(diào)整后盈利，2026年將實現(xiàn)規(guī)?；?。盈利拐點已經(jīng)十分清晰，極智嘉將有望成為港股首家盈利的To B機器人公司。

多重因子支撐，極智嘉的價值底色更加深厚。

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