新智元報(bào)道

　　編輯：Aeneas 好困

　　【新智元導(dǎo)讀】預(yù)測(cè)到次貸危機(jī)的「大空頭」Michael Burry看到數(shù)萬(wàn)億美元涌入AI基礎(chǔ)設(shè)施，產(chǎn)生深深的懷疑。他預(yù)言：英偉達(dá)的優(yōu)勢(shì)并不持久，可能很快就會(huì)被對(duì)手戰(zhàn)勝。而且，如今全球AI算力已經(jīng)達(dá)到1500萬(wàn)H100 GPU當(dāng)量，即將引爆嚴(yán)重能源危機(jī)！

　　最近，一場(chǎng)硅谷激辯刷屏全網(wǎng)。

　　參與者各個(gè)都是實(shí)打?qū)嵉拇罄?，包括著名「大空頭」Michael Burry、Anthropic聯(lián)創(chuàng)Jack Clark，以及資深觀察者Dwarkesh Patel。

　　Michael Burry，這位曾在2008年精準(zhǔn)預(yù)測(cè)次貸危機(jī)的傳奇人物，如今正在AI時(shí)代的狂歡中，尋找下一個(gè)崩盤(pán)的裂縫。

　　這場(chǎng)對(duì)話，深刻揭露出當(dāng)前AI行業(yè)面臨的萬(wàn)億級(jí)矛盾——盡管Claude Code和Gemini的技術(shù)能力突飛猛進(jìn)，但資本支出與實(shí)際收入之間，存在著巨大的鴻溝！

　　與此同時(shí)，Epoch AI最新發(fā)布的報(bào)告，也揭露了全球算力底牌。

　　數(shù)據(jù)顯示，全球AI算力總?cè)萘恳堰_(dá)到1500萬(wàn)個(gè)H100 GPU當(dāng)量！

　　報(bào)告還發(fā)現(xiàn)，算力背后存在著嚴(yán)重的能源危機(jī)。

　　僅芯片的運(yùn)作功耗，就高達(dá)10GW，相當(dāng)于兩個(gè)紐約市的平均用電量。在這種能耗下，AI未來(lái)的發(fā)展，還可持續(xù)嗎？

　　同時(shí)，與這些預(yù)測(cè)很應(yīng)景的另一篇新聞，就是大空頭最近還公開(kāi)做空了甲骨文。

　　他犀利指出：目前甲骨文為了追趕AI而激進(jìn)擴(kuò)張業(yè)務(wù)，導(dǎo)致債務(wù)規(guī)模已經(jīng)飆升到了驚人的950億美元！

　　相比于Meta谷歌和微軟這類擁有「核心科技業(yè)務(wù)」的巨頭，他更傾向于精準(zhǔn)打擊那些基本面脆弱且估值虛高的「AI泡沫」。

　　甚至他直言：若是有一天OpenAI估值達(dá)到5000億，他也會(huì)毫不猶豫地做空！

　　硅谷激辯

　　最近，這篇多位重量級(jí)思想者的對(duì)談引發(fā)了熱議。

　　當(dāng)所有人都在追逐次貸危機(jī)時(shí)，Michael Burry就預(yù)言了這場(chǎng)危機(jī)。

　　如今，他眼看著數(shù)萬(wàn)億美元涌入人工智能基礎(chǔ)設(shè)施，卻對(duì)此持深深的懷疑態(tài)度。

　　最終，我們需要回答這樣一個(gè)問(wèn)題：人工智能真的會(huì)帶來(lái)變革嗎？還是我們正在目睹一場(chǎng)歷史性的資本錯(cuò)配？

　　Michael Burry表示，如今LLM的根本問(wèn)題，就是成本太高了。因此很難讓人理解它們的盈利模型，也就很難判斷任何一種模型的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在哪里。

　　或許，谷歌最終會(huì)成為運(yùn)營(yíng)成本最低的公司，并在這種商品經(jīng)濟(jì)格局中勝出。

　　Patel對(duì)此表示同意。在他看來(lái)，過(guò)去一年來(lái)的大部分收益都是推理規(guī)模擴(kuò)張的結(jié)果，而這需要可變成本呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，才能維持。

　　錢(qián)都花到哪里去了？

　　從資本周期角度，目前我們處于AI發(fā)展歷程的哪個(gè)階段？

　　Burry認(rèn)為，這次的經(jīng)濟(jì)繁榮跟以往的不同，最大的區(qū)別就在于，資本支出的持續(xù)時(shí)間極短。

　　芯片每年都在更新?lián)Q代；如今的數(shù)據(jù)中心無(wú)法處理幾年后的芯片。很多支出，可能兩三年內(nèi)就會(huì)折舊完畢。

　　另一個(gè)顯著區(qū)別在于，私募信貸對(duì)這波繁榮的融資作用與公開(kāi)資本市場(chǎng)不相上下，甚至更大。

　　要知道，私募信貸情況不明，但其期限錯(cuò)配卻尤為突出——很多資產(chǎn)的證券化期限長(zhǎng)達(dá)二十年，但超大規(guī)模企業(yè)卻每四五年就得退出一次。

　　這簡(jiǎn)直是自找麻煩，最終只會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)擱淺！

　　在最近的采訪中納德拉表示，他之所以擱置一些項(xiàng)目、放慢速度，就是因?yàn)椴幌胱屢淮酒馁H值影響四五年的發(fā)展。

　　顯然，我們正處于周期的中期——股票不再會(huì)因?yàn)檫M(jìn)一步擴(kuò)張而獎(jiǎng)勵(lì)投資者，而真實(shí)成本和收入不足開(kāi)始顯現(xiàn)。

　　英偉達(dá)的優(yōu)勢(shì)，并不持久！

　　接著，Michael Burry拋出了令人震驚的觀點(diǎn)。

　　他舉例說(shuō)，沃倫·巴菲特在20世紀(jì)60年代末擁有一家百貨公司。街對(duì)面的百貨公司安裝自動(dòng)扶梯時(shí)，他也不得不安裝。最終，雙方都沒(méi)有從這項(xiàng)昂貴的項(xiàng)目中獲益。

　　在他看來(lái)，大多數(shù)AI應(yīng)用，也會(huì)面臨類似的終局。

　　所以，他認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)AI領(lǐng)域的兩大標(biāo)桿企業(yè)——英偉達(dá)和Palantir的看法都大錯(cuò)特錯(cuò)了！

　　這兩家公司很幸運(yùn)，因?yàn)殚_(kāi)始時(shí)，它們并沒(méi)有設(shè)計(jì)過(guò)AI產(chǎn)品，如今卻被廣泛應(yīng)用。

　　但英偉達(dá)的優(yōu)勢(shì)，并不持久。

　　對(duì)于大多數(shù)AI應(yīng)用場(chǎng)景而言，SLM和ASIC才是未來(lái)發(fā)展的方向。如有必要，它們將向下兼容 CUDA。

　　可以說(shuō)，英偉達(dá)目前的方案耗電量巨大且效率低下，只是暫時(shí)守住了陣地。最終，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手會(huì)推出完全不同的方案，并戰(zhàn)勝英偉達(dá)。

　　擴(kuò)展閱讀：英偉達(dá)GPU，將淪為白菜價(jià)

　　Burry還對(duì)Panlantir CEO進(jìn)行了反擊：因?yàn)槲也掠腥搜鹤⑹畠|美元做空他的公司，他就把我比作不良分子。這說(shuō)明，這位CEO缺乏自信，他的公司終究會(huì)走向衰落。

　　Burry判斷：如果最終證明（1）人工智能產(chǎn)業(yè)鏈上的任何一方都無(wú)法獲得巨額利潤(rùn)，并且（2）人工智能仍然至關(guān)重要，那么，價(jià)值就會(huì)流向客戶。

　　就好像自動(dòng)扶梯大戰(zhàn)中，唯一獲利的就是顧客。

　　所以，未來(lái)有兩種情況——

　　要么英偉達(dá)的芯片壽命為五到六年，因此人們對(duì)它們的需求減少；要么它們的壽命為兩到三年，超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商的收益將大幅下降，私人信貸將遭到破壞。

　　大公司應(yīng)該建小型核反應(yīng)堆

　　在對(duì)談最后，Burry表示——

　　如果我能影響到高層決策者，我會(huì)要求他們拿出萬(wàn)億美元（畢竟現(xiàn)在萬(wàn)億美元揮霍起來(lái)就跟幾百萬(wàn)一樣），繞過(guò)所有抗議和監(jiān)管，在美國(guó)各地建設(shè)小型核反應(yīng)堆，而且要打造一個(gè)全新的先進(jìn)電網(wǎng)。

　　而且，還需要最新的物理和網(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)讓設(shè)施免受攻擊；甚至還要組建一支聯(lián)邦政府資助的專門(mén)核防御部隊(duì)，負(fù)責(zé)保護(hù)每個(gè)核設(shè)施。

　　在他看來(lái)，這是美國(guó)能與某個(gè)強(qiáng)大國(guó)家抗衡的唯一希望，也是他們能發(fā)展到足以償還債務(wù)那天的唯一可能。

　　大空頭殺回

　　瘋狂做空甲骨文，下一個(gè)瞄準(zhǔn)OpenAI

　　而且就在不久前，Michael Burry還將槍口對(duì)準(zhǔn)了老牌科技巨頭——甲骨文。

　　甲骨文，這家昔日的數(shù)據(jù)庫(kù)王者，為了在云計(jì)算的牌桌上搶占一席之地，近年來(lái)不惜斥巨資瘋狂建設(shè)數(shù)據(jù)中心。

　　然而，這種激進(jìn)的轉(zhuǎn)型策略也讓公司背上了沉重的債務(wù)包袱。

　　對(duì)此，Burry既不買(mǎi)賬甲骨文目前的市場(chǎng)定位，更看衰其正在進(jìn)行的巨額投資。

　　在他看來(lái)，甲骨文這波令人費(fèi)解的操作背后，恐怕純粹是管理層的「自負(fù)」在作祟——

　　因?yàn)閺幕久婵?，它根本沒(méi)必要搞這些高風(fēng)險(xiǎn)的大動(dòng)作。

　　Burry發(fā)表此番言論時(shí)，甲骨文的股價(jià)剛經(jīng)歷了一場(chǎng)過(guò)山車(chē)式的震蕩。

　　去年9月，借著AI需求激增的東風(fēng)，甲骨文曾發(fā)布了一份極其樂(lè)觀的云業(yè)務(wù)預(yù)測(cè)，刺激股價(jià)單日暴漲36%。

　　但好景不長(zhǎng)，市場(chǎng)迅速嗅到了危機(jī)的氣息——

　　飆升的資本支出、云交易結(jié)構(gòu)的隱患，以及因擴(kuò)張數(shù)據(jù)中心而急劇膨脹的債務(wù)，讓投資者信心崩塌。

　　相比9月份的峰值，甲骨文去年的收盤(pán)價(jià)已回撤約40%。

　　更令人擔(dān)憂的是，目前甲骨文背負(fù)著高達(dá)約950億美元的未償債務(wù)。

　　在彭博高評(píng)級(jí)指數(shù)中，除去金融機(jī)構(gòu)，甲骨文已然成為最大的企業(yè)債務(wù)發(fā)行人。

　　精準(zhǔn)狙擊「泡沫之王」

　　值得注意的是，Burry對(duì)做空對(duì)象的選擇有著一套嚴(yán)密的邏輯閉環(huán)。

　　他明確表示，自己會(huì)避開(kāi)那些業(yè)務(wù)版圖遠(yuǎn)超AI范疇的「全能型」科技巨頭，比如Meta、Alphabet（谷歌母公司）和微軟。

　　做空Meta，意味著你在賭社交媒體和廣告帝國(guó)的崩塌；

　　做空Alphabet，你是在對(duì)抗谷歌搜索、安卓生態(tài)和Waymo自動(dòng)駕駛構(gòu)筑的護(hù)城河；

　　做空微軟，你更是在挑戰(zhàn)全球辦公SaaS領(lǐng)域的絕對(duì)霸主。

　　在Burry看來(lái)，這三家巨頭擁有強(qiáng)大的自我調(diào)節(jié)能力——

　　它們可以靈活收緊開(kāi)支，在內(nèi)部消化產(chǎn)能過(guò)剩，甚至進(jìn)行資產(chǎn)減記，同時(shí)依然靠核心業(yè)務(wù)維持統(tǒng)治地位。

　　簡(jiǎn)而言之，這三座大山是不會(huì)輕易倒下的。

　　排除掉那些「硬骨頭」，Burry對(duì)所謂的「AI泡沫」態(tài)度依然鮮明且犀利。

　　他甚至放出狠話：如果OpenAI的估值真能達(dá)到5000億美元，他絕對(duì)會(huì)毫不猶豫地做空它。

　　而在當(dāng)下，Burry將英偉達(dá)形容為表達(dá)對(duì)AI交易看跌觀點(diǎn)的「最純粹」標(biāo)的。

　　作為當(dāng)前最受追捧、幾乎沒(méi)有任何質(zhì)疑聲音的公司，英偉達(dá)是AI狂熱的最佳代名詞。

　　正因?yàn)樗腥硕伎炊?，做空它的邏輯才最為純粹?/p>

　　而且，相比其他爭(zhēng)議較大的對(duì)象，英偉達(dá)的看跌期權(quán)價(jià)格反而顯得更為「便宜」。

　　奇點(diǎn)前夜

　　奧特曼的預(yù)言，「自我進(jìn)化」的狂想

　　當(dāng)Michael Burry在計(jì)算債務(wù)和市盈率時(shí)，硅谷的頂層玩家們正在談?wù)撘患鼮樾玫氖虑椤?strong>起飛」。

　　2025年6月10日，OpenAI掌門(mén)人Sam Altman發(fā)布了一篇震動(dòng)業(yè)界的博文「溫和的奇點(diǎn)」（The Gentle Singularity）。

　　他在文中留下了一句令人脊背發(fā)涼的判詞——

　　我們已經(jīng)跨越了事件視界；起飛已經(jīng)開(kāi)始了。

　　對(duì)此，科技博主prinz在其深度分析文章「The Gentle Singularity; The Fast Takeoff」中指出，奧特曼口中的「跨越事件視界」，實(shí)則指向了一個(gè)具體的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

　　Codex才是開(kāi)啟進(jìn)化的鑰匙

　　早在2025年3月，Anthropic發(fā)布了Claude Code，緊接著在5月16日，OpenAI祭出了反擊武器——智能體編碼工具 Codex。

　　雖然當(dāng)時(shí)外界的目光都被o3模型和開(kāi)源猜測(cè)吸引，但Codex才是OpenAI通往終極目標(biāo)的真正鑰匙。

　　博客地址：https://www.prinzai.com/p/the-gentle-singularity-the-fast-takeoff

　　OpenAI內(nèi)部將這一戰(zhàn)略稱為「遞歸自我改進(jìn)（RSI）」。

　　其核心邏輯是：利用AI編寫(xiě)代碼，改進(jìn)AI自身，從而創(chuàng)造出更強(qiáng)的AI，形成指數(shù)級(jí)的智力飛躍。

　　根據(jù)泄露的路線圖，OpenAI的野心極為精確：

　　2026年9月：開(kāi)發(fā)出自動(dòng)化AI研究「實(shí)習(xí)生」；

　　2028年3月：打造出完全自動(dòng)化的AI研究員。

　　這意味著，奧特曼預(yù)言的那個(gè)在數(shù)十萬(wàn)個(gè)GPU上日夜不休工作的「實(shí)習(xí)生」，距離我們已不足一年。

　　贏家通吃，鴻溝無(wú)法逾越

　　如此一來(lái)，也就解釋了為什么科技巨頭們不惜一切代價(jià)也要進(jìn)行瘋狂的資本開(kāi)支。

　　Anthropic的內(nèi)部調(diào)查顯示，其Opus 4.5模型已被部分員工視為「近乎完整的入門(mén)級(jí)研究員替代品」。

　　Jack Clark更是直言，他最擔(dān)心的是各家實(shí)驗(yàn)室能否成功造出「能造AI的AI」。

　　而這，很可能會(huì)是一場(chǎng)零和博弈。

　　如果OpenAI或Anthropic真的實(shí)現(xiàn)了AI研究的完全自動(dòng)化，「復(fù)利效應(yīng)」將導(dǎo)致一條無(wú)法逾越的鴻溝出現(xiàn)。

　　領(lǐng)先的模型將以人類無(wú)法理解的速度自我進(jìn)化，而落后者——即便擁有頂尖的人類科學(xué)家團(tuán)隊(duì)——也永遠(yuǎn)無(wú)法追趕。

　　算力真相

　　通往天堂的燃料，還是地獄的泡沫？

　　如今，Michael Burry看到的「泡沫」與Sam Altman許諾的「未來(lái)」，在產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)層面交匯成了一種令人窒息的瘋狂——

　　AI算力的增長(zhǎng)，每7個(gè)月就能翻一番！

　　對(duì)此，頂級(jí)研究機(jī)構(gòu)Epoch AI追蹤了全球各大主流芯片設(shè)計(jì)廠商每個(gè)季度的AI加速芯片產(chǎn)量，揭示了這場(chǎng)軍備競(jìng)賽的底牌。

　　1500萬(wàn)H100當(dāng)量的洪流

　　數(shù)據(jù)告訴我們：

　　從2022年開(kāi)始，全球AI總算力每年都在以約3.3倍的速度狂飆。

　　正是這種指數(shù)級(jí)的增長(zhǎng)，硬生生地把更大規(guī)模模型的開(kāi)發(fā)和應(yīng)用推向了現(xiàn)實(shí)。

　　截至目前，全球AI總算力已經(jīng)突破了驚人的1500萬(wàn)片H100當(dāng)量。

　　B300登基，H100退位

　　在這場(chǎng)算力軍備競(jìng)賽中，英偉達(dá)的迭代速度令人咋舌。

　　數(shù)據(jù)顯示，老黃的B300 GPU已經(jīng)殺出重圍，占據(jù)了其AI芯片營(yíng)收的大頭。

　　相比之下，昔日的王者H100市場(chǎng)占比已大幅萎縮至不足10%。

　　此外，Epoch AI綜合了財(cái)報(bào)、公司公告以及各路分析師和媒體的報(bào)道，估算出了芯片層面真金白銀的流向。

　　結(jié)果顯示，在這場(chǎng)燒錢(qián)游戲中，目前新增的AI算力中，有超過(guò)60%依然姓「黃」。

　　不過(guò)，市場(chǎng)并非鐵板一塊。

　　谷歌和亞馬遜正憑借自家的TPU和Trainium芯片，在剩余的市場(chǎng)份額中通過(guò)自研殺出了一條血路，試圖在英偉達(dá)的統(tǒng)治下撕開(kāi)一道缺口。

　　缺電的「熱殼」，閑置的GPU

　　然而，這路狂飆的算力大軍，正面臨一個(gè)物理世界的尷尬現(xiàn)實(shí)——插座不夠用了。

　　微軟CEO納德拉最近在采訪中直言，微軟已經(jīng)沒(méi)有足夠的電力來(lái)喂飽所有的GPU了。

　　在納德拉看來(lái)，目前的核心瓶頸不在于缺少芯片供應(yīng)，而是缺少「熱殼」——

　　即那些靠近大型電力線路、基礎(chǔ)設(shè)施完備的已完工數(shù)據(jù)中心。

　　這導(dǎo)致了一個(gè)致命的「時(shí)間差錯(cuò)配」——

　　電力輸送和建設(shè)，往往需要長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的周期；而GPU的供應(yīng)量，卻是按季度在指數(shù)級(jí)遞增。

　　如果不解決這個(gè)問(wèn)題，最終的結(jié)果就是一堆昂貴的芯片只能閑置在倉(cāng)庫(kù)里積灰。

　　在等待建筑物、變電站和輸電線路準(zhǔn)備就緒的漫長(zhǎng)窗口期內(nèi)，這些耗資巨大的GPU資產(chǎn)將面臨嚴(yán)重的閑置與貶值。

　　金融、物理、奇點(diǎn)

　　一場(chǎng)極限博弈

　　這就是當(dāng)下的科技世界。

　　Michael Burry站在地面上，指著搖搖欲墜的資產(chǎn)負(fù)債表，豪賭債務(wù)高塔的崩塌；

　　奧特曼則坐在火箭上，試圖試圖用「遞歸進(jìn)化」的加速度沖出地心引力，到達(dá)那個(gè)名為「奇點(diǎn)」的彼岸。

　　而「電力缺口」卻像是一道無(wú)形的墻，橫亙?cè)趬?mèng)想與現(xiàn)實(shí)之間。

　　究竟是「奇點(diǎn)」先至，還是「電閘」先拉，亦或是「泡沫」先破？

　　甲骨文的股價(jià)，或許就是這場(chǎng)對(duì)決的第一個(gè)注腳。

　　參考資料：

　　https://post.substack.com/p/the-ai-revolution-is-here-will-the

　　https://fortune.com/2026/01/10/big-short-investor-michael-burry-put-options-bet-oracle-stock-orcl/

　　https://epoch.ai/data/ai-chip-sales