2026年首個交易周，全球股市、大宗商品及信貸市場同步走強。

美股標(biāo)普500指數(shù)本周上漲1.6%創(chuàng)歷史新高，羅素2000小盤股指數(shù)大漲4.6%。A股表現(xiàn)尤為強勁，上證指數(shù)突破4100點，實現(xiàn)“16連陽”，單日成交額達(dá)3.15萬億元，創(chuàng)歷史第五高位。

大宗商品方面，受地緣政治與通脹預(yù)期推動，原油創(chuàng)下去年10月以來最大單日漲幅，白銀周漲10%，黃金逼近歷史高位。

市場分析指出，短期流動性充裕是推升資產(chǎn)價格的關(guān)鍵因素。

美聯(lián)儲擴表與財政賬戶釋放或在一季度帶來約6000億美元流動性，疊加特朗普政府政策支持，推動資金從防御性資產(chǎn)轉(zhuǎn)向周期股與高風(fēng)險品種。

不過亦有觀點提醒，當(dāng)前樂觀情緒與基本面存在脫節(jié)，需警惕未來預(yù)期修正可能引發(fā)的市場波動。

A股方面，本周上證指數(shù)累計漲3.82%，深證成指漲4.40%。

綜合、國防軍工、傳媒板塊領(lǐng)漲，融資余額單周增加近800億元，但主力資金連續(xù)五日凈流出，顯示內(nèi)部分歧。

機構(gòu)認(rèn)為，流動性、政策預(yù)期及人民幣升值共同支撐市場，春季行情已展開，中期仍看好業(yè)績驅(qū)動下的震蕩上行趨勢。

1.不再緊縮焦慮了？

不消說，這幾日確實是樂觀的一周。大家好像都在買入，包括散戶，也包括機構(gòu)……過去幾年困擾大家的“利率飆升、緊縮將至”的焦慮，好像在被一種更為復(fù)雜的現(xiàn)實所取代。

我們，可能準(zhǔn)備進(jìn)入一個“寬松現(xiàn)實主義”的新階段。

這個階段，關(guān)鍵在于能不能看懂美聯(lián)儲看似技術(shù)性的操作背后所隱藏的政策變化。

年初市場熱議的、可能高達(dá)6000億美元的所謂“流動性盛宴”，其意義遠(yuǎn)不止于給市場提供了充裕的現(xiàn)金。更重要的在于，這筆錢的來源和目的與以往截然不同。

它不是像2008年金融危機或2020年疫情沖擊那樣，為了挽救瀕臨崩潰的經(jīng)濟(jì)而被迫采取的“危機應(yīng)對式”放水。這一次，是在美國經(jīng)濟(jì)并未衰退的背景下，美聯(lián)儲為了配合龐大的政府財政支出、確保國債市場能夠平穩(wěn)運行，而主動進(jìn)行的“預(yù)防性寬松”。

這個細(xì)微的差別至關(guān)重要，它標(biāo)志著全球最重要的央行其行為模式發(fā)生了根本性調(diào)整，它不再僅僅扮演經(jīng)濟(jì)冷熱的調(diào)節(jié)者，更在日益主動地?fù)?dān)當(dāng)財政擴張的協(xié)同者，以維持整個系統(tǒng)的運轉(zhuǎn)。也就是說，流動性環(huán)境在未來可能比我們過去想象的要更加“寬容”，但這是一種服務(wù)于特定政策目標(biāo)的、有約束的寬松。

市場總是聰明的，它往往比理論更快地嗅到變化。

于是，我們看到開年第一周，資金做出了極其果斷的選擇：它們大規(guī)模地撤離去年備受追捧的、被視為避風(fēng)港的防御性資產(chǎn)和大型科技股，轉(zhuǎn)而兇猛涌向?qū)?jīng)濟(jì)冷暖更敏感的周期性板塊，以及代表市場廣度的中小盤股票。

羅素2000指數(shù)高達(dá)4.6%的暴漲，就是這種遷徙最鮮明的旗幟。

它們預(yù)見到，在一個“長期利率中樞可能比零利率時代更高，但財政動力持續(xù)、經(jīng)濟(jì)保持適度增長”的新環(huán)境下，企業(yè)盈利的來源將發(fā)生轉(zhuǎn)移。

過去那種依靠央行無限放水、從而推高所有資產(chǎn)估值的“躺贏”模式正在退場。取而代之的，是必須深入實體經(jīng)濟(jì)肌理，去捕捉那些能夠從實際增長、從名義收入擴張、從價格回升中真正受益的機會。盈利，將比估值更重要。

與此同時，地緣政治的陰影與大宗商品市場的瘋狂，為此增添了另一重復(fù)雜維度。原油價格因地緣沖突風(fēng)險而飆升，這很容易理解；但值得注意的是，黃金在美元同時走強的背景下依然堅挺、逼近歷史高位。

這兩種看似背離的價格信號，實際上揭示了市場內(nèi)心深處一種分裂卻又合理的雙重押注：短期內(nèi)，交易員們在為可見的沖突風(fēng)險定價；但更長遠(yuǎn)的視野里，越來越多的資金則在為全球貨幣與信用體系潛在的不穩(wěn)定埋單。

當(dāng)特朗普政府推出支持房地產(chǎn)市場的新政策，本質(zhì)上是以政府信用直接或間接地為特定市場部門注入流動性時，這無異于另一種形式的“財政貨幣化”。

這類行為的累積，持續(xù)地、緩慢地侵蝕著美元資產(chǎn)的長期信用根基，促使全球資本思考何處才是更安全的棲息地。

正是在這樣全球資本重新審視風(fēng)險與增長的大棋盤上，A股開年史詩般的“十六連陽”和萬億成交才顯得格外有意思。

與一般的跟漲外圍是截然不同的。

人民幣對美元匯率強勢升破7這個關(guān)鍵心理關(guān)口，就是信號。

一部分先知先覺的全球資本，其流動方向正在發(fā)生戰(zhàn)略性調(diào)整，它們不僅在尋找增長，更在尋求與美元潛在信用風(fēng)險進(jìn)行一定“脫鉤”的資產(chǎn)。而中國資產(chǎn)，憑借其獨立的貨幣政策周期、齊全的工業(yè)門類所帶來的經(jīng)濟(jì)韌性，以及部分領(lǐng)域清晰的產(chǎn)業(yè)升級前景，正在被賦予一種全新的角色定位。

它不再僅僅是全球風(fēng)險偏好上升時受益的“新興市場貝塔”，而是逐漸具備了一種獨特的“避險增長阿爾法”屬性——即在全球不確定性中，既能提供相對避風(fēng)港的穩(wěn)定性，又能提供扎實的增長潛力。

這種定位的重塑，才是支撐當(dāng)前市場信心的最深層次動力之一，也是我們理解未來行情主線必須把握的宏觀底色。

2.A股內(nèi)核之變

所以，基于這樣的全球大背景，聚焦于A股市場自身時，會發(fā)現(xiàn)一個比指數(shù)連陽更特別的事情——市場上漲的內(nèi)核似乎在質(zhì)變。

上證指數(shù)驚人的“十六連陽”和單日超3.15萬億的成交額，極易讓人聯(lián)想到過去那些由激情主導(dǎo)的時刻。但本次上漲最健康、也最值得重視的特征，在于其前所未有的“市場廣度”。

你看，代表中小盤股票的中證1000、中證2000指數(shù)，其漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏了以上證50和滬深300為首的大盤股指數(shù)；萬得微盤股指數(shù)同樣活躍。

那么，其意義就是，超過3900只股票的普漲，并不是靠少數(shù)幾只權(quán)重股生拉硬拽上去的。它與2015年杠桿牛末期“指數(shù)狂飆、多數(shù)股跌”的景象截然不同，也與2020年少數(shù)“核心資產(chǎn)”獨步天下的行情存在本質(zhì)區(qū)別。

這是一種建立在更廣泛行業(yè)與公司層面預(yù)期改善基礎(chǔ)上的上漲。它暗示投資者相信，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或產(chǎn)業(yè)發(fā)展的紅利，將惠及眾多領(lǐng)域的企業(yè)，而不僅僅是金字塔尖的巨頭。這是“健康?！崩響?yīng)具備的群眾基礎(chǔ)，也是行情能夠走得遠(yuǎn)、走得穩(wěn)的重要前提。

同樣，單日成交額歷史性地第六次突破3萬億元，其背后的邏輯也與此前幾次有根本差異?；仡欉^往，如此天量成交大多出現(xiàn)在市場沖頂?shù)臉O度亢奮期，或是國家隊大規(guī)模救市的特殊時期，其氣息往往是急促的、不可持續(xù)的。

但本次發(fā)生在2026年的第一個交易周，是一個全新的起點。更重要的是，它與一周內(nèi)融資余額暴增近800億元的數(shù)據(jù)形成了共振。是不是有一批增量資金，特別是帶有杠桿屬性的敏銳資金，正在基于對宏觀經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境轉(zhuǎn)折的預(yù)期，進(jìn)行主動、積極且有可能是持續(xù)性的布局呢？他們不是在行情尾聲進(jìn)行博傻式的“尾部沖刺”，反而是在開局階段下注新一輪周期的“首輪建倉”？我覺得，這種資金行為性質(zhì)的差異，才決定了市場底氣的厚薄。

當(dāng)然，市場中也存在一個讓許多人感到困惑的矛盾現(xiàn)象，指數(shù)氣勢如虹，但滬深兩市的主力資金卻連續(xù)五個交易日呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)。

看起來，危險的階段不遠(yuǎn)的樣子，但實際上，不要忽略“數(shù)據(jù)”這個顯性的東西。

察資金流向的細(xì)節(jié)會發(fā)現(xiàn)，流出主要集中在此前已經(jīng)累積了巨大漲幅的電子、電力設(shè)備等板塊；而資金流入的方向，則清晰地指向了傳媒（特別是AI應(yīng)用落地）、家用電器（消費復(fù)蘇預(yù)期）、有色金屬（全球再通脹交易）等新的領(lǐng)域。

那由此是不是可以判斷為，這根本不是資金集體撤退的信號，只是較為典型的、大規(guī)模的“高位切換”和“新主線布局”？機構(gòu)投資者正在賣出短期內(nèi)價格已充分反映甚至透支利好的標(biāo)的，轉(zhuǎn)而買入那些邏輯剛剛發(fā)酵、預(yù)期尚未完全定價的板塊。

這是市場內(nèi)部進(jìn)行健康新陳代謝、熱點有序輪動的標(biāo)志。

基于此，我們可以形成一個更為立體和動態(tài)的趨勢猜想，即當(dāng)前的市場，正處于“存量優(yōu)化”與“增量進(jìn)場”的歷史性共振節(jié)點。

一方面，公募、保險等內(nèi)資機構(gòu)在進(jìn)行激烈的調(diào)倉換股，從舊戰(zhàn)場轉(zhuǎn)向新戰(zhàn)場，這表現(xiàn)為主力資金在板塊間的騰挪與凈流出；另一方面，嗅覺靈敏的融資盤、因人民幣升值而增強信心的北向資金，以及可能正在被吸引入市的場外新增資金，構(gòu)成了持續(xù)的買入力量。這兩股力量并非對立，而是在進(jìn)行一場關(guān)鍵的接力。

存量資金通過拋售為市場提供流動性并完成布局調(diào)整，增量資金則承接并推動新的方向。這種復(fù)雜而有序的資金交響樂，往往是市場從初期普漲向中期縱深發(fā)展的典型特征。行情的引擎不再是單純的貨幣推力，反倒是轉(zhuǎn)變?yōu)楦鷮嵉挠熬暗淖穼づc布局。

雖然切換過程必有波折，但方向也算頗為清晰，而這，則應(yīng)可構(gòu)成市場在年前保持相對穩(wěn)定的深層支撐。

3.接下來趨勢走向何方？

總體來看，推動市場上漲的核心動能在春節(jié)前發(fā)生逆轉(zhuǎn)的概率較低，一個有利于多頭的“順勢”窗口期依然存在。

支撐這一判斷的，是多個正面因素在時間線上的有利合力。

從全球看，一季度被認(rèn)為是美聯(lián)儲“預(yù)防性寬松”力度最大、流動性釋放最為顯著的“甜蜜點”，這為全球風(fēng)險資產(chǎn)提供了友好的貨幣環(huán)境。

從國內(nèi)看，在三月重要會議召開之前，市場對穩(wěn)增長、促改革政策的預(yù)期通常會持續(xù)升溫，這構(gòu)成了一個傳統(tǒng)的樂觀政策窗口。更重要的是，當(dāng)前時段正處于上市公司年度報告與第一季度報告的業(yè)績真空期，企業(yè)具體的盈利數(shù)字暫時無法對高漲的預(yù)期進(jìn)行“證偽”。

同時，年初陸續(xù)發(fā)布的宏觀數(shù)據(jù)，只要展現(xiàn)出企穩(wěn)或溫和改善的跡象，就極易被市場解讀為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的驗證。這幾股力量交織在一起，共同營造了一個短期內(nèi)“難以證偽”的做多環(huán)境。當(dāng)然，我們要認(rèn)識到，隨著指數(shù)和部分板塊累計漲幅擴大，春節(jié)前夕投資者出于鎖定利潤的需求，可能引發(fā)市場的短期震蕩與波動。

但這種波動更應(yīng)被視為市場上升過程中的節(jié)奏調(diào)整，而非趨勢的終結(jié)。任何因短期獲利了結(jié)而出現(xiàn)的顯著回調(diào)，都可能成為增量資金或等待上車者寶貴的布局機會。

那么，春節(jié)之后呢？怎么辦？

我認(rèn)為，春節(jié)后的市場，至少，不會再是圍繞單一主線的全面牛市，而是在新的模式下展開的、高度結(jié)構(gòu)化的價值發(fā)現(xiàn)的過程。

首先需要關(guān)注的是那些能與“全球名義增長”產(chǎn)生共振的領(lǐng)域。

所謂“名義增長”，指的是包含了價格因素的總需求擴張。

在主要經(jīng)濟(jì)體財政持續(xù)發(fā)力、全球制造業(yè)布局重構(gòu)、地緣格局推動供應(yīng)鏈安全化的背景下，一部分具備全球競爭力的中國高端制造業(yè)，將直接承接來自海外的資本開支需求。這里的重點不是抽象的概念，而是實在的訂單與出海能力。

例如商業(yè)航天、軍工（其邏輯應(yīng)從題材炒作切換到訂單落地和裝備升級）、工業(yè)母機、以及新能源領(lǐng)域的技術(shù)與產(chǎn)能輸出。這些方向的核心邏輯，是中國完備的供應(yīng)鏈體系與快速迭代的工程能力，正在全球需求的結(jié)構(gòu)性變化中，切下更大的蛋糕。

另外，是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的調(diào)整，尤其是傳統(tǒng)領(lǐng)域，會有一些意想不到的投資機會。

在“反內(nèi)卷”政策引導(dǎo)與市場自身出清力量的共同作用下，許多傳統(tǒng)行業(yè)正經(jīng)歷殘酷但必要的產(chǎn)能與競爭格局優(yōu)化。

其結(jié)果是，存活下來的頭部公司，將面對一個競爭烈度顯著降低的市場環(huán)境。

它們的盈利增長引擎，將不再依賴于行業(yè)總量的高速擴張（這種時代已經(jīng)過去），而是來自于兩個更可持續(xù)的因素，一是產(chǎn)品定價權(quán)的修復(fù)與提升，二是市場份額的集中。

這可能導(dǎo)致這些公司的利潤增長遠(yuǎn)快于收入增長，從而迎來基本面與估值水平的雙重修復(fù)。交通、部分細(xì)分消費、資源品等領(lǐng)域的龍頭公司，值得用新的視角進(jìn)行審視。

還有大家現(xiàn)在也非常關(guān)注的科技創(chuàng)新主線，這一塊，我認(rèn)為在春節(jié)之后，會進(jìn)入一個嚴(yán)苛的考核期。

市場對人工智能、創(chuàng)新藥等前沿科技的態(tài)度，一定是變得更現(xiàn)實的。

落地、營收路徑和可期的利潤空間等等，是影響股價的最大要素，單純的故事或者遠(yuǎn)景，說服不了市場，純粹的技術(shù)概念炒作將越來越難獲得資金持續(xù)青睞。

年前的強勢表現(xiàn)，正是這股宏大時代浪潮推出的第一個明確信號。

它顯得穩(wěn)健，是因為其背后有深刻的邏輯轉(zhuǎn)換作為支撐；它充滿機會，則是因為它必將豐厚獎賞那些率先看懂并適應(yīng)新規(guī)則的投資者。

當(dāng)前最緊迫的任務(wù)，或許已不僅僅是享受市場上漲的喜悅，而是需要靜下心來，重新審視和繪制屬于自己的投資地圖。

因為，在一張已然過時的舊地圖上，我們無論如何也找不到即將抵達(dá)的新大陸。

作者 | 蘇萊1984

審校 | 童任

配圖/封面來源 | 騰訊新聞圖庫

編輯出品 | 東針商略

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