本文是上周末周刊和本周周刊（今晚會(huì)發(fā)布到星球）的針對(duì)美元部分的一個(gè)整合，主要涉及對(duì)當(dāng)前商品市場(chǎng)一些敘事的看法，和美元走勢(shì)基本面的更新。

第一部分：中期選舉與美聯(lián)儲(chǔ)（原發(fā)于260104星球周刊）

幾周前的周末刊里面簡(jiǎn)單提過(guò)一句，即我們對(duì)美元在26年的續(xù)跌預(yù)期已經(jīng)不那么堅(jiān)定，與之相反，上半年觀點(diǎn)上已經(jīng)更偏向震蕩偏漲，今天做下解釋。

圖：美元指數(shù)（四小時(shí)圖，截止260104）

已經(jīng)在藍(lán)色震蕩區(qū)間內(nèi)創(chuàng)造出更高的低點(diǎn)

步入26年的第一個(gè)關(guān)鍵變化，是那些以地區(qū)為主導(dǎo)的周期性因素（諸如相對(duì)增長(zhǎng)、相對(duì)利率）將超過(guò)全球?yàn)橹鲗?dǎo)的結(jié)構(gòu)性問題（如關(guān)稅摩擦，央行敘事），成為定價(jià)主要驅(qū)動(dòng)力。

圖：美中期選舉就在今年

第二點(diǎn)，是即將來(lái)臨的中期選舉。

這一背景意味著特朗普政府必然會(huì)盡其所能采用那些更有利于市場(chǎng)的政策，從而為26年（mid-term elections are in November）的美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)相對(duì)當(dāng)前預(yù)期的更大上行風(fēng)險(xiǎn)，以及相對(duì)當(dāng)前預(yù)期的在政治不確定性上的更大下行風(fēng)險(xiǎn)...

換句話說(shuō)，政治不確定性必然減少，而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的舉措將持續(xù)出臺(tái)，無(wú)論是來(lái)自O(shè)BBBA的邊際刺激，對(duì)監(jiān)管的持續(xù)放松，還是在國(guó)際形勢(shì)上通過(guò)穩(wěn)定化以激發(fā)巨型企業(yè)的animal spirits，都將成為美國(guó)/美元繼續(xù)相對(duì)跑贏的利好因素。

圖：馬斯克在海湖莊園和特朗普一起跨年

第三點(diǎn)，是我們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的預(yù)期。

美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性問題發(fā)生在兩個(gè)不應(yīng)回避的更大敘事下，1）聯(lián)儲(chǔ)在實(shí)質(zhì)性喪失對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生直接影響的定價(jià)權(quán)力，定位上向更紛雜定價(jià)事件的背景板轉(zhuǎn)移，其在一定程度上“不做什么”遠(yuǎn)比“做什么”重要的多，2）在今天的美國(guó)，選票背后日益關(guān)鍵的其實(shí)美股+通脹兩點(diǎn)，而要實(shí)現(xiàn)這兩點(diǎn)，特朗普陣營(yíng)絕對(duì)會(huì)超乎所有人預(yù)期的支持美聯(lián)儲(chǔ)的“鷹派”獨(dú)立敘事。

政治家比單純玩錢的人更懂知所進(jìn)退的存亡之機(jī)，都是當(dāng)機(jī)立斷的角色，不相信的可以拭目以待。如果大環(huán)境不支持，美聯(lián)儲(chǔ)一定做不出什么的，無(wú)論主席是誰(shuí)都不會(huì)有能力主觀推動(dòng)額外降息。

上面這段在說(shuō)通脹，還有個(gè)美股，美股要挺立不需要太多其他內(nèi)容，只要AI有持續(xù)性的新增量就會(huì)持續(xù)引發(fā)資金組合的流入和更大財(cái)富效應(yīng)，繼續(xù)擁抱AI在今天是政治性正確，人不能只從市場(chǎng)的視角想問題，市場(chǎng)視角看到泡沫，政治視角是國(guó)家層面的財(cái)富流向。

注：根據(jù)內(nèi)部模型，突破98.8會(huì)是美元多頭嘗試上沖100的時(shí)間

第二部分：法幣貶值帶來(lái)的商品牛市是無(wú)稽之談（將發(fā)于260111今天的星球周刊）

美元指數(shù)，如期突破98.8（見《WEEKLY WRAP 260104》） 且?guī)?lái)更大上行波動(dòng)，或者，也可以說(shuō)自步入26年以來(lái)美元一直在上漲..

圖：美元指數(shù)（四小時(shí)圖，截止260111）

這具體基本面邏輯框架見《WEEKLY WRAP 251228》與《WEEKLY WRAP 260104》，沒變化，就不反復(fù)講，市場(chǎng)在用價(jià)格表現(xiàn)持續(xù)驗(yàn)證我們（與市場(chǎng)一致觀點(diǎn)強(qiáng)相反的）的觀點(diǎn)。

圖：如果對(duì)商品指數(shù)進(jìn)行拆解

宣稱法幣貶值帶來(lái)的商品牛市是無(wú)稽之談，這不只是語(yǔ)義之爭(zhēng)，因?yàn)槿绻銓?duì)當(dāng)下正在發(fā)生什么沒有一個(gè)合理解釋，你就很難去預(yù)測(cè)接下來(lái)市場(chǎng)會(huì)怎么走。

目前來(lái)看，這里不存在法幣貶值交易，因?yàn)槌藛渭兊慕饘賰r(jià)格在上漲之外，你在全球范圍內(nèi)都看不到任何法幣貶值交易的資產(chǎn)特征，零營(yíng)收的股價(jià)，加密和除金屬外的一眾商品都沒有動(dòng)向，甚至在下跌，債券沒有被更大強(qiáng)度繼續(xù)拋售，其實(shí)我們對(duì)通脹性的全球商品牛市論點(diǎn)認(rèn)可度也在下降，關(guān)于這一點(diǎn)，可能再過(guò)兩周會(huì)有更確切答案。

圖：接上文ex precious

總之，主觀部分的倉(cāng)位在做完本土PPI轉(zhuǎn)正我們就會(huì)考慮退出，只保留模型交易部分...

更多內(nèi)容均在星球?qū)?。我們?cè)谶^(guò)去的日子里已針對(duì)全球資產(chǎn)完成了數(shù)百萬(wàn)字的運(yùn)行邏輯及體系闡述，

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