哎呀，這事兒說(shuō)起來(lái)還真有點(diǎn)意思，一家市值才60億出頭的小公司中航電測(cè)，居然把總資產(chǎn)上千億的成飛集團(tuán)給收了，而且就花了174億。

這聽(tīng)起來(lái)像螞蟻吞大象，成飛可是咱們國(guó)家航空工業(yè)的骨干，負(fù)責(zé)生產(chǎn)殲20這種頂尖戰(zhàn)機(jī)。很多人一看這價(jià)格，就覺(jué)得是不是國(guó)有資產(chǎn)賤賣了？

其實(shí)不然，這背后是航空工業(yè)集團(tuán)的一盤(pán)大棋，目的是通過(guò)重組讓成飛更好地融入資本市場(chǎng)，加速發(fā)展。

成飛全稱成都飛機(jī)工業(yè)集團(tuán)，成立于1958年，是航空工業(yè)集團(tuán)的下屬企業(yè)。

早期主要靠蘇聯(lián)援助起步，生產(chǎn)過(guò)殲5、殲7系列飛機(jī)，這些機(jī)型不光裝備了空軍，還出口到不少國(guó)家，幫國(guó)家賺外匯。

到了90年代，成飛開(kāi)始自主研發(fā)，1998年殲10首飛成功，這是咱們第一款第三代戰(zhàn)斗機(jī)，打破了國(guó)外壟斷。

2011年殲20首飛，更是讓全球軍事圈子炸鍋，能獨(dú)立搞五代機(jī)的國(guó)家沒(méi)幾個(gè)。

成飛的總資產(chǎn)超過(guò)1200億，年?duì)I收接近750億，主要業(yè)務(wù)就是航空裝備研制和生產(chǎn)，核心產(chǎn)品包括殲10、殲20這些軍機(jī)。

這樣的企業(yè)，在國(guó)防工業(yè)里地位關(guān)鍵，技術(shù)儲(chǔ)備深厚，產(chǎn)能需求大，但也面臨資金壓力，因?yàn)檐姽ぱ邪l(fā)燒錢(qián)，融資渠道受政策限制多。

中航電測(cè)是航空工業(yè)集團(tuán)旗下的上市公司，主營(yíng)航空電子測(cè)量設(shè)備，市值在60億左右。

2023年1月，中航電測(cè)宣布停牌，計(jì)劃發(fā)行股份購(gòu)買成飛100%股權(quán)。7月披露草案，成飛股權(quán)評(píng)估值240.27億，但扣除國(guó)有獨(dú)享資本公積65.85億后，交易價(jià)定在174.39億。

發(fā)行股份20.86億股，每股8.36元。交易完成后，航空工業(yè)集團(tuán)持股比例從0.62%升到78.07%，但實(shí)際控制人沒(méi)變，所以不算借殼上市。

深交所11月受理，2024年7月審核通過(guò)，8月證監(jiān)會(huì)注冊(cè)生效。整個(gè)過(guò)程歷時(shí)18個(gè)月，屬于注冊(cè)制下深市最大重組項(xiàng)目。

為什么這么低價(jià)？

其實(shí)這不是簡(jiǎn)單買賣，而是內(nèi)部重組。成飛和中航電測(cè)都是航空工業(yè)集團(tuán)的子公司，相當(dāng)于左手倒右手，錢(qián)沒(méi)流出體系。

評(píng)估扣除那部分資本公積，是因?yàn)槟切┦菄?guó)家專屬，不計(jì)入交易價(jià)，確保國(guó)有資產(chǎn)不流失。

外界覺(jué)得便宜，是因?yàn)闆](méi)算上成飛的戰(zhàn)略價(jià)值，但實(shí)際這價(jià)格基于專業(yè)評(píng)估，符合政策。

航空工業(yè)集團(tuán)這么做，是為了讓成飛通過(guò)上市公司平臺(tái)融資更方便。

以前成飛想上市難，因?yàn)楹诵能姽べY產(chǎn)受限，直接上市審批層層�，F(xiàn)在用中航電測(cè)這個(gè)殼，注入成飛資產(chǎn)，就能間接上市，打開(kāi)資本市場(chǎng)大門(mén)。

再說(shuō)說(shuō)背后的用意。這事兒本質(zhì)上是軍工央企的證券化進(jìn)程。國(guó)家鼓勵(lì)國(guó)企把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，提高質(zhì)量和市值。

成飛注入后，中航電測(cè)從測(cè)試設(shè)備公司變身航空裝備巨頭，業(yè)務(wù)拓展到整機(jī)研制，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)了。

重組后，公司更名中航成飛，聚焦航空主業(yè)。資本市場(chǎng)反應(yīng)熱烈，股價(jià)短期暴漲4倍，市值潛力上看千億。

這不光幫成飛融到更多錢(qián)搞研發(fā)和擴(kuò)產(chǎn)，還推動(dòng)整個(gè)航空工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。軍工企業(yè)資金來(lái)源以往靠撥款和貸款，受限多，現(xiàn)在能發(fā)股增發(fā)，資金來(lái)得快，研發(fā)難題好解決。

從國(guó)家戰(zhàn)略看，這步棋挺高明。航空工業(yè)是國(guó)防基礎(chǔ)，成飛手握殲20技術(shù)，重組后資源整合，能更快提升產(chǎn)能。

殲20作為五代機(jī)，需求大，產(chǎn)能從早期的少量到現(xiàn)在年產(chǎn)幾十架，重組幫著加速。軍民融合也受益，成飛技術(shù)能轉(zhuǎn)到民用領(lǐng)域，像無(wú)人機(jī)、自動(dòng)駕駛這些熱門(mén)行業(yè)。

以前軍工離老百姓遠(yuǎn)，現(xiàn)在技術(shù)轉(zhuǎn)化，能帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)。整個(gè)行業(yè)看，這案子成了標(biāo)桿，其他軍工企業(yè)可能效仿，推動(dòng)央企改革。

別擔(dān)心資產(chǎn)流失，這交易嚴(yán)格審核，深交所和證監(jiān)會(huì)都過(guò)了關(guān)。

重組不涉配套融資，純內(nèi)部調(diào)整。成飛負(fù)債率高，2023年達(dá)89.32%，研發(fā)投入22億多，資金鏈緊。

重組后，通過(guò)股市融資，壓力緩解。半年報(bào)顯示，營(yíng)收207億，扣非凈利潤(rùn)大增，合同負(fù)債187億，訂單轉(zhuǎn)化潛力大。

殲20產(chǎn)量預(yù)計(jì)年45-50架，貢獻(xiàn)營(yíng)收360-400億。公司目標(biāo)營(yíng)收超800億，國(guó)際合作增多，轉(zhuǎn)包合同幫著賺外匯。

再深挖點(diǎn)，重組加速了專業(yè)化整合。航空工業(yè)集團(tuán)旗下企業(yè)多，重組幫著集中資源，避免重復(fù)建設(shè)。

中航電測(cè)原業(yè)務(wù)和成飛互補(bǔ)，電子系統(tǒng)加整機(jī)研制，協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)。國(guó)企考核更市場(chǎng)化，激勵(lì)機(jī)制活絡(luò)，員工干勁足。國(guó)際上看，美國(guó)洛克希德馬丁這些巨頭也靠并購(gòu)壯大，咱們這不跟上節(jié)奏。

這次收購(gòu)不是結(jié)束，而是新起點(diǎn)。成飛借此騰飛，航空工業(yè)更強(qiáng)。