2025年股息貢獻(xiàn)率：7.67%回撤亦良機(jī)尋找交易性機(jī)會(huì)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind金融終端 截至：2026年1月9日數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind金融終端 截至：2026年1月9日當(dāng)然，ETF折價(jià)需要開(kāi)盤時(shí)候經(jīng)常觀察。如果不想那么折騰，還是以場(chǎng)外基金為好，直接以收盤凈值申贖。比如港股紅利低波 ETF(A類025200 C類025201)或前文也提到的港股央企紅利 50ETF 的場(chǎng)外基金(A類021961 C類021962)。

“港股通紅利低波指數(shù)最近這回撤有點(diǎn)大啊”，最近有朋友來(lái)吐槽。

之前在《發(fā)現(xiàn)“7%股息貢獻(xiàn)”新王者》中寫過(guò)這個(gè)指數(shù)，這里就進(jìn)一步展開(kāi)聊聊。

2025 年已經(jīng)過(guò)去，所以首先更新一個(gè)數(shù)據(jù)：國(guó)證港股通紅利低波 (987016)的年度股息貢獻(xiàn)率。

關(guān)于股息貢獻(xiàn)率，這里還是要簡(jiǎn)單介紹一下。

一般討論紅利，會(huì)用股息率。不過(guò)各家的股息率數(shù)據(jù)，多多少少有些小 bug，比如之前提到過(guò)的派息期數(shù)據(jù)重復(fù)計(jì)算帶來(lái)的股息率上躥下跳；而且紅利指數(shù)大多以股息率加權(quán)，而傳統(tǒng)算法往往是自由流通甚至總市值加權(quán)，也有偏差。

我的算法，是基于一個(gè)紅利類指數(shù)每年全收益指數(shù)收益率與價(jià)格指數(shù)收益率之間的幾何超額算法。

比如一個(gè)指數(shù)價(jià)格指數(shù)漲了 5%，全收益指數(shù)漲了 10%，那么它的幾何超額就是 (1+10%)÷(1+5%)-1=4.76%。傳統(tǒng)減法計(jì)算的超額收益，在價(jià)格指數(shù)大漲的年份，會(huì)因?yàn)楣上⒃偻顿Y收益，夸大了股息直接的貢獻(xiàn)。但用幾何超額，就不會(huì)。

在去年 10 月末《發(fā)現(xiàn)“7%股息貢獻(xiàn)”新王者》一文中，當(dāng)時(shí)計(jì)算下來(lái)國(guó)證港股通紅利低波 (987016)在 2025 年的股息貢獻(xiàn)率達(dá)到 7.16%。

如今，2025 年已經(jīng)結(jié)束。以同樣的算法，有了下表。2025 年港股通紅利低波最終的股息貢獻(xiàn)率是 7.67%。請(qǐng)注意，下表均為人民幣換算后的收益。

順便再給出之前我跟蹤的紅利指數(shù)的歷年股息貢獻(xiàn)率數(shù)據(jù)。港股通高股息算是近年大熱的品種，而港股通紅利低波和國(guó)新港股通央企紅利則是新秀，都是近乎 “獨(dú)苗”。前者到了 2024 年 8 月才有了第一只也是唯一一只跟蹤的 ETF 產(chǎn)品港股紅利低波 ETF (159569.SZ)，后者第一只 ETF 產(chǎn)品港股央企紅利 50ETF (520990.SH)也要等到 2024 年 6 月才有。

傳統(tǒng)上，港股高股息投資，往往首選港股通高股息指數(shù)，但不妨將港股通紅利低波和國(guó)新港股通央企紅利加入，形成更分散的組合。

聊完股息貢獻(xiàn)率，要回到正題，聊聊近期的回撤。

對(duì)許多紅利玩家，有一個(gè) “熱知識(shí)” 要放在心中：港股高股息板塊的波動(dòng)，是比 A 股紅利股大的。

下圖是國(guó)證港股通紅利低波 (987016) 的人民幣全收益指數(shù)與紅利低波 100 全收益指數(shù)自 2023 年以來(lái)的走勢(shì)對(duì)比。這兩個(gè)指數(shù)同時(shí)包含紅利 + 低波兩個(gè)因子，更具有可比性。

從圖中可以看到，雖然 2023 年以來(lái)港股通紅利低波的走勢(shì)顯著強(qiáng)于 A 股的紅利低波 100，但是以最大回撤來(lái)看，港股通紅利低波的最大回撤常年是大于紅利低波 100 的?？紤]到港股的定價(jià)，往往會(huì)參考美股 10 年期國(guó)債利率，所以其波動(dòng)往往會(huì)較大，也算是港股特色。

對(duì)于真正踐行 “高息股” 策略的普通投資者而言，面對(duì)近期的市場(chǎng)波動(dòng)，我們或許需要換一副眼鏡來(lái)看待 “回撤”。與其將凈值的暫時(shí)縮水視為風(fēng)險(xiǎn)，不如將其界定為提升長(zhǎng)期收益率的窗口期。

回歸到最樸素的投資常識(shí)，高息股策略的核心安全墊源于企業(yè)實(shí)打?qū)嵉姆旨t回報(bào)。在上市公司經(jīng)營(yíng)底盤穩(wěn)固、現(xiàn)金流充沛且派息政策具有連續(xù)性的前提下，股價(jià)的下跌只代表了一個(gè)數(shù)學(xué)事實(shí)：股息率在被動(dòng)上升。換言之，同樣的資金在當(dāng)下能夠買入更多的股權(quán)，從而在未來(lái)鎖定更多的現(xiàn)金分紅。對(duì)于渴望穩(wěn)健現(xiàn)金流的投資者來(lái)說(shuō)，這實(shí)際上是市場(chǎng)在以更低廉的價(jià)格出售優(yōu)質(zhì)的生息資產(chǎn)。

若我們真要貫徹 “長(zhǎng)期主義”，就應(yīng)當(dāng)把目光從賬戶市值的短期浮動(dòng)，轉(zhuǎn)移到手中持有的股份數(shù)量積累上來(lái)。股價(jià)下跌帶來(lái)的回撤，恰恰為分紅再投資提供了絕佳的 “擊球點(diǎn)”。也為成長(zhǎng)價(jià)值倉(cāng)位之間的再平衡提供了更好的時(shí)點(diǎn)。

在低位進(jìn)行復(fù)投，能夠以更低的成本通過(guò)復(fù)利效應(yīng)滾大雪球。因此，只要基本面邏輯未變，對(duì)于高息股的回撤，我們內(nèi)心涌起的應(yīng)當(dāng)是逢低吸納的從容，而非對(duì)于浮虧的恐懼。

如何看待 2026 年，類似港股通紅利低波指數(shù)的機(jī)會(huì)？

從股息率角度來(lái)看，經(jīng)歷了 2023 年至 2025 年的三年走強(qiáng)之后，港股與 A 股紅利低波類資產(chǎn)進(jìn)入中性區(qū)域。

下圖是港股通紅利低波指數(shù)的股息率，股息率為 6.01%。

而下圖則是 A 股的紅利低波 100 指數(shù)的股息率，為 4.72%。

如果考慮從基金層面，港股需要繳納 20% 的股息稅，而 A 股持有滿一年可以豁免股息稅，所以對(duì)于個(gè)人投資者收息角度，港股與 A 股的紅利低波板塊其實(shí)稅后股息率相若。

從收息角度，港股紅利低波資產(chǎn)的超額收益不可給予過(guò)高的期待。

當(dāng)然，從市價(jià)變動(dòng)角度，由于港股紅利資產(chǎn)的主要邊際購(gòu)買者是內(nèi)地保險(xiǎn)公司，而他們持有滿一年是可以豁免企業(yè)所得稅的，從險(xiǎn)資的角度，港股依然具有顯著的股息優(yōu)勢(shì)。所以不排除未來(lái)港股紅利低波類資產(chǎn)，在價(jià)格上或許還有相對(duì)走強(qiáng)的可能。

從價(jià)格收益角度，港股紅利資產(chǎn)，仍具有一定的吸引力。

從這個(gè)角度，不妨基于下圖的港股通紅利低波和紅利低波 100 指數(shù)的 “輪動(dòng)三棱鏡”，參考 40 日收益差和比值 RSI，在港股通紅利低波處于階段性跑輸?shù)臅r(shí)段增加相應(yīng)的倉(cāng)位。從兩項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，暫時(shí)港股通紅利低波處于相對(duì)值得吸納的階段。

當(dāng)然，站在基民的角度，國(guó)證港股通紅利低波 (987016) 的收益，并不僅僅在于成分股的價(jià)格收益和股息收益。

ETF 折溢價(jià)變化，也是一個(gè)不容忽視的變量。

下圖是港股紅利低波 ETF (159569) 過(guò)往的折溢價(jià)率數(shù)據(jù)，并疊加了 20 日均線?？梢钥吹?，伴隨市場(chǎng)對(duì)于紅利資產(chǎn)和具體基金的喜好程度，折溢價(jià)率圍繞 0 軸是會(huì)波動(dòng)的。而近期，正處于輕微折價(jià)的狀態(tài)。這意味著 1 元的資產(chǎn)，你可能可以按照 0.997 元價(jià)格就買入。

正如下圖可以看到，折溢價(jià)率是有波動(dòng)的，有折價(jià)也有溢價(jià)的時(shí)候。這意味著若在折價(jià)期買入，在溢價(jià)期拋售，不僅可以賺到凈值的漲跌，還能額外賺到折溢價(jià)的價(jià)差。從這個(gè)角度來(lái)看，顯然當(dāng)下是可以尋找日內(nèi)折價(jià)放大時(shí)買入的時(shí)機(jī)。

既然聊到了折價(jià)，最后不妨再多啰嗦一句操作層面的心態(tài)。

對(duì)于港股紅利低波 ETF (159569)這類產(chǎn)品，我們不需要將其視為賺快錢的利器，更不要因?yàn)榻诘幕爻肪头穸ㄆ渑渲脙r(jià)值。

把它作為一個(gè)區(qū)別于 A 股紅利資產(chǎn)的差異化補(bǔ)充，或許是更舒服的姿勢(shì)。一方面，它有著比 A 股更高的名義股息率，且受益于南下險(xiǎn)資長(zhǎng)期配置的邏輯依然存在；另一方面，當(dāng)前的微折價(jià)狀態(tài)，也為我們提供了一層極薄但實(shí)實(shí)在在的安全墊。

既然當(dāng)初是沖著 “收息” 來(lái)的，那么在 2025 年高達(dá) 7.67% 的股息貢獻(xiàn)率面前，不妨多一點(diǎn)耐心。畢竟，紅利投資這門手藝，從來(lái)不是比誰(shuí)在這個(gè)月跑得快，而是看誰(shuí)在長(zhǎng)周期里拿得更穩(wěn)。