斑馬消費(fèi) 沈庹

老鄉(xiāng)雞早已不甘偏居華東，更大的野心是全國(guó)市場(chǎng)。

這可能是公司三次沖刺港股誓不罷休的重要原因。目前，華東市場(chǎng)門店占比逼近9成，到了不得不改變的時(shí)候。

其實(shí)，公司奔赴資本市場(chǎng)，早在創(chuàng)始人束從軒執(zhí)掌時(shí)期就已拉開(kāi)帷幕，在A股碰“釘子”后，才無(wú)奈轉(zhuǎn)向港股。隨著他退休與交棒，上市的重任，壓在37歲的兒子束小龍肩上。

老鄉(xiāng)雞將上游禽類養(yǎng)殖與中式快餐結(jié)合，形成禽類養(yǎng)殖、加工、物流和中餐連鎖等全產(chǎn)業(yè)鏈模式，在國(guó)內(nèi)中式快餐行業(yè)并不多見(jiàn)。

這樣的故事，是否會(huì)吸引投資者？

擴(kuò)張?zhí)崴?/strong>

賣了23年雞湯，老鄉(xiāng)雞距離資本舞臺(tái)越來(lái)越近了。

日前，老鄉(xiāng)雞再次沖刺港股。相較前幾次招股書(shū)，這次的相關(guān)數(shù)據(jù)更為翔實(shí)與漂亮。

2022年至2024年及2025年前8個(gè)月，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約45.28億元、56.51億元、62.88億元及45.78億元，同期，年（期）內(nèi)利潤(rùn)由約2.52億元增至4.09億元及3.71億元。

據(jù)灼實(shí)咨詢，以2024年交易總額計(jì)，老鄉(xiāng)雞已位居國(guó)內(nèi)中式快餐行業(yè)榜首，市場(chǎng)占有率為0.9%。盡管如此，公司還算不上全國(guó)性品牌，門店高度集中于華東地區(qū)。截至2025年8月，該地區(qū)門店達(dá)1434家，占門店總規(guī)模的86.5%。

門店在華東地區(qū)扎堆，和其供應(yīng)鏈有著較深的關(guān)系。

老鄉(xiāng)雞是國(guó)內(nèi)中式快餐企業(yè)中為數(shù)不多直接介入上游禽類養(yǎng)殖的企業(yè)。據(jù)招股書(shū)，公司在安徽省布局3家養(yǎng)雞場(chǎng)，有2個(gè)中央廚房和8個(gè)配送中心。預(yù)計(jì)明年，還將有1個(gè)中央廚房在安徽投產(chǎn)。

公司在招股書(shū)中透露，通常情況下，其食材從中央廚房到安徽省內(nèi)及上海門店實(shí)現(xiàn)當(dāng)日達(dá)，其他區(qū)域門店一般不超過(guò)兩天。

這或許也是公司擴(kuò)張風(fēng)格變化過(guò)程中，手里最大的砝碼。

公司2020年后開(kāi)放加盟后，門店規(guī)模擴(kuò)張?zhí)崴佟?022年至2024年及2025年前8個(gè)月，加盟門店分別為118家、226家、565家及733家。公司將經(jīng)營(yíng)較好的直營(yíng)店轉(zhuǎn)換為加盟店，前述同期，轉(zhuǎn)自直營(yíng)門店分別為25家、77家、146家及32家。

在加盟戰(zhàn)略的推動(dòng)下，公司于去年8月底加盟門店數(shù)量，已占門店總規(guī)模的44.21%，這個(gè)數(shù)據(jù)，在2022年末僅為10.49%。

上述同期，直營(yíng)門店逐年下降，分別為1007家、973家、914家及925家，去年前8個(gè)月略有回升，主要是新增直營(yíng)門店影響。直營(yíng)門店占比由2022年的89.51%降至55.79%。

從業(yè)務(wù)區(qū)域上來(lái)看，公司正在走出大本營(yíng)安徽。截至去年8月，該省擁有門店784家，門店數(shù)量占比由2022年末的59.4%降至47.3%。

公司對(duì)門店結(jié)構(gòu)的調(diào)整，對(duì)于整體盈利水平是有利的。即便在去年夏季外賣大戰(zhàn)中，其能以輕資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，從容地扛住了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力。

2025年前8個(gè)月，公司毛利率同比增加0.7個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到24.6%。

二代上場(chǎng)

老鄉(xiāng)雞除了那個(gè)經(jīng)典的“老人抱雞”的標(biāo)識(shí)，創(chuàng)始人束從軒，才是這家企業(yè)最大的IP。

他早年退伍后養(yǎng)雞創(chuàng)業(yè)，到在合肥開(kāi)出第一家肥西老母雞湯餐館，再到因土里土氣的形象火遍全網(wǎng)，草根形象讓老鄉(xiāng)雞品牌與年輕人的距離越來(lái)越近。

2024年7月，束從軒官宣退休，董事長(zhǎng)之位由兒子束小龍接任。束小龍于2012年在美國(guó)獲得商業(yè)管理學(xué)學(xué)士學(xué)位后就回國(guó)進(jìn)入公司，從餐廳初級(jí)員工做起，逐漸晉升為店長(zhǎng)、區(qū)域總監(jiān)以及多家子公司總經(jīng)理及董事。

2016年至2024年，他歷任公司間接全資子公司安徽老鄉(xiāng)雞總經(jīng)理、副董事長(zhǎng)及董事長(zhǎng)。

對(duì)于今年37歲的束小龍來(lái)說(shuō)，從父輩手里接手公司是守成。他執(zhí)掌公司后，延續(xù)父親的理念運(yùn)營(yíng)企業(yè)，同時(shí)在數(shù)字化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及經(jīng)營(yíng)會(huì)員群體等方面有所創(chuàng)新，并沒(méi)有直接體現(xiàn)出銷售規(guī)模的增長(zhǎng)。

此外，在市場(chǎng)下沉、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等因素影響下，導(dǎo)致客單均價(jià)逐年調(diào)整。全年前8個(gè)月客單價(jià)為28.4元，同比減少0.9元。

除了束小龍，束從軒之女束文亦在老鄉(xiāng)雞任職。她今年33歲，2013年7月大學(xué)畢業(yè)后便進(jìn)入公司歷練。同樣從餐廳初級(jí)員工做起，先后在安徽老鄉(xiāng)雞擔(dān)任會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)經(jīng)理、研發(fā)副總監(jiān)等。自2023年12月起，一直擔(dān)任安徽老鄉(xiāng)雞副總經(jīng)理。束小龍之妻董雪，亦是安徽老鄉(xiāng)雞副總經(jīng)理。夫妻二人均系擬上市公司執(zhí)行董事。

2012年，束從軒將肥西老母雞品牌更名為老鄉(xiāng)雞，后陸續(xù)將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給子女，其后不再直接或間接持有公司股權(quán)。

為保障企業(yè)平穩(wěn)過(guò)渡，創(chuàng)始人家族于2022年3月簽訂了《先前共同控制協(xié)議》，明確在內(nèi)部發(fā)生分歧或爭(zhēng)議，且家族成員無(wú)法達(dá)成一致時(shí)，將按照束從軒的意見(jiàn)行事。隨著公司管理移交給下一代的工作完成，該協(xié)議已在2023年12月終止。

截至最后實(shí)際可行日期，束小龍、束文及董雪，通過(guò)各自間接全資擁有的投資工具分別持有公司70.78%、15.02%及6.22%股權(quán)，投票權(quán)合計(jì)達(dá)92.02%。

飛出安徽

6年前，國(guó)內(nèi)餐飲業(yè)面臨突如其來(lái)的行業(yè)性挑戰(zhàn)，束從軒公開(kāi)發(fā)聲即便賣車賣房也要讓萬(wàn)余名員工有飯吃。這種真誠(chéng)讓他口碑爆棚，老鄉(xiāng)雞的品牌知名度迅速提升。

在這之后，老鄉(xiāng)雞發(fā)展提速，2021年底，門店超過(guò)1000家。與此同時(shí)，束從軒考慮企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)獲得更大的飛躍。

2021年9月，公司和國(guó)元證券簽約輔導(dǎo)，次年5月沖刺上交所，意欲籌資12億元，加碼華東市場(chǎng)的擴(kuò)張。2023年2月，公司更新相關(guān)材料后二次申報(bào)。

隨后，證監(jiān)部門就食品安全、員工社保等作出問(wèn)詢多達(dá)45條。眼見(jiàn)在A股上市無(wú)望，老鄉(xiāng)雞不得不于2023年8月撤回上市申請(qǐng)。

相比高門檻的A股，近年港股成為諸多連鎖餐飲蜂擁而至的“寶地”，老鄉(xiāng)雞同樣選擇沖向港股。

2025年1月，公司遞表聯(lián)交所，意欲成為港股市場(chǎng)上的中式快餐第一股。半年后材料“失效”后隨即更新。日前，公司再度披露招股書(shū)，繼續(xù)沖刺。

在招股書(shū)中，公司明確募資的投向，主要在優(yōu)化供應(yīng)鏈、擴(kuò)大門店網(wǎng)絡(luò)、提升數(shù)字化、品牌推廣和營(yíng)銷活動(dòng)等。

其中，供應(yīng)鏈重心是新增中央廚房產(chǎn)能。公司預(yù)計(jì)，就現(xiàn)有位于合肥和上海的兩家中央廚房產(chǎn)能來(lái)看，合計(jì)能支撐2500家至3000家餐廳，且未來(lái)三年將達(dá)滿負(fù)荷狀態(tài)。預(yù)計(jì)2027年新中央廚房完成施工，設(shè)計(jì)最大年增產(chǎn)能為10萬(wàn)噸。

未來(lái)三年，公司計(jì)劃每年新開(kāi)150家至180家直營(yíng)店，按城市等級(jí)劃分為：一線城市開(kāi)設(shè)25家至30家、新一線城市開(kāi)設(shè)95家至115家、其他城市開(kāi)設(shè)30家至35家。

從開(kāi)店區(qū)域來(lái)看，側(cè)重于江蘇、浙江及上海，年新開(kāi)出門店70家至80家；其他地區(qū)（包括京粵鄂豫贛）年新開(kāi)60家至70家。同期，安徽省內(nèi)計(jì)劃僅新開(kāi)20家至30家。

這說(shuō)明，老鄉(xiāng)雞早已想飛出安徽，全面推進(jìn)全國(guó)化擴(kuò)張了。