財(cái)聯(lián)社1月13日訊（記者 陳俊蘭）1月13日，第二十六屆瑞銀大中華研討會在上海召開，大會圍繞“新前沿：識變局、謀增長”主題，聚焦中國“十五五”規(guī)劃藍(lán)圖下的資本市場機(jī)遇。瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊就A股市場2026年投資展望發(fā)表觀點(diǎn)。

孟磊明確表達(dá)對2026年A股市場的樂觀預(yù)期，認(rèn)為在盈利改善、估值修復(fù)與資金流入的三重支撐下，A股全年將延續(xù)上行態(tài)勢，其中非金融板塊盈利增長、權(quán)益資產(chǎn)吸引力提升及中長期資金入市將成為核心驅(qū)動(dòng)力。

他同時(shí)提到，A股市場情緒僅溫和回暖，未達(dá)過熱狀態(tài)。新增投資者數(shù)量緩步回升，居民存款遷移跡象初顯但并不猛烈。

數(shù)據(jù)顯示，盡管2025年前三季度A股盈利增長約5.5%，但主要由金融板塊貢獻(xiàn)；隨著名義GDP回升與“反內(nèi)卷”政策推進(jìn)，2026年非金融板塊盈利有望顯著改善。估值方面，盡管市場經(jīng)歷上漲，但股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍處高位，顯示風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)尚未完成。資金面上，個(gè)人與機(jī)構(gòu)資金均有溫和入市跡象，市場情緒回暖但未過熱。

風(fēng)格配置上，孟磊看好成長風(fēng)格，并認(rèn)為小盤股仍具彈性但超額收益可能收窄，大小盤表現(xiàn)或較去年更均衡。他強(qiáng)調(diào)，A股市場正成為居民財(cái)富新蓄水池，對經(jīng)濟(jì)信心與消費(fèi)復(fù)蘇的戰(zhàn)略重要性日益提升。

A股盈利增速展望8%，主要由非金融板塊驅(qū)動(dòng)

孟磊將2026年A股盈利增長的核心邏輯聚焦于非金融板塊的復(fù)蘇，2025年前三季度A股5.5%的盈利，但增長結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)顯著分化，增長主要由保險(xiǎn)、券商等金融板塊貢獻(xiàn)，剔除金融股后，非金融板塊盈利增速不足2%。而2026年8%的盈利增長將呈現(xiàn)“結(jié)構(gòu)優(yōu)化”特征，非金融板塊將成為主要貢獻(xiàn)力量。

這一判斷的核心支撐來自名義GDP的回升與“反內(nèi)卷”政策的推進(jìn)。預(yù)計(jì)2026年中國名義GDP增速將從2025年的3.9%提升至4.3%，而名義GDP與PPI的回升與非金融板塊收入增速存在高度相關(guān)性。

“企業(yè)收入、居民工資均以名義值計(jì)算，名義GDP復(fù)蘇對非金融企業(yè)盈利的提振作用更為直接?！泵侠趶?qiáng)調(diào)，這一宏觀邏輯已得到中微觀數(shù)據(jù)驗(yàn)證：工業(yè)企業(yè)利潤自2024年下半年起從負(fù)增長區(qū)間逐步回升，A股工業(yè)相關(guān)板塊，含石油石化、材料、消費(fèi)制造等廣義工業(yè)領(lǐng)域盈利增速正向單位數(shù)乃至雙位數(shù)修復(fù)。

更為關(guān)鍵的是，市場盈利預(yù)期正在發(fā)生積極變化。歷史數(shù)據(jù)顯示，賣方分析師全年盈利預(yù)測通常呈下調(diào)態(tài)勢，但2025年11月以來，分析師對2026年A股盈利預(yù)測出現(xiàn)明顯上調(diào)，這一背離歷史規(guī)律的現(xiàn)象，反映出市場對企業(yè)基本面改善的信心提升。孟磊認(rèn)為，2026年盈利增長的“含金量”更高，將為A股市場提供堅(jiān)實(shí)的基本面支撐。

估值仍有修復(fù)空間，資金溫和入場未過熱

盡管2025年A股主要指數(shù)上漲10%-40%，全市場市盈率升至歷史均值上方，但孟磊認(rèn)為估值并未泡沫化。從大類資產(chǎn)配置視角看，無風(fēng)險(xiǎn)利率下行應(yīng)促使資金轉(zhuǎn)向權(quán)益資產(chǎn)，但這一過程在過去五年并不明顯，導(dǎo)致A股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍處于歷史均值上方一倍標(biāo)準(zhǔn)差的高位。

全球流動(dòng)性充裕環(huán)境下，資金流入全球股市，但A股尚未完全受益。孟磊表示，“估值修復(fù)仍有空間，尤其伴隨宏觀政策支持、市值管理改革及分紅回購提升，長期估值中樞有望上移?！?/p>

資金面上，近期市場成交活躍，單日成交額創(chuàng)3.6萬億元新高，但孟磊認(rèn)為市場情緒僅溫和回暖，未達(dá)過熱狀態(tài)。新增投資者數(shù)量緩步回升，居民存款遷移跡象初顯但并不猛烈，債券與貨幣基金規(guī)模仍在增長，顯示資金轉(zhuǎn)移尚處早期。兩融余額創(chuàng)新高，但占自由流通市值比例，尤其滬深300、中證500仍低于歷史高點(diǎn)，中證1000的融資占比上升主要源于標(biāo)的擴(kuò)容，實(shí)際杠桿水平穩(wěn)定。

機(jī)構(gòu)資金方面，主動(dòng)權(quán)益公募發(fā)行溫和復(fù)蘇，被動(dòng)型ETF則持續(xù)吸引資金，尤其主題類ETF規(guī)模從年初1000億元激增至4500億元，推動(dòng)資金向行業(yè)龍頭集中。私募證券基金備案規(guī)模上升，險(xiǎn)資權(quán)益投資比例提高至約15%，中長期資金入市趨勢明確。各類資金均有望逐步流入，流動(dòng)性保持充裕，南下資金及外資也有回流潛力。

風(fēng)格配置：成長為主線，大小盤更均衡，周期有望占優(yōu)

孟磊強(qiáng)調(diào)，在市場樂觀預(yù)期下，成長風(fēng)格仍將占優(yōu)。歷史上市場上漲階段，成長股往往因彈性更高而跑贏，我們持續(xù)看好成長主線。

對于小盤股，孟磊指出其超額收益與市場成交額高度相關(guān)。2025年9月下旬以來，中證1000大幅跑贏，主要受成交放量驅(qū)動(dòng)。2026年成交額預(yù)計(jì)保持高位但增速放緩，小盤股雖仍有Beta機(jī)會，但超額收益可能收窄，大小盤風(fēng)格將較去年均衡。此外，行業(yè)ETF資金流向強(qiáng)化龍頭效應(yīng)，行業(yè)內(nèi)部市值分化可能加劇。

板塊層面，孟磊看好周期風(fēng)格。周期相對于防御板塊的表現(xiàn)與工業(yè)企業(yè)利潤增速掛鉤，今年盈利復(fù)蘇尤其利好非金融周期板塊。消費(fèi)板塊則需觀察盈利向收入傳導(dǎo)的進(jìn)度，人均薪酬回暖有望帶動(dòng)消費(fèi)意愿，下半年可能迎來配置時(shí)機(jī)。

A股市場正從融資導(dǎo)向轉(zhuǎn)向投資為本，成為發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力與居民財(cái)富蓄水池的關(guān)鍵。市場上漲可通過財(cái)富效應(yīng)提振居民信心與消費(fèi)，對經(jīng)濟(jì)形成正向循環(huán)。孟磊總結(jié)稱，“盈利提升、估值修復(fù)、資金流入三大因素支撐2026年A股繼續(xù)上行，風(fēng)格上成長為主、周期占優(yōu)，大小盤更趨均衡?！?/p>