作者：繁晟

在近十年的“全國(guó)便利店企業(yè)門店數(shù)量TOP 10”榜單上，2個(gè)來(lái)自溫州的品牌——十足、之上，因背靠“人本系”而被外界稱為“便利店之王”：

一方面，“十足”孵化于“人本系”的人本超市，而“之上”則是“十足”的子品牌，多線作戰(zhàn)搶占年增逾萬(wàn)家門店的便利店市場(chǎng)；另一方面，超5000家的門店規(guī)模僅是“人本系”龐大資本版圖的“冰山一角”。

更被外界關(guān)注的是，相較于榜單上的其他便利店“玩家”——背靠海量加油站的易捷、昆侖好客，依托東莞糖酒、天福商業(yè)、紅旗連鎖、馳騁控股等零售集團(tuán)支持的美宜佳、天福、紅旗、左鄰右舍，專注社區(qū)零售模式的興盛以及來(lái)自日本的7-11和羅森，十足、之上則是TOP10中唯一擁有傳統(tǒng)制造業(yè)背景的品牌。

這家以軸承業(yè)務(wù)起家的集團(tuán)是如何實(shí)現(xiàn)“左手工業(yè)齒輪，右手收銀機(jī)”的跨界雙線操作呢？

近日，“人本系”的核心公司人本股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“人本股份”）向上交所遞交了招股書，答案亦隨“人本系”掌門人——溫州富豪張童生的百億元資本版圖，一同浮出水面。

然而，在“左手巨額分紅，右手募資擴(kuò)容”的市場(chǎng)質(zhì)疑聲中，“人本系”的融資“杠桿游戲”能如其所愿嗎？

超市、便利店、軸承 一個(gè)都不能少

“人本系”的故事要追溯至1983年。時(shí)年25歲的張童生辭去國(guó)營(yíng)無(wú)線電廠公職“下?！保c陳巖水、張榮敏、汪紹興湊資創(chuàng)辦工藝品廠。首次創(chuàng)業(yè)失敗后，“四人組”于1985年涉足電子琴制造領(lǐng)域，并錄得原始資本積累。

1991年，人本股份前身溫州市軸承廠成立，主要從事軸承及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品主要用于汽車工業(yè)、輕工機(jī)械、重型機(jī)械及重大裝備等領(lǐng)域。自2013年起，該公司已連續(xù)12年產(chǎn)銷量位居國(guó)內(nèi)行業(yè)首位，是目前唯一進(jìn)入全球軸承行業(yè)前十的中國(guó)企業(yè)。

另一邊，“人本系”于1997年設(shè)立人本超市進(jìn)入零售行業(yè)，于2001年成立十足集團(tuán)開(kāi)啟“十足”品牌便利店的擴(kuò)張之旅，并逐步涉足機(jī)電貿(mào)易、立體車庫(kù)等領(lǐng)域。

那么軸承主業(yè)與便利店是如何“互幫互助”的呢？

2019年5月，“人本系”核心控股平臺(tái)人本集團(tuán)成立。同年11月，人本集團(tuán)增資入股人本股份。次年，由于人本集團(tuán)運(yùn)營(yíng)資金缺乏且其尚未履行對(duì)人本股份的實(shí)繳出資義務(wù)，于是“四人組”將2020年從人本股份取得的分紅款借予人本集團(tuán)，通過(guò)“左手倒右手”完成實(shí)繳。

股權(quán)騰挪結(jié)束后，“人本系”加速內(nèi)部資金循環(huán)。其中人本集團(tuán)負(fù)責(zé)統(tǒng)籌管理所有板塊業(yè)務(wù)開(kāi)展及運(yùn)營(yíng)?；谡w運(yùn)營(yíng)資金需求考慮，“四人組”從人本股份取得的現(xiàn)金股利主要用途就是借予人本集團(tuán)。

而人本集團(tuán)從人本股份獲得的分紅款主要留存在自有賬戶，并用于自身及十足集團(tuán)等人本股份的其他關(guān)聯(lián)企業(yè)運(yùn)營(yíng)。2019年至2025年上半年，人本股份共計(jì)實(shí)施6次股利分紅，現(xiàn)金分紅總額合計(jì)達(dá)10.87億元。

獲得多方的分紅資金支持后，十足集團(tuán)再通過(guò)旗下便利店的現(xiàn)金流優(yōu)勢(shì)“反哺”人本股份。截至2025年12月29日，人本股份及其子公司作為被擔(dān)保方，涉及債權(quán)最高余額合計(jì)達(dá)14.54億元，而為其銀行貸款融資提供擔(dān)保的擔(dān)保人主要是十足集團(tuán)及張童生。

事實(shí)上，二者早在上世紀(jì)90年代就通過(guò)互相擔(dān)保進(jìn)行融資。彼時(shí)，由于商業(yè)銀行對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的互保審查較為嚴(yán)格，為提高銀行融資的效率，人本股份還存在多次股份代持及設(shè)置虛擬股東的情形。

二度闖關(guān) 短債壓力逐年攀升

“內(nèi)生式”利潤(rùn)貢獻(xiàn)及關(guān)聯(lián)“輸血”，其實(shí)早已無(wú)法滿足“人本系”軸承帝國(guó)持續(xù)擴(kuò)張的資金需求。

2022年6月，人本股份首次遞交上市申請(qǐng)，擬登陸上交所主板，計(jì)劃募資27.02億元，于2023年3月因注冊(cè)制平移至上交所審核。歷經(jīng)1輪審核問(wèn)詢后，該公司IPO進(jìn)程于2024年6月終止。

審核問(wèn)詢期間，上交所主要關(guān)注人本股份現(xiàn)金分紅的流向及用途、補(bǔ)充流動(dòng)資金的必要性、償債能力指標(biāo)弱于同行業(yè)均值、代持及股權(quán)糾紛、客戶結(jié)構(gòu)及集中度的合理性等問(wèn)題。

2024年末，人本股份二度啟動(dòng)上市輔導(dǎo)，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)由海通證券變更為中信證券。輔導(dǎo)期間，該公司主要存在募集資金投資項(xiàng)目規(guī)劃及完善、持續(xù)規(guī)范運(yùn)作及規(guī)范等問(wèn)題。

2025年12月29日，人本股份向上交所遞交招股書，再度計(jì)劃登陸主板市場(chǎng)，擬募資額提升至38億元。相較于前次申報(bào)的擬募投項(xiàng)目，在產(chǎn)能利用率長(zhǎng)期未能突破81%的情況下，該公司此次IPO募投項(xiàng)目“大換血”，擬“補(bǔ)流”金額增長(zhǎng)至10億元。

業(yè)績(jī)方面，2022年至2024年，人本股份營(yíng)收分別為93.88億元、104.82億元、119.60億元，同比變動(dòng)分別為2.93%、11.65%、14.10%；凈利潤(rùn)分別為6.35億元、7.01億元、8.29億元，同比變動(dòng)分別為-20.91%、10.41%、18.29%。

2025年上半年，人本股份營(yíng)收為64.71億元，凈利潤(rùn)為4.42億元，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性呈放緩態(tài)勢(shì)；貨幣資金余額為25.41億元；短期有息債務(wù)總額、長(zhǎng)期借款均創(chuàng)歷史新高，分別達(dá)59.27億元、25.14億元，且存在較大的資金缺口及短債償還壓力。

償債指標(biāo)方面，2025年上半年，人本股份流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率分別為1.08、0.76、66.63%，均弱于同行業(yè)可比公司均值。

值得注意的是，Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2019年至2025年上半年，人本股份累計(jì)營(yíng)收為610.80億元，取得借款收到的現(xiàn)金合計(jì)410.74億元。這也意味著，該公司每實(shí)現(xiàn)1億元營(yíng)收需要0.67億元的外部資金“輸血”，資本版圖的高杠桿擴(kuò)張模式凸顯。

參股公司曾是“失信人” 解散糾紛仍未果

招股書顯示，截至2025年12月29日，人本股份共有128家境內(nèi)子公司、13家境外子公司，按職能定位分為研發(fā)、采購(gòu)、生產(chǎn)、服務(wù)等子公司。

除龐大的軸承版圖外，人本股份還參股了維杰精密、華融金融、巨龍實(shí)業(yè)、龍創(chuàng)電機(jī)、四方股份等5家公司。其中維杰精密的股東為人本股份和維杰科技（新加坡），持股比例均為50%。該子公司的法定代表人兼董事長(zhǎng)為強(qiáng)邦家，曾擔(dān)任人本股份旗下匹夫軸承高管。

公開(kāi)資料顯示，截至2026年1月11日，維杰精密存在司法案件14宗、開(kāi)庭公告信息3則、法院公告1則、失信被執(zhí)行人信息1條。其中該公司因81.77萬(wàn)元涉案金額，于2015年1月6日被上海市閔行區(qū)人民法院列為失信被執(zhí)行人。

值得注意的是，人本股份與維杰精密、維杰科技（新加坡）之間還存在解散糾紛。該案于2025年8月19日開(kāi)庭，但至今仍未公布最新結(jié)果。而維杰精密目前已無(wú)實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。

此外，人本股份還因合同糾紛，存在1起涉案金額超1000萬(wàn)元的尚未了結(jié)訴訟。

招股書顯示，2024年12月15日，麥思動(dòng)力向慈溪市人民法院提起訴訟，主張人本機(jī)電向其供應(yīng)的定制化軸承產(chǎn)品存在質(zhì)量及設(shè)計(jì)問(wèn)題，違反雙方簽訂的相關(guān)協(xié)議約定，請(qǐng)求解除雙方簽訂的采購(gòu)合同，并由人本機(jī)電返還麥思動(dòng)力已支付的貨款92.39萬(wàn)元、賠償損失1373.87萬(wàn)元及其他相關(guān)費(fèi)用涉訴金額共計(jì)1481.26萬(wàn)元。

IPO參考了解到，上述案件已于2025年2月20日立案，并于2025年6月17日獲開(kāi)庭審理。截至2025年12月29日，該案件尚在審理過(guò)程中。盡管涉案金額占2024年凈利潤(rùn)的比例僅為1.79%，但在業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓啪彽那闆r下，若人本股份敗訴，也可能導(dǎo)致其業(yè)績(jī)“變臉”。

從冰箱的微型深溝球軸承到汽車底盤系統(tǒng)的減震器軸承，再到布局機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)軸承——“人本系”5000余家便利店的資金流水擔(dān)保，已無(wú)法滿足張童生百億元軸承帝國(guó)的擴(kuò)張需求。而此次二度闖關(guān)背后，人本股份面臨的高杠桿模式、資金循環(huán)爭(zhēng)議、法律訴訟風(fēng)險(xiǎn)、成長(zhǎng)性放緩等問(wèn)題，都將繼續(xù)成為其IPO之路被重點(diǎn)關(guān)注的“隱患”。