2026年開年，國貨美妝圈迎來一則震動行業(yè)的消息——剛登陸港交所滿一年的毛戈平（01318.HK），傳出創(chuàng)始人家族集體減持的公告。

1月6日晚，毛戈平公告顯示，控股股東及執(zhí)行董事毛戈平、汪立群、執(zhí)行董事毛霓萍、毛慧萍、汪立華及總裁宋虹佺六位核心高管，擬在6個月內(nèi)通過大宗交易減持不超過1720萬股，占公司總股本的3.51%。按當(dāng)日收盤價82港元/股計(jì)算，套現(xiàn)金額約14.1億港元。

（圖片來源：公司減持公告）

為“改善生活”，核心高管減持套現(xiàn)

公告顯示，六位減持人員均為公司執(zhí)行董事，其中五人是毛戈平的直系親屬或姻親：汪立群是配偶，毛霓萍、毛慧萍是姐姐，汪立華是妻弟，僅宋虹佺為非家族核心高管。這種“全家總動員”式的減持，在上市公司中并不多見。

上市后毛戈平家族及一致行動人合計(jì)持股比例超過67%，處于絕對控股地位。即便完成此次最大規(guī)模減持，其合計(jì)持股比例仍約為63.5%。

公告中“減持所得款項(xiàng)用途包括但不限于美妝相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的投資、改善個人生活等”的表述。這種減持行為及理由不僅動搖投資者信心，更會放大公司業(yè)務(wù)層面的潛在問題，成為壓在估值上的“隱形巨石”。

在剛剛過去的2025年胡潤百富榜上，毛戈平夫婦以125億元的身家赫然在列。公告提及的幾位減持的股東在公司內(nèi)部均身居高位，公開數(shù)據(jù)顯示，2024年，毛戈平本人年薪高達(dá)653.4萬元，總裁宋虹佺為528.2萬元，兩位姐姐的年薪也超過400萬元。拿著動輒數(shù)百萬的年薪，還享受著巨額分紅，卻要通過減持來改善生活，這一理由顯得頗為魔幻。

毛戈平在港股上市剛滿一年、禁售期一結(jié)束便啟動大額減持，這一動作更像是對公司未來增長動能不足的提前預(yù)警。畢竟在美妝行業(yè)競爭白熱化的背景下，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)此時套現(xiàn)，或許正是預(yù)判到后續(xù)業(yè)績高增長難以為繼，選擇鎖定當(dāng)前收益規(guī)避風(fēng)險。

有業(yè)內(nèi)人士指出，“親屬關(guān)系形成的‘一致行動人’特征，易引發(fā)投資者對利益輸送、控制權(quán)穩(wěn)定性的質(zhì)疑，尤其在公司未明確披露資金用途的情況下，市場負(fù)面情緒可能被放大?！?/p>

作為“國貨高端美妝第一股”，毛戈平的每一步動作都牽動著行業(yè)神經(jīng)。公司此前曾耗時8年、四次沖擊IPO，后來因謀求A股上市不成，才終于在2024年12月登陸港股。而且公司在港股上市前，曾突擊分紅約10億元，彼時實(shí)控人家族持股超90%，錢幾乎全進(jìn)了自家口袋。

Wind數(shù)據(jù)平臺顯示，公司股價自2025年6月4日高點(diǎn)130.6港元/股一路下跌至2026年1月12日88.5港元/股，跌幅超過30%。一邊是創(chuàng)始人家族火速套現(xiàn)，一邊是中小股東高位站崗。

營收增速下滑，研發(fā)占比僅0.59%

此次減持時間窗口的選擇，更是精準(zhǔn)踩在“解禁期”的節(jié)點(diǎn)上。毛戈平于2024年12月10日登陸港交所，根據(jù)港股規(guī)則，控股股東及核心高管通常有12個月的禁售期。這種“前腳解禁，后腳套現(xiàn)”的操作，在港股市場中釋放出極為危險的信號。

財報顯示，2024年毛戈平營收38.85億元，同比增長34.61%，但增速較2023年57.8%的高增長大幅下滑23.19個百分點(diǎn)。更關(guān)鍵的是，2025年上半年，公司營收增速進(jìn)一步放緩至31.3%，營收為25.88億元。增速“斷崖式”下滑，間接反映公司增長引擎出現(xiàn)了問題。

毛戈平最致命的軟肋是其研發(fā)缺位。財報顯示，2025年上半年，毛戈平研發(fā)費(fèi)用1525.7萬元，占營收比例僅0.59%；同期，公司銷售及分銷開支為11.69億元，占總收入的45.2%，其中，營銷及推廣開支從2024年上半年的4.36億元上漲至2025年上半年的5.4億元，同比增長24%。公司研發(fā)費(fèi)僅為營銷費(fèi)的2.8%，形成一個“重營銷、輕研發(fā)”的格局。

（圖片來源：公司2025年中期報告）

對比同行業(yè)其他公司，貝泰妮2025年上半年研發(fā)投入占營收比例為4.91%，華熙生物2025年上半年研發(fā)投入占比10.22%，珀萊雅2024年全年研發(fā)投入占比也有1.95%。

此外公開數(shù)據(jù)顯示，截至2025年上半年，毛戈平的58項(xiàng)專利中有48項(xiàng)為外觀設(shè)計(jì)專利，而珀萊雅2024年末累計(jì)擁有專利229項(xiàng)，其中發(fā)明專利123項(xiàng)，兩者技術(shù)壁壘差距顯著。

公司營收系于單一IP，第二品牌表現(xiàn)失敗

2025年，整個中國彩妝市場都呈現(xiàn)出“以價換量”的趨勢。貝恩與Worldpanel消費(fèi)者指數(shù)聯(lián)合發(fā)布的《2025年中國購物者報告·系列二》顯示，2025年前三季度國內(nèi)彩妝平均售價下降7.2%，銷量增長14.5%；護(hù)膚品平均售價同比下降5.2%，銷量增長7.1%，整體銷售額同比增長1.5%。

財報顯示，2025年上半年，毛戈平彩妝產(chǎn)品平均售價從163.8元降至157元，同比下滑4.2%，公司的高端定位也不得不面臨“降價換量”的尷尬。

（圖片來源：公司2025年中期報告）

財報顯示，2025年上半年，旗艦品牌“MAOGEPING”貢獻(xiàn)公司主要收入來源，而創(chuàng)始人毛戈平的IP影響力是核心驅(qū)動力。這種“一人一品牌”模式在美妝行業(yè)堪稱危險。

一方面，創(chuàng)始人今年62歲，年齡接近“退休”臨界點(diǎn)，并且主品牌已創(chuàng)立25年，面臨Z世代消費(fèi)者認(rèn)知迭代壓力；

另一方面，公司推出的“至愛終生”副品牌一直沒有“濺起水花”，公開數(shù)據(jù)顯示，從2021年至2024年上半年，至愛終生產(chǎn)品的銷售收入分別為0.5億元、0.29億元、0.27億元、0.13億元，占公司總收入分別為3.4%、1.6%、0.94%、0.66%?？梢哉f第二品牌表現(xiàn)是難言樂觀，尚未成為公司第二增長曲線。

（圖片來源：公司招股書）

另外，化妝藝術(shù)培訓(xùn)業(yè)務(wù)同樣成效甚微。財報顯示，2024年上半年培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入7150.4萬元，占總營收比例3.6%，但2025年上半年該業(yè)務(wù)收入進(jìn)一步下滑至6731.2萬元，占比僅2.6%，增長動能快速衰減。

減持公告中“美妝相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈投資”的表述，看似是布局未來，實(shí)則反襯出當(dāng)前主營業(yè)務(wù)增長乏力、亟需外部突破的困境。毛戈平長期依賴彩妝尤其是底妝產(chǎn)品，2024年雖加速多元化布局，推出香水系列、拓展培訓(xùn)業(yè)務(wù)，但新業(yè)務(wù)尚未形成造血能力。財報顯示，2025年上半年，其香氛業(yè)務(wù)收入僅1141.3萬元，占總銷售額的0.4%。

多元化轉(zhuǎn)型的乏力，意味著公司未來仍需依賴單一彩妝品類應(yīng)對行業(yè)競爭，而在美妝市場細(xì)分賽道崛起、消費(fèi)者需求多元化的背景下，這種模式的風(fēng)險極高。創(chuàng)始人家族選擇此時減持，本質(zhì)上是對公司轉(zhuǎn)型前景的悲觀預(yù)判——既然內(nèi)部多元化難以突破，不如提前套現(xiàn)，將資金投向外部產(chǎn)業(yè)鏈尋求收益。

家族式企業(yè)治理，企業(yè)的增長焦慮

此次減持是典型的“家族式集體套現(xiàn)”，六位減持人員中五人為毛戈平直系親屬或姻親，僅宋虹佺為非家族核心高管。這種格局進(jìn)一步暴露了公司家族式治理的缺陷——股權(quán)高度集中于家族成員，非家族核心人才難以獲得足夠的股權(quán)激勵與發(fā)展空間。在美妝行業(yè)人才競爭激烈的背景下，這種治理結(jié)構(gòu)可能引發(fā)核心人才流失風(fēng)險。

更嚴(yán)重的是，家族式減持可能讓員工對公司未來產(chǎn)生不信任感，影響團(tuán)隊(duì)凝聚力。當(dāng)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)都在“鎖定收益”時，基層員工很難對公司長期發(fā)展抱有信心，進(jìn)而影響工作積極性與創(chuàng)新動力，形成“信心傳導(dǎo)斷裂”的負(fù)面循環(huán)，最終拖累業(yè)務(wù)發(fā)展。

毛戈平的減持事件，表面是家族財富管理，實(shí)則是公司增長動力乏力的集中暴露。九成營收依賴單一IP、研發(fā)費(fèi)用率不足1%、營銷費(fèi)用率超45%——這些負(fù)面因素共同指向一個結(jié)論：毛戈平的高端美妝定位可能正在失去支撐。

在消費(fèi)降級與品牌升級的雙重壓力下，沒有產(chǎn)品力的高端品牌，不過是“美麗泡沫”。當(dāng)創(chuàng)始人IP老化、產(chǎn)品同質(zhì)化、第二品牌缺位，毛戈平的“國貨高端美妝第一股”稱號，或?qū)S為歷史。（《理財周刊-財事匯》出品）