2025年，國(guó)資在一級(jí)市場(chǎng)的投資展現(xiàn)出顯著的戰(zhàn)略主動(dòng)性，通過(guò)“直接投資+基金引導(dǎo)”雙輪驅(qū)動(dòng)，布局超6000億元資金，覆蓋企業(yè)逾萬(wàn)家，持續(xù)向創(chuàng)新生態(tài)構(gòu)建者與產(chǎn)業(yè)整合者的角色深化轉(zhuǎn)型。

通過(guò)梳理300余家國(guó)資機(jī)構(gòu)在這一年的數(shù)據(jù)，投中嘉川發(fā)現(xiàn)了其六大趨勢(shì)。

• 國(guó)資持續(xù)活躍。2025年其整體直投出手5444起，出資子基金數(shù)量超4100支，分別較去年同比增長(zhǎng)23%和4%。

• 直投趨勢(shì)越發(fā)顯著。湖南麓山科投憑借獨(dú)特的“高校-基金”模式快速崛起，一年出手142次。而江蘇則依托產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢(shì)鞏固其領(lǐng)先地位，省內(nèi)5家國(guó)資機(jī)構(gòu)在出手次數(shù)上，位列全國(guó)前10名。

• 在基金出資層面，國(guó)資構(gòu)建分層聯(lián)動(dòng)的資本生態(tài)網(wǎng)絡(luò)。如深創(chuàng)投發(fā)揮核心樞紐作用，通過(guò)深圳引導(dǎo)基金鞏固本地生態(tài)，同時(shí)借湖北引導(dǎo)基金跨區(qū)域配置資源。而浙江創(chuàng)新投進(jìn)行戰(zhàn)略統(tǒng)籌，聯(lián)合社保基金、農(nóng)業(yè)銀行設(shè)立500億科創(chuàng)基金，構(gòu)建高級(jí)別的資本聯(lián)盟。

• 退出渠道更趨多元。全年有超過(guò)60家國(guó)資實(shí)現(xiàn)了IPO退出，其中深創(chuàng)投以一年收獲14個(gè)位居首位。并購(gòu)?fù)顺鲆喑蔀閲?guó)資重要退出策略，超過(guò)130家機(jī)構(gòu)通過(guò)約320起并購(gòu)交易實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目退出。

• 地方國(guó)資對(duì)上市公司的控股權(quán)收購(gòu)成為常態(tài)。江蘇省國(guó)資全年參與了9起交易，完成了7起，呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的綜合實(shí)力與系統(tǒng)性思維。廣東國(guó)資亦以廣州工控為代表，通過(guò)一系列收購(gòu)，快速構(gòu)建起跨區(qū)域的產(chǎn)業(yè)版圖。

• 國(guó)資在前沿科技領(lǐng)域的投資，正緊密?chē)@國(guó)家戰(zhàn)略與區(qū)域產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)展開(kāi)。北京國(guó)管是人工智能和具身智能最活躍的投資人之一。

這些動(dòng)向共同表明，國(guó)資正在通過(guò)更加系統(tǒng)化、市場(chǎng)化的資本運(yùn)作，深度參與并推動(dòng)中國(guó)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。

本文將從直接投資、基金出資、多元退出、控股型產(chǎn)業(yè)并購(gòu)以及前沿賽道布局五個(gè)維度，對(duì)2025年這一年國(guó)資在一級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)進(jìn)行具體的梳理與剖析。

國(guó)資出手超5000次

長(zhǎng)沙機(jī)構(gòu)成最大黑馬

先來(lái)看看2025年國(guó)資機(jī)構(gòu)的整體投資情況。

投中嘉川CVSource數(shù)據(jù)顯示，2025年，國(guó)資機(jī)構(gòu)直接投資事件達(dá)5444起，覆蓋企業(yè)4989家，涉及金額超過(guò)6000億元，出手次數(shù)與投資金額較上年分別增長(zhǎng)23%和28%。

與此同時(shí)，國(guó)資作為市場(chǎng)上最活躍的LP，全年共出資子基金超4100支，較去年3900余支同比增長(zhǎng)4%，通過(guò)多層次資本網(wǎng)絡(luò)間接支持了8000余家企業(yè)。這些數(shù)字共同勾勒出一幅國(guó)資以“直接投資+基金引導(dǎo)”雙輪驅(qū)動(dòng)，深度參與并塑造中國(guó)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的年度圖景。

直投活動(dòng)上，“投早、投小、投硬科技”已從政策導(dǎo)向落實(shí)為普遍的行動(dòng)共識(shí)。

在這一趨勢(shì)下，2025年國(guó)資直投持續(xù)活躍，其版圖呈現(xiàn)出鮮明的結(jié)構(gòu)性特征：長(zhǎng)沙快速崛起，江蘇、北京持續(xù)領(lǐng)跑，投資策略與區(qū)域產(chǎn)業(yè)稟賦深度綁定，共同勾勒出一幅服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的資本圖譜。

本年度的國(guó)資直投舞臺(tái)，湖南麓山科技投資有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“麓山科投”）無(wú)疑是最引人注目的新星。

投中嘉川CVSource數(shù)據(jù)顯示，麓山科投以142次出手、累計(jì)投資140家企業(yè)的成績(jī)，首次躋身全國(guó)第二，僅次于南京市創(chuàng)新投資集團(tuán)旗下的紫金科創(chuàng)。

這家名不見(jiàn)經(jīng)傳的機(jī)構(gòu)，早在2009年就成立了，不過(guò)直到最近幾年才嶄露頭角。它是長(zhǎng)沙岳麓山大學(xué)科技城管委設(shè)立的科創(chuàng)平臺(tái)，主要為科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目提供“概念驗(yàn)證+投資孵化+賦能服務(wù)”。官方信息顯示，它已發(fā)起設(shè)立6支基金，投資了超過(guò)300個(gè)早期項(xiàng)目，在湖南扮演著早期投資的關(guān)鍵抓手。

在它管理的6支基金中，最亮眼的無(wú)疑是全國(guó)首支省級(jí)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資基金。這支基金規(guī)模5.05億元，自2024年12月設(shè)立以來(lái)，便以極高效率展開(kāi)運(yùn)作。一方面，深入湖南各高校舉辦超過(guò)20場(chǎng)宣傳活動(dòng)，累計(jì)征集項(xiàng)目超1.1萬(wàn)個(gè)；另一方面，完成投資決策215個(gè)，交割金額7620萬(wàn)元。

這種以“大學(xué)生創(chuàng)業(yè)基金”為抓手，大規(guī)模、批量化覆蓋種子期至天使輪項(xiàng)目的模式，被不少人看做是本土簡(jiǎn)易版的“YC模式”（這是美國(guó)知名創(chuàng)業(yè)加速器Y Combinator，以投資早期初創(chuàng)公司、提供密集的創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)和資源對(duì)接而聞名的模式）。

與湖南這支新興力量相對(duì)比的，是傳統(tǒng)直投強(qiáng)省的強(qiáng)化。

江蘇省繼續(xù)保持著絕對(duì)領(lǐng)先，在直投出手前十機(jī)構(gòu)中獨(dú)占五席，分別是紫金科創(chuàng)、毅達(dá)資本、錫創(chuàng)投、元禾控股和蘇高新創(chuàng)投，形成了集團(tuán)軍優(yōu)勢(shì)。

榜首的紫金科創(chuàng)，其成立以來(lái)有93%的投資集中于種子至A+輪的早期階段，投資領(lǐng)域高度聚焦軟件、信息化服務(wù)及半導(dǎo)體。這些賽道與南京作為國(guó)家軟件與智能電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)集群基地的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)密不可分，豐富的科教資源又為其投早投小提供了充沛的項(xiàng)目源泉。

毅達(dá)資本則在半導(dǎo)體領(lǐng)域持續(xù)重倉(cāng)，該領(lǐng)域投資占比高達(dá)四成，并積極布局商業(yè)航天等前沿方向，如領(lǐng)投商業(yè)航天光學(xué)遙感載荷制造商星際光遙近億元天使輪。

無(wú)錫的錫創(chuàng)投、蘇州的元禾控股與蘇高新創(chuàng)投同樣活躍，它們共同的特點(diǎn)是投資緊密?chē)@本地優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)鏈展開(kāi)，例如共同投資專(zhuān)注于精密電子陶瓷的瑞瓷新材料，顯示出區(qū)域內(nèi)部協(xié)同聯(lián)動(dòng)的態(tài)勢(shì)。此外，蘇創(chuàng)投系多主體共投83筆，出手密集。

江蘇國(guó)資的集體活躍，反映出經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省已將系統(tǒng)性的直投網(wǎng)絡(luò)作為強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、捕獲早期創(chuàng)新機(jī)會(huì)的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施。

除湖南、江蘇外，其他重點(diǎn)區(qū)域的國(guó)資直投亦呈現(xiàn)特色化發(fā)展。北京國(guó)管旗下的順禧基金和京國(guó)瑞也入圍國(guó)資直投事件數(shù)的前10名，分別出手89次和75次。

整體來(lái)看，國(guó)資直投的力度與廣度將持續(xù)加強(qiáng)。這不僅是一場(chǎng)關(guān)于資金投入的競(jìng)賽，更是一場(chǎng)關(guān)于創(chuàng)新生態(tài)營(yíng)造、產(chǎn)業(yè)資源整合與長(zhǎng)期價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力的綜合比拼。

如何在保持戰(zhàn)略定力的同時(shí)提升市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)效率，如何在實(shí)現(xiàn)廣泛覆蓋的同時(shí)確保投資精準(zhǔn)與風(fēng)險(xiǎn)可控，將是下一階段國(guó)資直投機(jī)構(gòu)面臨的核心課題。

國(guó)資LP網(wǎng)絡(luò)化布局

財(cái)政資金杠桿效應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)化

在直接下場(chǎng)投資的同時(shí)，國(guó)資通過(guò)作為母基金（出資子基金）引導(dǎo)和放大資本效應(yīng)的角色更為關(guān)鍵。

從出資的廣度與活躍度來(lái)看，深創(chuàng)投繼續(xù)引領(lǐng)全國(guó)。其憑借在管的深圳市引導(dǎo)基金和湖北省投資引導(dǎo)基金，年度出資子基金數(shù)量30支，位居首位。

深創(chuàng)投的出資呈現(xiàn)出鮮明的“樞紐輻射”特征：

一方面，其深圳引導(dǎo)基金重點(diǎn)支持本地優(yōu)秀的市場(chǎng)化投資機(jī)構(gòu)，如同創(chuàng)偉業(yè)、力合創(chuàng)投、前海方舟等，鞏固本地創(chuàng)投生態(tài)；

另一方面，通過(guò)湖北引導(dǎo)基金，將資本與管理經(jīng)驗(yàn)輸出至長(zhǎng)江中游，出資長(zhǎng)江資本、長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)集團(tuán)等當(dāng)?shù)貦C(jī)構(gòu)，體現(xiàn)了創(chuàng)投平臺(tái)跨區(qū)域配置資源、促進(jìn)協(xié)同發(fā)展的能力。

緊隨其后的是蘇創(chuàng)投，其通過(guò)蘇州天使母基金和蘇州人才壹號(hào)基金的協(xié)同運(yùn)作，構(gòu)建了覆蓋不同階段與類(lèi)型的子基金組合。

人才壹號(hào)基金主要賦能本地國(guó)資投資平臺(tái)，如元禾控股、常熟國(guó)發(fā)創(chuàng)投，強(qiáng)化區(qū)域內(nèi)部資本聯(lián)動(dòng)；天使母基金則更加開(kāi)放，既支持隱峰資本、順融資本等本土民營(yíng)機(jī)構(gòu)，也吸引了橡櫟投資等外地優(yōu)秀GP，顯示出蘇州在匯聚全國(guó)創(chuàng)新資本方面的強(qiáng)大吸引力。

江蘇省的整體優(yōu)勢(shì)在此領(lǐng)域同樣凸顯，除蘇創(chuàng)投外，紫金科創(chuàng)、毅達(dá)資本、錫創(chuàng)投等直投活躍的機(jī)構(gòu)也位居出資人前列，形成了“直投與基金出資并舉”的立體化投資格局。

這一態(tài)勢(shì)得益于省級(jí)層面的頂層設(shè)計(jì)，特別是2024年設(shè)立的500億元江蘇省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)母基金及其在各市落地的產(chǎn)業(yè)專(zhuān)項(xiàng)母基金，為全省打造新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展陣地提供了充沛且靈活的資本彈藥。

浙江省的國(guó)資出資布局則突出了“全省一盤(pán)棋”與“資本創(chuàng)新結(jié)合”的特點(diǎn)。省級(jí)平臺(tái)浙江創(chuàng)新投扮演了核心統(tǒng)籌角色，通過(guò)管理浙江產(chǎn)業(yè)基金，聯(lián)合市縣與社會(huì)資本設(shè)立了“4+1”產(chǎn)業(yè)專(zhuān)項(xiàng)母基金及科創(chuàng)母基金。

尤為引人注目的是，其今年創(chuàng)新性地聯(lián)合社?；?、農(nóng)業(yè)銀行共同發(fā)起設(shè)立了總規(guī)模500億元的浙江社?？苿?chuàng)基金。該基金的運(yùn)作，不僅標(biāo)志著長(zhǎng)期資本與地方產(chǎn)業(yè)資本的深度結(jié)合，其出資范圍也超越了自身體系，覆蓋了杭州資本旗下的產(chǎn)投集團(tuán)、省國(guó)資委旗下的富浙資本等多方力量，旨在構(gòu)建一個(gè)更大范圍、更高層級(jí)的創(chuàng)新資本聯(lián)盟。

與此同時(shí)，區(qū)縣級(jí)國(guó)資平臺(tái)也表現(xiàn)活躍，例如安吉縣的兩山私募，通過(guò)管理安吉經(jīng)開(kāi)國(guó)創(chuàng)基金和安吉數(shù)智新經(jīng)濟(jì)基金，出資清源投資、億合投資等市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)，將資本觸角延伸至更細(xì)微的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)；杭州高新金投則聚焦本地，持續(xù)支持杭州的創(chuàng)新生態(tài)。

綜上所述，2025年國(guó)資在基金出資層面的實(shí)踐，清晰地呈現(xiàn)出從“單點(diǎn)出資”向“網(wǎng)絡(luò)化生態(tài)構(gòu)建”的演進(jìn)。

頭部機(jī)構(gòu)如深創(chuàng)投、蘇創(chuàng)投，正在成為連接不同區(qū)域、不同屬性資本的核心節(jié)點(diǎn)；省級(jí)平臺(tái)通過(guò)設(shè)立大型母基金進(jìn)行戰(zhàn)略牽引與全省資源統(tǒng)籌；而基層國(guó)資機(jī)構(gòu)則靈活地扮演著特色產(chǎn)業(yè)“毛細(xì)血管”的角色。

這種分層、分類(lèi)、聯(lián)動(dòng)的新型出資網(wǎng)絡(luò)，不僅大幅放大了國(guó)資的引導(dǎo)效能，更通過(guò)市場(chǎng)化遴選機(jī)制，將全國(guó)乃至全球的優(yōu)秀投資管理人才與經(jīng)驗(yàn)引入地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展的進(jìn)程中，為科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)鋪設(shè)了一條高效、多元的資本通道。

國(guó)資退出雙輪驅(qū)動(dòng)

IPO豐收與并購(gòu)崛起并行

2025年，隨著前期布局進(jìn)入收獲期以及資本市場(chǎng)改革的深化，國(guó)資在退出端迎來(lái)了標(biāo)志性的“雙輪驅(qū)動(dòng)”格局。

一方面，IPO退出成果豐碩，頭部機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)耀眼；另一方面，并購(gòu)?fù)顺銮姥该歪绕穑鋺?zhàn)略?xún)r(jià)值與市場(chǎng)活躍度均達(dá)到歷史新高。

這標(biāo)志著國(guó)資創(chuàng)投平臺(tái)不僅作為耐心資本陪伴企業(yè)成長(zhǎng)，其專(zhuān)業(yè)化退出與資產(chǎn)運(yùn)作能力也進(jìn)入了系統(tǒng)化提升的新階段。

在IPO退出方面，國(guó)資平臺(tái)整體迎來(lái)了一個(gè)豐收季。

深創(chuàng)投作為領(lǐng)軍機(jī)構(gòu)，全年收獲14個(gè)IPO項(xiàng)目，其投資組合的深度與廣度得到了充分體現(xiàn)。其中，對(duì)摩爾線程的投資成為經(jīng)典案例，通過(guò)直投及其管理的淄博、濰坊基金共同布局，上市后回報(bào)倍數(shù)驚人，充分驗(yàn)證了其前瞻性布局硬科技賽道的眼光與定力。

緊隨其后的毅達(dá)資本也收獲了11個(gè)IPO，其專(zhuān)注于中小型科技企業(yè)的投資策略結(jié)出碩果。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，全年有超過(guò)60家國(guó)資平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了IPO退出，其收獲的項(xiàng)目構(gòu)成了全年294家中資企業(yè)上市的重要組成部分。這一成績(jī)單不僅彰顯了國(guó)資在支持科技創(chuàng)新和資本市場(chǎng)建設(shè)中的關(guān)鍵作用，也客觀反映出成果在機(jī)構(gòu)間分布的不均衡——約三成平臺(tái)收獲2家及以上IPO，而更多平臺(tái)仍處于項(xiàng)目培育與蓄力期。

這預(yù)示著，在全面注冊(cè)制以及對(duì)上市企業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)背景下，對(duì)硬科技企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的前瞻判斷與全周期陪伴能力，將成為決定國(guó)資平臺(tái)IPO退出成果的核心要素。

與IPO的聚光燈效應(yīng)相比，并購(gòu)?fù)顺鍪袌?chǎng)在2025年展現(xiàn)出更為蓬勃且具有結(jié)構(gòu)意義的活力，正從輔助性通道演進(jìn)為支撐資本循環(huán)的關(guān)鍵支柱。

全年并購(gòu)?fù)顺鍪录倲?shù)達(dá)2749起，同比大幅增長(zhǎng)40%，一個(gè)活躍的退出生態(tài)正在形成。國(guó)資機(jī)構(gòu)已成為這一生態(tài)中不可或缺的參與者，超過(guò)130家機(jī)構(gòu)通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)了項(xiàng)目退出，涉及交易約320起。

以麓山科投、深創(chuàng)投、毅達(dá)資本等為代表的頭部機(jī)構(gòu)，憑借其深厚的產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡(luò)與主動(dòng)管理能力，各自推動(dòng)了超過(guò)10起并購(gòu)?fù)顺觥Ｋ鼈儾粌H是被動(dòng)等待退出機(jī)會(huì)，更是主動(dòng)為被投企業(yè)嫁接戰(zhàn)略資源，設(shè)計(jì)和主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)整合式的交易，實(shí)現(xiàn)了多方共贏。

當(dāng)前并購(gòu)?fù)顺鍪袌?chǎng)呈現(xiàn)出若干深刻趨勢(shì)，反映了資本與產(chǎn)業(yè)結(jié)合方式的演進(jìn)。其戰(zhàn)略地位已發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，從過(guò)去IPO受阻時(shí)的備選方案，躍升為與IPO并駕齊驅(qū)、甚至針對(duì)特定企業(yè)更為優(yōu)先的主動(dòng)性策略。

這尤其契合那些擁有核心技術(shù)但商業(yè)化路徑仍需時(shí)間驗(yàn)證的硬科技企業(yè)，為耐心資本提供了更富效率與確定性的退出選擇。同時(shí)交易的底層邏輯正從單純的財(cái)務(wù)回報(bào)驅(qū)動(dòng)，轉(zhuǎn)向以產(chǎn)業(yè)補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈為核心的戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)。發(fā)生在半導(dǎo)體、新能源、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略領(lǐng)域的并購(gòu)，多由產(chǎn)業(yè)龍頭主導(dǎo)，旨在獲取關(guān)鍵技術(shù)、市場(chǎng)份額或稀缺產(chǎn)能。

此外，并購(gòu)?fù)顺龅母采w階段也正向更早的成長(zhǎng)期延伸，這對(duì)投資機(jī)構(gòu)的全周期投后管理與價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力提出了更高要求。

控股上市公司

成為地方國(guó)資的系統(tǒng)性戰(zhàn)略

2025年，地方國(guó)資對(duì)上市公司的控制權(quán)收購(gòu)，已從個(gè)別的資本運(yùn)作事件，演變?yōu)橐环N系統(tǒng)性的戰(zhàn)略投資趨勢(shì)。通過(guò)控股上市公司，國(guó)資得以更直接、有效地將資本注入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，服務(wù)于區(qū)域產(chǎn)業(yè)升級(jí)的宏觀藍(lán)圖。

投中嘉川CVSource數(shù)據(jù)顯示，2025年地方國(guó)資發(fā)起或參與的上市公司控制權(quán)收購(gòu)案例達(dá)40起（不包括失敗的案例），其中28起已完成交割，12起仍在推進(jìn)中。這一活躍度顯示，通過(guò)收購(gòu)上市公司平臺(tái)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局，已成為各省市國(guó)資平臺(tái)的重要戰(zhàn)術(shù)選項(xiàng)。

在這一進(jìn)程中，江蘇省繼續(xù)展現(xiàn)出其強(qiáng)勁的綜合實(shí)力與系統(tǒng)性思維，全年參與了9起交易，完成了7起。

其收購(gòu)布局并非集中于單一城市或行業(yè)，而是呈現(xiàn)出網(wǎng)絡(luò)化、多元化的特征：從無(wú)錫的錫山、惠山、江陰，到蘇州的昆山、張家港，再到省級(jí)國(guó)資平臺(tái)均有參與，涉足行業(yè)跨越石油化工、汽車(chē)零部件、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)療服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域。這反映了江蘇國(guó)資在打造現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系過(guò)程中，正通過(guò)資本市場(chǎng)工具，對(duì)省內(nèi)乃至全國(guó)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行有目的的吸納與整合。

安徽省全年參與6筆并完成了5筆交易。

其中，蕪湖市國(guó)資表現(xiàn)尤為突出，完成2筆收購(gòu)，其操作手法的多元化值得關(guān)注：一方面通過(guò)“協(xié)議受讓+表決權(quán)委托”的傳統(tǒng)方式取得神劍股份的控制權(quán)；另一方面，則通過(guò)發(fā)起設(shè)立中金智算、瑞丞鴻圖等專(zhuān)業(yè)化并購(gòu)基金，完成對(duì)鴻合科技的控股收購(gòu)。這種“直接收購(gòu)”與“基金并購(gòu)”并用的策略，展現(xiàn)了地方國(guó)資資本運(yùn)作工具包的日益豐富與嫻熟。

廣東國(guó)資廣州工控的系列動(dòng)作亦引人注目，2025年，其在資本市場(chǎng)大開(kāi)大合，宣布了8宗收購(gòu)。

2025年上半年，其并購(gòu)動(dòng)力電池孚能科技，致使其控股上市公司數(shù)量已達(dá)7家，涵蓋電梯制造、工程機(jī)械、高端環(huán)保裝備、軌道交通、工業(yè)氣體及動(dòng)力電池等多個(gè)先進(jìn)制造領(lǐng)域。

其戰(zhàn)略目標(biāo)清晰，曾表示力爭(zhēng)在2025年控股10-15家上市公司。其收購(gòu)行為具有鮮明的產(chǎn)業(yè)邏輯：所有標(biāo)的均緊密?chē)@汽車(chē)與交通、高端設(shè)備制造、鋰電新能源三大核心板塊展開(kāi)。

例如，收購(gòu)山河智能與潤(rùn)邦股份強(qiáng)化了高端裝備集群，收購(gòu)鼎漢技術(shù)夯實(shí)了軌道交通布局，而對(duì)孚能科技及2025年12月末宣布的潛在標(biāo)的旭升集團(tuán)的布局，則是精準(zhǔn)卡位新能源汽車(chē)與儲(chǔ)能賽道。

國(guó)資收購(gòu)上市公司，其核心不再僅僅是資本運(yùn)作，而是以打造有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)集群為目標(biāo)，借助上市公司平臺(tái)，對(duì)分散的產(chǎn)業(yè)資源進(jìn)行跨區(qū)域重組與升級(jí)。地方國(guó)資借此主動(dòng)切入產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)，注入技術(shù)、資本與戰(zhàn)略協(xié)同。這一趨勢(shì)若持續(xù)深化，或?qū)⒁I(lǐng)中國(guó)產(chǎn)業(yè)格局進(jìn)入新一輪的結(jié)構(gòu)優(yōu)化與競(jìng)爭(zhēng)力重塑。

重倉(cāng)前沿科技已成趨勢(shì)

人工智能與具身智能是必爭(zhēng)之地

近兩年，具身智能、人工智能、半導(dǎo)體、航空航天等戰(zhàn)新領(lǐng)域無(wú)疑是引領(lǐng)科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)變革的最核心賽道，國(guó)資正以前所未有的力度和深度布局其中。

在具身智能領(lǐng)域，投資呈現(xiàn)出高度集中且與區(qū)域產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)強(qiáng)關(guān)聯(lián)的態(tài)勢(shì)。投中嘉川CVSource數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)286家具身智能公司中超84%集聚于廣東、北京、上海、浙江、江蘇五地，這與當(dāng)?shù)匦酆竦闹圃鞓I(yè)基礎(chǔ)或頂尖高校資源密不可分。

國(guó)資的投資地圖與此高度重合。2025年，北京國(guó)資憑借其頂尖的科研資源與明確的產(chǎn)業(yè)政策獨(dú)占鰲頭，京國(guó)瑞通過(guò)其管理的百億機(jī)器人產(chǎn)業(yè)投資基金，以投資8家具身智能企業(yè)的成績(jī)領(lǐng)先，其基金超過(guò)一半的投資都流向了該領(lǐng)域，今年密集布局了云深處、星動(dòng)紀(jì)元等公司。

在產(chǎn)業(yè)應(yīng)用前沿的深圳，南山戰(zhàn)新投專(zhuān)注于支持本地創(chuàng)新企業(yè)，如超維傳感、逐際動(dòng)力等。上海張江科投和合肥包河創(chuàng)新投則分別依托長(zhǎng)三角的科創(chuàng)一體化與自身的先進(jìn)制造基地定位進(jìn)行布局，投資了傅里葉機(jī)器人、零次方機(jī)器人等企業(yè)。

深創(chuàng)投、元禾原點(diǎn)等全國(guó)性活躍機(jī)構(gòu)也在這一領(lǐng)域廣泛播種。這種投資格局清晰地表明，國(guó)資在具身智能賽道的角逐，實(shí)質(zhì)上是其背后所代表的區(qū)域產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)力比拼。

在人工智能領(lǐng)域，國(guó)資的投資策略則更突出對(duì)創(chuàng)新源頭的系統(tǒng)化培育與全產(chǎn)業(yè)鏈的資本覆蓋。有趣的是，年度投資人工智能企業(yè)數(shù)量最多的國(guó)資機(jī)構(gòu)是湖南麓山科投，這主要得益于其管理的湖南省大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資基金。該基金通過(guò)深入高校批量發(fā)掘和支持種子期、天使輪以及A輪的早期AI項(xiàng)目，先后投資了赤道銀河、智通星辰、思維解碼等公司。

與之形成互補(bǔ)的是聚焦型打法，以北京順禧基金為代表。其在管的百億北京市人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金，則精準(zhǔn)投資于智譜AI等處于技術(shù)層與應(yīng)用層的關(guān)鍵企業(yè)，被投企業(yè)包括智譜AI、新石器機(jī)器人、愛(ài)詩(shī)科技等。

北京的實(shí)踐尤為典型，其依托超2500家人工智能企業(yè)、209款備案大模型的深厚積淀，已構(gòu)建起從算力基礎(chǔ)層、大模型技術(shù)層到多元應(yīng)用層的完整產(chǎn)業(yè)鏈，國(guó)資基金在其中發(fā)揮著串聯(lián)與強(qiáng)化各環(huán)節(jié)的樞紐作用。

同樣，上海徐匯資本的投資活躍度，也根植于徐匯區(qū)已形成的千余家企業(yè)集聚、數(shù)十款大模型備案的豐沃生態(tài)之中，并與落地的國(guó)家級(jí)母基金形成共振。

綜觀國(guó)資在兩大前沿領(lǐng)域的布局，可以洞察其核心邏輯：投資方向緊密服務(wù)于國(guó)家科技戰(zhàn)略與區(qū)域產(chǎn)業(yè)升級(jí)規(guī)劃；投資方式上，既通過(guò)專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)業(yè)基金進(jìn)行重點(diǎn)突破，也利用創(chuàng)新孵化基金進(jìn)行早期廣泛培育；其最終目標(biāo)不僅是財(cái)務(wù)回報(bào)，更是構(gòu)建一個(gè)從技術(shù)研發(fā)、企業(yè)孵化到產(chǎn)業(yè)融合的完整創(chuàng)新生態(tài)。

這意味著，在未來(lái)的人工智能與具身智能全球競(jìng)爭(zhēng)中，國(guó)資將通過(guò)其資本網(wǎng)絡(luò)，深度影響技術(shù)路線、產(chǎn)業(yè)節(jié)奏與集群的形成，扮演不可或缺的戰(zhàn)略基石與生態(tài)構(gòu)建者角色。

結(jié) 尾

整體來(lái)看，2025年國(guó)資投資的核心主線是從“管資本”向“構(gòu)建生態(tài)”與“運(yùn)營(yíng)產(chǎn)業(yè)”的深刻轉(zhuǎn)型。

直接投資的增強(qiáng)與前移、基金網(wǎng)絡(luò)的完善、退出路徑的多元以及控股上市公司的產(chǎn)業(yè)整合，共同構(gòu)成了這一轉(zhuǎn)型的立體維度。在前沿科技領(lǐng)域的重倉(cāng)，則明確了其參與塑造未來(lái)全球產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的戰(zhàn)略意圖。

國(guó)資面臨的挑戰(zhàn)依然聚焦于如何平衡戰(zhàn)略定力與市場(chǎng)化效率，如何在廣泛布局中實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)決策與風(fēng)險(xiǎn)控制。其投資效能不僅關(guān)乎資本回報(bào)，更將深度影響中國(guó)科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的路徑與節(jié)奏。

作為兼具耐心與視野的核心資本力量，國(guó)資的演進(jìn)將繼續(xù)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化進(jìn)程中一個(gè)至關(guān)重要的觀察窗口。

>End

本文轉(zhuǎn)載自“超越 J Curve ”，原標(biāo)題《一年投出5400筆，誰(shuí)是2025年最猛國(guó)資？》。

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