2026年1月14日下午，長江商學(xué)院金融學(xué)教授梅建平領(lǐng)銜，聯(lián)合意大利博科尼管理學(xué)院在上海舉行“MM藝術(shù)品價格指數(shù)”發(fā)布會，首度發(fā)布了MM當(dāng)代藝術(shù)品市場景氣指數(shù)和當(dāng)代藝術(shù)家Top25流動性指數(shù)，并發(fā)布中華藝術(shù)品2025年年度指數(shù)。

2025年，長江商學(xué)院與以奢侈品研究聞名的意大利博科尼管理學(xué)院達(dá)成合作，推出歐洲四國藝術(shù)品指數(shù)；同時完善了三大洲藝術(shù)價格指數(shù)，構(gòu)建起覆蓋全球主要藝術(shù)市場、多維度、多層次的指數(shù)體系。該指數(shù)體系以蘇富比、佳士得、菲利普斯三大拍賣行過去25年的3萬多筆交易為核心數(shù)據(jù)來源，聚焦流動性強(qiáng)、重復(fù)拍賣的“藍(lán)籌藝術(shù)品”——雖僅覆蓋全球藝術(shù)品交易的一小部分，但其交易額占比高達(dá)70%-80%，足以反映市場核心趨勢。

在人工智能技術(shù)飛速發(fā)展的背景下，MM指數(shù)的編制效率與精準(zhǔn)度也得到大幅提升。梅建平教授在發(fā)布會上感慨，AI智能體將原本需要一整天的備課工作壓縮至10分鐘完成，這也引發(fā)了他對未來價值的深層思考：當(dāng)物質(zhì)財富因生產(chǎn)效率提升實現(xiàn)無限供給時，“愛”與“美”將成為人類最值得長期持有的價值載體。而MM指數(shù)的核心使命，正是將“美”數(shù)字化、量化，在數(shù)字世界中探尋藝術(shù)價值的本質(zhì)。

2025秋拍市場顯露回暖拐點，華人藝術(shù)家躋身流動性全球前列

本次報告從景氣度、流動性、區(qū)域差異、中華市場等多個維度，全面呈現(xiàn)全球藝術(shù)品市場的最新動態(tài)。作為首次發(fā)布的重磅指數(shù)，全球當(dāng)代藝術(shù)景氣指數(shù)以過去25年三大拍賣行在上海、北京、紐約、倫敦等全球主要城市的交易數(shù)據(jù)為樣本，通過計算作品拍賣溢價率與歷史均值的差值構(gòu)建而成，均值為零，高于零代表市場活躍度超歷史平均水平，低于零則表明市場低迷。

數(shù)據(jù)顯示，全球當(dāng)代藝術(shù)市場經(jīng)歷了三次明顯的景氣高峰：2003-2008年春拍期間，市場競拍異常踴躍，2006-2007年景氣指數(shù)一度達(dá)到0.5，意味著作品平均溢價率高出歷史水平50%；2016-2017年拍賣季迎來第二次高峰；疫情期間的2021年春季也出現(xiàn)短暫繁榮。與之相對應(yīng)的是三次景氣低谷：2001-2003年受網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅與“9?11”事件影響，市場陷入低迷；2008年全球金融危機(jī)導(dǎo)致指數(shù)從高點驟降，不過得益于強(qiáng)力救市，市場呈現(xiàn)“V”型反彈；2025年春拍則創(chuàng)下近25年第三個歷史低點。

值得欣慰的是，2025年秋拍市場出現(xiàn)明顯回暖跡象，景氣指數(shù)較春拍有所回升，這印證了梅建平教授此前的判斷——2024年底是過去70年藝術(shù)市場最慘淡的時期，2025年有望成為市場底部。

流動性是藝術(shù)品投資的關(guān)鍵考量因素，MM當(dāng)代藝術(shù)流動性指數(shù)首次針對全球3000多位有重復(fù)上拍記錄的當(dāng)代藝術(shù)家，通過“上拍年數(shù)/樣本年×成交率”的公式，量化作品的變現(xiàn)能力。報告結(jié)果顯示，2000-2025年間，全球流動性最佳的藝術(shù)家是美國的JOANMITCHELL，其作品26年每年均有上拍，成交率高達(dá)97.2%，流動性指數(shù)以0.972位居榜首；美籍保加利亞裔藝術(shù)家CHRISTO、美國藝術(shù)家ROYLICHTENSTEIN分別以0.929、0.922的流動性指數(shù)位列二、三名。

令人振奮的是三位華人藝術(shù)家成功躋身全球前25強(qiáng)：法籍華裔藝術(shù)家常玉26年每年上拍，成交率90%，流動性指數(shù)0.900；中國藝術(shù)家吳冠中26年間25年有上拍記錄，成交率92.8%，流動性指數(shù)0.892；法籍華裔藝術(shù)家趙無極每年均有上拍，成交率88%，流動性指數(shù)0.880。這一成果不僅彰顯了華人藝術(shù)家在全球市場的認(rèn)可度，也反映出中華藝術(shù)品的市場活力持續(xù)提升。此外，張曉剛、岳敏軍、劉偉、齊白石等華人藝術(shù)家的流動性也長期處于前列，成為市場關(guān)注的焦點。

三大洲藝術(shù)品市場對比呈現(xiàn)出亞非大呈現(xiàn)高增長、高風(fēng)險特性。MM三大洲際價格指數(shù)數(shù)據(jù)來源于蘇富比、佳士得和菲利普斯三大拍賣行在世界各地的拍賣記錄，其中包含亞非大（亞洲、非洲及大洋洲）出生的藝術(shù)家913位、歐洲出生的藝術(shù)家5578位、美洲出生的藝術(shù)家1423位。

根據(jù)三大洲際藝術(shù)品價格指數(shù)，亞非大藝術(shù)品指數(shù)從2000年底的1漲到2025年秋的5.66，年復(fù)合增長率為7.2%，指數(shù)顯示其2025年跌幅為14%。歐洲藝術(shù)品指數(shù)從2000年底的1漲到2025年秋的1.61，年復(fù)合增長率為僅為1.9%，指數(shù)顯示其在經(jīng)歷了疫情三年的下跌之后，2025年市場反彈，漲幅為13.3%。美洲藝術(shù)品指數(shù)從2000年底的1漲到2025年秋的2.76，年復(fù)合增長率為4.1%，指數(shù)在經(jīng)歷了三年的下跌之后，2025年漲幅25.7%。

這三大指數(shù)過去25年的走勢對應(yīng)了三大藝術(shù)市場的發(fā)展歷史。其中，歐洲藝術(shù)市場是在工業(yè)革命時代最早發(fā)展起來的，擁有最多的藝術(shù)家，價格相對比較穩(wěn)定，但缺乏成長性。而美洲藝術(shù)市場是在二戰(zhàn)之后隨著世界經(jīng)濟(jì)中心的轉(zhuǎn)移而發(fā)展起來的，其擁有大量的當(dāng)代藝術(shù)家，價格顯示了一定的成長性，但在全球金融危機(jī)和疫情中受到?jīng)_擊，過去25年走勢起伏較大。三大指數(shù)中，亞非大指數(shù)隨著中國和印度經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，呈現(xiàn)了最強(qiáng)的增長性。但之后受多重因素的影響，指數(shù)從高點出現(xiàn)下跌，跌幅達(dá)35.5%，充分顯示了新興市場高增長、高風(fēng)險的特征。

報告顯示，歐洲藝術(shù)在經(jīng)歷了疫情的下跌之后，2025年四國市場同時反彈，迎來十多年來罕見的價格上漲。其中德國市場增長最為強(qiáng)勁,漲幅為20%。這一反彈結(jié)束了歐洲藝術(shù)品市場長達(dá)十余年的低迷期，可能預(yù)示著市場拐點的到來。

根據(jù)MM中華藝術(shù)品價格指數(shù)可以看出：指數(shù)從2000年底的1漲到2025年底的6.79，年復(fù)合增長率為8%。指數(shù)顯示其在經(jīng)歷了去年春拍的小陽春之后，秋拍恢復(fù)下行，全年跌幅為11.7%（見圖3）。比較圖1和圖3可見，在2000-2025年間，中華藝術(shù)品大幅跑贏歐洲和美洲指數(shù)。

中華藝術(shù)品的特色是有相當(dāng)一部分藝術(shù)家從事中國傳統(tǒng)水墨畫的創(chuàng)作，因此，報告構(gòu)建了水墨和油畫兩項分類指數(shù)。水墨指數(shù)涵蓋以水墨為主的畫家，油畫指數(shù)涵蓋以油畫為主的畫家，同時報告也構(gòu)建了中華近代和現(xiàn)代兩項分類指數(shù)。近代指數(shù)涵蓋出生在1920年之前的畫家，現(xiàn)代指數(shù)涵蓋1920年之后出生的畫家。根據(jù)過去25年的拍賣紀(jì)錄，油畫指數(shù)和現(xiàn)代指數(shù)跑贏了市場大勢，水墨指數(shù)和近代指數(shù)則略遜于中華藝術(shù)品指數(shù)，這表明過去25年中藏家日益青睞現(xiàn)當(dāng)代藝術(shù)家的作品，并對市場較為廣闊、流動性較好的油畫作品有所偏好。2000-2025年期間四大分類指數(shù)的年增幅分別為近代7.3%，現(xiàn)代9.8%，水墨6.5%和油畫9.6%。

此外，報告揭示了2025年中華藝術(shù)品市場景氣較為低迷，競拍不夠踴躍。根據(jù)圖5所示，2025年全年市場景氣較為低迷，競拍不夠踴躍，但秋拍與春拍相比，景氣有所恢復(fù)。比較圖1和圖5，可見中華藝術(shù)品市場景氣和全球當(dāng)代藝術(shù)品市場景氣有一定的相關(guān)性。

一旦突破流動性瓶頸，藝術(shù)品將成下一財富配置焦點

結(jié)合當(dāng)前市場格局與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，梅建平教授對2026年藝術(shù)品市場趨勢作出了全面預(yù)判：短期來看，受房地產(chǎn)與宏觀經(jīng)濟(jì)影響，市場仍將盤整；長期來看，財富回流與流動性改善，市場潛力可期。

梅建平教授認(rèn)為，房地產(chǎn)市場的調(diào)整尚未完全結(jié)束，其財富縮水效應(yīng)仍將持續(xù)傳導(dǎo)至藝術(shù)品市場，短期內(nèi)難以出現(xiàn)大幅反彈。此外，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏的不確定性、國際局勢的波動等因素，也將導(dǎo)致市場保持謹(jǐn)慎態(tài)勢，中華藝術(shù)品市場大概率延續(xù)盤整格局。

從市場表現(xiàn)來看，2025年秋拍的復(fù)蘇更多是觸底后的小幅回彈，而非趨勢性反轉(zhuǎn)。中華藝術(shù)品景氣指數(shù)雖與全球當(dāng)代藝術(shù)景氣指數(shù)存在較強(qiáng)相關(guān)性，但受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，其復(fù)蘇節(jié)奏可能慢于全球市場。預(yù)計2026年全年市場仍將以調(diào)整為主，部分細(xì)分領(lǐng)域可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會，但整體漲幅有限。

未來，全球天量財富終將重新配置，當(dāng)股票、黃金等資產(chǎn)的投資收益回歸理性后，藝術(shù)品作為兼具審美價值、抗通脹屬性與稀缺性的資產(chǎn)，將重新獲得資本青睞。梅建平教授判斷，隨著市場信心的逐步恢復(fù)，被其他資產(chǎn)“虹吸”的資金將逐步回流藝術(shù)品市場，推動市場進(jìn)入新的上升周期。

流動性改善將成為市場爆發(fā)的關(guān)鍵催化劑。當(dāng)前藝術(shù)品市場的核心痛點之一是流動性不足，而數(shù)字化技術(shù)為這一問題提供了解決方案。無論是RWA代幣化、NFT技術(shù)應(yīng)用，還是AI在真?zhèn)舞b定、數(shù)據(jù)清洗等領(lǐng)域的賦能，都將顯著提升藝術(shù)品的交易效率與變現(xiàn)能力。正如發(fā)布會現(xiàn)場嘉賓所指出的，藝術(shù)品作為實物資產(chǎn)，兼具稀缺性與情緒價值，一旦解決流動性問題，其價值潛力有望超越比特幣等虛擬資產(chǎn)。

基于MM指數(shù)的研究成果，2026年及未來的投資方向可重點關(guān)注三大領(lǐng)域：一是高流動性的藍(lán)籌藝術(shù)品。全球前25強(qiáng)流動性藝術(shù)家的作品以及張曉剛、岳敏軍等華人核心藝術(shù)家的作品，憑借穩(wěn)定的上拍頻率與高成交率，成為抗風(fēng)險能力最強(qiáng)的投資標(biāo)的。這類作品在市場調(diào)整期價格相對堅挺，而在復(fù)蘇期將率先受益于資金回流。

二是現(xiàn)當(dāng)代藝術(shù)與油畫品類。中華藝術(shù)品市場中，現(xiàn)代指數(shù)與油畫指數(shù)長期跑贏其他品類，反映出市場需求的結(jié)構(gòu)性變化。隨著年輕藏家群體的崛起，現(xiàn)當(dāng)代藝術(shù)家的創(chuàng)新表達(dá)更易獲得共鳴，而油畫作品的市場接受度更廣、流動性更強(qiáng)，有望持續(xù)成為市場熱點。

三是亞非大新興市場。盡管面臨短期調(diào)整，但亞非大區(qū)域指數(shù)的長期增長潛力依然突出，其中中華藝術(shù)家與印度藝術(shù)家的作品是核心驅(qū)動力，隨著這些國家經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展與文化影響力的提升，其藝術(shù)品的價值仍有較大提升空間。（作者｜李婧瀅，編輯｜劉洋雪）