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市場行情

滬深兩市成交額2.91萬億，較上一個交易日縮量1.04萬億。截至收盤，滬指跌0.33%，深成指漲0.41%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.56%。半導(dǎo)體設(shè)備ETF午后放量上漲，收漲5.32%。

資料來源：wind

上漲因素分析

1、消息面上，主因臺積電capex超預(yù)期。中國臺灣臺積電作為全球最大的芯片代工廠，其業(yè)績對很多下游有重要參考意義。本文分析不作個股推薦，僅為行業(yè)分析。今日臺積電發(fā)布2025Q4業(yè)績：

- 合并營收：約 10460.9 億元新臺幣，同比增長 20.5%，環(huán)比增長 5.7%；

- 凈利潤：約 5057.4 億元新臺幣，同比增長 35%，環(huán)比增長 11.8%；

分下游看，25Q4中HPC、Smartphone景氣度良好，分別環(huán)比+4%、+11%，分別同比增加48%、11%。其中，HPC主因算力芯片驅(qū)動，而Smartphone增長良好則是因為iPhone17銷量良好。

資料來源：tsmc

更重要的是capex預(yù)期。臺積電預(yù)期2026年capex將達(dá)520-560億美元，2024年僅為409億美元，這意味著27%-37%的增幅。同時，臺積電預(yù)計未來三年資本開支有望顯著增加。

2、深層次邏輯，是國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)與全球算力共振。從全球算力產(chǎn)業(yè)鏈看，臺積電依然是AI景氣度的錨點(diǎn)。目前英偉達(dá)、博通等海外大廠的計算芯片依然是靠臺積電完成制造和封測，cowos產(chǎn)能雖然持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，但是目前依然處在緊缺狀態(tài)。因此，在手機(jī)等傳統(tǒng)下游增長有限的前提之下，臺積電擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏超出預(yù)期本身就意味著北美AI未來需求的增長。

更進(jìn)一步，AI浪潮持續(xù)高潮，對全球相關(guān)配件的景氣度有望進(jìn)一步拉動。其中，包括運(yùn)力層面的PCB、光模塊等，以及存力方面的HBM、Nand等產(chǎn)品都有進(jìn)一步上調(diào)預(yù)期?？偠灾?，臺積電的業(yè)績表明北美算力的景氣度高企。

此前我們講到，在存儲方面，本輪存儲漲價源于AI的虹吸。主要原因是北美GPU出貨過于迅猛，美光、海力士、三星等大廠優(yōu)先將產(chǎn)能用于AI所需的HBM等高毛利產(chǎn)品，導(dǎo)致舊代系存儲產(chǎn)品產(chǎn)能退出過快，存儲漲價開始在整個行業(yè)蔓延。同時，英偉達(dá)近期在CES2026年推出的存儲池化技術(shù)，進(jìn)一步帶來Nand需求，行業(yè)供需缺口持續(xù)擴(kuò)大。因此，在海外算力日益高漲的同時，全球存儲行業(yè)都有望進(jìn)入了擴(kuò)產(chǎn)周期。國內(nèi)存儲行業(yè)也吃到了這次存儲漲價的紅利。且后面兩存上市預(yù)期加強(qiáng)，國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備賽道景氣度迅速上行。總結(jié)一下，存儲漲價是因為海外算力導(dǎo)致的存儲需求增長過快，而存儲越漲，擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期就越強(qiáng)，國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)就越受益。所以半導(dǎo)體設(shè)備現(xiàn)在也開始和海外算力映射了。

后市展望

AI的科技浪潮短期內(nèi)很難暫停，存力緊缺有望貫穿26年。芯片受益于摩爾定律的進(jìn)展，計算的速度和量都呈現(xiàn)快速增長。但是，這些年來其他賽道的發(fā)展并沒有芯片這么快，比如內(nèi)存就很典型。過去20年處理器性能年均提升55%，而內(nèi)存僅10%。所以，為了滿足芯片計算的需求，需要為之匹配足夠的存儲。GPU上全用HBM成本又太高，所以英偉達(dá)引入Nand和DDR5應(yīng)該也有成本方面的考量。展望后市，全球計算芯片有望進(jìn)一步成長，由此帶來的存儲需求增速甚至比芯片本身更快。

半導(dǎo)體設(shè)備具備催化明確優(yōu)點(diǎn)，建議持續(xù)關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）。目前，存儲漲價持續(xù)超出預(yù)期、兩存上市等事件直接拉動半導(dǎo)體設(shè)備預(yù)期，同時，目前國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備開始與海外算力共振，美光、閃迪、拉姆研究、應(yīng)用材料等大廠的動態(tài)都有望成為催化。截至2026年1月15日，半導(dǎo)體設(shè)備ETF標(biāo)的指數(shù)PETTM為104.92x，位于上市以來84.78%分位。雖然近期漲幅較大，但是歷史分位仍然低于半導(dǎo)體設(shè)計等環(huán)節(jié)，仍具有很強(qiáng)的布局性價比，建議持續(xù)關(guān)注。

資料來源：wind（截至1月15日）

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風(fēng)險提示

提及個股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對基金業(yè)績的承諾或保證。觀點(diǎn)可能隨市場環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險收益特征各不相同，敬請投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險等級及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險承受能力匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。