文丨醫(yī)線Insight，作者 | 雨山

在消費降級與資本寒冬的雙重敘事下，醫(yī)美賽道依然展現(xiàn)出了頑強的韌性，尤其是處于產(chǎn)業(yè)鏈上游的“硬科技”環(huán)節(jié)。

醫(yī)線Insight聯(lián)合大美界獨家統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2025年全球范圍內(nèi)共有45家醫(yī)美相關(guān)企業(yè)獲得融資。

這一數(shù)字雖難比巔峰時期，但在當下的創(chuàng)投環(huán)境中已屬難得。

透過這份名單，我們發(fā)現(xiàn)了一個顯著的地域性分化：中國以29起融資事件、占比64%的數(shù)據(jù)領(lǐng)跑全球，呈現(xiàn)出“斷層式第一”的態(tài)勢。（文末附全名單）

相比之下，美國雖然緊隨其后，韓國、法國、英國、西班牙等國家雖有零星分布，卻難掩整體差距。

究竟是什么力量，讓中國醫(yī)美創(chuàng)投市場在全球退潮時依然保持高水位？資本逆勢下注的底層邏輯又是什么？

為此，醫(yī)線Insight對話了高禾資本管理合伙人劉盛宇，結(jié)合最新的投融資數(shù)據(jù)，試圖拆解這45筆融資背后，那些隱秘的產(chǎn)業(yè)邏輯與資本變遷。

01“斷層”領(lǐng)跑背后：中國市場的兩大確定性

在2025年的全球醫(yī)美融資版圖中，中國企業(yè)的活躍度令人側(cè)目。

從北京的恩澤康泰到上海的摩漾生物，從江蘇的威脈醫(yī)療到廣東的新濟藥業(yè)，融資熱潮幾乎覆蓋了中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)最發(fā)達的長三角與珠三角地區(qū)。

對于這一現(xiàn)象，劉盛宇指出：“中國醫(yī)美創(chuàng)投市場相比全球更加活躍，核心在于兩個維度的支撐：一是市場容量的確定性，二是上游真正合規(guī)的醫(yī)美產(chǎn)品，無論數(shù)量還是品類都處在相對比較少的階段。”

具體來說， 中國目前已躍居全球第二大醫(yī)美消費市場。盡管宏觀環(huán)境充滿挑戰(zhàn)，但醫(yī)美兼具“消費”與“醫(yī)療”的雙重屬性，使其展現(xiàn)出一定的抗周期性 。

同時，相比于受到醫(yī)�？刭M、反腐、集采等政策強力影響的嚴肅醫(yī)療市場，消費醫(yī)療（尤其是醫(yī)美）更多由終端求美者的消費意愿驅(qū)動，受醫(yī)保政策沖擊相對較少。

這種“非醫(yī)保支付”的特性，讓資本在醫(yī)療賽道整體遇冷時，將其視為一個相對安全的避風港 。

更深層的邏輯在于中國醫(yī)美上游的特殊發(fā)展階段。

由于合規(guī)產(chǎn)品較少，中國醫(yī)美上游仍處于“起步”向“爆發(fā)”過渡的交界點，資本此時入局，押注的是“從無到有”和“國產(chǎn)替代”的機會。

翻看2025年的融資名單，絕大多數(shù)中國獲投企業(yè)均集中在上游原料與器械端。

例如，聚焦重組膠原蛋白的君合盟、主攻再生材料的摩漾生物、研發(fā)貽貝粘蛋白的貝瑞森等。

上述企業(yè)所在的領(lǐng)域，正處于技術(shù)迭代與合規(guī)化拿證的關(guān)鍵窗口期。市場足夠大，但合規(guī)供給不足，這種供需錯配正是資本眼中的“黃金坑”。

02 材料戰(zhàn)爭：合成生物的勝利與外泌體的博弈

在45家獲投企業(yè)中，“新材料”無疑是最大的公約數(shù)。

無論是美國的Debut、OneSkin，還是中國的未名拾光、粒影生物，一個明顯的趨勢是：合成生物學(xué)正在重構(gòu)醫(yī)美的底層原料邏輯。

首先，膠原蛋白依然是2025年的絕對C位。

在大洋彼岸，美國的Conexeu Sciences在2025年內(nèi)連續(xù)完成了兩輪融資。

而在中國，君合盟拿下了石藥國方的戰(zhàn)略投資，專注于重組I/III型人膠原蛋白的規(guī)�；糯蟆�

背后的信號非常明確：市場已不再滿足于單純的概念炒作，競爭維度已升級為產(chǎn)能放大能力與復(fù)合應(yīng)用場景的比拼。

其次，賽道中最具爭議也最火熱的，當屬外泌體。2025年，多家入局企業(yè)成功突圍：

恩澤康泰（中國）：獲得中博聚力、國生資本近億元B輪投資 。

AESOMED Bioscience（中國）：主打重組外泌體，獲數(shù)百萬美元種子輪 。

ExoLab Italia（意大利）：植物外泌體研發(fā)，獲500萬歐元A輪 。

不過，外泌體在中國想要拿到合規(guī)的械三醫(yī)療器械注冊證，在當下還是一件非常艱難的事情。

這種“一級市場火熱”與“注冊合規(guī)艱難”的割裂，構(gòu)成了當下外泌體賽道的最大看點。

相比于膠原蛋白、童顏針等已有明確審評路徑的材料，外泌體屬于前沿生物技術(shù)，其作為“藥械組合”產(chǎn)品的屬性更強，監(jiān)管審批的尺度極難把握。

投資機構(gòu)的分歧也在此顯現(xiàn)：敢于出手的機構(gòu)押注的是技術(shù)突破后的巨大市場空白；而謹慎的機構(gòu)則擔憂漫長的拿證周期可能拖垮現(xiàn)金流。

但不可否認，外泌體已成為繼玻尿酸、膠原蛋白之后，行業(yè)公認的下一個潛在爆發(fā)點。

03 能量源設(shè)備：寡頭陰影下的微光

相比于材料端的百花齊放，2025年能量源設(shè)備領(lǐng)域的融資顯得格外冷清。

在45家企業(yè)中，僅有威脈醫(yī)療、奧尼科醫(yī)療等少數(shù)幾家企業(yè)上榜。

其中，威脈醫(yī)療在2025年2月連續(xù)完成了B+輪和戰(zhàn)略融資，資方包括錫創(chuàng)投和橫店資本，顯示出頭部項目依然能吸金，但腰部和尾部項目則鮮有問津 。

為何能量源賽道難以出現(xiàn)大規(guī)模的投融資潮？

一是巨頭林立，創(chuàng)新空間被擠壓。

“能量源設(shè)備在全球市場，包括中國市場，已經(jīng)形成了非常明顯的頭部效應(yīng)�！眲⑹⒂罘治龅�，跨國企業(yè)在光、聲、電三個主流方向上占據(jù)了絕對的市場統(tǒng)治地位。

因此，對于初創(chuàng)企業(yè)而言，想要在飛頓、科醫(yī)人、賽諾秀等巨頭的夾縫中進行顛覆式創(chuàng)新，“是不太容易的”。

二是商業(yè)模式的先天劣勢。

“設(shè)備是一門比較難做的生意�！眲⑹⒂钪赋�，相比于注射劑等高頻復(fù)購的“耗材”生意，設(shè)備的周轉(zhuǎn)率低，很難讓機構(gòu)頻繁置換。

此外，能量源設(shè)備更多是工程學(xué)的集成，真正的核心技術(shù)創(chuàng)新點往往不夠性感。這也是為什么許多投資機構(gòu)傾向于“看注射不看設(shè)備”的原因——底層邏輯完全不同 。

不過，機器人技術(shù)的介入可能為該領(lǐng)域帶來新的變量。2025年4月，因時機器人獲得約億元B3輪融資，其核心零部件應(yīng)用場景延伸至醫(yī)美。

這或許預(yù)示著：“AI+機器人+醫(yī)美”或?qū)⒊蔀樵O(shè)備領(lǐng)域突圍的新方向。

04下游服務(wù)機構(gòu)：中外市場的“冰火兩重天”

如果說上游是技術(shù)的比拼，那么下游服務(wù)機構(gòu)則是商業(yè)模式的角力。而在2025年，這一環(huán)節(jié)呈現(xiàn)出強烈的中外反差。

在2025年的名單中，我們看到了多家海外服務(wù)機構(gòu)的身影：

Innerskin（法國）：醫(yī)美連鎖，獲1500萬美元融資 。

Ray Studios（法國）：輕醫(yī)美服務(wù)，獲1000萬歐元融資 。

Persimmon（美國）：主打上門醫(yī)美服務(wù)，獲股權(quán)融資 。

這表明在歐美成熟市場，標準化的醫(yī)美服務(wù)連鎖依然具備資本價值。

反觀中國，2025年的投融資名單中，純線下的醫(yī)美服務(wù)機構(gòu)幾乎絕跡。

“醫(yī)美服務(wù)機構(gòu)以前是能拿到融資的，尤其在2015—2018年，過億元的一級市場融資并不罕見�！眲⑹⒂罨貞浀�，但近年來，大規(guī)模的商業(yè)化連鎖在國內(nèi)民營機構(gòu)端遲遲未現(xiàn) 。

為何中國醫(yī)美機構(gòu)不再受資本青睞？

一個核心痛點是規(guī)模不經(jīng)濟。

“醫(yī)生賺錢，護士賺錢，但老板不賺錢�！眲⑹⒂畋硎�，“如果老板是醫(yī)生本人，單店模型可以盈利；但一旦擴張，醫(yī)生轉(zhuǎn)變?yōu)榧兇獾墓蓶|/管理者時，盈利能力往往大幅下降 。”

而當下，中國大多企業(yè)尚未解決好醫(yī)生作為“技術(shù)提供者”與“經(jīng)營參與者”之間的利益分配與角色組合問題。

另一個核心痛點是合規(guī)成本高企。

隨著監(jiān)管趨嚴，醫(yī)美機構(gòu)的合規(guī)經(jīng)營成本激增。過去依賴“灰產(chǎn)”或低成本獲客的模式已行不通，這進一步壓縮了機構(gòu)的利潤空間 。

盡管如此，希望并未完全破滅。這一兩年，新氧與京東親自下場做醫(yī)美連鎖，老牌機構(gòu)聯(lián)合麗格開放加盟，這些信號表明，行業(yè)正在通過“供應(yīng)鏈標準化”來解決擴張難題。

一個逐漸清晰的判斷是，隨著上游合規(guī)產(chǎn)品日益豐富，未來3—5年，中國或許會誕生真正的輕醫(yī)美連鎖巨頭，就像新式茶飲一樣，通過標準化供應(yīng)鏈實現(xiàn)萬店規(guī)模。

05 投資人畫像：沒有“All in”的玩家，只有精準的狙擊手

縱觀2025年的資方名單，我們發(fā)現(xiàn)了一個有趣的現(xiàn)象：投資方極為分散，并沒有出現(xiàn)任何一家機構(gòu)在一年內(nèi)出手3—4次，絕大多數(shù)機構(gòu)僅現(xiàn)身一次。

這背后，有三大原因。

一是醫(yī)美賽道“小而美”的屬性——醫(yī)美本身是一個很細分的行業(yè)，很難承載幾個機構(gòu)頻繁出手。

二是投資機構(gòu)內(nèi)部存在著巨大的認知鴻溝。

“有的機構(gòu)只看注射劑，覺得耗材生意好；有的機構(gòu)只看設(shè)備，覺得能出獨角獸。”劉盛宇透露，這兩類機構(gòu)的底層邏輯完全不同，很少有機構(gòu)能同時在這兩個領(lǐng)域游刃有余 。

三是產(chǎn)業(yè)資本（CVC）成為主角。在名單中，我們看到了大量產(chǎn)業(yè)資本的身影：廣藥資本投資新濟藥業(yè)，華泰紫金、康哲藥業(yè)、華東醫(yī)藥等老牌藥企的CVC（企業(yè)風險投資）活躍度明顯高于傳統(tǒng)VC 。

這意味著，醫(yī)美投資正在從“財務(wù)回報驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)業(yè)協(xié)同驅(qū)動”。藥企通過投資布局上游技術(shù)，補充產(chǎn)品管線，比純粹的財務(wù)投資人更具耐心和判斷力。

對于2026年的展望，我們可以預(yù)見：

①合規(guī)是唯一的入場券。拿不到證的技術(shù)，再性感也難以獲得大額融資。

②出海將成新主題。 中國上游供應(yīng)鏈的成熟，將推動更多企業(yè)像Innerskin和Ray Studios那樣，去全球市場尋找溢價空間。

③并購潮起。隨著IPO收緊，并購案例會越來越多，大魚吃小魚將成為常態(tài) 。

毫無疑問，在醫(yī)美發(fā)展的新階段，一個嶄新的未來正徐徐展開。

附：2025年醫(yī)美投融資全名單