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編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

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行情走勢(shì)

1月16日，碳酸鋰2605主力合約兩度觸及跌停，報(bào)146200元/噸，跌幅達(dá)8.99%。而就在三天前的1月13日，該合約還一度沖高至174060元/噸，創(chuàng)下2023年10月以來(lái)的階段新高，短短三個(gè)交易日內(nèi)，區(qū)間跌幅超16%，讓市場(chǎng)猝不及防。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年10月26日至2026年1月13日，62個(gè)交易日內(nèi)，“碳酸鋰2605”累計(jì)上漲126.63%。成為商品市場(chǎng)最耀眼的品種。但狂歡僅持續(xù)至今日以跌停收尾。所以這場(chǎng)急速降溫的背后，究竟發(fā)生了什么？

市場(chǎng)分析指出，今天跌停最直接的導(dǎo)火索，是交易所一系列針對(duì)性政策的落地，它像一盆冷水，澆在了過(guò)于火熱的投機(jī)氛圍上。

從1月15日開(kāi)始，廣期所實(shí)施了新的交易規(guī)則，核心有幾點(diǎn)：

1、嚴(yán)格限制開(kāi)倉(cāng)：對(duì)于多個(gè)合約，規(guī)定單個(gè)客戶一天的開(kāi)倉(cāng)量不能超過(guò)400手（做套期保值和做市商的除外）。

2、大幅提高交易成本：無(wú)論是開(kāi)倉(cāng)還是當(dāng)天平倉(cāng)，手續(xù)費(fèi)都統(tǒng)一上調(diào)到了成交金額的“萬(wàn)分之三點(diǎn)二”。

3、加強(qiáng)監(jiān)控與處罰：交易所加強(qiáng)了對(duì)異常交易的監(jiān)控，并對(duì)一些之前違規(guī)超倉(cāng)的客戶，采取了限制開(kāi)倉(cāng)幾個(gè)月的措施。

這一套“組合拳”的效果是立竿見(jiàn)影的。最直接的表現(xiàn)就是市場(chǎng)成交量大幅萎縮。1月15日的成交量降到了43.1萬(wàn)手，相比前期高峰大幅回落。同時(shí)，市場(chǎng)的總持倉(cāng)量也在快速減少，相比高點(diǎn)減少了近三分之一。

這意味著什么？意味著之前主導(dǎo)市場(chǎng)、追求短線波動(dòng)的投機(jī)資金，在更高的成本和更嚴(yán)的限制下，選擇了主動(dòng)離場(chǎng)。當(dāng)支撐價(jià)格上漲的最活躍資金開(kāi)始撤退，價(jià)格自然失去了重要的向上推力。監(jiān)管政策，成為了壓垮短期投機(jī)情緒的關(guān)鍵一環(huán)。

除了監(jiān)管的“外力”，市場(chǎng)內(nèi)部也積累了調(diào)整的壓力。

首先，是短期內(nèi)過(guò)大的漲幅積累了巨量獲利盤(pán)。從1月2日到13日，短短9個(gè)交易日漲幅超過(guò)30%，這讓早期入場(chǎng)的多頭獲得了非常豐厚的利潤(rùn)。當(dāng)價(jià)格漲到兩年高位，同時(shí)遇到監(jiān)管收緊、流動(dòng)性下降的情況時(shí)，這些獲利盤(pán)“落袋為安”的意愿就變得極其強(qiáng)烈。大量的集中賣(mài)出，很容易引發(fā)連鎖反應(yīng)，形成踩踏。

其次，市場(chǎng)開(kāi)始重新審視基本面，一些潛在的利空因素被放大。前期推動(dòng)鋰價(jià)暴漲的一個(gè)核心故事，是關(guān)于出口退稅政策調(diào)整可能引發(fā)的“搶出口”需求。但這個(gè)故事在期貨價(jià)格飆漲后，已經(jīng)被部分透支了。

此外，一項(xiàng)關(guān)于動(dòng)力電池回收的新管理辦法發(fā)布，也讓市場(chǎng)開(kāi)始思考更長(zhǎng)期的問(wèn)題。到2030年，大量的廢舊電池將成為一個(gè)重要的鋰資源來(lái)源，這可能會(huì)在長(zhǎng)期緩解對(duì)原生鋰礦的依賴(lài)壓力。雖然這是遠(yuǎn)期影響，但在市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向時(shí)，它也成了一個(gè)被放空的理由。

02

基本面概覽

供應(yīng)方面，碳酸鋰產(chǎn)量呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。周度產(chǎn)量環(huán)比增加70噸至22,605噸，其中鋰輝石提鋰環(huán)比增加165噸至14,124噸，顯示主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)穩(wěn)定。同時(shí)，2026年1月碳酸鋰產(chǎn)量預(yù)計(jì)為97,970噸，雖環(huán)比下降1.2%，但整體供應(yīng)壓力依然較大。

需求方面，呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性疲軟。2026年1月三元材料產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比下降5%至78,180噸，磷酸鐵鋰產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比下降10%至363,400噸。更令人擔(dān)憂的是，三元?jiǎng)恿﹄姵禺a(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比下降6.15%至28.7GWh，鐵鋰動(dòng)力預(yù)計(jì)環(huán)比下降9.77%至90.01GWh。這種全面的需求下滑反映出新能源汽車(chē)行業(yè)在春節(jié)前的傳統(tǒng)淡季特征。

庫(kù)存方面，呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性矛盾。雖然周度碳酸鋰社會(huì)庫(kù)存環(huán)比減少263噸至109,679噸，但這種去庫(kù)主要集中在下游環(huán)節(jié)，下游庫(kù)存環(huán)比下降888噸至35,652噸，而上游庫(kù)存環(huán)比增加1,345噸至19,727噸。這種庫(kù)存結(jié)構(gòu)的變化表明，下游企業(yè)的去庫(kù)存行為可能是主動(dòng)削減原材料采購(gòu)的結(jié)果。

03

市場(chǎng)觀點(diǎn)匯總

金瑞期貨指出，今日碳酸鋰期貨大幅下挫，持倉(cāng)減少約2.6萬(wàn)手，主要原因?yàn)榻战灰姿O(jiān)管趨嚴(yán)，市場(chǎng)恐慌情緒蔓延，場(chǎng)內(nèi)出現(xiàn)多頭大量平倉(cāng)離場(chǎng)，價(jià)格大幅回調(diào)。價(jià)格回落后，貿(mào)易商處下游詢價(jià)明顯增多，近日需觀察現(xiàn)貨成交對(duì)價(jià)格的支撐。展望后市，周度數(shù)據(jù)看1月供需情況或略強(qiáng)于預(yù)期，后市不排除冶煉減產(chǎn)、搶出口訂單增多的情況，當(dāng)前位置沽空存在價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，建議投資者觀望為主。

華聞期貨表示，交易所針對(duì)性限制政策的落地，投機(jī)資金的集中撤離，產(chǎn)業(yè)套保資金主導(dǎo)地位回歸。疊加年初至今價(jià)格最大漲幅超40%的情況下，獲利盤(pán)豐厚，在流動(dòng)性收緊背景下，多頭獲利了結(jié)意愿強(qiáng)烈。此外，針對(duì)部分產(chǎn)業(yè)套保虧損及市場(chǎng)多數(shù)機(jī)構(gòu)提示回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，加劇了市場(chǎng)降溫情緒，多重因素疊加導(dǎo)致價(jià)格大幅下行，監(jiān)管政策成為壓垮短期投機(jī)的關(guān)鍵一環(huán)。短期供需雙強(qiáng)基本面延續(xù)，2月后傳統(tǒng)淡季到來(lái)的預(yù)期對(duì)近期碳酸鋰價(jià)格持續(xù)上行產(chǎn)生打壓，不過(guò)行業(yè)整體上行周期未出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，當(dāng)下下行風(fēng)險(xiǎn)已部分釋放，后期價(jià)格或在博弈中繼續(xù)上行，需繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注礦端供應(yīng)動(dòng)態(tài)及出口退稅政策落地后終端需求持續(xù)性。

恒銀期貨表示，消息面，政策調(diào)控加碼，疊加春節(jié)前補(bǔ)庫(kù)需求接近尾聲，市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。出口退稅政策預(yù)期雖刺激短期搶出口，但正極材料廠商檢修導(dǎo)致消費(fèi)階段性放緩，供需博弈加劇。國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)能利用率維持高位，有廠商檢修導(dǎo)致供給收縮但彈性有限。需求方面，電池廠春節(jié)前補(bǔ)庫(kù)需求支撐價(jià)格，下游逢低采買(mǎi)承接力度較強(qiáng)。庫(kù)存端，社會(huì)總庫(kù)存10.48萬(wàn)噸，處于低位水平，但累庫(kù)壓力隱現(xiàn)，庫(kù)存成本支撐與去庫(kù)放緩形成矛盾。短期碳酸鋰價(jià)格或維持高位震蕩，基本面支撐力度較強(qiáng)，但政策落地及庫(kù)存累積可能引發(fā)回調(diào)壓力。短期內(nèi)需要關(guān)注市場(chǎng)情緒，當(dāng)前波動(dòng)較大的情況建議以觀望為主。大趨勢(shì)依舊偏強(qiáng)。

國(guó)金期貨指出，本周碳酸鋰期貨價(jià)格大幅波動(dòng)，尤其是1月16日出現(xiàn)跌停，主要受市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎及資金獲利了結(jié)影響。前期政策利好推動(dòng)的價(jià)格沖高已透支部分預(yù)期，市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整階段。國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)整體呈現(xiàn)跌多漲少格局，新能源材料板塊領(lǐng)跌，加劇了碳酸鋰期貨的下行壓力。總體而言，短期內(nèi)電碳現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)計(jì)將進(jìn)入?yún)^(qū)間寬幅震蕩，期貨市場(chǎng)波動(dòng)性較大，投資者應(yīng)密切關(guān)注庫(kù)存數(shù)據(jù)、下游需求變化及宏觀政策動(dòng)向。

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