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摘 要

1、本周市場(chǎng)主要呈現(xiàn)沖高回落后高位震蕩的盤(pán)整走勢(shì)。周一，市場(chǎng)跳空高開(kāi)后略有回落，而后延續(xù)上周的上漲趨勢(shì)，繼續(xù)高舉高打。周二大盤(pán)在沖高遇阻后稍有回落，但周三早盤(pán)重拾升勢(shì)，最高上探至4190.87點(diǎn)，距離下一整數(shù)關(guān)口僅一步之遙。午間，滬深北交易所一齊發(fā)布《關(guān)于調(diào)整融資保證金比例的通知》，將融資保證金最低比例從80%提高至100%，被投資者解讀為監(jiān)管層為避免市場(chǎng)階段性過(guò)熱所采取的降溫措施。周四周五，滬指則圍繞4100點(diǎn)一線(xiàn)高位盤(pán)整。

2、展望后市，牛市的腳步并未停下，監(jiān)管的態(tài)度主要在于“降溫”而非“速凍”，一步一臺(tái)階的“慢?！弊邉?shì)符合市場(chǎng)各方參與者的整體利益。從技術(shù)面的角度看，市場(chǎng)再一次強(qiáng)勢(shì)脫離了前方震蕩區(qū)間，在后續(xù)的震蕩調(diào)整中亦并未完全回踩，本次突破暫可認(rèn)定為有效。從基本面的角度看，25年12月的全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）雙雙環(huán)比上漲，體現(xiàn)了反內(nèi)卷政策下市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序已逐漸優(yōu)化，籠罩中國(guó)經(jīng)濟(jì)已久的“價(jià)格-需求”負(fù)反饋陰霾出現(xiàn)了消散的曙光。

3、今日，半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）表現(xiàn)亮眼，最高上沖至4.16%，最終收漲3.31%。資金面上，半導(dǎo)體設(shè)備ETF近日持續(xù)吸金，近20交易日共流入超54億元。消息面上，芯片代工龍頭臺(tái)積電25Q4業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，此外還宣布了亮眼的CAPEX計(jì)劃，推動(dòng)板塊熱度和估值抬升。政策面上，美國(guó)政府宣布將對(duì)部分進(jìn)口半導(dǎo)體、半導(dǎo)體制造設(shè)備和衍生品加征25%的進(jìn)口關(guān)稅，體現(xiàn)了美國(guó)政府對(duì)相關(guān)領(lǐng)域發(fā)展與安全的高度重視。但投資者仍需注意板塊漲幅過(guò)大、技術(shù)路線(xiàn)落地節(jié)奏不達(dá)預(yù)期等問(wèn)題。

4、本周，倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格再度刷新歷史新高，站上4600美元大關(guān)。綜合來(lái)看，支撐黃金的中長(zhǎng)期邏輯仍然堅(jiān)實(shí)，如若回調(diào)或恰是加倉(cāng)良機(jī)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景難言樂(lè)觀，AI高資本開(kāi)支的持續(xù)性受到質(zhì)疑，市場(chǎng)對(duì)“滯漲”的擔(dān)憂(yōu)逐漸發(fā)酵。貨幣因素方面，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受到行政力量挑戰(zhàn)，美元信用體系出現(xiàn)松動(dòng)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)逐漸進(jìn)入擴(kuò)表周期，作為歷史悠久傳統(tǒng)貨幣的黃金存在堅(jiān)實(shí)邏輯支撐。

TEXT

正 文

今日A股震蕩回落，下方支撐較強(qiáng)。截至收盤(pán)，上證指數(shù)小幅下跌，報(bào)4101.91點(diǎn)，下跌0.26%，深證成指下跌0.18%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.2%。個(gè)股層面漲跌互現(xiàn)，2300余家上漲，接近3000家下跌。成交方面，滬深兩市成交額約3萬(wàn)億，較昨日放量超千億，交投情緒有所回暖。

板塊層面多數(shù)上漲，集成電路、半導(dǎo)體設(shè)備、電網(wǎng)等科技成長(zhǎng)板塊領(lǐng)漲，前期表現(xiàn)較強(qiáng)的AI應(yīng)用側(cè)板塊出現(xiàn)回調(diào)。

本周市場(chǎng)頗具看點(diǎn)，主要呈現(xiàn)沖高回落后高位震蕩的盤(pán)整走勢(shì)。周一，市場(chǎng)跳空高開(kāi)后略有回落，而后延續(xù)上周的上漲趨勢(shì)，繼續(xù)高舉高打。周二大盤(pán)在沖高遇阻后稍有回落，但周三早盤(pán)重拾升勢(shì)，最高上探至4190.87點(diǎn)，距離下一整數(shù)關(guān)口僅一步之遙。午間，滬深北交易所一齊發(fā)布《關(guān)于調(diào)整融資保證金比例的通知》，將融資保證金最低比例從80%提高至100%，被投資者解讀為監(jiān)管層為避免市場(chǎng)階段性過(guò)熱所采取的降溫措施。周四周五，滬指則圍繞4100點(diǎn)一線(xiàn)高位盤(pán)整。

很多投資者不禁疑惑，行情結(jié)束了嗎？而我們的觀點(diǎn)是，沒(méi)有。

展望后市，牛市的腳步并未停下，監(jiān)管的態(tài)度主要在于“降溫”而非“速凍”，一步一臺(tái)階的“慢?！弊邉?shì)符合市場(chǎng)各方參與者的整體利益。從政策導(dǎo)向來(lái)看，監(jiān)管層并非要扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)向上的趨勢(shì)，而是旨在抑制資金過(guò)度加杠桿催生的非理性投機(jī)行為，防范市場(chǎng)短期過(guò)快上漲引發(fā)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)市場(chǎng)從“快牛”、“瘋?！鞭D(zhuǎn)向更具可持續(xù)性的“慢牛”行情。

而“慢牛”走勢(shì)，恰恰契合市場(chǎng)各方參與者的整體利益。對(duì)于監(jiān)管層而言，平穩(wěn)向上的市場(chǎng)既能發(fā)揮資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能，又能避免因暴漲暴跌引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，健康的慢牛行情有助于企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)合理融資，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與創(chuàng)新發(fā)展，而非陷入短期市值炒作的浮躁氛圍；對(duì)于普通投資者而言，慢牛環(huán)境下更易通過(guò)基本面研究挖掘優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，分享企業(yè)成長(zhǎng)紅利，減少因市場(chǎng)劇烈波動(dòng)帶來(lái)的投資虧損，提升投資獲得感。

從技術(shù)面的角度看，市場(chǎng)再一次強(qiáng)勢(shì)脫離了前期震蕩區(qū)間，在后續(xù)的震蕩調(diào)整中亦并未完全回踩，本次突破暫可被認(rèn)為有效。市場(chǎng)圍繞3800-4000點(diǎn)左右區(qū)間震蕩已經(jīng)4月有余，2026年開(kāi)年則宣告突破。通常來(lái)看，突破的成功與否在于突破原交易區(qū)間后的獲利盤(pán)狀態(tài)，而本次市場(chǎng)在突破后并沒(méi)有完全回踩，體現(xiàn)了市場(chǎng)在震蕩回調(diào)背后隱藏的較強(qiáng)的向上動(dòng)能。

來(lái)源：WIND

從基本面的角度看，25年12月的全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）雙雙環(huán)比上漲，體現(xiàn)了“反內(nèi)卷”政策下市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序已逐漸優(yōu)化，籠罩中國(guó)經(jīng)濟(jì)已久的“價(jià)格-需求”負(fù)反饋陰霾出現(xiàn)了積極的曙光。兩大核心價(jià)格指數(shù)的同步回升，標(biāo)志著此前制約經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“價(jià)格-需求”負(fù)反饋鏈條正在被打破，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)生動(dòng)力持續(xù)增強(qiáng)，為市場(chǎng)慢牛行情的延續(xù)提供了堅(jiān)實(shí)的基本面支撐，更讓市場(chǎng)看到了經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的積極曙光。

落到操作層面，“追漲殺跌”的操作并不推薦，安全邊際仍然是投資過(guò)程中需要關(guān)注的核心變量，“積極參與，理性布局”或?yàn)楫?dāng)下較優(yōu)的投資心態(tài)。此輪市場(chǎng)行情依托基本面改善與活躍資金驅(qū)動(dòng)，短期板塊輪動(dòng)速度加快、個(gè)股分化加劇，盲目追高前期漲幅過(guò)大的熱門(mén)標(biāo)的，很容易在階段性回調(diào)中承受不必要的浮虧；而因短期震蕩就恐慌性?huà)伿蹆?yōu)質(zhì)標(biāo)的，又會(huì)錯(cuò)失后續(xù)行情上行的紅利，這兩種操作都與當(dāng)前市場(chǎng)節(jié)奏相悖。

從方向上來(lái)看，“反內(nèi)卷+科技”仍有望繼續(xù)占優(yōu)：反內(nèi)卷政策的逐漸落地起效有望帶來(lái)相關(guān)板塊的價(jià)值重估；而科技成長(zhǎng)板塊具有多方面的利好支撐，值得投資者關(guān)注。一方面，隨著反內(nèi)卷相關(guān)政策的持續(xù)發(fā)力，從規(guī)范市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序、打擊不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為，到引導(dǎo)行業(yè)資源向龍頭企業(yè)集中、鼓勵(lì)企業(yè)加大研發(fā)投入實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)，一系列舉措正在重塑行業(yè)生態(tài)。另一方面，科技成長(zhǎng)板塊坐擁政策、產(chǎn)業(yè)、資金等多維度的利好支撐，具備長(zhǎng)期持續(xù)走強(qiáng)的底層邏輯，值得投資者重點(diǎn)關(guān)注與布局。

從倉(cāng)位上來(lái)看，投資者可以更加積極樂(lè)觀，“核心底倉(cāng)+衛(wèi)星輪動(dòng)”或是牛市中段維持組合進(jìn)可攻退可守良好狀態(tài)的較優(yōu)選擇。核心方面，雖然近期市場(chǎng)頗為震蕩，但一旦出現(xiàn)新的熱點(diǎn)催化，行情或隨時(shí)到來(lái)，底倉(cāng)的配置可以避免情緒化的追漲殺跌等非理性操作，通過(guò)中證A500ETF（159338）捕捉中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期投資機(jī)遇。

衛(wèi)星方面，市場(chǎng)或在輪動(dòng)整理的過(guò)程中等待基本面的確認(rèn)和跟隨，而投資者可以通過(guò)高拋低吸優(yōu)化組合曲線(xiàn)、增厚持倉(cāng)收益?？梢躁P(guān)注AI應(yīng)用方向的軟件ETF（515230）、游戲ETF（516010）、科創(chuàng)創(chuàng)新藥ETF國(guó)泰（589720）和反內(nèi)卷方向的煤炭ETF（515220）、鋼鐵ETF（515210）。

今日，半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）表現(xiàn)亮眼，最高上沖至4.16%，最終收漲3.31%。盤(pán)中凈申購(gòu)超8億份額，市場(chǎng)關(guān)注度較高。

來(lái)源：WIND

資金面上，半導(dǎo)體設(shè)備ETF近日持續(xù)吸金，近20交易日共流入超54億元。板塊的強(qiáng)勢(shì)會(huì)吸引活躍資金流入，進(jìn)而推動(dòng)板塊行情持續(xù)深化，而投資者則在趨勢(shì)性行情中分享行業(yè)增長(zhǎng)的發(fā)展機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)了板塊行情與投資者賺錢(qián)效應(yīng)的正向循環(huán)。

來(lái)源：WIND

消息面上，芯片代工龍頭臺(tái)積電25Q4業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，此外還宣布了亮眼的CAPEX計(jì)劃，推動(dòng)板塊熱度和估值抬升。作為全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的“風(fēng)向標(biāo)”，臺(tái)積電的業(yè)績(jī)與產(chǎn)能布局直接反映行業(yè)景氣度，2025年第四季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，疊加創(chuàng)紀(jì)錄的資本支出（CAPEX）規(guī)劃，成為點(diǎn)燃半導(dǎo)體板塊熱度、推動(dòng)估值抬升的核心催化劑。

政策面上，美國(guó)政府宣布將對(duì)部分進(jìn)口半導(dǎo)體、半導(dǎo)體制造設(shè)備和衍生品加征25%的進(jìn)口關(guān)稅，體現(xiàn)了美國(guó)政府對(duì)相關(guān)領(lǐng)域發(fā)展與安全的高度重視。此次加征關(guān)稅，與此前《芯片與科學(xué)法案》的巨額補(bǔ)貼政策形成互補(bǔ)，前者通過(guò)限制進(jìn)口構(gòu)建“防御壁壘”，后者通過(guò)資金扶持強(qiáng)化“內(nèi)生動(dòng)力”。美國(guó)政府希望雙管齊下推動(dòng)半導(dǎo)體設(shè)計(jì)、制造、封測(cè)、設(shè)備材料等全產(chǎn)業(yè)鏈的本土化閉環(huán)，最終實(shí)現(xiàn)對(duì)全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)話(huà)語(yǔ)權(quán)的掌控。

半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）跟蹤的是半導(dǎo)體材料設(shè)備指數(shù)（931743），該指數(shù)聚焦于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中的材料與設(shè)備環(huán)節(jié)，從市場(chǎng)中選取涉及上游關(guān)鍵材料供應(yīng)及設(shè)備制造等業(yè)務(wù)的上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映半導(dǎo)體材料與設(shè)備相關(guān)上市公司證券的整體表現(xiàn)。但投資者仍需注意板塊漲幅過(guò)大、技術(shù)路線(xiàn)落地節(jié)奏不達(dá)預(yù)期等問(wèn)題。

本周，倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格再度刷新歷史新高，站上4600美元大關(guān)。

來(lái)源：WIND

黃金基金ETF（518800）近五日錄得凈流入，共計(jì)約3.5億元。

來(lái)源：WIND

綜合來(lái)看，支撐黃金的中長(zhǎng)期邏輯仍然堅(jiān)實(shí)，如若回調(diào)或恰是加倉(cāng)良機(jī)。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景難言樂(lè)觀，AI高資本開(kāi)支的持續(xù)性受到質(zhì)疑，市場(chǎng)對(duì)“滯漲”的擔(dān)憂(yōu)逐漸發(fā)酵。美國(guó)12月ISM制造業(yè)PMI為47.9，低于預(yù)期48.3和前值48.2，不僅處于榮枯線(xiàn)下方，而且創(chuàng)下自2024年10月以來(lái)的14個(gè)月新低，表明制造業(yè)正處于收縮泥潭。美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨“通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)停滯并存”的“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)，而“滯脹”情形一旦出現(xiàn)，將進(jìn)一步掣肘美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策空間。這種情況下，投資者對(duì)于追求自身資產(chǎn)不縮水的訴求較強(qiáng)，黃金作為“保值”資產(chǎn)受到投資者青睞。

地緣政治方面，中東、俄烏等地區(qū)局勢(shì)難以緩和，美委局勢(shì)又逐漸升溫，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒高企，為金價(jià)帶來(lái)一定支撐。中東方向，雖巴以在特朗普的調(diào)停下初步停火，但仍然十分脆弱。而俄烏戰(zhàn)場(chǎng)方面，雖美俄之前重啟外交接觸，俄烏沖突有望進(jìn)入談判的新階段，但近期出現(xiàn)一定反復(fù)。此外，美軍針對(duì)委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)的軍事行動(dòng)或?qū)⑦M(jìn)一步導(dǎo)致局勢(shì)動(dòng)蕩。地緣政治局勢(shì)的緊張下，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒導(dǎo)致黃金價(jià)格易漲難跌。

貨幣因素方面，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受到行政力量挑戰(zhàn)，美元信用體系出現(xiàn)松動(dòng)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)逐漸進(jìn)入擴(kuò)表周期，作為歷史悠久傳統(tǒng)貨幣的黃金存在堅(jiān)實(shí)邏輯支撐。美國(guó)哥倫比亞特區(qū)聯(lián)邦檢察官辦公室已就美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)華盛頓總部翻修相關(guān)事宜，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾啟動(dòng)刑事調(diào)查。雖然暫未有實(shí)質(zhì)性行為，但美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性已經(jīng)出現(xiàn)削弱，而這會(huì)動(dòng)搖美元的信用體系。而在美元信用受到?jīng)_擊時(shí)，黃金天然的穩(wěn)定性使其成為投資者資產(chǎn)配置中的“穩(wěn)定器”。

展望后市，從中長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)再通脹乃至“滯漲”風(fēng)險(xiǎn)不斷累積、美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱以及全球主權(quán)國(guó)家債務(wù)超發(fā)、全球地緣政治等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提升等因素都對(duì)貴金屬價(jià)格起到了長(zhǎng)期利好支撐。黃金基金ETF（518800）跟蹤上海黃金交易所的AU9999價(jià)格，方便投資者高效、便捷、低門(mén)檻參與黃金資產(chǎn)投資。此外，黃金股票ETF（517400）也有望受益于黃金價(jià)格上漲，投資者亦可保持關(guān)注。

今天就這樣，白了個(gè)白~

風(fēng)險(xiǎn)提示

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買(mǎi)相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買(mǎi)與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。