目錄

Part 1：A股市場分析

Part 2：港股市場分析

Part 3：下周宏觀事件關(guān)注

Part 1

A股市場分析

本周市場放量震蕩，市場交投活躍度維持高位，周中全A日度成交額一度逼近4萬億關(guān)口，融資余額也突破2.7萬億元，紛紛創(chuàng)下歷史新高，雖然周中監(jiān)管出手降低市場溫度，滬深北交易所提升融資保證金比例，滬指錄得十七連陽后震蕩下行，最終險守4100點，但成長風(fēng)格在壓制下仍具韌性，軟件等AI應(yīng)用方向漲幅靠前，半導(dǎo)體板塊受益于全球芯片代工龍頭超預(yù)期業(yè)績和自主可控進程提速預(yù)期表現(xiàn)較為亮眼，不過商業(yè)航天在前期作為題材投資大幅上漲后本周明顯降溫，此外，在基本面弱修復(fù)及資金面壓制下，大金融表現(xiàn)靠后。從寬基指數(shù)看，本周上證指數(shù)下跌0.45%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.00%，滬深300下跌0.57%，中證500上漲2.18%，中證A50下跌1.26%，科創(chuàng)50上漲2.58%。風(fēng)格上，成長、周期表現(xiàn)相對較好，金融、消費表現(xiàn)較差。從申萬一級行業(yè)看，表現(xiàn)相對靠前的是計算機（3.82%）、電子（3.77%）、有色金屬（3.03%）、傳媒（2.04%）、機械設(shè)備（1.91%）；表現(xiàn)相對靠后的是國防軍工（-4.92%）、房地產(chǎn)（-3.52%）、農(nóng)林牧漁（-3.27%）、煤炭（-3.11%）、銀行（-3.03%）。從Wind熱門概念板塊來看，表現(xiàn)相對靠前的是先進封裝（12.71%）、半導(dǎo)體設(shè)備（9.27%）、拼多多合作商（8.79%）、ChatGPT（8.11%）、存儲器（7.53%）；表現(xiàn)相對靠后的是大飛機（-7.01%）、兩岸融合（-6.15%）、十大軍工集團（-5.79%）、航母（-5.18%）、海南自貿(mào)港（-5.01%）。

自12月中旬啟動的本輪春季行情，資金端“長錢托底、活躍資金搶跑、機構(gòu)增配預(yù)期”共振，市場情緒短期過熱，本周監(jiān)管出手降溫，意在平滑波動而非扭轉(zhuǎn)趨勢，為市場“慢牛”保駕護航。資金供需是快變量這一特征在春季行情中尤為突出，12月重要機構(gòu)投資者持續(xù)增持A500ETF等寬基品種為市場帶來穩(wěn)定增量資金，市場賺錢效應(yīng)改善后游資、杠桿資金等活躍資金布局意愿快速升溫，至1月15日,融資余額突破2.7萬億元，屢創(chuàng)歷史新高；同時人民幣升值帶來的外資回流和險資“開門紅”配置需求等增量資金預(yù)期也在抬升市場做多情緒，最終滬指錄得十七連陽（截至本周一），市場成交額連續(xù)4個交易日破3萬億元，市場情緒短期過熱，且活躍資金加速流入商業(yè)航天等產(chǎn)業(yè)主題也帶來結(jié)構(gòu)非理性上漲。在此背景下，本周監(jiān)管出手降溫：本周三中午，滬深北三大交易所齊發(fā)通知——將融資保證金最低比例從80%提高至100%；國家隊重倉的多只寬基ETF也呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)。不過，本次融資保證金比率僅限于新開融資合約，調(diào)整實施前已存續(xù)的融資合約及其展期仍按照調(diào)整前的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。中國證監(jiān)會15日召開的2026年系統(tǒng)工作會議也提出，全方位加強市場監(jiān)測預(yù)警，及時做好逆周期調(diào)節(jié)，強化交易監(jiān)管和信息披露監(jiān)管，進一步維護交易公平性，嚴肅查處過度炒作乃至操縱市場等違法違規(guī)行為，堅決防止市場大起大落。監(jiān)管出手的核心訴求并非改變趨勢，而在于逆周期調(diào)節(jié)，防范快牛引發(fā)的市場波動風(fēng)險，為“慢?！毙星楸ｑ{護航。

12月出口數(shù)據(jù)、社融和信貸數(shù)據(jù)均超出市場預(yù)期，當前時間窗口基本面數(shù)據(jù)證偽風(fēng)險或較低，疊加政策支持環(huán)境未變，春季行情仍有縱深演繹的空間。本周三公布數(shù)據(jù)顯示2025年出口強勢收官，中國12月以美元計價出口金額同比增長6.6%，預(yù)估為增長2.2%，前值同比增長5.9%；再次展現(xiàn)了中國出口商在開拓非美非轉(zhuǎn)口地新訂單、以及資本品出口動能恒強的邏輯。本周四公布的25年12月金融數(shù)據(jù)延續(xù)“總量充裕、結(jié)構(gòu)分化”的特征：12月社融、信貸總量均超出市場預(yù)期，不過居民信貸持續(xù)偏弱，企業(yè)中長貸改善的持續(xù)性仍有待觀察。M2同比回升，指向流動性仍較充裕；但M1增速進一步下滑，M2-M1“剪刀差”走闊，資金活躍度較前期有所下降。在此背景下央行出臺一攬子金融支持實體的組合政策，包括結(jié)構(gòu)性降息25BP、重點領(lǐng)域資金投放及樓市支持等。在12月PMI、出口等多項基本面數(shù)據(jù)改善的背景下，本次結(jié)構(gòu)性降息體現(xiàn)政策支持力和定力，雖然短期看總量降準降息相對必要性下降，不過央行發(fā)言人表示“從今年來看，降準降息還有一定空間”，重點關(guān)注全國兩會、美國中期選舉前后的時間窗口。此外，開年以來國內(nèi)財政便在積極靠前發(fā)力，產(chǎn)業(yè)政策也帶來半導(dǎo)體、電力等方向的結(jié)構(gòu)性機會顯現(xiàn)，政策發(fā)力有望繼續(xù)為市場提供向上支撐。

整體來看，監(jiān)管政策變化有望引導(dǎo)市場情緒回歸理性，但當前基本面情況、政策面支持、流動性環(huán)境等方面對A股的影響總體偏積極，牛市氛圍仍存，春季行情仍有縱深演繹的空間，短期波動或帶來布局良機。配置層面：一）科技成長：關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢+政策支持下的上漲彈性，如AI、機器人、儲能等。二）景氣線索：關(guān)注供需格局改善的漲價商品和優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的出海邏輯驗證，包括有色、化工、電力設(shè)備、工程機械等。三）低位補漲：關(guān)注結(jié)構(gòu)性景氣或政策傾斜的低估值順周期，包括大眾消費、非銀等。

Part 2

港股市場分析

過去一周，港股市場延續(xù)年初以來的強勢格局，主要指數(shù)全線收漲。恒生指數(shù)周漲幅達2.34%，恒生中國企業(yè)指數(shù)上漲1.90%，恒生科技指數(shù)表現(xiàn)尤為亮眼，錄得2.37%的漲幅。從行業(yè)層面看，非必需性消費（+5.67%）、原材料業(yè)（+4.26%）和綜合企業(yè)（+3.85%）領(lǐng)漲，而電訊業(yè)（-1.34%）、公用事業(yè)（+0.64%）及工業(yè)（+1.05%）則相對落后。南向資金全周合計凈買入100.46億港元，顯示內(nèi)資對港股配置意愿持續(xù)增強。此輪行情的核心驅(qū)動在于內(nèi)外部宏觀環(huán)境同步改善。海外方面，美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期回落強化了美聯(lián)儲降息預(yù)期；國內(nèi)方面，出口數(shù)據(jù)強勁、政策紅利持續(xù)釋放，疊加“十五五”開局之年的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向明確，共同提振市場風(fēng)險偏好。非必需性消費與原材料板塊的強勢，一方面受益于全球制造業(yè)周期回暖帶動的大宗商品價格走強，另一方面也反映出投資者對消費復(fù)蘇與品牌出海邏輯的再定價。

海外宏觀方面，美國最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示通脹持續(xù)降溫。美國12月CPI環(huán)比上漲0.3%，同比上漲2.7%，符合市場預(yù)期；核心CPI同比上漲2.6%，環(huán)比僅增0.2%，創(chuàng)2021年3月以來新低，顯著低于市場預(yù)期。美國通脹壓力持續(xù)緩解，為美聯(lián)儲后續(xù)實施寬松貨幣政策提供了空間，市場對降息的預(yù)期有所升溫，10年期美國國債收益率波動下行，利好成長類資產(chǎn)估值擴張。然而，同期公布的因政府停擺延遲發(fā)布的11月PPI顯示，生產(chǎn)者價格環(huán)比上漲0.2%，同比上漲3%，高于上月的0.1%和2.8%，主要受能源成本反彈推動，反映出上游成本壓力尚未完全消退。此外，房地產(chǎn)市場數(shù)據(jù)喜憂參半。12月二手房銷售環(huán)比增長5.1%，創(chuàng)2024年初以來最快增速，新房銷售則基本持平；但兩者價格均明顯承壓，新房中位價跌至近三年低位，二手房價格年增速也降至2023年中以來最低。整體來看，美國經(jīng)濟正從“高通脹、強需求”向“溫和增長、低通脹”過渡，貨幣政策轉(zhuǎn)向的確定性提升，為全球風(fēng)險資產(chǎn)，尤其是估值更具吸引力的港股市場，提供了有利的外部流動性環(huán)境。

國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，12月貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，當月出口同比增長6.6%，為近三個月最快增速，全年貿(mào)易順差有望突破1.2萬億美元，再創(chuàng)歷史新高。雖然對美出口受關(guān)稅影響有所下滑，但對東盟、歐盟等地區(qū)的出口顯著放量，有效對沖了外部壓力，彰顯中國制造業(yè)在全球供應(yīng)鏈中的核心地位和抵御外部貿(mào)易壁壘的能力?！靶氯龢印背隹趧幽艿某掷m(xù)性得到驗證，中國企業(yè)加速全球化布局的戰(zhàn)略成效也有所顯現(xiàn)?？傮w而言，強勁的出口表現(xiàn)增強了市場對中國經(jīng)濟“外循環(huán)”支撐力的信心，也為港股中與出口鏈、全球定價商品相關(guān)的板塊提供了基本面支撐。

展望后市，港股市場有望在內(nèi)外寬松政策共振下迎來震蕩上行格局，市場情緒與資金面有望持續(xù)改善。外部層面，全球流動性寬松預(yù)期依然存在，美聯(lián)儲后續(xù)政策路徑的明晰化有望緩解市場不確定性，推動風(fēng)險偏好提升；內(nèi)部層面，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟穩(wěn)中求進，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級持續(xù)推進，“十五五”規(guī)劃建議對新興產(chǎn)業(yè)的定調(diào)將為市場提供長期投資主線，同時南向資金的持續(xù)流入將為市場提供穩(wěn)定的流動性支撐。行業(yè)板塊配置方面，建議聚焦三大主線：科技板塊仍是中長期核心配置方向。在“十五五”規(guī)劃強調(diào)科技自立自強的背景下，港股科技公司受益于AI應(yīng)用加速推進、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇及國產(chǎn)化替代等多重利好。二是關(guān)注與全球制造業(yè)復(fù)蘇和國內(nèi)供給格局優(yōu)化相關(guān)的周期板塊。三是高股息防御型板塊，在利率下行環(huán)境下，其穩(wěn)定分紅屬性將持續(xù)吸引險資等穩(wěn)健資金配置。

Part 3

下周宏觀事件關(guān)注

-監(jiān)管“降溫”-

融資保證金比例上調(diào)，您認為春季行情結(jié)束了嗎？歡迎留言分享～

留言被精選且點贊數(shù)前10名的客官，富二將獎勵10元話費給到客官~

（提示：請客官直接在本篇文章評論區(qū)留言，獲獎后富二會通過后臺通知獲獎用戶，屆時請按“關(guān)鍵詞+手機號”此格式回復(fù)富二。留言活動富二會在后臺監(jiān)測數(shù)據(jù)變化情況，保留取消數(shù)據(jù)存疑用戶獲獎的權(quán)利。不同微信號的同一個獲獎手機號均視為一個用戶，僅作一次獎勵。）

本活動截至2026年1月20日17:00結(jié)束，最終解釋權(quán)歸富國基金管理有限公司所有。

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