出品 | 妙投APP

作者 | 張博

編輯 | 丁萍

頭圖 | AI生圖

#01一、當(dāng)日行情分析

1、市場觀察——過山車的一周

上周市場出現(xiàn)2級分化，周三中午收盤前，指數(shù)保持上漲，午后證監(jiān)會出臺提高保證金的政策，市場開始降溫。本輪監(jiān)管政策調(diào)整的時機比較靠前，表達了及時抑制主題炒作的決心。前期熱點板塊商業(yè)航天，AI醫(yī)療和AI營銷開始回調(diào)。

從技術(shù)分析上看，把周三上證指數(shù)K線的最高價畫出白色水平線1，如果指數(shù)能重新站上這條線，意味著行情重新啟動上漲。如果在黃色水平線和綠色水平線下運行，那么行情還在調(diào)整當(dāng)中。下方的支撐是藍色水平線4，也就是前期平臺高點，指數(shù)在這里有較強支撐。

上周五半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)走強，存儲芯片領(lǐng)漲，閃迪已向部分下游客戶提出了一項前所未有的供應(yīng)合同：要求客戶支付100%現(xiàn)金預(yù)付款，以鎖定未來1至3年的存儲芯片配額。此外佰維存儲發(fā)布2025年業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計2025年凈利潤8.5億元至10億元，同比增加427.19%至520.22%。全球頭部云服務(wù)商紛紛拋出巨額采購訂單。

周末媒體最新報道，中國證監(jiān)會召開2026年系統(tǒng)工作會議，總結(jié)2025年工作，分析當(dāng)前形勢，研究部署2026年工作。會議明確了2026年五方面工作，即“五個堅持”，其中擺在首位的是：堅持穩(wěn)字當(dāng)頭，鞏固市場穩(wěn)中向好勢頭。周六有央廣網(wǎng)發(fā)布財經(jīng)評論文章稱：我們必須認(rèn)識到，監(jiān)管“降溫”的本質(zhì)不是“熄火”，更不是打壓市場，而是擠泡沫、去炒作，讓資金真正流向優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

融資保證金的調(diào)整并不影響市場震蕩上行的大方向，但會影響結(jié)構(gòu)。主題板塊博弈加劇，純靠敘事和資金接力驅(qū)動的單邊趨勢行情結(jié)束。步入年報預(yù)告期，業(yè)績線索的權(quán)重重新開始上升。

2、商業(yè)航天走到哪一步了？

國內(nèi)大力推進：

1月17日—18日，中國航天科工集團有限公司在京召開2026年工作會議，全面總結(jié)回顧2025年及“十四五”期間各項工作，分析當(dāng)前面臨的新形勢新任務(wù)，提出“十五五”時期目標(biāo)要求，明確2026年總體目標(biāo)及重點任務(wù)。

美日太空軍事同盟的升級：

1、美日簽署新的太空軍事協(xié)議，雙方已明確，太空領(lǐng)域的攻擊可能觸發(fā)《日美安保條約》的共同防御條款。這意味著，如果一方的衛(wèi)星受到攻擊，另一方有義務(wù)介入。

2、日本計劃在2026年度將“航空自衛(wèi)隊”整編為“航空宇宙自衛(wèi)隊”，并將太空部隊升級為“宇宙作戰(zhàn)集團”。

3、日本計劃建設(shè)低軌偵察星鏈，這是一張由著幾百顆小衛(wèi)星組成的太空監(jiān)視網(wǎng)，其中的衛(wèi)星各司其職，雷達衛(wèi)星能對海上目標(biāo)進行fen鐘級別的持續(xù)監(jiān)視，保鏢衛(wèi)星能消滅或癱瘓其他主動靠近的衛(wèi)星以保護其太空監(jiān)視網(wǎng)。

4、日本正在開發(fā)“準(zhǔn)天頂”導(dǎo)航系統(tǒng)，而其防衛(wèi)省官方戰(zhàn)略已確認(rèn)，將把此能力與衛(wèi)星偵察星座結(jié)合，為遠(yuǎn)程導(dǎo)彈提供厘米級別的精準(zhǔn)導(dǎo)航。

5、日本將其最新導(dǎo)航衛(wèi)星的平臺，提供給美國搭載軍用偵察載荷，將自身資產(chǎn)與美國軍事目標(biāo)深度綁定，通過合作直接獲取美國成熟的技術(shù)和經(jīng)驗，加速自身偵察、通信、太空作戰(zhàn)能力的生成。

6、日本防衛(wèi)預(yù)算已實現(xiàn)“連續(xù)14年”增長，2026財年達到9.04萬億日元，再創(chuàng)新高。日本已將國家安全與軍事部署的戰(zhàn)略重心明確轉(zhuǎn)向琉球群島，部署射程1000公里的改進型12式岸艦導(dǎo)彈和03式地空導(dǎo)彈。一個以“琉球群島”為矛頭、以“遠(yuǎn)程打擊”為手段、以“太空和智能技術(shù)”為賦能的全面進攻性轉(zhuǎn)型。

7、特朗普以“金穹”計劃為由索取格陵蘭島，其真實戰(zhàn)略意圖可能遠(yuǎn)超單純的導(dǎo)彈防御，格陵蘭島對美國國家安全和“金穹”系統(tǒng)“至關(guān)重要”，“金穹”是一個耗資約1750億美元的多層導(dǎo)彈防御系統(tǒng)，旨在攔截全球各地乃至來自太空的導(dǎo)彈?！敖瘃贰钡暮诵氖翘旎鶖r截器，主要部署在太空，減少了對大型陸地基地的依賴。

3、特朗普——強取豪奪？！

美國因格陵蘭島問題對歐洲8國加征關(guān)稅多國回應(yīng)：不可接受

當(dāng)?shù)貢r間17日，美國總統(tǒng)特朗普表示，將從2月1日起對丹麥、挪威、瑞典、法國、德國、英國、荷蘭和芬蘭出口至美國的所有商品加征10%關(guān)稅，加征關(guān)稅的稅率將從6月1日起提高至25%，直至就“完全、徹底購買格陵蘭島”達成協(xié)議。隨后，多國發(fā)表聲明回應(yīng)。

委內(nèi)瑞拉“內(nèi)鬼”被抓：馬杜羅發(fā)小，事后美方?jīng)]給錢！

據(jù)英國廣播公司稱，這是馬杜羅夫婦被美軍強行控制后，委內(nèi)瑞拉臨時政府內(nèi)部流傳的一句話。

連日來，全世界都在猜測誰是委總統(tǒng)府的“內(nèi)鬼”。最終，矛頭指向了一個人——馬杜羅最信任的“守夜人”、貼身衛(wèi)隊指揮官、少將哈維爾·馬爾卡諾·塔瓦塔。出生于1969年的塔瓦塔，比馬杜羅小7歲。他與馬杜羅一同在加拉加斯的工人社區(qū)長大，是實打?qū)嵉摹鞍l(fā)小”。

有媒體稱，塔瓦塔的背叛是因為美國懸賞的5000萬美元賞金。但諷刺的是，塔瓦塔并未如愿拿到這筆巨額賞金——事后，美方認(rèn)為自己有能力完成抓捕，并未支付這筆費用。

4、毀約式漲價！

近日，光伏市場上有多家組價企業(yè)接連披露組件價格上調(diào)公告，市場上已經(jīng)開始出現(xiàn)拖延發(fā)貨、坐地起價甚至“毀約”等亂相，讓下游急需發(fā)貨的企業(yè)措手不及。對于組件漲價的原因，一方面是出口退稅政策取消的窗口臨近，廠商為“搶出口”加速組件發(fā)貨刺激價格上漲，另一方面是作為組件重要成本材料的銀、鋁金屬價格大漲，使得組件成本大幅抬升。

有報道稱，與2025年“531”搶裝潮略有相似，近期訂單違約的現(xiàn)象再度爆發(fā)。部分企業(yè)訂單“推遲交付”、要求“加價交付”，個別廠商更是多次漲價，不接受就不安排發(fā)貨，甚至不惜毀約。這對當(dāng)前終端電站安裝和分銷商的交貨節(jié)奏造成很大影響。

這一輪光伏組件的突然密集漲價，原因兩大方面：

一是出口退稅政策取消的影響。盡管政策給出了四個月的緩沖期，且此前企業(yè)與海外客戶簽訂合同時已考慮相關(guān)影響，但海外客戶為規(guī)避成本增加，紛紛要求提前發(fā)貨，直接導(dǎo)致國內(nèi)光伏組件供應(yīng)瞬間緊張。

二是白銀等價格暴漲抬升成本的影響。2025年以來，上海黃金交易所現(xiàn)貨白銀價格從年初的7600元/千克，一路飆升至年末的23688元/千克，年內(nèi)漲幅超150%。據(jù)分析，在2025年銀漿在光伏組件中的成本占比約為17%，但隨著銀價不斷飆升，這一數(shù)值目前已漲至30%左右，超越硅料成為光伏組件第一大成本。

接下來，光伏行業(yè)有可能成為2026年迎來新一輪暴力出清的行業(yè)。盡管當(dāng)前因為政策影響導(dǎo)致短期組件出現(xiàn)“坐地起價”搶貨潮，但實際上光伏行業(yè)接下來面臨的巨大挑戰(zhàn)已無法避免。原因不僅是因為組件成本端的加速積壓，更是因為行業(yè)近年來顯著產(chǎn)能過剩帶來的嚴(yán)重內(nèi)卷。更諷刺的是，2025年國內(nèi)仍有超400億元資金涌入光伏擴產(chǎn)，新增項目超20個，進一步加劇供需矛盾。而取消出口退稅將是2026年光伏組件產(chǎn)業(yè)暴力出清的一個殘酷的轉(zhuǎn)折點。

#02二、學(xué)習(xí)型組織——航天隔熱瓦

火箭的回收再利用將大幅降低航天發(fā)射成本。實現(xiàn)火箭一級復(fù)用的“獵鷹”9號成本不到全新火箭的1/3。SpaceX創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官埃隆·馬斯克等曾多次就“獵鷹”9號火箭的發(fā)射成本構(gòu)成、構(gòu)成要素的發(fā)射服務(wù)價格和變化進行過介紹，根據(jù)《“獵鷹”9火箭的發(fā)射成本與價格策略分析》（劉潔，2022年）統(tǒng)計分析，全新“獵鷹”9號火箭成本約5000萬美元，復(fù)用型“獵鷹”9號火箭的邊際成本約1500萬美元，火箭一級復(fù)用使得發(fā)射成本大幅降低。

“獵鷹”9火箭一子級復(fù)用已經(jīng)成熟。根據(jù)《獵鷹9火箭一子級重復(fù)使用發(fā)展規(guī)律研究》，2024年“獵鷹”9火箭一共發(fā)射132次，其中舊箭使用127次，新箭使用僅5次；2020-2024年，“獵鷹”9號火箭一級回收率分別為100%、100%、97%、100%和98.5%，回收成功率分別為92%、97%、100%、100%和99%；2024年，“獵鷹”9火箭一級最多使用次數(shù)為24次。2025年8月，“獵鷹”9火箭一級重復(fù)使用創(chuàng)30次記錄。根據(jù)SpaceX，截至2026年1月9日，“獵鷹”9運載火箭完成發(fā)射任務(wù)583次，火箭一級著陸回收537次，火箭一級重復(fù)使用503次。

“獵鷹”9火箭整流罩也實現(xiàn)了回收復(fù)用。根據(jù)SpaceXCEO馬斯克于2018年公開披露，“獵鷹”9號單套整流罩的制造成本約600萬美元，占“獵鷹”9號火箭總制造成本的10%左右。2017年3月，在SES-10衛(wèi)星發(fā)射任務(wù)中，SpaceX采用傘降+海上打撈的方式首次成功回收“獵鷹”9號的整流罩。截至2025年，編號SN185等整流罩完成超過30次飛行復(fù)用。

火箭的第一級也是火箭最龐大、最昂貴的部分，包含了大量主發(fā)動機?；厥詹⒅貜?fù)使用第一級，能直接節(jié)省每次發(fā)射中最昂貴的硬件成本，經(jīng)濟效益最為顯著。與第二級相比，第一級在分離時尚未達到極高的軌道速度，其返回過程主要涉及大氣層內(nèi)的減速和精確制導(dǎo)著陸。雖然難度極高，被形容為“在狂風(fēng)中讓一根掃帚穩(wěn)穩(wěn)地直立在手掌上”，但技術(shù)路徑相對清晰。而第二級需要將載荷加速至軌道速度（約每秒7.8公里），其攜帶的燃料幾乎全部用于入軌，很難再為減速、再入和著陸預(yù)留燃料，回收的技術(shù)挑戰(zhàn)呈數(shù)量級增加。

全復(fù)用火箭

火箭一級復(fù)用實現(xiàn)了航天發(fā)射成本的降低，進一步降成本需要全復(fù)用火箭?！俺?星艦”采用液氧/甲烷作為推進劑，由“超重”助推級和“星艦”飛船共同構(gòu)成一個兩級完全可重復(fù)使用的運載火箭?！俺?星艦”運輸系統(tǒng)高123米、直徑9米，完全可復(fù)用情況下有效載荷達100-150噸。

“超重-星艦”以完全可重復(fù)使用為目標(biāo)，設(shè)計目標(biāo)是實現(xiàn)100次重復(fù)飛行，僅需加注燃料和常規(guī)維護即可再次發(fā)射。2024年10月的第五次試飛中，首次實現(xiàn)“超重”助推級回收，助推級在發(fā)射后幾分鐘返回發(fā)射場由發(fā)射塔架上的“筷子”捕獲；“星艦”飛船級再入大氣，并濺落印度洋。2025年10月13日的第11次試飛中，“超重”助推器與“星艦”飛船按計劃精準(zhǔn)濺落墨西哥灣，順利完成“從發(fā)射到受控落水”的完整閉環(huán)。

美國StokeSpace是一家開發(fā)完全可重復(fù)使用運載火箭的公司。2025年8月，StokeSpace宣布完成由美國創(chuàng)新技術(shù)基金（USIT）領(lǐng)投的D輪5.1億美元融資，累計融資9.9億美元，新融資資金將用于StokeSpace公司Nova火箭研發(fā)。Nova火箭設(shè)計目標(biāo)是在兩級火箭均可重復(fù)使用的情況下，將3000公斤的有效載荷送入近地軌道，此外，火箭的可重復(fù)使用上面級還可用于太空機動和從軌道返回貨物等應(yīng)用。

我國運載火箭有望走向全復(fù)用。例如，我國以完全復(fù)用為目標(biāo)設(shè)計的重型運載火箭長征九 號將分兩個階段實現(xiàn)重型運載能力和完全重復(fù)使用；藍箭航天認(rèn)為“全重復(fù)使用火箭趨向 大型化與航班化”，面對明確的全重復(fù)使用火箭發(fā)展趨勢，藍箭航天等國內(nèi)火箭企業(yè)或也將 走向火箭全復(fù)用；“昊龍”貨運航天飛機也設(shè)計為重復(fù)使用，正在開展工程研制。

隔熱瓦

截至2025年末，SpaceX公司的“超重-星艦”已完成了11次飛行測試，從歷次測試中可以看出，隔熱已成為限制“星艦”回收成功的核心難點之一。在“星艦”首次實現(xiàn)重返大氣層的IFT-3試飛中，“星艦”隔熱瓦存在脫落問題；在隨后的IFT-4試飛中，“星艦”隔熱瓦仍存在脫落，且“星艦”前阻力舵在返回過程中部分被燒穿。IFT-6和IFT-8兩次試飛中重點測試了隔熱性能，“星艦”在IFT-6試飛中評估了新的隔熱瓦和隔熱板，在IFT-8試飛中測試了含主動冷卻方案的金屬瓦材料。IFT-11試飛中，對飛船隔熱系統(tǒng)耐受性進行實驗和驗證。

SpaceX“星艦”采用陶瓷隔熱瓦熱防護系統(tǒng)是“星艦”的關(guān)鍵部件，旨在保護其免受大氣層再入過程中產(chǎn)生的高溫影響。SpaceX的“星艦”選擇了一種由數(shù)千塊標(biāo)準(zhǔn)化六邊形陶瓷瓦片組成的隔熱罩，以便實現(xiàn)簡化制造工藝、減少維護時間并降低系統(tǒng)總成本。隔熱罩安裝在“星艦”的迎風(fēng)面，由數(shù)千塊黑色陶瓷瓦片組成，設(shè)計能夠承受超過1400℃的再入溫度；在“星艦”的背風(fēng)面，采用裸露的300系列不銹鋼?！靶桥灐鄙细魺嵬咧亓窟_10-20噸（30-60mm厚度），占到飛行器干重的10%以上。

全復(fù)用火箭隔熱材料相關(guān)企業(yè)返回式航天器的耐高溫隔熱材料包括陶瓷隔熱瓦和纖維增強復(fù)合材料。從美國航天飛機的應(yīng)用情況看，美國航天飛機在機頭和前緣采用SiC涂層C/C復(fù)合材料，在其他迎風(fēng)面采用剛性陶瓷瓦（HRSI和LRSI），從使用結(jié)果看機頭和前緣雖然遭遇了最嚴(yán)重的熱流，但已證明它們能夠承受十多次飛行，可靠性高，維護工作少；剛性陶瓷瓦的可重復(fù)利用性尚未達到這種水平，每次飛行后，數(shù)百塊陶瓷瓦都需要更換。

中鋼洛耐

中鋼洛耐科技股份有限公司是中國先進的中高端耐火材料研發(fā)制造、工程設(shè)計和技術(shù)集成服務(wù)商。解決了燃?xì)廨啓C用隔熱材料、火箭發(fā)射裝置用關(guān)鍵耐火材料、艦艇鍋爐用特種高溫材料等國防軍工領(lǐng)域“卡脖子”難題。國內(nèi)唯一覆蓋“高溫結(jié)構(gòu)陶瓷+特種耐火材料+熱防護復(fù)合體系”全鏈條的國家級專精特新‘小巨人’。

馬斯克的星艦重返大氣層時，表面溫度超1600℃；而中鋼洛耐提供的，就是那層“不熔、不裂、不掉渣”的隱形鎧甲——它不發(fā)射火箭，但它讓火箭敢飛回來。

中鋼洛耐的產(chǎn)品主要通過特種熱障涂層和超輕高強隔熱材料兩種形式應(yīng)用于噴管喉襯。發(fā)動機噴管喉襯是火箭發(fā)動機中溫度和壓力最高的部位之一，對于可回收火箭，其性能直接決定了發(fā)動機能否重復(fù)使用。

應(yīng)對極端高溫：中鋼洛耐的特種熱障涂層能承受超過1800℃的極端高溫和高達每秒1800℃的劇烈溫度變化。這層涂層直接面對數(shù)千度的燃燒氣體，通過自身優(yōu)異的熱穩(wěn)定性和耐燒蝕性，保護下方的金屬結(jié)構(gòu)不被熔化或軟化。

實現(xiàn)輕量化與高強度：在保證耐高溫的同時，這類材料還能實現(xiàn)40%的減重，并且強度翻倍。這對于追求“克克計較”的航天工程至關(guān)重要，能有效提升火箭的運載效率。

華秦科技

華秦科技在火箭可復(fù)用材料領(lǐng)域的布局，核心是利用其在軍工領(lǐng)域積累的特種功能材料技術(shù)，解決商業(yè)航天中耐高溫、輕量化和可重復(fù)使用等關(guān)鍵挑戰(zhàn)。

熱防護系統(tǒng)：火箭可重復(fù)使用的最大技術(shù)難關(guān)之一是再入大氣層時的極端高溫。華秦科技的陶瓷基復(fù)合材料能用于制造類似航天飛機隔熱瓦的防護系統(tǒng)，是箭體能否“完好無損”返回的基礎(chǔ)。

發(fā)動機關(guān)鍵部件：火箭發(fā)動機是可復(fù)用的核心。應(yīng)用于噴管等熱端部件的陶瓷基復(fù)合材料，能承受更高溫度，提升發(fā)動機的推重比和可靠性，是保證發(fā)動機多次點火的關(guān)鍵。

#03三、新恒匯——蝕刻引線框架

新恒匯作為一家集芯片封裝材料與封測服務(wù)于一體的公司，有“蝕刻引線框架“概念，“蝕刻引線框架“是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中一個關(guān)鍵的“卡脖子”環(huán)節(jié)。

“蝕刻引線框架”是什么？

它是什么：芯片的“鋼筋骨架”和“引線”

• 骨架部分：是一個薄薄的金屬片（通常是銅），它承載并固定著芯片那座“城市”的核心。你可以把它理解成蓋樓時先搭的鋼筋。

• 引線部分：是從骨架延伸出去的一根根非常精細(xì)的金屬“導(dǎo)線”。它們一頭通過極細(xì)的“金線”或“銅線”連接城市內(nèi)部，另一頭最終會變成芯片外那些你看到的金屬引腳，用來插在電路板上。

蝕刻”是什么意思：像“金屬繡花”的精密工藝

• 傳統(tǒng)的工藝是做“減法”：用模具沖壓出一片簡單的導(dǎo)線，就像用模具壓餅干，精度有限，導(dǎo)線做不細(xì)。

• “蝕刻”工藝是做“減法”：它先在整片金屬上涂上感光膠，然后用類似投影曝光的技術(shù)（光刻），把復(fù)雜的電路圖案“印”上去，再用化學(xué)藥水把不需要的金屬部分腐蝕掉，留下精細(xì)的導(dǎo)線。

• 這就好比從“沖壓餅干”變成了“金屬繡花”，可以做出極其精細(xì)、復(fù)雜的立體線路。

它為什么高級：從“平面馬路”升級為“立體高架”

• 傳統(tǒng)引線框架就像一個小鎮(zhèn)，出口是平面、稀疏的普通馬路。

• 蝕刻引線框架則像大都市，它利用蝕刻工藝可以在有限空間內(nèi)，制造出更多、更細(xì)、排布更密的引腳，并且能做出立體結(jié)構(gòu)（比如讓一些線路在下方走，一些在上方走）。

• 這意味著，同樣大小的芯片，能連接更多“道路”，傳輸數(shù)據(jù)更快、供電更穩(wěn)，性能自然更強。

這種“金屬繡花”工藝需要精密的光刻和化學(xué)處理技術(shù)，全球以前主要被日本、韓國等少數(shù)公司掌握。中國要制造高端芯片，封裝材料不能“卡脖子”。蝕刻引線框架是先進封裝里的關(guān)鍵耗材，國產(chǎn)化需求非常迫切。

*以上分析討論僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。

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