生豬養(yǎng)殖行業(yè)仍在周期底部，新希望（000876.SZ）再一次啟動(dòng)定增。

2026年1月12日晚間，新希望披露《2023年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案（第二次修訂稿）》。根據(jù)該預(yù)案，新希望擬向不超過35名特定投資者發(fā)行A股股票，募集資金總額不超過33.38億元，募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后的凈額將用于“豬場(chǎng)生物安全防控及數(shù)智化升級(jí)項(xiàng)目”及“償還銀行債務(wù)”。

二級(jí)市場(chǎng)反應(yīng)冷淡。1月13日-1月16日，新希望累計(jì)下跌4.74%，而同期大盤累計(jì)下跌0.60%。

黃桷樹財(cái)經(jīng)注意到，2023年度的定增方案已經(jīng)經(jīng)過了兩次修訂，2023年11月首次披露時(shí)，擬募資不超過73.5億元，2024年8月第一次修訂時(shí)擬募資不超過38億元，第二次修訂時(shí)擬募資不超過33.38億元。

新希望上市以來完成了四次定增，兩次是裝入資產(chǎn)，兩次是融資。其中，兩次融資的時(shí)候均是由控股股東新希望集團(tuán)及關(guān)聯(lián)方全額認(rèn)購(gòu)。

新希望2013年度的定增，于2014年8月完成，發(fā)行價(jià)格8.71元/股，發(fā)行3.44億股，募資30億元，全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

新希望2020年度的定增，于2020年9月完成，發(fā)行價(jià)格22.58元/股，發(fā)行1.77億股，募資40億元，用于生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

截至2026年1月16日，新希望現(xiàn)報(bào)收于8.84元/股，控股股東及關(guān)聯(lián)方參與的2020年度定增，套牢得非常嚴(yán)重。

根據(jù)2023年度定增預(yù)案，控股股東并未像前兩次融資時(shí)那樣承諾認(rèn)購(gòu)，所以這一次要看社會(huì)資本的意愿。

對(duì)于社會(huì)資本而言，是否參與定增，主要考慮投資回報(bào)率與風(fēng)險(xiǎn)匹配度。

從分紅數(shù)據(jù)來看，新希望遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于一些同行。

新希望1998年3月上市，累計(jì)分紅64.06億元，累計(jì)融資290.61億元，分紅融資比為22.04%。

牧原股份2014年1月上市，累計(jì)分紅265.76億元，累計(jì)融資292.25億元，分紅融資比為90.94%。

溫氏股份2015年11月上市，累計(jì)分紅301.10億元，累計(jì)融資145.97億元，分紅融資比為206.28%。

值得一提的是，新希望的分紅帶有一定的“目的性”。

定增的前提條件是，最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。

新希望2020年以后只有一次分紅，即2025年7月的每10股派0.241245元（含稅），當(dāng)時(shí)現(xiàn)金分紅1.086億元，由于最近三年的年均歸母凈利潤(rùn)為3.614億元，兩者相除剛好是30.06%，即通過這一次分紅，新希望滿足了定增的前提條件。

從基本面來看，新希望在同行面前顯得有些黯淡。

截至2026年1月18日，新希望PE為39.28、ROE為2.88%、最新的股息率為0.27%；牧原股份PE為13.12、ROE為19.26%、最新的股息率為3.13%；溫氏股份PE為15.16、ROE為12.40%、最新的股息率為3.12%。

黃桷樹財(cái)經(jīng)認(rèn)為，對(duì)于社會(huì)資本而言，在生豬養(yǎng)殖行業(yè)拐點(diǎn)尚未明確、新希望基本面無顯著優(yōu)勢(shì)的情況下，參與定增意味著要承受周期波動(dòng)與業(yè)績(jī)不確定性的雙重風(fēng)險(xiǎn)。

只是現(xiàn)實(shí)情況是，新希望的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到69.49%，迫切需要融資。

來看新希望的三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。

一是現(xiàn)金短債比。截至2025年9月末，新希望的貨幣資金為74.19億元，而短期借款為145.86億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為95.96億元，現(xiàn)金短債比僅為0.31。

二是流動(dòng)比率。截至2025年9月末，新希望的流動(dòng)資產(chǎn)222.32億元，流動(dòng)負(fù)債453.11億元，流動(dòng)比率僅為0.49。

三是利息費(fèi)用。2022年至2024年，新希望財(cái)務(wù)費(fèi)用中的“利息費(fèi)用”分別高達(dá)18.42億元、20.47億元和20.28億元。2025年前三季度，利息費(fèi)用為15.17億元。

黃桷樹財(cái)經(jīng)認(rèn)為，新希望有“資金饑渴癥”，每隔幾年就要融一次資，否則資金鏈就會(huì)有斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。這一次的定增，有10億元“償還銀行債務(wù)”，會(huì)有效緩解資金的壓力，而一旦社會(huì)資本不認(rèn)購(gòu)的話，將逼迫控股股東親自下場(chǎng)認(rèn)購(gòu)。