2026年1月19日，國家統(tǒng)計(jì)局公布了2025年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，全年國內(nèi)生產(chǎn)總值1401879億元，按不變價(jià)格計(jì)算，比上年增長5.0%，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)圓滿實(shí)現(xiàn)，“十四五”勝利收官。消費(fèi)與投資作為中國經(jīng)濟(jì)的“雙引擎”，再次成為各界關(guān)注的焦點(diǎn)。同時(shí)，最新一期ZEW中國經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)也由負(fù)轉(zhuǎn)正，顯示市場(chǎng)預(yù)期明顯改善。具體來看，2025年12月中國經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)從11月的-10.00回升至3.57，實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，71%的專家對(duì)未來12個(gè)月經(jīng)濟(jì)增長持向好態(tài)度，經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明確，但結(jié)構(gòu)性分化特征顯著。

作為國民經(jīng)濟(jì)的“雙引擎”，消費(fèi)與投資的動(dòng)態(tài)平衡是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵支撐。當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)正處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的攻堅(jiān)期，消費(fèi)持續(xù)發(fā)揮基礎(chǔ)性作用，投資結(jié)構(gòu)加速優(yōu)化，但同時(shí)也面臨消費(fèi)潛力釋放受限、投資動(dòng)能轉(zhuǎn)換滯后等挑戰(zhàn)。唯有找準(zhǔn)癥結(jié)、精準(zhǔn)施策，才能推動(dòng)消費(fèi)與投資形成良性循環(huán)，為構(gòu)建新發(fā)展格局注入強(qiáng)勁動(dòng)力。復(fù)旦發(fā)展研究院金融研究中心主任孫立堅(jiān)教授接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道采訪，對(duì)相關(guān)問題進(jìn)行解讀。以下內(nèi)容由發(fā)展研究院根據(jù)采訪內(nèi)容及孫教授增補(bǔ)內(nèi)容編輯而成，供讀者參考。您也可以點(diǎn)擊閱讀原文查看相關(guān)文章。

Q1

您如何解讀2025年中國消費(fèi)市場(chǎng)展現(xiàn)出的韌性與活力？當(dāng)前消費(fèi)持續(xù)擴(kuò)容面臨哪些主要制約？其中，您認(rèn)為最需要突破的“絆腳石”是什么？

孫立堅(jiān)：消費(fèi)市場(chǎng)的韌性與活力，是中國經(jīng)濟(jì)的鮮明底色。2025年，全國居民人均可支配收入實(shí)際增長5.0%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額突破50萬億元大關(guān)，增長3.7%，鄉(xiāng)村消費(fèi)增速快于城鎮(zhèn)，升級(jí)類商品零售額領(lǐng)跑，通訊器材類增長20.9%，教育文化娛樂消費(fèi)支出增長9.4%，彰顯消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的強(qiáng)勁勢(shì)頭。從景氣數(shù)據(jù)看，民間消費(fèi)景氣指數(shù)升至10.71，就業(yè)率改善與工資增長提振消費(fèi)意愿，汽車登記率景氣上行印證大宗消費(fèi)回暖。政策紅利更成為消費(fèi)增長的“催化劑”，《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》提出的以舊換新擴(kuò)圍、服務(wù)消費(fèi)提質(zhì)等舉措，直接帶動(dòng)新能源汽車、智能家居等領(lǐng)域消費(fèi)升溫，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額占比提升至26.1%，新業(yè)態(tài)新模式持續(xù)壯大。與此同時(shí)，超大規(guī)模市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)、居民消費(fèi)理念升級(jí)、城鄉(xiāng)消費(fèi)市場(chǎng)梯度發(fā)展，共同構(gòu)成了消費(fèi)持續(xù)擴(kuò)容的戰(zhàn)略機(jī)遇。

然而，消費(fèi)增長的“絆腳石”依然存在。居民消費(fèi)能力與預(yù)期的雙重制約，是當(dāng)前最突出的矛盾。盡管收入穩(wěn)步增長，但住房、醫(yī)療、教育等剛性支出壓力仍在，居民部門杠桿率高企，預(yù)防性儲(chǔ)蓄意愿較強(qiáng)，導(dǎo)致消費(fèi)率長期低于發(fā)達(dá)國家水平。供需錯(cuò)配的短板也不容忽視，高端消費(fèi)品供給不足，部分優(yōu)質(zhì)醫(yī)療、教育資源短缺，大量高端消費(fèi)需求外流；而低端產(chǎn)品同質(zhì)化競爭激烈，難以滿足居民個(gè)性化、品質(zhì)化需求。此外，城鄉(xiāng)消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施差距明顯，農(nóng)村物流配送、5G網(wǎng)絡(luò)等設(shè)施覆蓋不足，制約了農(nóng)村消費(fèi)潛力的釋放。

Q2

面對(duì)投資領(lǐng)域高技術(shù)產(chǎn)業(yè)火熱與傳統(tǒng)領(lǐng)域承壓的分化，您認(rèn)為當(dāng)前政策應(yīng)如何平衡短期穩(wěn)增長與長期結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)？

孫立堅(jiān)：投資領(lǐng)域同樣呈現(xiàn)“冰火兩重天”的分化格局。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資逆勢(shì)上揚(yáng)，2025年高技術(shù)制造業(yè)投資增長9.4%，信息服務(wù)業(yè)投資增長28.4%，新能源汽車、工業(yè)機(jī)器人等領(lǐng)域投資增速領(lǐng)跑，新質(zhì)生產(chǎn)力培育步伐加快。但民間投資景氣仍處-7.14，傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過剩與新興產(chǎn)業(yè)門檻較高制約投資活力，反映了“新興強(qiáng)、傳統(tǒng)弱”的結(jié)構(gòu)性分化。 政策層面，專項(xiàng)債券發(fā)力民生基建、REITs試點(diǎn)盤活存量資產(chǎn)等舉措，為有效投資拓展了空間。但傳統(tǒng)投資領(lǐng)域的拖累效應(yīng)顯著，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降17.2%，土地財(cái)政降溫導(dǎo)致基建投資增長乏力，部分地區(qū)出現(xiàn)“項(xiàng)目等資金”的困境。更為關(guān)鍵的是，企業(yè)投資意愿不足，A股非金融企業(yè)資本回報(bào)率中位數(shù)降至2.9%，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩與新興產(chǎn)業(yè)重復(fù)建設(shè)并存，“投資孤島”現(xiàn)象導(dǎo)致投資向消費(fèi)的傳導(dǎo)鏈條受阻。

Q3

要想實(shí)現(xiàn)消費(fèi)與投資的良性循環(huán)，應(yīng)從哪些關(guān)鍵領(lǐng)域協(xié)同發(fā)力，才能有效破解當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性難題？

孫立堅(jiān)：消費(fèi)與投資的良性循環(huán)，是破解發(fā)展難題的核心抓手。未來的優(yōu)化路徑，需從供需兩端協(xié)同發(fā)力，構(gòu)建“消費(fèi)牽引投資、投資創(chuàng)造消費(fèi)”的動(dòng)態(tài)平衡。

在消費(fèi)端，要以“增收+保障”夯實(shí)消費(fèi)根基。通過健全工資增長機(jī)制、推進(jìn)農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)等舉措，拓寬居民增收渠道；進(jìn)一步提高醫(yī)保補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)、完善養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，降低居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)。同時(shí)，要以“提質(zhì)+擴(kuò)容”優(yōu)化消費(fèi)供給，擴(kuò)大電信、醫(yī)療等領(lǐng)域開放，培育銀發(fā)經(jīng)濟(jì)、低空經(jīng)濟(jì)等新消費(fèi)賽道，推動(dòng)服務(wù)消費(fèi)提質(zhì)升級(jí)。此外，需加快縣域商業(yè)體系建設(shè)，補(bǔ)齊農(nóng)村消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施短板，打通城鄉(xiāng)消費(fèi)循環(huán)的“最后一公里”。

在投資端，要以“精準(zhǔn)+高效”引導(dǎo)投資方向。聚焦人工智能、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，加大研發(fā)投入，突破“卡脖子”技術(shù)瓶頸；圍繞城市更新、養(yǎng)老托育等民生領(lǐng)域，擴(kuò)大有效投資，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益的統(tǒng)一。同時(shí)，要破除民間投資準(zhǔn)入壁壘，通過貸款貼息、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)等政策，激發(fā)民營企業(yè)投資活力，讓民間資本成為產(chǎn)業(yè)升級(jí)的主力軍。

消費(fèi)與投資的雙向奔赴，更需要制度性保障。深化收入分配制度改革，擴(kuò)大中等收入群體規(guī)模，為消費(fèi)增長注入持久動(dòng)力；推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，破除地方保護(hù)和行政性壟斷，促進(jìn)要素自由流動(dòng)；加強(qiáng)財(cái)政、金融政策協(xié)同，通過消費(fèi)信貸貼息、設(shè)備更新補(bǔ)貼等工具，推動(dòng)政策效能最大化。

站在新的歷史起點(diǎn)，消費(fèi)與投資的提質(zhì)升級(jí)，既是應(yīng)對(duì)國內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)的必然選擇，也是推動(dòng)中國式現(xiàn)代化的內(nèi)在要求。唯有把握機(jī)遇、直面挑戰(zhàn)，推動(dòng)消費(fèi)與投資形成更高水平的良性循環(huán)，才能為中國經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)筑牢堅(jiān)實(shí)根基。

來源丨21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

圖源丨攝圖網(wǎng)

文字整理&排版丨楊怡倩