市場失守，深陷競爭圍城

國產奶粉行業(yè)昔日的領軍者貝因美（002570.SZ），正遭遇一場多維度的生存考驗。

頭頂“國產奶粉第一股”光環(huán)，卻頻頻因產品問題被消費者投訴推至風口浪尖；而在市場端，其業(yè)績如過山車般劇烈起伏，背后是迅速萎縮的現(xiàn)金流、控股股東深陷的債務泥潭以及接連不斷的法律糾紛。曾經的市場標桿，如今正艱難穿梭于信任與經營的雙重危機之中。

1月9日晚間，貝因美公告稱，公司為滿足日常生產經營的資金需求，擬使用自有及子公司資產向銀行申請抵押貸款。公司表示，此次貸款屬于公司本年度正常融資安排，不會對公司經營造成不利影響。

公告指出，公司擬抵押的資產包括自有土地、房屋、建筑物以及子公司所持土地、廠房、建筑物、機器設備等。截至2025年12月31日，上述資產的凈值合計為9.87億元（未經審計），占公司最近一期經審計總資產的24.42%。

來源：公司公告

投訴頻發(fā)，安全性堪憂

貝因美是一家1992年創(chuàng)立于杭州、于2011年在深交所上市的嬰幼兒食品企業(yè)，以“育兒專家，親子顧問”為定位，其創(chuàng)始人謝宏亦提出了“嬰童強，則中國強”的理念。

然而，正是這樣一家以專業(yè)和關愛為承諾的企業(yè)，其產品的安全底線正遭遇嚴峻的信任危機。食品安全，尤其是嬰幼兒食品安全，是母嬰企業(yè)不可逾越的生命線。截至2025年底，黑貓投訴平臺上針對貝因美的消費者投訴已累計超過570條，這些投訴覆蓋其奶粉、輔食、濕巾等全線產品，其中“產品含有異物”成為最突出的問題，占比超過30%，直接沖擊了其“育兒專家”的品牌承諾。

圖片來源：黑貓投訴平臺

具體問題主要表現(xiàn)在：一、核心奶粉品類：多起投訴指出，在奶粉中發(fā)現(xiàn)蟲卵、死蟲及無法溶解的紅色異物。另有消費者反映，與嬰幼兒同食其米粉后雙雙出現(xiàn)過敏，幼兒紅疹持續(xù)不退。二、個護及營養(yǎng)產品：多起投訴指出，濕巾等產品中被發(fā)現(xiàn)存在活蟲。

此外，貝因美一款名為“紅愛666鈣維生素D3復合能量飲”的產品，在銷售宣傳中存在適用人群超范圍的問題。該產品以“兒童營養(yǎng)包”名義銷售，但其執(zhí)行的國家標準（GB24154）明確適用于規(guī)律運動人群，與普通學齡前兒童的活動強度嚴重不符，涉嫌誤導消費者。

從法律角度看，這些問題已構成明確違規(guī)。根據(jù)《中華人民共和國食品安全法》148第2款規(guī)定，奶粉中出現(xiàn)異物等問題，消費者最高可主張支付價款十倍或損失三倍的賠償。同時，《乳品質量安全監(jiān)督管理條例》及奶粉國家標準（GB19644-2010）均嚴格規(guī)定產品必須“無異物、符合衛(wèi)生標準”。這些頻發(fā)的投訴，直接指向了貝因美在生產衛(wèi)生管控和產品檢驗流程上可能存在系統(tǒng)性漏洞。

業(yè)績承壓，投資失利

企業(yè)接連出現(xiàn)質量管控疏漏，往往并非孤立事件，而是內部管理，尤其是財務健康狀況承壓的外在表現(xiàn)。

財務數(shù)據(jù)顯示，貝因美近年經營業(yè)績波動劇烈，自2016年以來多次出現(xiàn)年度虧損。同時，公司的“造血”能力正在減弱：2025年前三季度，其經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額大幅下滑至1.03億元，較上年同期減少超過三分之二?，F(xiàn)金流的急劇收縮，可能直接影響公司在供應鏈管理、生產線升級及質量管控體系維護等方面的資源分配與投入力度。

圖片來源：貝因美官方三季度財報

現(xiàn)金流緊張的局面，部分可歸因于近年幾起失敗的投資與合作，導致了大量資金的無效沉淀與消耗。2021年，貝因美向黑龍江豐佑麻類種植有限公司支付了5000萬元工業(yè)大麻專利定金，后因合作方未履行義務而陷入訴訟，涉案金額涉及定金及損失。2025年12月，貝因美向法院提起訴訟，要求解除協(xié)議并返還5000萬元款項及利息，涉案金額達5685.24萬元。

此外，公司與重要經銷商浙江科露寶食品有限公司的合作關系破裂，雙方已陷入多起互訴索賠的法律糾紛中。其中，科露寶因貝因美提前終止合作提出約1.85億元的巨額索賠；貝因美隨即提起反訴，向科露寶索賠約2.02億元。

這些長期的訴訟不僅占用了巨額資金，也持續(xù)消耗著企業(yè)的管理和財務資源。

圖片來源：貝因美官網(wǎng)公告

公司治理的規(guī)范性問題進一步加劇了企業(yè)的經營困境。2025年4月，浙江證監(jiān)局對貝因美出具警示函，揭露其存在多項違規(guī)：除了控股股東在2021-2022年非經營性占用上市公司資金合計4785.21萬元外，還包括收入確認不合規(guī)、財務資助未及時披露等問題，董事長謝宏等多名責任人被記入誠信檔案。

圖片來源：貝因美官網(wǎng)公告

股東層面危機深重，控股股東所持股份98.85%已被質押或凍結，并因債務問題于2025年7月進入預重整程序，公司控制權面臨不確定性；謝宏本人也于2025年3月因未履行小額債務被下發(fā)限制消費令。

圖片來源：上海證券報

圖片來源：天眼查

內部管理同樣堪憂，近期公司還涉及多起勞動爭議訴訟，暴露出其在人力資源合規(guī)上的系統(tǒng)性漏洞。僅2025年12月就有兩起相關案件被法院受理。在第三方社交平臺上，多位員工控訴貝因美存在“全職崗簽兼職合同”“拖欠薪資”“要求個人承擔社保”“刻意將勞動關系認定為勞務關系”等行為，涉嫌規(guī)避法定義務。

根據(jù)中國社會科學院、歐睿國際等發(fā)布的行業(yè)趨勢報告，在嬰幼兒配方奶粉這個“生命線”市場，行業(yè)集中度不斷提升，競爭已進入白熱化階段。

根據(jù)多家市場研究機構的報告，以飛鶴、君樂寶為代表的國產品牌，憑借穩(wěn)定的品控、深度的渠道滲透和本土化創(chuàng)新，市場份額持續(xù)擴大；與此同時，以惠氏、美贊臣（現(xiàn)已歸屬國際健康巨頭）為代表的國際品牌，盡管面臨挑戰(zhàn)，但其長期積累的全球研發(fā)聲譽與高端產品形象，依然在吸引對產品科學配方與安全背景極為敏感的中高端消費群體。

為尋求增長，貝因美曾多次嘗試拓寬業(yè)務邊界，例如發(fā)展兒童營養(yǎng)品、母嬰用品，乃至在2019年高調跨界布局工業(yè)大麻（后因合作方違約陷入訴訟，投資失利）。然而，根據(jù)其財務報告，這些新業(yè)務貢獻的收入規(guī)模始終有限，公司超九成營收仍依賴嬰幼兒配方奶粉。在主營業(yè)務增長乏力、新業(yè)務青黃不接的尷尬期，公司未能培育出規(guī)?；摹暗诙鲩L曲線”，導致整體轉型陣痛漫長，缺乏有效的增長支撐。2025年前三季度，貝因美的營收20.33億元，同比下降2.59%。

業(yè)績方面，同花順數(shù)據(jù)顯示，2016-2025年前三季度貝因美歸母凈利潤分別為：-7.81億元、-10.57億元、0.41億元、-1.03億元、-3.24億元、0.73億元、-1.76億元、0.48億元、1.03億元、1.06億元。

同期，貝因美扣非凈利潤分別為：-7.81億元、-10.57億元、0.41億元、-1.03億元、-3.24億元、0.07億元、-2.13億元、0.18億元、0.79億元、0.86億元。

在信息高度透明的今天，黑貓投訴平臺上的每一條記錄、社交媒體上的每一次“避雷”分享，都在持續(xù)消解其“育兒專家”的品牌資產。重建信任的成本，遠比失去它要高得多。當一代年輕父母開始系統(tǒng)性地質疑其產品安全時，貝因美失去的不僅是當下的銷售額，更是未來數(shù)年的客戶基礎與口碑復利。

從密集的產品投訴到緊張的現(xiàn)金流，從頻繁的監(jiān)管警示到激烈的市場競爭，貝因美當前面臨的問題已對公司構成了全方位的壓力。

作為曾經的行業(yè)標志性企業(yè)，貝因美如何平衡短期生存與長期發(fā)展，有效整合資源以重建消費者信任、鞏固市場基礎，并在新的競爭格局中明確自身定位，將是其管理層需要面對的核心課題。（《理財周刊-財事匯》出品）