原創(chuàng) | 涌流商業(yè) 作者 | 李偉

對(duì)于中國(guó)歷史最悠久的乳業(yè)企業(yè)上海光明而言，新西蘭曾是流淌著奶與蜜的應(yīng)許之地。但如今，這片位于南太平洋的牧場(chǎng)，正變成一張昂貴的賬單。

1月21日，光明乳業(yè)發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)年度凈虧損將在1.2億-1.8億元人民幣。這個(gè)數(shù)字結(jié)束了光明乳業(yè)自2008年行業(yè)危機(jī)以來(lái)、連續(xù)17年盈利的歷史。

虧損的主因是其新西蘭子公司新萊特乳業(yè)（Synlait Milk）發(fā)生了嚴(yán)重的生產(chǎn)問(wèn)題與存貨報(bào)廢。這不僅是一份糟糕的財(cái)報(bào)，也是一次中國(guó)乳企必須重新審視海外策略的契機(jī)。

當(dāng)年，他們雄心勃勃在全球?qū)ふ夷淘磁c市場(chǎng)，有人賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，有人經(jīng)歷艱難險(xiǎn)阻；故事也都還沒(méi)有講完，整個(gè)行業(yè)正在一條繩子上跳舞——繩子的一端是全球供應(yīng)鏈，另一端是越來(lái)越少的嬰兒啼哭聲。

從現(xiàn)金奶牛到燙手山芋

將時(shí)鐘撥回2010年，那是中國(guó)乳業(yè)大航海時(shí)代的黎明。

彼時(shí)，光明乳業(yè)斥資8200萬(wàn)新西蘭元收購(gòu)新萊特51%的股權(quán)，成為中國(guó)乳企在新西蘭的第一筆重大并購(gòu)。那時(shí)候新萊特只是家小廠，光明幫它蓋新廠、擴(kuò)產(chǎn)能，自己則獲得了穩(wěn)定的新西蘭奶源，生產(chǎn)高端嬰幼兒配方奶粉，服務(wù)日益富裕的中國(guó)家庭。

2013年，新萊特在新西蘭交易所上市，股價(jià)飛漲，一度成為光明的現(xiàn)金奶牛，為其貢獻(xiàn)了可觀的投資收益。

然而，好運(yùn)氣伴隨一樁合作生變而戛然而止。

新萊特乳業(yè)和a2奶業(yè)（The a2 Milk Company）曾經(jīng)是新西蘭乳業(yè)圈里一對(duì)黃金搭檔：一個(gè)擅長(zhǎng)高端加工，一個(gè)擁有爆款品牌，合作10多年里互相成就。但從2023年開(kāi)始，這對(duì)搭檔鬧起了糾紛，差點(diǎn)對(duì)簿公堂；最終在2024年夏天握手言和，卻也徹底改變了關(guān)系模式，從獨(dú)家供應(yīng)變成了開(kāi)放的合作關(guān)系。

這起糾紛直接加劇了新萊特的財(cái)務(wù)困境，也讓光明乳業(yè)作為大股東受牽連。

為了維持運(yùn)營(yíng)，新萊特背負(fù)了巨額債務(wù)。為避免子公司破產(chǎn)，光明乳業(yè)在2024年扮演了白衣騎士，通過(guò)增資將持股比例提升至65.25%，實(shí)現(xiàn)絕對(duì)控股。

光明曾寄望于通過(guò)絕對(duì)控股來(lái)穩(wěn)定局面，但隨后發(fā)生的生產(chǎn)事故證明，資本層面的控制權(quán)并不等同于管理層面的控制力。2025年新萊特生產(chǎn)基地出現(xiàn)生產(chǎn)問(wèn)題，導(dǎo)致大量存貨直接報(bào)廢，成本飆升。

為了止血，新萊特2025年9月宣布將其位于北島的Pōkeno工廠以約3.07億新西蘭元的價(jià)格、割肉賣(mài)給美國(guó)雅培（Abbott）。這不僅是資產(chǎn)的剝離，也是一場(chǎng)無(wú)奈的斷臂求生。

光明乳業(yè)在公告中稱(chēng)問(wèn)題已基本得到解決，但在財(cái)務(wù)報(bào)表上，留下的是刺眼的負(fù)值，2025年度歸母凈利潤(rùn)從2024年的7.22億直接降至負(fù)值。

不同選擇不同命運(yùn)

光明乳業(yè)并非唯一在海外 押 注的玩家。過(guò)去10多年，伊利、蒙牛、飛鶴等也都在海外撒下重金。

伊利的策略較為務(wù)實(shí)，均衡押注，2013年在新西蘭買(mǎi)下Oceania Dairy；2019年，收購(gòu)了新西蘭第二大乳業(yè)合作社威士蘭（Westland Milk）；2022年入主澳優(yōu)。東南亞的冰淇淋、荷蘭的羊奶、乳鐵蛋白一個(gè)不落，如今海外收入占比穩(wěn)步上升，在規(guī)模和多元化上加分。在出生率下跌情況下，成人奶粉和功能營(yíng)養(yǎng)品分擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)。

飛鶴走了一條更艱難的路——自建，在加拿大金斯頓（Kingston）投資數(shù)億加元，從零開(kāi)始建設(shè)工廠。這曾被質(zhì)疑是重資產(chǎn)累贅，但2024年飛鶴加拿大工廠終于獲得生產(chǎn)執(zhí)照并全面投產(chǎn)，產(chǎn)品進(jìn)入沃爾瑪?shù)缺泵乐髁髑馈?/p>

蒙牛經(jīng)歷過(guò)與光明類(lèi)似的痛楚。2019年，蒙牛以約71億元人民幣（14.6億澳元）的高溢價(jià)收購(gòu)了澳洲有機(jī)奶粉品牌貝拉米Bellamy's。這筆交易被業(yè)內(nèi)戲稱(chēng)為“在山頂買(mǎi)房”，貝拉米在被收購(gòu)后業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，成為了蒙牛資產(chǎn)負(fù)債表上的定時(shí)炸彈。

2024年，蒙牛不得不對(duì)貝拉米計(jì)提了商譽(yù)減值，直接導(dǎo)致當(dāng)年凈利潤(rùn)暴跌。

蒙牛也有做的不錯(cuò)的交易，2021年收購(gòu)了東南亞Aice冰淇淋，如今印尼市場(chǎng)已經(jīng)做到數(shù)一數(shù)二；冰淇淋業(yè)務(wù)在高溫天氣里成了反周期神器。

中國(guó)乳業(yè)的全球化，正從尋找資源的1.0時(shí)代，進(jìn)入精細(xì)化運(yùn)營(yíng)的2.0時(shí)代。曾經(jīng)，乳業(yè)高管們的邏輯很簡(jiǎn)單：新西蘭有草有奶牛，中國(guó)有嬰幼兒有老人，中間連接的就是利潤(rùn)。光明收購(gòu)新萊特、蒙牛收購(gòu)貝拉米，本質(zhì)上都是這種思維的產(chǎn)物。

多年后，周期的殘酷顯現(xiàn)，全球乳價(jià)波動(dòng)、地緣政治摩擦、中國(guó)新生兒數(shù)量下降，都構(gòu)成了完美風(fēng)暴，曾經(jīng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在下行周期中變成了負(fù)擔(dān)。

光明乳業(yè)的這次虧損或許是一個(gè)必要的清醒劑，提醒所有渴望出海的企業(yè)，收購(gòu)簽字儀式上的香檳只是開(kāi)始，真正的全球化是要在異國(guó)土地上，管理好每一頭牛、每一條生產(chǎn)線(xiàn)、每一張資產(chǎn)負(fù)債表。