在美國總統(tǒng)特朗普在出席達沃斯論壇前對多個歐洲國家發(fā)出關稅威脅，且其接管格陵蘭島的野心引發(fā)日益嚴重的對峙后，周二美國市場慘遭“股債匯三殺”，與此同時國際金價則進一步刷新了歷史高位，華爾街“拋售美國”交易迅速重燃。

最直接觸發(fā)點是美國政府與歐洲之間圍繞格陵蘭島主權與關稅的外交沖突升級。

由于歐洲對格陵蘭島主權表現出了強硬立場，于是美國總統(tǒng)特朗普放話威脅重啟對多個歐洲國家關稅，提議從2月起對8國加征10%關稅，并可能逐步升至25%。
歐洲議會則回應可能實施報復性關稅。

然后，美歐股市都出現了不同程度的下跌，尤其是美國資本市場遭遇“股債匯三殺”，是自1971年以來的第七次，上一次也是特朗普“大打關稅戰(zhàn)”的2025年4月。

“股債匯”其實單獨下殺的話，并不稀奇，三者同時發(fā)生，就不太尋常。

因為在正常邏輯里，股市跌 → 資金會買國債避險，風險上升 → 美元通常走強，現在卻是股債匯三殺，說明市場不是“對某一類資產擔憂”，而是對“美國整體風險進行再評估”，也就是說，市場覺得整個美國都不安全。

股債匯三殺

那么市場在擔心什么？

如果是確定性的壞消息，市場反而不會擔心，直接定價就好；市場最怕的是不知道未來會發(fā)生什么？

就拿這次格陵蘭島主權危機來說，從目前的態(tài)勢看，貿易摩擦可能回潮，外交沖突可能升級，政策不確定性上升，但未來具體什么走向，市場并不清楚。

因為“特朗普主張將格陵蘭島納入美國領土”這件事兒，本身就極其荒謬，市場不知道特朗普是不是真的要占領格陵蘭，還是在虛張聲勢，又或者是搞“極限施壓”那一套，局勢不可預測，市場就不知道該如何反應。

再加上過去一段時間里，特朗普對美聯儲主席鮑威爾，展現出了一種“趕盡殺絕”的態(tài)勢，連財政貨幣體系的制度性和紀律性都變得岌岌可危。

這個時候，從經濟角度出發(fā)，就會改變資產定價模型里的一個核心參數：不確定性折現率。

一旦政策路徑、外交走向、財政紀律同時變得模糊，市場就會本能地提高風險溢價，降低估值容忍度。

去年四月，也出現了“拋售美國”交易

所以，“華爾街拋售美國交易”，迅速重燃。

更準確的說法是，全球資本正在重新評估美國資產，懷疑美國資產是否仍然值得給出過去那樣高的安全溢價。

我們知道，過去幾十年，美國資產有三重溢價，分別是制度溢價、流動性溢價、信用溢價。

所以美國國債是無風險利率，美股是全球資產錨，美金是全球儲備貨幣。

而“拋售美國”則是在問，如果制度穩(wěn)定性、財政可持續(xù)性、地緣關系同時出現裂紋，這三重溢價是否還應完全成立？

拋售美國交易迅速重燃

其實這種趨勢已經持續(xù)一段時間了。

美國股市雖然維持了“長?！?，但這是歸因于“AI革命”帶來的風險溢價。

實際上過去幾年，很多機構在減持長期美債，全球央行都在增持黃金，外匯儲備結構繼續(xù)多元化，資產配置模型提高非美資產權重。

至于恐慌會不會加??？

取決于三件事，政策是否繼續(xù)制造不確定性？財政與貨幣政策是否給出清晰預期？地緣沖突是否外溢為長期博弈？

如果這三點當中有任何一點緩和，市場就有可能會自我修復。

市場其實是很好安撫的。