本文來源：時(shí)代周報(bào) 作者：趙鵬

近半年，有色貴金屬漲勢喜人，火熱行情使得有色等相關(guān)品種的關(guān)注度驟然提升，政策層面出臺(tái)一系列配套文件。

為提升有色金屬大宗商品能級(jí)、加強(qiáng)期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)，2026年1月20日，上海市委金融委聯(lián)合上海期貨交易所（下稱“上期所”）、上海清算所、市商務(wù)委共同召開新聞發(fā)布會(huì)，介紹《加強(qiáng)期現(xiàn)聯(lián)動(dòng) 提升有色金屬大宗商品能級(jí)行動(dòng)方案》（下稱“《行動(dòng)方案》”）相關(guān)情況。

“《行動(dòng)方案》系統(tǒng)性強(qiáng)化了‘上海價(jià)格’的基準(zhǔn)地位，提升中國有色金屬國際化水平，直接爭奪定價(jià)話語權(quán)?！备窳执笕A期貨副總經(jīng)理兼首席專家?王駿在接受時(shí)代周報(bào)記者專訪時(shí)表示，《行動(dòng)方案》也從金融賦能的角度，為中國有色金屬產(chǎn)業(yè)打造了參與全球競爭的“新武器裝備庫”。

在王駿看來，2026年二季度，銅價(jià)或因美國關(guān)稅政策落地、供應(yīng)端擾動(dòng)緩解迎來技術(shù)性回調(diào)，四季度價(jià)格或進(jìn)一步回落。

王駿還補(bǔ)充說，若后續(xù)出現(xiàn)主產(chǎn)國地緣沖突加劇、關(guān)稅加碼、新能源需求超預(yù)期等情況，銅價(jià)有望突破當(dāng)前區(qū)間；反之，則銅價(jià)表現(xiàn)或?qū)⒌陀陬A(yù)期。鋁價(jià)短期強(qiáng)勢有望延續(xù)，2026年上半年仍有上行空間，下半年受新增產(chǎn)能釋放影響可能承壓，呈“前高后低”格局。

格林大華期貨副總經(jīng)理兼首席專家?王駿/受訪者供圖

流動(dòng)性寬松是有色上漲基礎(chǔ)

時(shí)代周報(bào)：如何看待本輪有色普漲？

王駿：2026年1月以來，全球有色金屬普漲行情。這是全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、有色金屬供需基本面、相關(guān)國家政策成本重塑、全球資金流動(dòng)性共振等四大核心因素疊加的結(jié)果。

不同品種雖有自身驅(qū)動(dòng)邏輯，但具有高度共性特征：一是，全球流動(dòng)性寬松奠定上漲基礎(chǔ)；二是，有色金屬供給端剛性約束凸顯稀缺性；三是，新興應(yīng)用領(lǐng)域需求重構(gòu)增長邏輯；四是，各國宏觀政策與市場情緒強(qiáng)化上漲動(dòng)能。

時(shí)代周報(bào)：驅(qū)動(dòng)銅價(jià)核心因素是什么？2026年還能持續(xù)？

王駿：今年1月，倫銅價(jià)格迎來一波異動(dòng)行情。從驅(qū)動(dòng)邏輯來看，支撐銅價(jià)的長期宏觀因素并未出現(xiàn)顯著變動(dòng)，但與基本面的實(shí)際變化并不匹配。本輪價(jià)格飆升的核心推手，實(shí)則是LME銅歐洲庫存的持續(xù)走低與全球銅庫存的區(qū)域錯(cuò)配。

本輪行情的可持續(xù)性，取決于兩大關(guān)鍵變量：一是COMEX與LME銅的基金多頭持倉變化，二是美國一季度關(guān)稅豁免信號(hào)的釋放節(jié)奏。即便驅(qū)動(dòng)因素扭轉(zhuǎn)，銅價(jià)也不會(huì)出現(xiàn)大幅下跌，而是回歸基本面主導(dǎo)的邏輯，價(jià)格波動(dòng)彈性將較當(dāng)前階段有所降低。

展望2026年全年銅價(jià)表現(xiàn)，從節(jié)奏上看，二季度或因美國關(guān)稅政策落地、供應(yīng)端擾動(dòng)緩解迎來技術(shù)性回調(diào)，四季度價(jià)格或進(jìn)一步回落。若后續(xù)出現(xiàn)主產(chǎn)國地緣沖突加劇、關(guān)稅加碼、新能源需求超預(yù)期等情況，銅價(jià)有望突破當(dāng)前區(qū)間；反之，則銅價(jià)表現(xiàn)或?qū)⒌陀陬A(yù)期。

時(shí)代周報(bào)：在你看來，哪些原因?qū)е落X大漲？

王駿：2025年12月底以來，滬鋁期貨開啟強(qiáng)勢上行通道，內(nèi)外盤及現(xiàn)貨市場形成共振，交投氛圍熱烈，資金對(duì)上漲趨勢認(rèn)可度較高。

本次鋁價(jià)上漲是多重因素共振的結(jié)果。供給端剛性約束顯著，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能已逼近政策天花板，而需求側(cè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，新興領(lǐng)域成為增長引擎。另外，宏觀與資金面為鋁價(jià)堅(jiān)挺提供強(qiáng)力支撐以及2026年電解鋁供需緊平衡態(tài)勢的預(yù)期。

展望未來，短期鋁價(jià)強(qiáng)勢有望延續(xù)，中期上半年仍具上行空間，下半年受新增產(chǎn)能釋放影響可能承壓，呈“前高后低”格局，長期運(yùn)行中樞穩(wěn)步上移。

《行動(dòng)方案》促進(jìn)期、現(xiàn)、衍聯(lián)動(dòng)

時(shí)代周報(bào)：在有色金屬期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)方面，上海有哪些優(yōu)勢？

王駿：上海在有色金屬領(lǐng)域已形成期貨、現(xiàn)貨、場外衍生品市場聯(lián)動(dòng)發(fā)展的格局。在期貨市場方面，上期所已上市25個(gè)期貨及18個(gè)期權(quán)品種，實(shí)現(xiàn)主要有色金屬品種全覆蓋。在場外市場方面，上海清算所自2013年起搭建場外大宗商品衍生品交易、清算與風(fēng)險(xiǎn)管理框架。現(xiàn)貨層面，上海有色網(wǎng)金屬交易中心、上海有色金屬交易中心等平臺(tái)加快集聚發(fā)展。

時(shí)代周報(bào)：上期所為有色金屬期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)做了哪些布局？

王駿：上期所擁有包括金、銀、銅、鋁、鋅、鉛、鋅等11個(gè)有色金屬期貨品種和10個(gè)期權(quán)品種，部分品種在全球或區(qū)域市場具備較強(qiáng)定價(jià)能力。以上海銅為代表的有色金屬期貨板塊，已成為我國運(yùn)行最成熟、產(chǎn)業(yè)參與度最高的商品期貨序列之一，并躋身全球重要有色金屬定價(jià)中心行列。

時(shí)代周報(bào)：你認(rèn)為，《行動(dòng)方案》有哪些亮點(diǎn)？

王駿：《行動(dòng)方案》主要包括三部分內(nèi)容、18項(xiàng)措施，可以概括為三方面內(nèi)容：

一是，推進(jìn)有色金屬市場互通，促進(jìn)期、現(xiàn)、衍聯(lián)動(dòng)。支持現(xiàn)貨場所利用“大宗商品清算通”進(jìn)行境內(nèi)及跨境人民幣清算，支持開發(fā)價(jià)格指數(shù)及場外衍生品集中清算。支持上海清算所與上期所加強(qiáng)清算與風(fēng)險(xiǎn)管理合作。完善期貨品種布局，提升傳統(tǒng)品種影響力，加快研發(fā)服務(wù)新能源產(chǎn)業(yè)的新興品種。推動(dòng)下游企業(yè)利用期貨、期權(quán)及場外衍生品管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。推廣“期貨/指數(shù)價(jià)格+升貼水”結(jié)算模式，鼓勵(lì)企業(yè)利用衍生品套期保值。

二是，提升國際化水平，增強(qiáng)“上海價(jià)格”影響力。加強(qiáng)跨境監(jiān)管與交易所合作，探索業(yè)務(wù)與產(chǎn)品創(chuàng)新。推動(dòng)更多品種納入對(duì)外開放特定品種范圍。探索“境外設(shè)庫、跨境交割”，引入境外企業(yè)注冊(cè)交割。引入境外交易商參與保稅標(biāo)準(zhǔn)倉單交易。

三是，集聚市場主體，培育市場生態(tài)圈。打造具備供應(yīng)鏈服務(wù)能力的大宗商品貿(mào)易龍頭企業(yè)。探索場外衍生品做市商制度，支持商貿(mào)企業(yè)成為做市商。擴(kuò)展區(qū)塊鏈應(yīng)用，接入城市區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施，建立企業(yè)信用檔案。強(qiáng)化全國性倉單注冊(cè)登記中心功能，探索地方立法保障倉單法律效力。引導(dǎo)正確運(yùn)用套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，協(xié)調(diào)發(fā)布相關(guān)解釋與案例。

提升“上海價(jià)格”定價(jià)權(quán)、話語權(quán)

時(shí)代周報(bào)：《行動(dòng)方案》對(duì)中國有色金屬市場全球影響力及定價(jià)權(quán)的重大意義是什么？

王駿：《行動(dòng)方案》不僅是增加交易品種或吸引外資，而且通過制度型開放、基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)和生態(tài)圈培育，構(gòu)建一個(gè)更具深度、廣度、效率和國際競爭力的綜合性大宗商品市場體系，從而系統(tǒng)性、全方位地提升我國有色金屬“上海價(jià)格”的全球定價(jià)權(quán)、話語權(quán)。

時(shí)代周報(bào)：細(xì)致來看，這些意義主要體現(xiàn)在哪些方面？

王駿：第一，系統(tǒng)性強(qiáng)化“上海價(jià)格”的基準(zhǔn)地位。方案旨在打通有色金屬期貨、現(xiàn)貨、場外衍生品市場之間的壁壘，構(gòu)建一個(gè)立體化、多層次的有色金屬市場體系。當(dāng)有色金屬現(xiàn)貨貿(mào)易更多采用以上海期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的“期貨價(jià)格+升貼水”模式，且場外衍生品基于上海指數(shù)進(jìn)行清算時(shí)，“上海價(jià)格”將從期貨市場延伸至整個(gè)貿(mào)易和風(fēng)險(xiǎn)管理生態(tài)。

第二，提升中國有色金屬國際化水平，直接爭奪定價(jià)話語權(quán)。將更多有色金屬品種納入對(duì)外開放特定品種，直接吸引境外投資者和產(chǎn)業(yè)資本參與交易，探索有色金屬市場“境外設(shè)庫、跨境交割”則是打破地理限制、服務(wù)全球產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵一步。

第三，通過金融基礎(chǔ)設(shè)施和規(guī)則建設(shè)，提升市場軟實(shí)力，極大提升以上海為樞紐的倉單融資和流轉(zhuǎn)效率，吸引全球貨物和市場資金聚集，是有色金屬定價(jià)中心背后的信用和物流支柱。

第四，推動(dòng)人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算。人民幣在有色金屬國際貿(mào)易中的使用場景將自然拓展，有助于削弱對(duì)美元計(jì)價(jià)體系的依賴，提升中國在全球大宗商品金融體系中的影響力。

時(shí)代周報(bào)：有色產(chǎn)業(yè)參與全球競爭和國際貿(mào)易的作用有哪些？

王駿：《行動(dòng)方案》從金融賦能的角度，為中國有色金屬產(chǎn)業(yè)打造了參與全球競爭的“新武器裝備庫”，從而在有色企業(yè)參與全球競爭和國際貿(mào)易中有四大作用。

第一，提升有色產(chǎn)業(yè)鏈的全球資源配置與風(fēng)險(xiǎn)管理能力；第二，增強(qiáng)我國有色產(chǎn)業(yè)鏈國際貿(mào)易模式的主導(dǎo)權(quán)，推廣中國定價(jià)基準(zhǔn)；第三，優(yōu)化有色產(chǎn)業(yè)融資環(huán)境與信用體系；第四，吸引全球有色金屬產(chǎn)業(yè)要素集聚于上海，鞏固中國“世界工廠”的地位。

時(shí)代周報(bào)：《行動(dòng)方案》對(duì)2026年全球及中國有色價(jià)格的影響有哪些？

王駿：2026年，全球有色金屬市場價(jià)格主要仍由宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)供需、地緣政治、美元指數(shù)和監(jiān)管政策等基本面宏觀面等因素主導(dǎo)。但該方案的實(shí)施將通過改變市場結(jié)構(gòu)和參與者行為，產(chǎn)生以下可預(yù)見的四大影響：

第一，有色金屬市場流動(dòng)性的影響。對(duì)外開放措施的推進(jìn)（如新品種對(duì)外開放）預(yù)計(jì)將吸引增量境外資金進(jìn)入上海有色金屬市場，增加市場流動(dòng)性和深度。

第二，有色金屬品種間表現(xiàn)分化加大。《行動(dòng)方案》強(qiáng)調(diào)服務(wù)新能源、新材料等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，加快研發(fā)新興品種。這可能會(huì)提升市場對(duì)相關(guān)小金屬或稀有金屬（如鈷、鉬、鎢、銻、鍺等）期貨上市或活躍度的預(yù)期，吸引產(chǎn)業(yè)資金提前布局，可能影響相關(guān)現(xiàn)貨和遠(yuǎn)期合約的價(jià)格曲線。

第三，有色金屬品種期現(xiàn)價(jià)差收斂。推動(dòng)更多實(shí)體企業(yè)（尤其是下游制造企業(yè)）參與期貨和場外市場套保，將增加期貨市場的產(chǎn)業(yè)力量，使期貨價(jià)格更緊密地反映現(xiàn)貨市場的實(shí)際供需和庫存壓力，有助于抑制非理性的期現(xiàn)背離，使基差運(yùn)行更為理性。

第四，有色金屬的內(nèi)外盤聯(lián)動(dòng)進(jìn)一步增強(qiáng)。隨著我國有色金屬市場國際化程度提高和跨境業(yè)務(wù)進(jìn)一步探索，上海與倫敦、紐約等海外主要有色期貨市場的價(jià)格聯(lián)動(dòng)性將進(jìn)一步加強(qiáng)。同時(shí)，“上海價(jià)格”對(duì)亞太時(shí)段全球有色金屬市場價(jià)格的引領(lǐng)作用也可能進(jìn)一步凸顯或增強(qiáng)。