截至2025年9月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)67.62%。

作者 | 孫夢(mèng)圓

編輯丨于婞

來(lái)源 | 野馬財(cái)經(jīng)

欣旺達(dá)(300207.SZ)“最近有點(diǎn)煩”。

2026年開(kāi)年，吉利控股旗下品牌沃爾沃在全球多國(guó)緊急召回純電SUV EX30.原因是該車(chē)型搭載的高壓電池存在安全隱患。作為電芯供應(yīng)商，欣旺達(dá)被推至風(fēng)口浪尖。

據(jù)“九派新聞”報(bào)道，針對(duì)市場(chǎng)傳言“因欣旺達(dá)供應(yīng)的電池存在安全隱患”，欣旺達(dá)董事長(zhǎng)予以否認(rèn)，表示涉事電池組并非由欣旺達(dá)直接供貨，其中的電芯產(chǎn)自吉利與欣旺達(dá)的合資公司——山東吉利欣旺達(dá)，欣旺達(dá)在該合資公司中僅持股30%。

此次爭(zhēng)議發(fā)生前，欣旺達(dá)已因子公司供應(yīng)電芯的質(zhì)量問(wèn)題，被吉利體系內(nèi)的威睿電動(dòng)起訴，索賠金額高達(dá)23.14億元，幾乎相當(dāng)于欣旺達(dá)近兩年的凈利潤(rùn)總和。

浙大城市學(xué)院副教授林先平指出，欣旺達(dá)近期因電芯質(zhì)量問(wèn)題接連遭遇召回與索賠，暴露了其依靠低價(jià)策略快速擴(kuò)張模式下的品控隱患。在毛利率長(zhǎng)期低于行業(yè)均值的壓力下，企業(yè)可能在研發(fā)與質(zhì)量管控上有所權(quán)衡。

截至2026年1月21日，欣旺達(dá)報(bào)收24.46元/股，總市值451.9億。

01

危機(jī)疊加

“寧王”之外，動(dòng)力電池行業(yè)風(fēng)起云涌，各路“新貴”鏖戰(zhàn)正酣。短短一個(gè)月內(nèi)，欣旺達(dá)接連遭受兩次重?fù)簟?/strong>

據(jù)“第一財(cái)經(jīng)”報(bào)道，2026年1月，沃爾沃先后在澳大利亞和美國(guó)對(duì)旗下純電SUV車(chē)型EX30發(fā)起主動(dòng)召回。澳大利亞方面涉及2024年生產(chǎn)的2815輛車(chē)，美國(guó)則召回了40輛2025年款車(chē)型，兩次召回的原因均指向車(chē)輛搭載的高壓電池存在過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)。

針對(duì)市場(chǎng)對(duì)其直接責(zé)任的猜測(cè)，欣旺達(dá)官方迅速做出澄清。公司表示，涉事EX30車(chē)型的電池包由電池系統(tǒng)供應(yīng)商組裝，其中的電芯則由山東吉利欣旺達(dá)動(dòng)力電池有限公司生產(chǎn)。美國(guó)國(guó)家公路交通安全管理局(NHTSA)的報(bào)告也確認(rèn)了問(wèn)題電芯的來(lái)源方為該合資公司。天眼查信息顯示，山東吉利欣旺達(dá)由吉利旗下公司控股(持股70%)，欣旺達(dá)僅持股30%。

事實(shí)上，在本次召回事件之前，欣旺達(dá)已因電芯質(zhì)量問(wèn)題暴露在輿論的聚光燈下。

2025年12月26日晚，欣旺達(dá)發(fā)布公告稱(chēng)，其子公司欣旺達(dá)動(dòng)力科技股份有限公司被起訴，原告為極氪汽車(chē)旗下的威睿電動(dòng)汽車(chē)技術(shù)(寧波)有限公司。

威睿在訴訟中明確指控，欣旺達(dá)2021—2023年交付的電芯存在“電壓平臺(tái)不一致”“內(nèi)阻差異過(guò)大”等本質(zhì)缺陷，這些微小偏差在數(shù)百顆電芯組成的電池包中被長(zhǎng)期放大，最終導(dǎo)致電池包效能不可逆下降。欣旺達(dá)則將責(zé)任指向威睿的集成環(huán)節(jié)，認(rèn)為威睿作為電池包(Pack)和BMS(電池管理系統(tǒng))設(shè)計(jì)方，采用了過(guò)于激進(jìn)的充電策略，且后續(xù)“鎖電”操作改變了電池使用條件，導(dǎo)致問(wèn)題暴露。

據(jù)《國(guó)際金融報(bào)》分析，雙方各執(zhí)一詞的核心分歧，本質(zhì)是電芯硬件缺陷與系統(tǒng)集成責(zé)任的界定之爭(zhēng)。

值得一提的是，這筆約23億元的巨額索賠，幾乎相當(dāng)于欣旺達(dá)2024年全年加上2025年上半年凈利潤(rùn)的總和。

欣旺達(dá)在公告中表示，該訴訟尚未開(kāi)庭審理，最終結(jié)果存在不確定性，目前無(wú)法評(píng)估對(duì)公司利潤(rùn)的具體影響。

官網(wǎng)信息顯示，威睿公司創(chuàng)建于2013年，隸屬于吉利控股集團(tuán)，威睿公司2021年開(kāi)始與欣旺達(dá)合作。2021年4月至7月，欣旺達(dá)發(fā)布《關(guān)于子公司收到供應(yīng)商選定結(jié)果通知函的公告》，披露欣旺達(dá)動(dòng)力收到了威睿動(dòng)力關(guān)于PMA平臺(tái)項(xiàng)目動(dòng)力電池電芯的開(kāi)發(fā)意向書(shū)，為其PMA平臺(tái)項(xiàng)目供應(yīng)動(dòng)力電池電芯產(chǎn)品。公告同時(shí)顯示，吉利汽車(chē)PMA平臺(tái)產(chǎn)品是應(yīng)用于極氪、smart、VOLVO和幾何等品牌的平臺(tái)化產(chǎn)品。

據(jù)《南方都市報(bào)》報(bào)道，欣旺達(dá)并未披露此次被指存在質(zhì)量問(wèn)題的電芯的具體情況，但外界普遍將其與2024年底極氪汽車(chē)免費(fèi)為用戶(hù)更換電池的舉動(dòng)相聯(lián)系。

2024年12月，極氪汽車(chē)曾發(fā)布《關(guān)于展開(kāi)極氪001 WE86用戶(hù)冬季關(guān)愛(ài)活動(dòng)的通知》該通知顯示，極氪曾收到部分用戶(hù)反饋，車(chē)輛存在充電速度變慢、感知電量不準(zhǔn)等情況。為此，極氪開(kāi)展了專(zhuān)項(xiàng)的電池健康度檢測(cè)活動(dòng)。通過(guò)全面系統(tǒng)的檢測(cè)，極氪發(fā)現(xiàn)部分長(zhǎng)行駛里程極氪001 WE86車(chē)輛存在偶發(fā)的充電速度變慢、電池容量衰減曲線(xiàn)異常等情形，影響了用戶(hù)體驗(yàn)。雖然未達(dá)到電池質(zhì)保更換標(biāo)準(zhǔn)，但極氪仍然為該部分用戶(hù)免費(fèi)更換了全新電池包。

此外，公告還披露，截至2025年12月26日，欣旺達(dá)及控股子公司尚有一些未披露的小額訴訟、仲裁，涉及總金額約2.1億元，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的0.88%。

圖源：罐頭圖庫(kù)

質(zhì)量風(fēng)波也讓市場(chǎng)開(kāi)始審視欣旺達(dá)在行業(yè)中的地位。據(jù)中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2025年前11個(gè)月，欣旺達(dá)動(dòng)力電池裝車(chē)量在國(guó)內(nèi)排名第六，裝車(chē)量為21.8GWh，占比為3.25%。排名前五的依次是寧德時(shí)代(42.92%)、比亞迪(22.10%)、中創(chuàng)新航(6.95%)、國(guó)軒高科(5.63%)和億緯鋰能(4.1%)。

林先平表示，此次事件可能成為動(dòng)力電池行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)邏輯轉(zhuǎn)變的催化劑。隨著新能源汽車(chē)市場(chǎng)成熟，消費(fèi)者和車(chē)企對(duì)電池安全、壽命及性能的要求日益提升，行業(yè)正從單純的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向技術(shù)、品質(zhì)與供應(yīng)鏈可靠性的綜合比拼。

02

機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存

欣旺達(dá)創(chuàng)立于1997年，早年以3C消費(fèi)電池業(yè)務(wù)起家。2011年，欣旺達(dá)成功登陸創(chuàng)業(yè)板，但次年，欣旺達(dá)突然被踢出“果鏈”，當(dāng)年凈利潤(rùn)下跌13.53%。

不過(guò)，幸運(yùn)的是，欣旺達(dá)迅速調(diào)整策略，成功加入中興、魅族、OPPO、三星等主流手機(jī)品牌的供應(yīng)鏈，并一度成為全球最大的手機(jī)電池供應(yīng)商，市值最高時(shí)曾逼近千億。如今，欣旺達(dá)在全球手機(jī)電池市場(chǎng)占有率已達(dá)34.3%，仍然穩(wěn)居行業(yè)首位，同時(shí)在筆記本與平板電腦電池領(lǐng)域也位居全球第二。2022年至2024年間，其消費(fèi)電池業(yè)務(wù)收入始終維持在300億元量級(jí)，構(gòu)成公司穩(wěn)定的業(yè)績(jī)基本盤(pán)。

隨著消費(fèi)電子行業(yè)增長(zhǎng)放緩，欣旺達(dá)自2008年開(kāi)始布局動(dòng)力電池業(yè)務(wù)，并于2014年成立欣旺達(dá)動(dòng)力子公司。2018年實(shí)現(xiàn)電芯量產(chǎn)后，公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)快速發(fā)展，2020年至2024年間，動(dòng)力電池業(yè)務(wù)收入從4.28億元快速增長(zhǎng)至151.39億元，營(yíng)收占比從不足3%提升至27.02%，成為公司第二大業(yè)務(wù)支柱。

而在這一快速崛起的過(guò)程中，與吉利集團(tuán)的戰(zhàn)略合作起到了關(guān)鍵作用。

2021年，欣旺達(dá)通過(guò)獲得吉利旗下威睿電動(dòng)PMA平臺(tái)項(xiàng)目的電芯訂單，一舉打入極氪、smart、沃爾沃等品牌的核心供應(yīng)鏈。同年雙方成立合資公司，并約定大額采購(gòu)保障，這一合作直接推動(dòng)欣旺達(dá)動(dòng)力電池收入在當(dāng)年實(shí)現(xiàn)近六倍增長(zhǎng)，吉利系也迅速成為其第三大客戶(hù)。

然而，這段緊密的合作關(guān)系在2024年出現(xiàn)了顯著裂痕。當(dāng)年，極氪部分車(chē)型因電池充電變慢、容量衰減異常等問(wèn)題遭遇大量用戶(hù)投訴，最終不得不啟動(dòng)大規(guī)模電池包免費(fèi)更換措施。市場(chǎng)分析普遍將問(wèn)題指向作為電芯供應(yīng)商的欣旺達(dá)，據(jù)業(yè)內(nèi)測(cè)算，此次事件涉及的成本可能高達(dá)數(shù)十億元。

進(jìn)入2025年，雙方的合作裂痕進(jìn)一步公開(kāi)化：吉利方面退出了與欣旺達(dá)的合資公司，在欣旺達(dá)隨后提交的港股上市招股書(shū)中，吉利系也已從其主要客戶(hù)名單中消失。2025年12月，這場(chǎng)合作糾紛最終走向法律程序，吉利旗下威睿電動(dòng)正式向欣旺達(dá)提起訴訟，提出了金額高達(dá)23.14億元的巨額索賠，將雙方矛盾推向了新的頂點(diǎn)。

不過(guò)，在經(jīng)歷與吉利合作破裂及質(zhì)量風(fēng)波后，欣旺達(dá)的動(dòng)力電池業(yè)務(wù)面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，盡管2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入435.34億元，同比增長(zhǎng)13.73%，歸母凈利潤(rùn)14.05億元，同比增長(zhǎng)15.94%，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比下降7.46%。與此同時(shí)，2025年前三季度，公司扣非凈利潤(rùn)同比下降12.74%。

圖源：公司公告

值得一提的是，就在面臨天價(jià)索賠的前一天，2025年12月25日，欣旺達(dá)攜手全球知名的新能源材料企業(yè)中偉新材料股份有限公司(下稱(chēng)：“中偉股份”)進(jìn)軍固態(tài)電池領(lǐng)域。公告稱(chēng)，雙方將共同開(kāi)發(fā)固態(tài)電池應(yīng)用系列的新能源電池材料，并推動(dòng)其產(chǎn)業(yè)化實(shí)施，圍繞固態(tài)電池相關(guān)材料研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化展開(kāi)全方位合作。

公開(kāi)資料顯示，中偉股份深耕新能源電池材料領(lǐng)域10多年，在鎳、鈷、磷、鈉系等核心產(chǎn)品研發(fā)、制造上經(jīng)驗(yàn)豐富，其核心產(chǎn)品三元前驅(qū)體、四氧化三鈷連續(xù)多年出貨量穩(wěn)居全球首位，磷酸鐵材料也躋身行業(yè)第一陣營(yíng)。

欣旺達(dá)表示，子公司欣旺達(dá)動(dòng)力與中偉股份簽署此協(xié)議，有利于雙方建立長(zhǎng)期、穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系，發(fā)揮各自在市場(chǎng)和技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)，形成業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。

此前，欣旺達(dá)也有相關(guān)合作動(dòng)作，此舉也意味著欣旺達(dá)將繼續(xù)深耕固態(tài)電池領(lǐng)域。

2024年6月12日，欣旺達(dá)與開(kāi)創(chuàng)電氣簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，將加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，在鋰離子電池等業(yè)務(wù)上合作，利于雙方建立長(zhǎng)期關(guān)系及欣旺達(dá)鋰電池銷(xiāo)售。同年12月12日，欣旺達(dá)動(dòng)力與廈鎢新能簽署《固態(tài)電池戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，合作涉及開(kāi)發(fā)固態(tài)電池相關(guān)材料及探討產(chǎn)業(yè)化模式。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，欣旺達(dá)研發(fā)投入持續(xù)加大，2022年至2025年前三季度，其研發(fā)費(fèi)用金額分別為27.42億元、27.11億元、33.30億元、32.02億元，四年不到累計(jì)已投入約119.85億元。

03

“以?xún)r(jià)換量”錯(cuò)了嗎？

質(zhì)量爭(zhēng)議的背后，本質(zhì)上源于欣旺達(dá)“以?xún)r(jià)換量”模式的內(nèi)在矛盾。為了在動(dòng)力電池和儲(chǔ)能這兩個(gè)高投入、高門(mén)檻的賽道中站穩(wěn)腳跟，欣旺達(dá)在過(guò)去幾年啟動(dòng)了大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)張。

2021年，欣旺達(dá)曾宣布多個(gè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，根據(jù)當(dāng)時(shí)的規(guī)劃，到2025年，欣旺達(dá)產(chǎn)能將達(dá)到140 GWh。隨著產(chǎn)能擴(kuò)充，欣旺達(dá)的出貨量也隨之猛增，從2022年上半年的3.95GWh躍升至2025年上半年的16.08GWh，客戶(hù)名單擴(kuò)展至理想、小鵬、零跑等主流車(chē)企。截至2025年三季度末，公司在建工程達(dá)115.01億元，同比增加41.55%。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，公司在惠州、南昌、宜昌、義烏等多地頻繁落子，總規(guī)劃產(chǎn)能超過(guò)220GWh，擬投資總額超700億元。其中，僅2022年一年，公司就在珠海、四川什邡、義烏等地先后布局多個(gè)百億級(jí)項(xiàng)目，還與東風(fēng)集團(tuán)合資建設(shè)30GWh產(chǎn)線(xiàn)，擴(kuò)張速度令人側(cè)目。

與此同時(shí)，海外市場(chǎng)也被列入其版圖。2023年，公司斥資近20億元，在匈牙利啟動(dòng)建設(shè)其首座歐洲電池工廠(chǎng);2024年，又加速推進(jìn)越南鋰威項(xiàng)目和泰國(guó)動(dòng)力工廠(chǎng)。同年，其海外營(yíng)收達(dá)到234.31億元，占總營(yíng)收的比重高達(dá)41.83%。公司正試圖通過(guò)“出海”尋找新的增長(zhǎng)引擎。

2025年10月，欣旺達(dá)宣布擬在泰國(guó)投資不超4.81億美元建設(shè)綠色能源鋰電池工廠(chǎng)二期項(xiàng)目，規(guī)劃總產(chǎn)能達(dá)17.4GWh，被視為完善東南亞市場(chǎng)戰(zhàn)略支點(diǎn)、應(yīng)對(duì)全球新能源汽車(chē)需求增長(zhǎng)的關(guān)鍵落子。

不過(guò)，規(guī)模擴(kuò)張并未帶來(lái)相應(yīng)的盈利提升。作為二線(xiàn)廠(chǎng)商，欣旺達(dá)長(zhǎng)期依靠低價(jià)策略競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致其動(dòng)力電池業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)低迷，為搶占市場(chǎng)份額，欣旺達(dá)長(zhǎng)期采取低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)策略，且動(dòng)力電池毛利率持續(xù)下滑，2025年上半年其毛利率僅為9.77%，較上年同期下降1.89%，遠(yuǎn)低于行業(yè)頭部企業(yè)水平。

高速擴(kuò)張給欣旺達(dá)帶來(lái)了沉重的財(cái)務(wù)壓力。截至2025年9月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)67.62%，負(fù)債總額約679億元。債務(wù)結(jié)構(gòu)上，短期借款激增至約137.7億元，同比增長(zhǎng)近60%;長(zhǎng)期借款約99億元，同比增長(zhǎng)近40%，償債壓力顯著。盡管公司賬面貨幣資金充裕，達(dá)215.03億元，但應(yīng)收賬款規(guī)模攀升至170.67億元，而應(yīng)付賬款為194.96億元。

圖源：公司公告

為緩解資金壓力，2025年4月，欣旺達(dá)宣布中止總投資約140億元的兩個(gè)重大項(xiàng)目————寧鄉(xiāng)智能硬件基地和一個(gè)30GWh動(dòng)力電池項(xiàng)目，欣旺達(dá)表示，由于市場(chǎng)環(huán)境、客戶(hù)情況變化，項(xiàng)目至今仍未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，公司為有效控制對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)，合理調(diào)配資金聚焦主業(yè)，切實(shí)維護(hù)保障公司及投資者的利益，經(jīng)審慎研究，決定終止以上項(xiàng)目投資。

為緩解資金壓力并支持業(yè)務(wù)擴(kuò)張，欣旺達(dá)近年持續(xù)尋求資本市場(chǎng)助力。

2023年7月，公司曾公告計(jì)劃分拆旗下欣旺達(dá)動(dòng)力至創(chuàng)業(yè)板上市，以拓寬融資渠道、應(yīng)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，但此后該事項(xiàng)未見(jiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

2025年7月，公司轉(zhuǎn)而推進(jìn)赴香港主板上市，旨在為海外基地建設(shè)與全球市場(chǎng)拓展募集資金。“通過(guò)港股上市可為公司提供更多的融資渠道，也有助于公司加速擴(kuò)張，收購(gòu)其他企業(yè)或投資新技術(shù)和新產(chǎn)品，以實(shí)現(xiàn)其業(yè)務(wù)目標(biāo)?！敝袊?guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜表示。

林先平認(rèn)為，對(duì)欣旺達(dá)而言，收縮戰(zhàn)線(xiàn)聚焦細(xì)分市場(chǎng)（如儲(chǔ)能、低速電動(dòng)車(chē)等）或可緩解短期壓力，但動(dòng)力電池主賽道技術(shù)迭代迅速，若完全退出可能錯(cuò)失長(zhǎng)期機(jī)遇。更關(guān)鍵的是，通過(guò)加大研發(fā)投入、引入更嚴(yán)格的品控體系（如車(chē)規(guī)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證）、透明化質(zhì)量數(shù)據(jù)，逐步重塑市場(chǎng)信任。

欣旺達(dá)從消費(fèi)電子領(lǐng)域的領(lǐng)先者到新能源汽車(chē)電池供應(yīng)商的轉(zhuǎn)型，堪稱(chēng)一場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略躍進(jìn)。然而，在憑借“以?xún)r(jià)換量”策略快速打開(kāi)市場(chǎng)后，公司與重要客戶(hù)吉利集團(tuán)的關(guān)系卻從“蜜月期”走向破裂，這不僅暴露了其激進(jìn)擴(kuò)張策略的隱患，更引發(fā)了對(duì)二線(xiàn)電池廠(chǎng)商發(fā)展模式的深度思考。你認(rèn)為欣旺達(dá)該做些什么才能重新贏回客戶(hù)與市場(chǎng)的信任呢?評(píng)論區(qū)留言吧!