永輝超市（601933.SH）持續(xù)約20個月的“胖東來化”轉(zhuǎn)型進(jìn)程正進(jìn)入深水期。

1月21日晚間，永輝超市在回復(fù)上海證券交易所的定增問詢函時提到，2024年已完成調(diào)改的門店，其營業(yè)收入和凈利潤均顯著提升，但由于這類門店整體占比較低，加之2025年新調(diào)改的門店因前期投入較高、尚未實現(xiàn)盈利。因此調(diào)改門店對該公司2025年當(dāng)期凈利潤的貢獻(xiàn)仍較為有限。

此前一天，永輝超市發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計2025年歸屬于上市公司股東的凈虧損為21.4億元，上年同期凈虧損為14.7億元。

這是永輝超市連續(xù)第五年虧損。2021年至2024年，永輝超市凈利潤分別為-39.44億元、-27.63億元、-13.29億元和-14.65億元。

在傳統(tǒng)商超普遍面臨增長瓶頸、客流與盈利雙重承壓的行業(yè)背景下，永輝超市開啟了一系列自救舉措：一方面關(guān)閉部分門店、收縮戰(zhàn)線，另一方面學(xué)習(xí)“胖東來”模式推進(jìn)門店調(diào)改，尋求增長。自2024年5月底啟動調(diào)改以來，永輝超市的這一輪“胖改”已推進(jìn)約20個月。

為支撐轉(zhuǎn)型，永輝超市啟動定向增發(fā)募集資金，但與此同時，其創(chuàng)始人及重要股東卻在減持。

當(dāng)前，永輝超市管理層為這場深度轉(zhuǎn)型設(shè)定了清晰的時間表，計劃用3-5年時間重塑消費(fèi)者信任。其能否在持續(xù)投入與階段性關(guān)店的陣痛中，最終實現(xiàn)可持續(xù)盈利與競爭力回歸，仍是待解的核心命題。

“胖改”對業(yè)績貢獻(xiàn)尚有限

永輝超市調(diào)改的直接代價高昂。

由于短期投入較大、成本高企，門店調(diào)整被永輝超市列為2025年業(yè)績預(yù)虧的主要原因之首。

永輝超市在公告中提到，2025年業(yè)績預(yù)虧的主要原因有三點(diǎn)，包括門店調(diào)整、供應(yīng)鏈改革和對外投資及資產(chǎn)減值。其中，永輝超市2025年深度調(diào)改了315家門店，關(guān)閉了381家門店。門店調(diào)改對其利潤的影響主要包含調(diào)改相關(guān)的資產(chǎn)報廢損失、停業(yè)裝修導(dǎo)致的營業(yè)收入損失、一次性開辦費(fèi)投入等，其中資產(chǎn)報廢及一次性投入合計約9.1億元。此外，門店因停業(yè)裝修產(chǎn)生的毛利額損失預(yù)估約3億元。與此同時，關(guān)閉381家門店也產(chǎn)生了較大損失，主要包含資產(chǎn)報廢損失、人員優(yōu)化離職補(bǔ)償、租賃相關(guān)的違約賠償?shù)取?/p>

永輝超市介紹，2022年底至2025年9月底，門店數(shù)量分別為1033家、1000家、775家和450家。近三年，永輝超市關(guān)店近六成。

永輝超市同時提到，先行調(diào)改的門店業(yè)績成效初顯。2025年1-9月，永輝超市2024年完成調(diào)改的31家門店，累計實現(xiàn)銷售額46.62億元，較上年同期增長71%；累計實現(xiàn)門店端利潤1.04億元，較上年同期增長112%。調(diào)改顯著提升了門店的營業(yè)收入和凈利潤，但由于上述2024年完成調(diào)改的門店占比較低，且2025年調(diào)改的門店因前期調(diào)改費(fèi)用較高，整體尚未實現(xiàn)盈利，因此調(diào)改店業(yè)績對其2025年當(dāng)期凈利潤的貢獻(xiàn)較為有限。

永輝超市預(yù)計，2026年擬關(guān)閉門店數(shù)量約25家，擬調(diào)改門店數(shù)量約50家。永輝超市表示，2026年調(diào)改及關(guān)閉門店數(shù)量大幅減少，上述因閉店和調(diào)改對其稅前利潤的影響額將降至-1.7億元；即便不考慮已調(diào)改門店的業(yè)績增長，2026年預(yù)計稅前利潤也將較2025年增加10.04億元。

募資與減持

永輝超市此次回復(fù)的定增問詢函，源于其為“胖改”募資的計劃。

2025年7月，為支持門店調(diào)改，永輝超市計劃募資39.92億元，對298家門店進(jìn)行升級。2025年9月，其公告調(diào)減募集資金規(guī)模，將使用募集資金調(diào)改的門店數(shù)由298家調(diào)整至216家，募資總額不超過31.14億元，剩余門店調(diào)改擬用自有資金推進(jìn)，調(diào)整理由為“結(jié)合調(diào)改門店經(jīng)營業(yè)績，兼顧中小股東利益”。

2025年11月6日，永輝超市收到上海證券交易所印發(fā)的《關(guān)于永輝超市股份有限公司向特定對象發(fā)行股票申請文件的審核問詢函》，涉及募投情況、經(jīng)營情況等問題。2025年12月31日，永輝超市完成回復(fù)；2026年1月21日，該公司根據(jù)上交所審核意見，對回復(fù)內(nèi)容進(jìn)行了補(bǔ)充和更新。

定增的背后是永輝超市的財務(wù)壓力。財報數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月30日，永輝超市貨幣資金為33.58億元，為近10年來最低。

與定增募資形成反差的是創(chuàng)始人及股東的減持動作。

2025年11月11日，永輝超市發(fā)布公告稱，董事長張軒松及其一致行動人擬通過集中競價交易方式減持公司股份合計不超過9075萬股，占總股本的1%。若按公告當(dāng)日收盤價4.74元/股計算，這筆減持計劃預(yù)計可套現(xiàn)約4.3億元。此前的11月7日，永輝超市副總裁羅雯霞已完成減持10.88萬股。更早之前的7月，股東北京京東世紀(jì)貿(mào)易有限公司也完成1.14億股減持，占總股本的1.2567%，持股比例由2.94%降至1.6791%。

組織調(diào)整

為應(yīng)對持續(xù)的經(jīng)營壓力、匹配調(diào)改戰(zhàn)略，自2024年名創(chuàng)優(yōu)品方面入主后，永輝超市啟動了一系列自上而下的組織架構(gòu)與管理層調(diào)整，并且將供應(yīng)鏈調(diào)整置于重要位置。

2025年2月，永輝超市在內(nèi)部陸續(xù)發(fā)布公告，調(diào)整組織架構(gòu)以提升運(yùn)行效率。新架構(gòu)在營運(yùn)上實現(xiàn)“總部-大區(qū)-門店”三層管理，全國劃分為28個大區(qū)，減少管理層次的同時，給予一線更多授權(quán)。

為強(qiáng)化改革領(lǐng)導(dǎo)力量，2025年3月17日，名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人葉國富上任永輝超市改革領(lǐng)導(dǎo)小組組長。他明確將供應(yīng)鏈變革列為工作重點(diǎn)，計劃推行裸價策略、直采模式與自有品牌開發(fā)，全面強(qiáng)化供應(yīng)鏈競爭力。永輝超市預(yù)計，通過3至5年的供應(yīng)鏈生態(tài)建設(shè)，推動自有品牌銷售額占整體銷售額的40%。

為推進(jìn)供應(yīng)鏈戰(zhàn)略的落地，2025年3月29日，在永輝超市2025年度全球供應(yīng)商大會上，葉國富進(jìn)一步闡述了合作愿景：永輝超市要與核心供應(yīng)商建立長期深度合作，他將親自篩選首批200家核心供應(yīng)商，并承諾與對方董事長每年至少會面一次，甚至多次，搭建起雙方共建的合作機(jī)制。

供應(yīng)鏈改革的廉潔與透明也是永輝超市的關(guān)注重點(diǎn)。2025年7月7日，永輝超市通過公開信向供應(yīng)商喊話，稱“向腐敗和潛規(guī)則宣戰(zhàn)”，明確所有供應(yīng)商必須通過永輝官網(wǎng)或指定二維碼提交合作申請，禁止任何員工（包括管理層）私自推薦供應(yīng)商。

與業(yè)務(wù)改革相配套，永輝超市同步調(diào)整了高管團(tuán)隊。2025年6月，佘咸平就任首席采購官，全面負(fù)責(zé)采購與供應(yīng)鏈?zhǔn)聞?wù)。公開資料顯示，佘咸平擁有豐富的零售采購管理經(jīng)驗，曾任職于山姆會員店、盒馬及大潤發(fā)M會員店。永輝超市首設(shè)該職位并啟用資深人士，或與加速供應(yīng)鏈體系改革密切相關(guān)。

2025年9月18日，永輝超市發(fā)布公告，聘任王守誠為首席執(zhí)行官（CEO），填補(bǔ)了該職位半年的空缺。王守誠是永輝超市內(nèi)部培養(yǎng)的年輕高管。在永輝超市“胖東來化”調(diào)改項目中，他曾擔(dān)任調(diào)改小組負(fù)責(zé)人。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，他的上任標(biāo)志著永輝超市將改革一線的成功經(jīng)驗上升至公司全局戰(zhàn)略執(zhí)行層面。

永輝超市的調(diào)整與行業(yè)整體發(fā)力方向相契合。中國連鎖經(jīng)營協(xié)會于1月22日發(fā)布的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，從企業(yè)2026年重點(diǎn)推進(jìn)舉措來看，超市企業(yè)的發(fā)力方向更加聚焦經(jīng)營基本盤與系統(tǒng)能力建設(shè)。商品采購渠道優(yōu)化，線上業(yè)務(wù)拓展及線上線下融合關(guān)注度最高，反映企業(yè)仍將效率提升與銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化作為核心抓手。

（作者 鄭明珠）

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鄭明珠

大消費(fèi)新聞部記者 長期關(guān)注零售消費(fèi)，探索并記錄產(chǎn)業(yè)背后的“人”和“事”。新聞線索可聯(lián)系zhengmingzhu@eeo.com.cn