一場(chǎng)635億元的世紀(jì)并購(gòu)案，不僅重塑了鋁業(yè)格局，更凸顯了財(cái)務(wù)顧問(wèn)從通道服務(wù)向價(jià)值創(chuàng)造的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

2025年12月10日，深交所并購(gòu)重組審核委員會(huì)召開(kāi)當(dāng)年第14次審議會(huì)議，宏創(chuàng)控股635億元并購(gòu)宏拓實(shí)業(yè)案獲得通過(guò)。華泰聯(lián)合證券與中信建投證券作為獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)，共同護(hù)航這場(chǎng)備受市場(chǎng)矚目的并購(gòu)案順利過(guò)會(huì)。目前交易已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)，標(biāo)的資產(chǎn)也已經(jīng)順利完成過(guò)戶(hù)。

本次交易中，宏創(chuàng)控股發(fā)行約118.95億股股份，收購(gòu)宏拓實(shí)業(yè)100%股權(quán)。交易完成后，宏創(chuàng)控股將從單一鋁加工企業(yè)一躍成為覆蓋氧化鋁、電解鋁及鋁深加工的全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，資產(chǎn)規(guī)模突破千億元。

這一巨型交易后，是自2024年9月證監(jiān)會(huì)“并購(gòu)六條”發(fā)布以來(lái)，A股并購(gòu)重組市場(chǎng)的深刻變革。提升中介機(jī)構(gòu)服務(wù)水平，引導(dǎo)證券公司加大財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)投入的政策導(dǎo)向，正悄然重塑券商投行業(yè)務(wù)格局。

中介機(jī)構(gòu)定位重塑：從通道向綜合金融服務(wù)

2024年9月，證監(jiān)會(huì)推出“并購(gòu)六條”。這六條幾乎涵蓋了并購(gòu)重組交易中的各大主要節(jié)點(diǎn)，尤其是在中介機(jī)構(gòu)定位方面，明確提出提升中介機(jī)構(gòu)服務(wù)水平，引導(dǎo)證券公司加大財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)投入。

2025年5月，新版《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》進(jìn)一步細(xì)化相關(guān)規(guī)定，強(qiáng)調(diào)中介機(jī)構(gòu)在并購(gòu)重組中的責(zé)任與角色。

政策引導(dǎo)下，財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)從傳統(tǒng)的通道服務(wù)向綜合金融服務(wù)商轉(zhuǎn)變。

在更早之前，2025年1月發(fā)布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機(jī)構(gòu)為公司公開(kāi)發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定》也明確要求，不得以股票公開(kāi)發(fā)行上市結(jié)果作為收費(fèi)條件，防止中介機(jī)構(gòu)與發(fā)行人不當(dāng)利益捆綁。

這些規(guī)定都促使券商更加注重項(xiàng)目質(zhì)量本身，注重提高服務(wù)能力，而非僅僅追求交易成功的結(jié)果。

尤其是在宏創(chuàng)控股并購(gòu)案中，財(cái)務(wù)顧問(wèn)的作用不同于傳統(tǒng)意義上的方案報(bào)會(huì)。

華泰聯(lián)合證券和中信建投證券需要設(shè)計(jì)合理的交易結(jié)構(gòu)，協(xié)助公司發(fā)行約118.95億股新股完成收購(gòu)。

本次交易復(fù)雜的環(huán)節(jié)在于估值定價(jià)。標(biāo)的公司宏拓實(shí)業(yè)2024年凈利潤(rùn)從2023年的67.47億元飆升至181.44億元，增幅高達(dá)168.91%，財(cái)務(wù)顧問(wèn)需要協(xié)助公司選擇合適的評(píng)估方法。

并購(gòu)六條實(shí)施后，中介機(jī)構(gòu)不再僅僅是交易的輔助者，而是成為整合產(chǎn)業(yè)鏈、優(yōu)化資源配置的關(guān)鍵力量。

華泰聯(lián)合證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“在并購(gòu)重組過(guò)程中，投行作為專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)扮演著至關(guān)重要的角色。基于產(chǎn)業(yè)理解和判斷進(jìn)行價(jià)值發(fā)現(xiàn)，要選擇合適的上市公司和標(biāo)的公司進(jìn)行交易撮合”。

財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)成券商轉(zhuǎn)型關(guān)鍵賽道

對(duì)券商而言，財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)正成為投行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要方向。倫敦證券交易所集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，中國(guó)投行業(yè)務(wù)費(fèi)用估計(jì)達(dá)到76億美元，同比上漲35%。其中已完成的并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)用為4.14億美元，同比上漲47%。

國(guó)際比較也顯示了中國(guó)券商財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的巨大潛力。目前，財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)占中國(guó)券商投行業(yè)務(wù)比例僅約為15%，距離國(guó)際一流投行仍有較大差距。

政策層面也在優(yōu)化激勵(lì)機(jī)制。證監(jiān)會(huì)表示將強(qiáng)化證券公司分類(lèi)評(píng)價(jià)“指揮棒”作用，提高財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的評(píng)價(jià)比重，細(xì)化評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。2024年7月，中證協(xié)正式開(kāi)展了券商并購(gòu)重組業(yè)務(wù)評(píng)價(jià)工作，評(píng)價(jià)指標(biāo)包括典型案例、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和專(zhuān)業(yè)力量等三部分內(nèi)容。

在宏創(chuàng)控股案例中，財(cái)務(wù)顧問(wèn)需要應(yīng)對(duì)諸多復(fù)雜情況。交易前，宏創(chuàng)控股總資產(chǎn)僅為31.27億元，而宏拓實(shí)業(yè)的總資產(chǎn)高達(dá)1050.43億元，是前者的33倍以上。這種交易對(duì)財(cái)務(wù)顧問(wèn)的專(zhuān)業(yè)能力提出了極高要求。

近期，證監(jiān)會(huì)主席吳清在專(zhuān)題調(diào)研中指出，要著力推動(dòng)中介機(jī)構(gòu)提供高標(biāo)準(zhǔn)的專(zhuān)業(yè)服務(wù)，大力強(qiáng)化執(zhí)業(yè)能力建設(shè)，加快推進(jìn)建設(shè)一流投行和投資機(jī)構(gòu)。

這一轉(zhuǎn)變?cè)诓①?gòu)重組領(lǐng)域尤為明顯。中介機(jī)構(gòu)不再僅僅是交易的輔助者，而是成為整合產(chǎn)業(yè)鏈、優(yōu)化資源配置的關(guān)鍵力量，時(shí)代需要他們向現(xiàn)代投行轉(zhuǎn)型，不斷提升發(fā)行上市、并購(gòu)重組等方面的服務(wù)質(zhì)效，為符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向、突破關(guān)鍵核心的技術(shù)企業(yè)提供專(zhuān)業(yè)服務(wù)。

宏創(chuàng)控股并購(gòu)宏拓實(shí)業(yè)的案例，也充分體現(xiàn)了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)的路徑。交易完成后，公司將推動(dòng)電解鋁產(chǎn)能向云南清潔能源基地戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，依托當(dāng)?shù)厮娰Y源構(gòu)建綠電鋁一體化生產(chǎn)體系。

中介機(jī)構(gòu)需要通過(guò)專(zhuān)業(yè)的評(píng)估和建議，幫助資本市場(chǎng)更有效地將資源配置到有潛力的科技創(chuàng)新項(xiàng)目上。

因此，東吳證券業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，“將挖掘更多具有硬科技成色的中小微企業(yè)，陪伴式服務(wù)企業(yè)成長(zhǎng)，重點(diǎn)服務(wù)具有突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技型企業(yè)上市融資、債券發(fā)行、并購(gòu)重組”，助力優(yōu)化資源配置，避免資源錯(cuò)配，通過(guò)跨期定價(jià)來(lái)正確識(shí)別和扶持優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)。

市場(chǎng)預(yù)計(jì)隨著全面注冊(cè)制改革深入推進(jìn)，以及“并購(gòu)六條”政策紅利持續(xù)釋放，中介機(jī)構(gòu)面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。證券公司正在積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加大財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)投入，從傳統(tǒng)通道服務(wù)向綜合金融服務(wù)商轉(zhuǎn)型。

未來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu)將更加注重專(zhuān)業(yè)能力建設(shè)，通過(guò)挖掘企業(yè)價(jià)值、優(yōu)化資源配置，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更高水平的服務(wù)。在這一過(guò)程中，差異化競(jìng)爭(zhēng)、專(zhuān)業(yè)化服務(wù)、全鏈條能力將成為券商財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵因素。