隨著信托公司2025財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的陸續(xù)披露，給觀察行業(yè)一個(gè)重要的視角。從數(shù)據(jù)傳遞的信號(hào)來(lái)看，行業(yè)仍處于承壓之中，而且馬太效應(yīng)愈演愈烈。頭部信托公司受托管理資產(chǎn)已經(jīng)破萬(wàn)億，雖然水分也不少，還有部分仍在百億規(guī)模徘徊。

許多排名前列的信托公司，在2025都遭遇了滑鐵盧。

今天的主角是山西信托，作為山西省內(nèi)唯一的信托機(jī)構(gòu)，山西信托在強(qiáng)監(jiān)管與行業(yè)轉(zhuǎn)型浪潮中，遇到了不小的麻煩。一方面與所在地方經(jīng)濟(jì)情況息息相關(guān)，另一方面則是自身在不斷遭遇風(fēng)險(xiǎn)品發(fā)啊與業(yè)績(jī)下滑的惡性循環(huán)，發(fā)展轉(zhuǎn)型之路充滿挑戰(zhàn)。

2026年1月，山西信托披露了2025年度未經(jīng)審計(jì)的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，2025年凈利潤(rùn)首次虧損0.26億元，營(yíng)業(yè)收入1.82億元較2024年上年下滑36.14%。

來(lái)自信托圈內(nèi)人的數(shù)據(jù)，揭開(kāi)了山西信托的下滑業(yè)績(jī)。2021-2024年，山西信托營(yíng)業(yè)收入基本穩(wěn)定在2.9億元左右，凈利潤(rùn)基本不超過(guò)0.4億元。屬于行業(yè)中下游的位置，而且這樣的收益還是依賴匯豐晉信的投資分紅。

到2025年，則是業(yè)績(jī)的全面下滑。

一邊是業(yè)績(jī)下滑，另一邊則是監(jiān)管的密集罰單，違規(guī)行為覆蓋資金管理、融資投放、債券交易等多個(gè)核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域，反映出公司合規(guī)管控的全面薄弱。

2023年：3月因未按規(guī)定信息披露、違規(guī)擔(dān)保、信托資金變相用于土地儲(chǔ)備等行為，被處以110萬(wàn)元罰款；10月因12項(xiàng)嚴(yán)重違規(guī)行為領(lǐng)到720萬(wàn)元大額罰單，創(chuàng)下近年處罰之最，違規(guī)事項(xiàng)包括信托資金被挪用、向不合規(guī)房企融資等。

2024年：9月因未按規(guī)定進(jìn)行貸款資金支付管理、盡職管理不到位，再領(lǐng)70萬(wàn)元罰單，監(jiān)管同時(shí)對(duì)三名相關(guān)責(zé)任人予以警告。

2025年：年底來(lái)自交易商協(xié)會(huì)的信息，山西信托存在不以真實(shí)需求為基礎(chǔ)開(kāi)展交易、收取利息外額外費(fèi)用，以及協(xié)助發(fā)行人非市場(chǎng)化發(fā)行債務(wù)融資工具并收取財(cái)務(wù)資助等行為，最終予以警告并責(zé)令全面整改。

屢屢觸碰和合規(guī)底線，不禁讓人對(duì)山西信托風(fēng)控體系發(fā)出深深的質(zhì)疑。而山西信托的遭遇，卻并不是孤例，而是地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型的一個(gè)縮影。

2024年年的年報(bào)中，山西信托坦誠(chéng)：

山西經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展遇到一些困難，轉(zhuǎn)型發(fā)展任務(wù)艱巨，科技創(chuàng)新支撐不足，新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模不大，擺脫對(duì)煤炭

兩個(gè)過(guò)多依賴

仍需艱辛努力。

信托行業(yè)的轉(zhuǎn)型陣痛仍在持續(xù)，如何實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長(zhǎng)和盈利模式的突破，推動(dòng)資產(chǎn)服務(wù)信托可持續(xù)發(fā)展，仍是行業(yè)亟須解決的重要課題。信托公司中小股東頻頻退出，信托股權(quán)整體估值有所下滑，短期內(nèi)或難扭轉(zhuǎn)。

有道是真誠(chéng)是最好的武器，山西信托的描述透露著某些無(wú)奈，但卻也足夠坦誠(chéng)和實(shí)在。

不止于此，打開(kāi)山西信托的官網(wǎng)，在年報(bào)數(shù)據(jù)這一欄，山西信托的信披堪稱典范。除了例行的年度報(bào)告以外，會(huì)不定期公布關(guān)聯(lián)交易情況，按季度公布財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，敬業(yè)精神確實(shí)在業(yè)內(nèi)少見(jiàn)。

看完山西信托2024的年報(bào)，得出這樣一個(gè)結(jié)論。

山西信托的困境，不僅是自身的，更是整個(gè)地方的困境的一個(gè)注解。尤其是對(duì)于單一資源過(guò)度依賴的地區(qū)，如何走出一條創(chuàng)新發(fā)展之路，需要的是各方的協(xié)同努力。

這里提到股權(quán)估值的下降確實(shí)很有意思，很少會(huì)有公司在不利因素提及估值的問(wèn)題。

這讓業(yè)內(nèi)想起，多少年之前，宇宙行曾經(jīng)想收購(gòu)山西 信托的股權(quán)，不過(guò)這么多年過(guò)去之后，依舊是沒(méi)有任何進(jìn)展?？赡芤才c信托股權(quán)價(jià)值的下降，不誤關(guān)聯(lián)。

最近戴行長(zhǎng)的講話，或許又將來(lái)開(kāi)銀行收購(gòu)信托公司的序幕？

山西信托的違規(guī)行為與業(yè)績(jī)下滑并非孤立存在，而是形成了相互強(qiáng)化的惡性循環(huán)。關(guān)于自身的合規(guī)和法律風(fēng)險(xiǎn)管理，山西信托的表述：

始終堅(jiān)持業(yè)務(wù)發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)防控并重，強(qiáng)化法治與合規(guī)體系建設(shè)，把依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)作為公司展業(yè)的立足點(diǎn)，切實(shí)提升業(yè)務(wù)合規(guī)精細(xì)化管理水平，嚴(yán)格按照相關(guān)監(jiān)管規(guī)章和依法治企規(guī)則，對(duì)業(yè)務(wù)部門開(kāi)展業(yè)務(wù)進(jìn)行合規(guī)性審查，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和法律文本設(shè)計(jì)，確保公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)符合國(guó)家法律法規(guī)和監(jiān)管政策要求。另外，公司重視法律合規(guī)文化宣導(dǎo)，通過(guò)宣傳及解讀監(jiān)管政策、持續(xù)開(kāi)展法治及合規(guī)培訓(xùn)等方式，營(yíng)造依法治企、合規(guī)經(jīng)營(yíng)的良好文化氛圍，提高全體員工防范風(fēng)險(xiǎn)、依法合規(guī)展業(yè)的意識(shí)。

說(shuō)的是一套，做的是另一套。

值得一提的是，自營(yíng)資產(chǎn)質(zhì)量方面，山西信托的數(shù)據(jù)可謂是瞠目結(jié)舌。從2023到2024，其不良率從28.51%上升到49%。不過(guò)這里有分母調(diào)整的問(wèn)題，但山西總體的不良資產(chǎn)確屬正增長(zhǎng)（7.96億元到11.09億元）。

近年來(lái)，山西信托似乎而陷入“業(yè)績(jī)下滑—違規(guī)突圍—罰單落地—業(yè)績(jī)更差”的閉環(huán)。而要打破這個(gè)循環(huán)，需要的是系統(tǒng)的重塑。

去年，山西信托新董事長(zhǎng)履新并設(shè)立首席合規(guī)官。

而展望2026年，這家有著四十余年歷程的省級(jí)信托公司如何平衡轉(zhuǎn)型速度與合規(guī)質(zhì)量,如何在化解風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)兼顧盈利和創(chuàng)新，是其未來(lái)能否實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的核心命題。