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《長期復(fù)利的簡單方法》查爾斯·埃利斯 著

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第 9406篇深度好文：6150字 | 16 分鐘閱讀

2026年股市開門紅，上證指數(shù)站上4000點。相較于2025年在該關(guān)口的反復(fù)拉鋸，本次突破的根基更為扎實。“政策預(yù)期”與“科技周期”形成的雙輪驅(qū)動，為市場注入了明確的結(jié)構(gòu)性樂觀信號。

然而，一個值得深思的問題隨之而來：在火熱的行情中，有多少普通投資者能真正將指數(shù)漲幅轉(zhuǎn)化為賬戶收益？歷史反復(fù)印證，牛市中的頻繁交易與情緒化決策，常常是收益的主要損耗源。

許多投資者追逐熱點、更換策略，最終發(fā)現(xiàn)其收益可能不及簡單持有寬基指數(shù)基金。

掌握更多信息，有時反而讓我們離財富增長的真相更遠——注意力被海量短期噪聲稀釋，忽視了那些穿越周期的樸素真理。

全球投資巨擘查爾斯·埃利斯在他的新作《長期復(fù)利的簡單方法》中，用其跨越六十年的智慧告訴我們一個反直覺的真相：

在這個由超級計算機和量化模型主導的現(xiàn)代金融市場里，普通人最強大的武器，不是更快的反應(yīng)、更靈通的消息，而是“理性的懶惰”與“遵守紀律的耐心”。

一、復(fù)利：被所有人談?wù)摚?/strong>

卻極少被真正理解的奇跡

“復(fù)利是世界第八大奇跡?！?/b>愛因斯坦的這句話被投資界反復(fù)引用，但它的真正威力，遠比人們通常想象的要震撼和“不公平”。

埃利斯用一個最簡單的數(shù)學序列揭示了其殘酷而美妙的邏輯：1,2,4,8,16,32……關(guān)鍵在于，從16到32的這一次倍增，所增加的絕對值（16），恰好略大于前面所有增長的總和（1+2+4+8=15）。

這意味著，在復(fù)利增長的漫長旅程中，超過一半的財富是在最后階段創(chuàng)造的。

這就是為什么沃倫·巴菲特90%的財富是在50歲之后積累的。這并非因為他晚年的投資技藝突然通神，而是他早年播下的資本種子。

他在10多歲的時候就開始投資，并一直堅持到他90多歲。這給予了巴菲特更多的時間，在經(jīng)歷了足夠多的“翻倍周期”后，終于抵達了復(fù)利曲線那近乎垂直上揚的陡峭部分。

一個實用的工具是“72法則”：用72除以年化收益率，就是本金翻倍所需的大致年數(shù)。假設(shè)年化收益為8%，那么資產(chǎn)每9年翻一番。

一個從25歲開始投資的人，到70歲時可能經(jīng)歷5次翻倍（32倍）；而如果35歲才開始，可能只夠翻4次（16倍）。

10年的延遲，最終結(jié)果可能相差整整一倍。時間，是復(fù)利公式中唯一無法用技巧彌補、無法追回的變量。

許多投資者的悲劇在于，他們只看到了復(fù)利曲線前期漫長而平緩的積累階段，因增長緩慢而感到乏味或焦慮，于是在市場波動中放棄了計劃。他們永遠沒有機會目睹，也想象不出后期那令人瞠目結(jié)舌的指數(shù)級飆升。

易方達基金指數(shù)研究部總經(jīng)理龐亞平對此的洞察是：“這本書精準地闡釋了指數(shù)投資不僅是工具，更是一種哲學：承認市場的有效與自己認知的局限。”

而認識到復(fù)利的真正規(guī)律，正是這種投資哲學認知的起點——它要求我們具備一種穿越數(shù)十年的長遠眼光。

二、儲蓄：重新定義“支付給自己”的優(yōu)先權(quán)

在消費主義無孔不入的今天，“儲蓄”常常被塑造成一種痛苦的自我克制，一種對生活樂趣的剝奪。埃利斯以其深刻的智慧，完成了對儲蓄概念的“價值重構(gòu)”。

儲蓄，本質(zhì)上不是“省下”錢，而是“優(yōu)先支付給未來的自己”。它是一種用當下效用較低的消費，交換未來效用更高的選擇權(quán)的明智交易。

看看基于不同的投資收益率和初始投資年齡，1000美元投資在你停止工作時能累積到怎樣的規(guī)模。儲蓄可以被視作一種“交換”行為，即節(jié)省下現(xiàn)在的一些無關(guān)緊要的開銷，來換取自己和家人在未來能夠更加享受的事物。

通過良好的儲蓄習慣和穩(wěn)妥的投資實踐，在未來的歲月里，你將擁有更多“首選”的機會。

這筆交易的“匯率”由復(fù)利決定，且極其優(yōu)惠。例如，選擇一輛性價比高的二手車，而非立即購買新款豪車，可能立即省下15萬元。將這15萬元投入一個年化8%的指數(shù)組合，30年后，它將增長到約150萬元。

這150萬元，可能徹底解決父母醫(yī)療的擔憂，可能成為一筆探索世界的啟動資金，也可能讓你在面臨職業(yè)變動時擁有說“不”的底氣。

此外，最被低估的儲蓄加速器，往往隱藏在薪酬福利里。埃利斯特別強調(diào)了最大化利用“雇主匹配式養(yǎng)老金計劃”的極端重要性。

如果你的公司為你繳存相當于你工資5%的養(yǎng)老金，這等同于你入職第一天就獲得了一份年化100%的、無風險的即時回報。假設(shè)年薪30萬元，僅充分獲取這項匹配，30年后的復(fù)利價值就可能超過300萬元。忽視它，是財富道路上最昂貴的錯誤之一。

與此相對，高息消費債務(wù)則是財富的“反物質(zhì)”。埃利斯將其比喻為“瘟疫”。一張利率18%的信用卡債務(wù)，其破壞力遠超大多數(shù)投資的創(chuàng)造力。它在以復(fù)利方式瘋狂吞噬你的現(xiàn)在，并劫持你的未來。

因此，任何嚴肅的財富積累計劃，都必須以“清除高息負債”為首要的防御性任務(wù)。

至于你個人究竟應(yīng)該如何進行儲蓄，方式多種多樣。請仔細斟酌，采取最適合你的儲蓄方式。以下是一些建議，供你參考：

一定要充分利用企業(yè)年金。

考慮從你的工資收入里，自動扣除一部分錢，存入你的個人儲蓄賬戶。

如果你和配偶都有工作收入，請考慮將較低收入一方的收入，拿來進行儲蓄和投資。將你的消費水平控制在2年前或3年前（甚至更久之前）的收入水平之內(nèi)。把多余的收入都儲蓄起來并用于投資。

如果你賺取了獎金，請將獎金用于投資。

購買二手車。（眾所周知，新車一經(jīng)售出，其價值就會大幅縮水。）

考慮僅購置滿足你家庭需要的較小戶型的房子，或者考慮推遲若干年再升級到更大戶型的房子。在此期間，將省下來的資金用于投資。

在汽車保險方面，對于低于1萬美元的車損，選擇風險自擔。對于發(fā)生概率很低的重大事故，可選擇自己承擔一部分損失，這部分金額應(yīng)是你可以輕松承受的。（為小額損失投保的成本非常高，因為從保險公司的角度來看，處理小額索賠的費用與處理大額索賠的費用幾乎相同。）

如果年輕家庭需要購買人壽保險，請考慮選擇定期壽險，尤其是儲蓄銀行和信用社提供的低成本的定期壽險。

考慮花銷較低的個人愛好和度假方式，并且請仔細對比各類活動的“終身成本”。例如，將打高爾夫球、滑雪的成本，與騎自行車、徒步旅行以及在風景優(yōu)美的國家公園露營的成本進行比較。

在購物時，只購買你與伴侶或家人列在購物清單里的東西，或雙方一致認為“物有所值”的商品。尋找折扣商品，為自己能夠忽略不必要的奢侈品而感到自豪。很多看似小額的零碎花銷累加起來，會侵蝕你潛在的儲蓄水平。

資深投資者「望京博格」的推薦語點明了儲蓄與投資的真諦：“真正的投資成功，不屬于頻繁操作的‘聰明人’，而屬于‘堅守低成本指數(shù)基金、善用復(fù)利力量’的長期主義者?！?/p>

這條路徑的起點，正是持續(xù)且聰明的儲蓄。

三、規(guī)則的轉(zhuǎn)變：

一場業(yè)余愛好者贏不了的職業(yè)比賽

投資的游戲規(guī)則，在過去半個世紀里發(fā)生了根本性的轉(zhuǎn)變。

上世紀中葉，股票市場還像一片充滿機遇的新大陸，個人投資者可以憑借勤奮的研究和一點勇氣，找到被低估的寶石并獲利。

然而，今天的一切都不同了。埃利斯在書中引用了明確的數(shù)據(jù)：如今超過90%的股市交易由專業(yè)的機構(gòu)投資者完成。

他們裝備著每秒運算百萬次的高頻交易系統(tǒng)、覆蓋全球的即時信息網(wǎng)絡(luò)，以及由頂尖數(shù)學家和經(jīng)濟學家構(gòu)建的復(fù)雜模型。

個人投資者與之對抗，就像一位業(yè)余網(wǎng)球愛好者走進了溫布爾登的中心球場，對面站著的是德約科維奇。

這種力量對比的懸殊，直接反映在結(jié)果上。全球權(quán)威基金評級機構(gòu)晨星公司持續(xù)數(shù)十年的跟蹤數(shù)據(jù)顯示：以美國大盤股基金為例，在截至2023年的過去15年間，超過85%的主動管理型基金的表現(xiàn)，未能跑贏其業(yè)績比較基準——標普500指數(shù)。

在中國市場，隨著注冊制改革的深化和機構(gòu)投資者比例的穩(wěn)步提升，類似的趨勢也日益明顯。

“主動投資越來越難以戰(zhàn)勝市場”，埃利斯在書中將這個觀察列為“投資九大要義”之一。這不是基金經(jīng)理不夠努力或不夠聰明，而是市場進化到高度有效階段后的自然結(jié)果。

當所有參與者都極其專業(yè)時，獲取超額收益就變成了一個“零和游戲”，甚至因為成本的存在，是一個“負和游戲”。

高瓴資本創(chuàng)始人張磊在為本書撰寫的推薦語中精準地評價道：“投資的難，從不在于信息不夠，而在于我們常常忘記最重要的原則?！碑斒袌錾系脑肼曌兌?，那些經(jīng)過市場反復(fù)驗證的投資準則才是最有效的策略。

四、偉大的饋贈：

擁抱“市場”，而非擊敗它

既然個人長期戰(zhàn)勝市場的概率很低，那么最明智的策略是什么？埃利斯給出的答案清晰而堅定：如果你無法擊敗市場，那么就以最低的成本擁有整個市場。

指數(shù)基金，以及后來發(fā)展出的交易所交易基金，正是實現(xiàn)這一目標的偉大工具。它的誕生，不是技術(shù)進步的小插曲，而是一場投資哲學的革命。

它代表了一種謙遜的承認：我無需比別人更聰明，我只需確保自己獲得市場發(fā)展的平均回報，同時最大限度地減少損耗。

這種“損耗”的差異，在復(fù)利放大下觸目驚心。假設(shè)初始投資100萬元，一個投資于管理費0.1%的寬基指數(shù)基金，另一個投資于管理費1%的主動基金，假設(shè)年化回報均為8%。30年后，前者的賬戶價值約為1006萬元，后者約為761萬元。

僅僅每年0.9%的費用差，在時間作用下，吞噬了245萬元的財富。這還未計算主動基金通常更高的交易成本和稅收損耗。

然而，指數(shù)基金更深層、更隱秘的價值在于其“行為矯正”功能。埃利斯幽默地指出，指數(shù)基金最大的優(yōu)點之一是“無聊”。它缺乏個股驚心動魄的漲跌故事，這種“枯燥”特性，反而成為保護投資者免受自身情緒傷害的最佳屏障。

正如先鋒集團的研究所揭示的：投資于低波動性指數(shù)基金的客戶，最終獲得的回報率與基金本身的回報率高度接近；而許多投資于高波動性熱門基金的客戶，其實際收益遠低于基金凈值增長，核心原因正是在恐懼與貪婪驅(qū)動下的“高買低賣”。

指數(shù)基金通過其設(shè)計，強制執(zhí)行了“買入并持有”的紀律，將投資從一種消耗心力的“主動競技”，轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N安靜自動的“被動積累”。

它像家庭的自來水系統(tǒng)，默默運行，讓你騰出時間和精力，去專注于創(chuàng)造真正價值的工作、陪伴家人和享受生活。

五、貫穿一生的全景規(guī)劃：

超越股票與債券的思維

“用你的年齡來決定債券配置的比例”（如60歲就配60%債券），是一條流傳甚廣的簡化建議。

埃利斯明確指出，這條法則“在兩個方面存在重大缺陷”：它既忽視了個人風險承受能力的巨大差異，也完全忽略了投資者在股票、債券之外擁有的龐大“類債券”資產(chǎn)。

他提出了一個更具全局觀的框架——“總體財務(wù)組合”。在規(guī)劃資產(chǎn)配置時，你的視野不應(yīng)局限于證券賬戶里的數(shù)字，而應(yīng)俯瞰你的整個財務(wù)生態(tài)：

這個計劃將由三個部分組成：你的資產(chǎn)配置比例、你的儲蓄計劃，以及你的支出規(guī)則。

其中，資產(chǎn)配置比例指的是你持有股票、債券與現(xiàn)金等的目標比例。請務(wù)必不要機械地去套用“用你的年齡來決定你配置債券的比例”這個過時的經(jīng)驗法則。要想合理地做好資產(chǎn)配置，你需要完成以下幾個步驟。

明確你的財務(wù)目標，并列出你最基本的年度需求，其中也可以涵蓋一些更高層次的理想和愿景。

合理預(yù)估你未來的收入能力和儲蓄情況。

盤點你的總體財務(wù)組合，并估算各種類債券資產(chǎn)的價值。

在完成這些評估后，你就能夠確定最適合你自身情況的資產(chǎn)配置方案。

你了解到自己能夠充分利用復(fù)利的神奇威力，也認識到股票指數(shù)基金將會幫你獲得更高的收益率，它的費率、成本及稅負也更低，同時它也能幫你規(guī)避行為經(jīng)濟學所揭示的各類風險。

我們應(yīng)該記住著名建筑師密斯·凡德羅的名言：“少即是多?！?/b>這一理念，對于大多數(shù)投資者同樣適用。如果我們進行更少的操作，做更少的決策，我們犯的錯也將會更少。

正因如此，對多數(shù)投資者而言，如果將其一生的重大投資決策的數(shù)量控制在20個左右，即大約每3年做出1個重大投資決策，他們往往能夠獲得更好的長期投資收益。

若這些決策只是因為投資者的個人情況發(fā)生了重大變化才做出，而不是因為證券市場發(fā)生了重大變化而做出，結(jié)果往往會更好。“良性不作為”的益處多多。

有大量證據(jù)表明，在下列事項上，很多投資者常常犯下代價不菲的錯誤。

擇時交易——尤其是全局性地拋售離場，這種決策往往在市場出現(xiàn)重大下跌之后做出。

改變投資組合結(jié)構(gòu)——尤其是因近期市場變動而做出的調(diào)整。

更換基金經(jīng)理——無論是解聘還是新聘，都可能產(chǎn)生滑點成本。

與全景的“總體財務(wù)組合”相匹配的，是科學的“退出策略”。埃利斯建議采用經(jīng)典的“4%規(guī)則”：退休后，每年從投資組合中提取的金額，不超過過去5年平均資產(chǎn)總值的4%-5%。

這條規(guī)則經(jīng)過大量歷史數(shù)據(jù)檢驗，能最大概率地確保你的財富穿越經(jīng)濟周期，伴你終生。

同時，如果條件允許，盡量延遲開始領(lǐng)取養(yǎng)老金。每推遲一年，你未來的終身月領(lǐng)取額通常會獲得顯著永久的提升，這是對抗長壽風險最有效的金融決策之一。

特許金融分析師、EarlETF主理人張翼軫特別肯定了本書這一視角的寶貴：“這本書……補足了國內(nèi)理財教育的關(guān)鍵缺口——退休后如何‘科學花錢’……這種貫穿積累期與消耗期的全生命周期資產(chǎn)配置視角，正是傳統(tǒng)投資圖書所缺失的?！?/p>

結(jié)語：投資相關(guān)的九大要義

在《長期復(fù)利的簡單方法》開篇，查爾斯·埃利斯就提供了投資的九大要義：

1.認識到“復(fù)利”的驚人力量。隨著時間流逝，復(fù)利具備滾雪球般的越滾越大的威力。在股票市場進行長期投資時，這一現(xiàn)象尤其顯著。

2.體會到“儲蓄”的重要性。要盡早、盡可能多地儲蓄。

3.理解股市結(jié)構(gòu)的巨變（包括專業(yè)投資者崛起并占據(jù)了市場的主導地位）。而這些變化反過來使得專業(yè)投資者長時期地跑贏市場的難度變得極大。

4.把多元化的指數(shù)基金和交易所交易基金作為主要投資標的。這些標的具備多種優(yōu)勢，包括低基金費率、低基金運營成本、低稅負以及長期以來優(yōu)越的投資表現(xiàn)。

5.避免行為經(jīng)濟學家已經(jīng)為我們揭示的諸多陷阱。這些陷阱嚴重侵蝕了投資者的投資收益，并顯著降低了普通個人投資者的平均投資收益。

6.最大程度地減少投資里的各類成本、費用和稅負。要跑贏市場本身就十分困難，因而，精明的投資者會將他們的注意力集中于控制并降低大多數(shù)投資者都在承擔的各類成本上。

7.充分理解你的“總體財務(wù)組合”，這包括你名下社會保障金的現(xiàn)值以及你房產(chǎn)的權(quán)益價值。這些資產(chǎn)類目本質(zhì)上可以被理解為“類債券”資產(chǎn)，而且對個人投資者而言是頗具規(guī)模的“類債券”資產(chǎn)。

理解這一點以后，你便可以配置更少的（也許完全不需要任何）債券類資產(chǎn)。

8.運用合理的“支出規(guī)則”來平穩(wěn)各個年度需要從投資賬戶里提取出來的資金額度。這能夠弱化（甚至完全消除）債券類資產(chǎn)擔任的傳統(tǒng)意義上的“穩(wěn)定器”角色。

9.盡量推遲首次領(lǐng)取社會保障金的時間點，并考慮推遲退休，延長自己的工作年限。

在2026年及未來更長的歲月里，當市場的噪音再次試圖干擾你時，請記起這個“簡單的方法”：盡早開始，持續(xù)儲蓄，擁抱指數(shù)，控制成本，俯瞰全局，遵守紀律。

財富不是追逐而來的戰(zhàn)利品，而是正確習慣與漫長歲月自然孕育的副產(chǎn)品。最豐厚的回報，常常獎勵給那些有勇氣“少做事”、有耐心“等下去”的人。

*文章為作者獨立觀點，不代表筆記俠立場。

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