財(cái)聯(lián)社1月26日訊（編輯 黃君芝）人工智能（AI）熱潮“孕育”了許多贏家，尤其是“科技七巨頭”受益匪淺。不過，AI領(lǐng)域的主角今年似乎要有變化了。美國投資銀行杰富瑞（Jefferies）最新報(bào)告稱，投資者的關(guān)注焦點(diǎn)正從超大規(guī)模平臺(tái)轉(zhuǎn)向關(guān)鍵組件供應(yīng)商。

該行分析師Christopher Wood在其最新撰寫的報(bào)告《貪婪與恐懼》（Greed & Fear）中指出，人工智能支出多年來的激增已進(jìn)入一個(gè)新階段，定價(jià)權(quán)不再掌握在芯片設(shè)計(jì)商或云平臺(tái)手中，而是掌握在存儲(chǔ)器生產(chǎn)商手中。

事實(shí)上，自全球存儲(chǔ)價(jià)格從2025上半年復(fù)蘇上漲以來，其現(xiàn)貨及合約價(jià)格便一路高歌猛進(jìn)。SK海力士和美光等存儲(chǔ)巨頭的股價(jià)也因此大幅上漲。

而杰富瑞這份報(bào)告發(fā)布之際，正值存儲(chǔ)巨頭即將在本周集中發(fā)布2025年第四季度財(cái)報(bào)。存儲(chǔ)大廠三星、SK海力士、希捷和西部數(shù)據(jù)等公司都將在本周公布季報(bào)，投資者可以借財(cái)報(bào)和業(yè)績會(huì)充分了解存儲(chǔ)行業(yè)的前景。

市場普遍預(yù)期，AI熱潮推動(dòng)的這場存儲(chǔ)“超級(jí)周期”似乎將繼續(xù)演繹。根據(jù)Counterpoint的分析，2026年第一季度內(nèi)存價(jià)格就將進(jìn)一步上漲50%。

股票表現(xiàn)分化

杰富瑞在上述報(bào)告中還強(qiáng)調(diào)了股票表現(xiàn)日益分化的趨勢。自去年10月下旬以來，大型超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心和人工智能平臺(tái)領(lǐng)導(dǎo)者的股價(jià)表現(xiàn)落后，而存儲(chǔ)器生產(chǎn)商和半導(dǎo)體制造商的股價(jià)則大幅上漲。

杰富瑞估計(jì)，上季度存儲(chǔ)器價(jià)格上漲了約50%，這進(jìn)一步增強(qiáng)了相關(guān)供應(yīng)商在人工智能供應(yīng)鏈中的議價(jià)能力。

當(dāng)然，這種優(yōu)勢也伴隨著成本的上升。新建芯片制造廠如今需要數(shù)百億美元的投資，杰富瑞表示，一些存儲(chǔ)器生產(chǎn)商正在敦促客戶分擔(dān)這些成本，以換取供貨保障。

他強(qiáng)調(diào)，這種擔(dān)憂已在股市中有所體現(xiàn)。盡管芯片制造商和存儲(chǔ)器供應(yīng)商股價(jià)飆升，但幾家大型云計(jì)算和互聯(lián)網(wǎng)公司近幾個(gè)月來股價(jià)卻出現(xiàn)下跌，即便它們的資本支出計(jì)劃已進(jìn)一步延長至2026年。

杰富瑞預(yù)計(jì)，超大規(guī)模云服務(wù)提供商的資本支出今年將繼續(xù)大幅增長，這將加大其獲得回報(bào)的壓力。

“人工智能行業(yè)格局依然穩(wěn)固，但行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者正在發(fā)生變化。內(nèi)存供應(yīng)商有望成為短期贏家，而投資者則對那些在沒有明確盈利證據(jù)的情況下就投入巨資建設(shè)人工智能基礎(chǔ)設(shè)施的公司更加謹(jǐn)慎。”Wood總結(jié)道。

AI熱潮何時(shí)休？

整體而言，盡管人工智能領(lǐng)域的投資仍在持續(xù)增長，但杰富瑞提醒道，人工智能領(lǐng)域的支出周期已不再處于早期階段。

該報(bào)告將當(dāng)前環(huán)境與其他資本密集型行業(yè)進(jìn)行了比較，在這些行業(yè)中，回報(bào)率往往會(huì)隨著時(shí)間的推移而趨于正?；?/p>

“關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)在于，投資者何時(shí)開始質(zhì)疑人工智能領(lǐng)域的支出能否產(chǎn)生足夠的利潤來支撐如此龐大的投資規(guī)模?！盬ood寫道。