記者丨董鵬

編輯丨巫燕玲

沾金就漲！

1月26日，wind貴金屬板塊個(gè)股全部上漲，不管是礦端的四川黃金，還是冶煉環(huán)節(jié)的恒邦股份，甚至是消費(fèi)領(lǐng)域的曼卡龍，至少有12只黃金股集體漲停。

這顯示出，倫敦金現(xiàn)貨突破5000美元后，二級(jí)市場對黃金股的炒作情緒達(dá)到極致，因停牌而存在補(bǔ)漲需求的湖南黃金，1月26日開盤后更是“一字”封板，直至收盤。

前一日午后，該公司披露2025年業(yè)績預(yù)告、發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金等多份公告。

根據(jù)業(yè)績預(yù)告，2025年，受到金、銻、鎢產(chǎn)品銷售價(jià)格上漲的帶動(dòng)，公司預(yù)計(jì)凈利潤將達(dá)到12.7億元至16.1億元，同比增長50%至90%。這也是公司自2007年上市以來，首次年度利潤突破10億元。

值得注意的是，湖南黃金的自產(chǎn)黃金規(guī)模不大，業(yè)務(wù)側(cè)重在中游黃金冶煉環(huán)節(jié)。

以2025年上半年為例，公司共生產(chǎn)黃金37.34噸，其中自產(chǎn)黃金僅1.72噸，占比不足5%。所以，湖南黃金的利潤率和業(yè)績彈性，還無法與其他金礦企業(yè)相比。

不過，隨著公司正在推進(jìn)的天岳礦業(yè)、中南冶煉100%股權(quán)收購落地，湖南黃金原料自給率、利潤率均有望獲得一定提升，并且公司也將獲得新的合并報(bào)表新增量。

根據(jù)交易預(yù)案數(shù)據(jù)計(jì)算，上述兩家標(biāo)的公司2025年?duì)I收合計(jì)約為30億元，凈利潤則在1.9億元左右。

疊加近期表現(xiàn)強(qiáng)勁的有色金屬價(jià)格，公司業(yè)績可能還有進(jìn)一步提升的空間。

400億A股金礦股一字封板，凈利創(chuàng)新高

1月26日，湖南黃金開盤“一字”封板，直至收盤，市值近400億。

擁有金銻（鎢）伴生資源核心分離技術(shù)的湖南黃金，是國內(nèi)十大產(chǎn)金企業(yè)之一，2023年、2024年其黃金產(chǎn)品均超過45噸。

如此可觀的黃金產(chǎn)量，也為湖南黃金貢獻(xiàn)了絕大部分的營收。比如2025年上半年，上市公司營收總計(jì)284.36億元，其中黃金產(chǎn)品營收達(dá)到269.23億元，占比達(dá)到94.68%。

只是因?yàn)楣镜V山自產(chǎn)金占比較少的原因，公司黃金產(chǎn)品的盈利表現(xiàn)更偏向于冶煉企業(yè)。

根據(jù)定期報(bào)告，2025年上半年，湖南黃金的外購非標(biāo)金數(shù)量增加，使得成本增幅大于營收增幅，導(dǎo)致黃金產(chǎn)品毛利率下降1.4個(gè)百分點(diǎn)至2.43%，同期上述近270億元營收所產(chǎn)生的毛利潤僅有6.54億元。

相比之下，公司的銻產(chǎn)量、營收體量都不大，但是勝在利潤率可觀，三氧化二銻、精銻毛利率普遍超過50%。

這使得公司銻產(chǎn)品2025年上半年毛利潤達(dá)到6.62億元，盈利規(guī)模與公司黃金產(chǎn)品基本相當(dāng)。

黃金、銻產(chǎn)品也構(gòu)成了湖南黃金利潤的主要來源，至于鎢產(chǎn)品同期毛利潤僅有0.27億元，對公司盈利表現(xiàn)還起不到?jīng)Q定性作用。

不過，進(jìn)入2025年下半年后，因?yàn)榻稹R、鎢價(jià)格走勢出現(xiàn)明顯分化，湖南黃金上述利潤結(jié)構(gòu)可能會(huì)再次發(fā)生變化。

以三氧化二銻為例，2025年先漲后跌，下半年均價(jià)明顯低于上半年。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年國產(chǎn)三氧化二銻（99.5%，≥99.5%）平均價(jià)為16.1萬元/噸，下半年則降至14.5萬元/噸左右。

國際金價(jià)2025年下半年上漲速度則有明顯提升，倫敦金現(xiàn)貨由3300美元/盎司最高升至4550美元/盎司，并且在第三季度、第四季度分別取得了16.8%和11.9%的上漲。

加上仲鎢酸銨（APT）等產(chǎn)品的漲價(jià)驅(qū)動(dòng)，2025年下半年，湖南黃金的銻系列產(chǎn)品利潤占比可能會(huì)有所回落，黃金、鎢產(chǎn)品的盈利貢獻(xiàn)度則會(huì)有所提升。

并且，上述趨勢可能會(huì)延續(xù)到今年一季度，直至1月26日倫敦金盤中已經(jīng)突破5100美元/盎司，不斷刷新其歷史新高。

當(dāng)然，以上只是基于產(chǎn)品價(jià)格走勢作出的預(yù)判，公司各業(yè)務(wù)板塊的利潤分布情況如何，外購非標(biāo)金會(huì)否繼續(xù)壓制其黃金產(chǎn)品利潤率等問題，仍待后續(xù)年報(bào)披露才能最終確定。

現(xiàn)階段可以明確的是，即便是按照12.7億元的盈利預(yù)期值下限，湖南黃金2025年凈利潤也將創(chuàng)下2007年上市以來的新高。

新增量待并表

或許是受到金價(jià)上漲的影響，湖南黃金此前遺留的一些歷史問題也將得到解決。

根據(jù)25日披露的交易預(yù)案，湖南黃金計(jì)劃通過發(fā)行股份方式購買交易對方湖南黃金集團(tuán)、天岳投資集團(tuán)持有的天岳礦業(yè)合計(jì)100%股權(quán)，以及湖南黃金集團(tuán)持有的中南冶煉100%股權(quán)。

天岳礦業(yè)成立于2021年6月，在湖南萬古礦區(qū)擁有12宗礦業(yè)權(quán)。湖南黃金的子公司黃金洞公司也在萬古礦區(qū)，兩家公司業(yè)務(wù)相似、地域緊鄰。

“目前萬古礦區(qū)存在多宗礦業(yè)權(quán)，相關(guān)礦業(yè)權(quán)所有人分屬標(biāo)的公司黃金天岳及上市公司全資子公司黃金洞公司兩個(gè)開發(fā)主體，各自擁有的礦權(quán)交錯(cuò)�！焙宵S金指出。

此次公司通過收購天岳礦業(yè)100%股權(quán)，則可以實(shí)現(xiàn)萬古礦區(qū)黃金資源采選的規(guī)模化與集約化開發(fā)，并且有利于消除與控股股東湖南黃金集團(tuán)的同業(yè)競爭問題。

中南冶煉則是一家具備處理高砷高硫金精礦的專業(yè)化黃金冶煉企業(yè)。

具體業(yè)務(wù)模式為，收購金精礦及有色金屬原料，冶煉中同步回收白銀、電解銅等金屬，并配套生產(chǎn)硫酸、三氧化二砷等資源化副產(chǎn)品。

此次收購前，湖南黃金通過收購中南冶煉生產(chǎn)的非標(biāo)金并精煉加工提純后，生產(chǎn)出可以在上海黃金交易所交割的標(biāo)準(zhǔn)金錠。

如若后續(xù)收購順利達(dá)成，中南冶煉將成為湖南黃金全資子公司，上市公司的關(guān)聯(lián)交易也將隨之減少。

更直接的是，天岳礦業(yè)、中南冶煉并表后，能夠進(jìn)一步提升湖南黃金的營收規(guī)模與盈利表現(xiàn)。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年天岳礦業(yè)、中南冶煉營收（未經(jīng)審計(jì)）分別為2.2億元、27.96億元，同期歸母凈利潤0.64億元和1.24億元。相當(dāng)于，這兩家公司短期內(nèi)可以為湖南黃金帶來30億元營收、2億元利潤的業(yè)績增量。

同時(shí)，業(yè)務(wù)集中在上游的天岳礦業(yè)，2025年凈利潤率可以達(dá)到29%，低于部分頭部金礦企業(yè)，整體卻顯著高于湖南黃金，并表后對拉動(dòng)上市公司黃金利潤率也有幫助。

實(shí)際上，早在2020年，湖南黃金控股股東便曾經(jīng)提出過“自產(chǎn)黃金10噸”的目標(biāo)，后續(xù)天岳礦業(yè)也不排除產(chǎn)量進(jìn)一步增長的可能。

對于交易預(yù)案中的配套募集資金用途，湖南黃金便指出，“擬用于支付本次交易的中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用及相關(guān)稅費(fèi)、投入標(biāo)的公司在建項(xiàng)目建設(shè)、補(bǔ)充上市公司或標(biāo)的公司流動(dòng)資金及償還債務(wù)等。”

截至目前，上述交易也已經(jīng)獲得湖南黃金集團(tuán)原則性同意，并取得了湖南省國資委預(yù)審核的意見函，接下來尚需通過上市公司股東會(huì)、交易所等方審議審核。

（聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

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編輯丨江佩佩

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