你有沒有認真思考過這樣一個現(xiàn)實：那些依靠國際巨頭訂單迅速崛起的果鏈企業(yè)，真的能長久安穩(wěn)地走下去嗎？歐菲光的經(jīng)歷，就是一面無比清晰的鏡子，照出了整條產(chǎn)業(yè)鏈的隱憂與困局。

它曾是國產(chǎn)光學領域的標桿力量，手握蘋果核心模組訂單，市值一度沖破千億，風光無兩；可2020年被剔除出蘋果供應鏈后，業(yè)績斷崖式下滑，經(jīng)營節(jié)奏徹底失衡，再難回到昔日高光時刻。

即便迅速轉向華為、小米等國內一線品牌，全力承接Mate系列、Pura系列旗艦機型的影像模組任務，還成為小米AI眼鏡1200萬像素攝像頭的唯一供應商，按理說已站上國產(chǎn)替代的關鍵卡位，理應迎來拐點——但事實卻截然相反。

這究竟是歐菲光自身戰(zhàn)略失焦、執(zhí)行乏力，還是整個果鏈企業(yè)的轉型路徑，從起點就埋下了難以繞開的結構性陷阱？

財報迷霧：表面回暖，內里持續(xù)失血

先來看一組最新財務數(shù)據(jù)：2025年上半年，歐菲光實現(xiàn)營收98.4億元，同比增長3.15%；前三季度總營收達158.2億元，同比提升9.3%，增速穩(wěn)中有進。

經(jīng)營性現(xiàn)金流也呈現(xiàn)向好態(tài)勢，上半年為3.25億元，前三季度累計2.03億元，同比增幅達22.9%。單看這些指標，仿佛曙光初現(xiàn)，復蘇在即。然而一旦深入利潤結構，真相便令人警醒。

上半年歸屬于母公司股東的凈利潤為-1.1億元，同比惡化378.13%，由盈轉虧；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤更是重挫至-1.5億元，相較上年同期的-0.14億元，虧損幅度擴大近十倍，同比下滑944.18%，創(chuàng)近年新低。

更值得警惕的是，自2020年脫離果鏈起，歐菲光扣非凈利潤已連續(xù)五年半未能回正，累計凈虧損突破百億元大關，這種系統(tǒng)性盈利缺失，早已超出周期波動范疇。

橫向對比光學模組同行，頭部非果鏈廠商普遍維持3%-5%的扣非凈利率，行業(yè)整體穩(wěn)健向好；唯獨歐菲光深陷泥沼，顯然問題不在外部環(huán)境，而在于內部造血機制的長期缺位。

事實上，過去兩年中偶現(xiàn)的賬面盈利，幾乎全靠非主業(yè)輸血支撐：2023年資產(chǎn)處置收益0.68億元，其他收益1.67億元，分別占當期利潤總額的1150.28%與2832.67%，其中政府補助高達1.22億元，占比超七成。

2024年其他收益升至2.72億元，2025年上半年為0.9億元，其中政府補助分別為0.64億元、0.57億元，主營業(yè)務對利潤的貢獻幾近歸零。這種“補貼驅動型盈利”，既不可持續(xù)，也不具備真實商業(yè)價值。

轉型幻覺：客戶換了，模式?jīng)]變

被蘋果終止合作后，歐菲光迅速啟動“去蘋果化”戰(zhàn)略，將資源與重心全面轉向國產(chǎn)頭部終端廠商，華為自然成為其重構客戶關系的核心支點。

2023年華為Mate 60系列發(fā)布之際，歐菲光憑借多年積累的光學模組工藝能力，成功拿下該機型前后置攝像頭及屏下指紋識別模組的主要份額，單機供應價值約500—600元；為保障交付，南昌基地連夜擴建多條自動化產(chǎn)線，產(chǎn)能快速爬坡。

此后在Mate 70系列、Pura 80系列中，歐菲光繼續(xù)深度參與核心影像系統(tǒng)開發(fā)，部分高端機型主攝模組由其獨家定制，市場一度將其視為國產(chǎn)供應鏈逆襲的典型樣本。

與此同時，它同步切入小米生態(tài)鏈，2025年6月發(fā)布的小米AI眼鏡所搭載的1200萬像素微型攝像頭，即由歐菲光獨家研發(fā)并量產(chǎn)交付，意圖搶占智能可穿戴設備的新入口。

但必須正視的是，AI智能眼鏡尚處商業(yè)化早期，全球銷量規(guī)模極其有限——即便2025年預計出貨量達550萬臺，同比激增135%，仍不足智能手機年出貨量（超10億臺）的萬分之五。

如此微小的增量市場，根本無法填補智能手機業(yè)務萎縮帶來的利潤缺口，更遑論支撐整體轉型所需的戰(zhàn)略投入。

本質上，歐菲光只是完成了客戶名稱的切換，并未打破“單一強依賴”的底層邏輯。財報顯示，其前五大客戶合計銷售收入占比由2022年的69.54%，進一步攀升至2024年的77.35%，集中度不降反升。

反觀藍思科技，通過主動拓展汽車電子、AI硬件結構件、液冷散熱等新賽道，將對蘋果的營收依賴從2022年的70.96%壓降至2024年的49.5%，真正邁出風險分散的關鍵一步。

由此可見，歐菲光的所謂轉型，不過是把“蘋果依賴癥”置換為“華為+小米依賴癥”，并未觸及經(jīng)營模式脆弱性的根本病灶。

困局根源：三駕馬車齊陷泥潭，資金鏈瀕臨臨界點

為破解困局，歐菲光將業(yè)務劃分為智能手機、智能汽車、新領域三大板塊，試圖構建多輪驅動的增長格局。但現(xiàn)實卻是，三大板塊均承壓前行，無一形成穩(wěn)定盈利支點。

智能手機仍是營收基本盤，2025年上半年收入74.37億元，占總營收比重75.6%，但同比僅微增0.43%，毛利率進一步滑落至9.67%，增長動能明顯衰減，基本盤已顯疲態(tài)。

被寄予厚望的智能汽車業(yè)務，雖保持較快增速——2025年上半年營收12.62億元，同比增長18.19%，但盈利能力依舊為負。旗下子公司安徽車聯(lián)2024年凈虧損5499.9萬元，連續(xù)兩年錄得虧損，當前毛利率僅為7.73%，在三大業(yè)務中墊底，尚未形成清晰可行的盈利路徑。

立訊精密同期汽車互聯(lián)產(chǎn)品營收已達137.6億元，同比增長48.7%，并實現(xiàn)規(guī)模化盈利，兩者發(fā)展質量差距顯著。

新領域業(yè)務表現(xiàn)相對積極，上半年毛利率達14.64%，且同比提升，但營收僅11.05億元，占比11.23%，體量尚不足以扭轉全局，短期內難擔大任。

更嚴峻的是，在盈利承壓的同時，研發(fā)投入未見收縮：2025年上半年研發(fā)支出7.58億元，占營收比重7.7%，遠高于行業(yè)平均水平。資金本就捉襟見肘，高強度投入無疑加劇流動性壓力。

財務端壓力已逼近極限：截至2025年半年報，公司貨幣資金僅23.09億元，而短期借款、一年內到期的非流動負債及長期應付款合計高達80.57億元，現(xiàn)金短債比不足0.3，償債能力嚴重不足。

應收賬款亦持續(xù)膨脹，由2022年的38.05億元飆升至2024年的73.31億元，兩年近乎翻倍，回款周期拉長疊加賬期收緊，資金周轉愈發(fā)艱難，不得不反復動用閑置募集資金臨時補流，甚至多次調整原定募投項目用途，戰(zhàn)略定力與執(zhí)行連貫性備受質疑。

行業(yè)鏡鑒：果鏈突圍，絕非簡單更換合作對象

歐菲光的掙扎，并非孤例，而是整個果鏈生態(tài)轉型陣痛的縮影。過去十年，大量企業(yè)借力國際頭部客戶穩(wěn)定的訂單需求，實現(xiàn)了規(guī)模躍遷與技術沉淀。

但這種成長本質是依附型增長，高度綁定單一客戶的技術路線、采購節(jié)奏與地緣政策，抗風險能力極弱，一旦合作關系生變或外部環(huán)境突變，整個業(yè)務體系極易陷入系統(tǒng)性失速。

藍思科技與立訊精密的實踐路徑，為行業(yè)提供了兩種差異化但同樣有效的轉型范式：前者以“主動降依存、加速拓邊界”為核心，通過并購整合快速切入汽車玻璃、AI硬件結構件、液冷散熱等高潛力賽道，完成從消費電子代工廠向綜合精密制造平臺的戰(zhàn)略躍遷。

后者則堅持“深耕基本盤、雙軌并行進”，在穩(wěn)固果鏈核心地位的同時，系統(tǒng)性布局汽車電子、通信數(shù)據(jù)中心、高速連接器等第二增長曲線，用成熟業(yè)務的現(xiàn)金流反哺新興業(yè)務的探索期。

二者路徑不同，但底層邏輯一致——都是通過重構收入結構、客戶組合與技術圖譜，擺脫對單一客戶、單一品類、單一市場的路徑依賴。

對歐菲光而言，當前營收微增、現(xiàn)金流階段性改善，最多只能稱為“止血成功”，遠未達到“康復標準”。主營業(yè)務持續(xù)失血、客戶結構高度失衡、資產(chǎn)負債表持續(xù)承壓，三大核心癥結仍未破局。

在全球供應鏈加速區(qū)域化、多元化、技術主權化的今天，國產(chǎn)電子企業(yè)的轉型升級，早已超越“換個客戶接單”的表層動作，必須上升至技術自主可控、客戶多元分層、業(yè)務生態(tài)協(xié)同的系統(tǒng)工程層面。

歐菲光的故事仍在續(xù)寫，每一次資本運作、每一份新品公告、每一項戰(zhàn)略合作，都在為整個果鏈群體提供鮮活樣本。依附式成長終有盡頭，唯有打破路徑依賴、重建盈利邏輯、鍛造內生韌性，才能穿越周期迷霧，真正走出屬于自己的可持續(xù)發(fā)展之路。

而這，正是所有果鏈企業(yè)在時代變局中，必須直面、必須跨越、也必須打贏的一場硬仗。